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节日里的欢庆佳酿(三) 2018-02-15 09:18:45

节日里的欢庆佳酿(二) 2018-02-15 09:18:36

节日里的欢庆佳酿(一) 2018-02-15 09:18:25

系好安全带:日元已升破关键技术位 2018-02-14 09:52:06



股市的波动是否延展到外汇,日元汇率是重要的观测值。而美元/日元在周二突破关键技术位108.00,一年多以来的疲弱日元状态,可能就此生变。


周二,美元/日元在亚洲时段午后迅速走低,美国交易时段一度触及107.41的低点。日元升至5个月高点,周二涨约1.1%。


2月2日以来,日元已经上涨了近3%。即使是从避险货币的角度出发,相对于同为避险货币的瑞郎,日元的涨幅也明显更甚。


银行间账户的实钱最近才开始配置日元,日元的走高超出了预期。美国金融服务公司Commonwealth FX的分析师Omer Esiner指出,突破关键的技术位触发了程序交易的自动订单,令日元迅速上涨。


从基本面看,日元交易员关注日本央行行长黑田东彦连任的消息。不过,虽然黑田东彦的连任可能代表宽松货币政策的延续,但货币和财政的扩张都有限度,即使黑田东彦获得连任,刺激政策也总要面临退出。


另一方面,日本的2017财年将在今年3月底结束,日资企业预计会将收益转换为日元汇回本土。这可能是每年3月,日元可能会出现季节性的上涨的原因。


从目前看,日元交易者需要密切关注周三发布的美国1月CPI数据,以及全球股市是否持续震荡。前者代表的美国通胀状况,直接影响美联储的加息预期,进而决定避险资金是否会在日元这一避风港中停留更长时间——让日元上涨更多。


日本股市在周一休市后,日经平均指数周二、周三也均现下跌,显示该国投资者的风险偏好有所恶化。



北京多区现降价20%房源 500万元以下房源为成交主力 2018-02-14 09:41:51

“有的房源刚入市就成交,有的却挂好几个月都卖不出去。”在当下的北京二手房市场中,价格、房龄、挂牌房源数量等影响二手房成交周期的因素皆在楼市下行周期释放“能量”,成为左右购房者是否出手的重要影响因素。


2017年全年,在一、二手房交易量几乎同比减半的市场格局下,复盘2017年二手房市场,根据链家数据显示,总价300万元-500万元的一居室和两居室仍是市场成交主力,而这些房源中也有多数是通过换房才达成交易的。


北京多区现降价20%房源


根据链家二手房成交数据统计,2017年链家二手房交易量为123039套,较2016年明显下滑,交易量下降了48%。


链家研究院表示,从区域成交量上看,2017年北京市有4个区的二手住宅成交量超过1万套,依次为朝阳区、海淀区、丰台区和昌平区。而朝阳区、丰台区和海淀区则为全北京市二手房市场中一居室和两居室销售套数的前三名,均价最低为5.3万元/平方米,最高则为7.8万元/平方米。


值得关注的是,在朝阳区和海淀区,有多个小区2017年成交平均单价较2016年跌幅超过20%,超过10%的小区则更多。


根据链家网二手房交易量数据显示,2017年北京海淀区二手房交易量为15928套,其中一居3490套,两居8255套,三居、四居总计4095套。不难看出,两居户型为海淀主力销售户型,也就是说多数刚需型用户选择在海淀买房置业。


根据链家统计数据获悉,在链家平台上,2017年海淀区二手房成交均价跌幅排名前十的小区中,有5个小区跌幅超过10%。


另一组数据则显示,2017年全年,朝阳区共成交33458套房源,整体成交均价比2016年上涨34.9%。但从朝阳区二手房成交均价跌幅榜来看,跌幅超过10%的小区有3个,其中某小区成交平均单价较2016年跌幅高达26%。


整体来看,2017年,北京二手房“量价齐跌”。目前来看,有些刚需开始有置业计划。


“刚需置业和首次置业可能多选择一居室和两居室,从2017年北京二手房一居室和两居室成交情况来看,多集中在朝阳区、丰台区和海淀区,这些区域居住配套成熟,相比‘10万元+’的内城房价,该区域房源有价格优势和区位优势。”有业内人士称,加上价格下降,所以刚需置业者多向这些区域聚集。


据链家数据显示,在一居室和两居室成交套数榜单中,最低成交均价为4.4万元/平方米,最高则为9.1万元/平方米,多数房源成交均价维持在6万元/平方米左右的水平。


开年二手房“量升价跌”


进入2018年,北京二手房市场自2017年下半年以来的“量增价跌”走势还在继续,市场整体仍在低温之中保持稳定。


据伟业我爱我家市场研究院数据统计,2018年1月份,北京全市二手住宅共网签10527套,同比2017年1月份下滑18.1%,环比2017年12月份小幅增加2.8%。整体来看,自2017年7月份以来,北京二手住宅网签量基本上是在逐月增加,仅有10月份因长假因素而有所下降,目前则稳定在了1万余套。


在价格方面,2018年1月份,北京二手住宅成交均价环比2017年12月份下降了2.0%,降幅依旧维持在3%以内,幅度并不大。不过,从2017年5月份以来,北京二手住宅价格一直在下跌,迄今已经连跌8个月。


从成交户型来看,户型越大,降价幅度越大


伟业我爱我家集团副总裁胡景晖表示,从户型和面积结构来看,60平方米-90平方米的两居室在1月份成为了最受欢迎的交易户型,这一方面与当下二手房存量两居室占比较多有关;另一方面则与当前市场多为经济实力相对较差的刚需人群有关,两居室对刚需人群尤其是首次置业的人群来说性价比更高。


与此相对的是,大户型在当前的调控形势下失去了交易空间。一方面,刚需为主的市场并没有多少大户型需求;另一方面,高首付、高利率的情况也使得置业升级人士不得不调整购房计划,降低购房面积的预期;而持有大户型的业主为了出售回款不得不降价促销,并由此造成了1月份三居及以上户型、140平方米以上户型二手房价格更大幅度的下跌。


不过,由于房价持续回落,北京二手房市场目前的需求是在逐步回升的,这其中主要是首次置业和改善升级的刚性需求,投资投机需求则在政策的打击下基本销声匿迹。政策的稳定,刚需人群也逐步结束观望,重新入市,市场整体正在理性、小幅回温。


但胡景晖强调称,市场的整体热度依然不高,房价下跌预期较强,购房者占据交易主动权,议价意愿更强,相应的业主端则报价更理性,甚至愿意主动降价,所以“稳中有降”仍是未来北京二手房价的大趋势。



爱奇艺已在美提交IPO申请 百度第四财季表现亮眼 盘后大涨5% 2018-02-14 09:37:34


百度公布财报显示,四季度调整后每ADS盈利2.29美元,高于市场预期。四季度收入204亿元人民币,同比增长26%。此外,百度表示,爱奇艺已经向美国SEC提交上市申请。百度盘后涨近5%。



财报亮眼 收入同比大增29%


第四季度,百度营收为236亿元人民币(约合36.2亿美元),同比增长29%,其中移动营收占比76%;2017年度总营收为848亿人民币(约合130.3亿美元),同比增长20%。


“2017年,百度在战略上更加聚焦,‘AI先行’的移动业务与AI新业务均保持了强劲发展势头,同时我们的管理团队得到进一步增强。”百度董事长兼CEO李彦宏表示,“2018年,我们将基于AI技术持续加强搜索业务,进一步推动信息流业务的增长以及爱奇艺的差异化竞争力。

2017年, Apollo与DuerOS取得了巨大进展,未来我们将进一步强化我们在自动驾驶领域以及语音交互领域的领先地位。”


爱奇艺计划赴美上市


爱奇艺凭借独特的娱乐内容与技术基因,持续引领在线视频行业。iResearch数据显示,2017年12月爱奇艺PC端及移动端日活用户分别达到7600万和1.58亿,月均在线时长高达4080亿分钟,同比增长22%。近日,爱奇艺已经向美国证券交易委员会提交上市申请,完成上市后百度仍将是爱奇艺控股股东。


爱奇艺IPO可能会在今年第一季度末或第二季度初完成,融资约10亿美元。届时的估值可能超过80亿美元。


一季度展望良好 收入预计同比增25%-32%


财报中,百度对下一季度业绩进行了展望:预计在2018年第一季度,百度的净收入总额将会介于198.6亿元人民币(约合30.5亿美元)到209.7亿元人民币(约合32.2亿美元),同比增长25%到32%。移除百度移动游戏与百度外卖影响,同比增长29%至36%。该展望只代表基于当前情况的初步预测,不排除今后有调整的可能。


自2018年1月1日起,百度采用新的会计准则(ASC 606),最主要的影响将是从收入成本到净收入的增值税重新分类。如果按照新会计准则除增值税,2017财年收入将比目前低约5.6%。上述预期是基于百度新会计准则。如果按照2017年适用的收入准则,预计2018年第一季度营收总额将介于210.5亿元人民币(约合32.4亿美元)到222.3亿元人民币(约合34.2亿美元),同比增长25%至32%。



“春节效应”下的经济真相 2018-02-14 09:33:52

摘 要

1月经济大幅改善?从当前公布的数据来看,1月经济开局良好,且不乏亮点。1月中采制造业PMI处于历年同期高位,进口增速跳升至36.9%,房地产销售和乘用车零售销量1月末跳升,挖掘机销量1月增速135%,创17年3月以来新高,这些数据是否能证明1月经济的良好表现?

春节错位不可忽视!1月宏观和中观经济数据向好,但就此判断经济大幅改善依然为时尚早,1-2月春节假期错位的影响不可忽视。春节长假通常伴随着销售歇业和生产停工,会影响相应时间内的经济活动,而春节时间的错位,则使得1-2月的经济数据同比往往出现较大偏差。我们统计了从1995年到2017年每年的春节时间,并将2月1日作为基准来衡量春节在公历日期上的错位天数。发现春节的日期越晚,1月的进口增速、工业增加值同比相比于1-2月增速均值的正向偏离程度也越大。

如何消除春节效应的“扰动”?统计本身可以对数据采取更精确的季节性调整,国内外统计部门也都研发了工具对数据进行季调。但在实际中并非每个数据都及时公布季调值,因而我们依然需要判断和消除“春节效应”的扰动。首先,定性的比较上,可以将1月数据与1-2月累计值对比,确定扰动导致的偏离方向。过去十五年里,07、10、13、15年与18年类似,春节在2月中旬,且上一年的春节在1月下旬。其次,也可以对初始值做一定的调整,增强1月份经济数据的可比性。调整方法一:以春节为基准日,以节前一段时间作为周期,计算增速。这相当于将公历周期的统计值重新组合为农历周期的数据,这种方法的好处是,比直接用公历月份更好地刻画春节前的经济情况,并且计算增速的可比性也更强,适合比月度更高频的数据。调整方法二:对月度数据,按工作日折算成去年同期可比的口径。长假使春节所在月份工作日减少,例如18年1月的法定工作日比17年多了4天,按比例算是21%,直接做同比的结果与工作日长短关系更大,而非经济的实际变化。因此可以先将月度数据按实际工作天数“日度化”再进行同比,来增强和去年同期的可比性。

“春节效应”背后的数据真相。从生产端来看,粗钢产量和发电耗煤增速反映出经济开局整体平稳、改善相对温和。在剔除“春节效应”后,重点钢企粗钢产量1月增速与12月相比依然小幅改善。发电耗煤1月增速调整后从初值23%降至11%,升幅相对温和。重卡销量增速剔除“春节效应”的干扰后,从初值32%降至9%(中性假设情景下的增速),较12月的负增也呈现一定的改善。从需求端来看,剔除“春节效应”后,地产和汽车的实际需求仍弱、地产基建投资或保持稳定。表面上,地产和汽车的销量在1月大幅反弹。但剔除“春节效应”后,18年春节前7周到前2周41城地产销量周度同比增速均处历年同期低位,指向终端地产需求仍显低迷,而汽车销售1月增速的反弹也主要是去年1月工作日减少所致,调整后的数据表明实际需求仍弱。1月挖掘机销量经调整后增速仍保持在去年以来的水平,地产、基建投资或相对平稳。而外贸数据的季调增速同样印证了上述结论。从海关总署公布的季调增速来看,1月进口同比20.4%,较17年12月的低位大幅反弹,但整体水平与10-11月相当,说明国内需求和工业生产整体温和。

由于1月公布的经济数据有限,我们只能从一些侧面来探寻有限数据反映出的经济状况,1月部分经济数据的大幅反弹很大程度上与春节时间的错位有关。在剔除了春节错位的影响后,当前数据显示,1月经济生产略有改善,但需求依然不强。而要更全面地判断18年开局经济走势如何,仍需结合2月份的数据综合解读。

1. 1月经济大幅改善?

18年经济开局如何?由于统计局将1月的重要经济数据和2月合并发布,因此年初经济的真实情况在3月才能终见端倪。而从现有数据的表现来看,1月经济开局平稳,运行良好,且不乏亮点。1月中采制造业PMI虽下滑至51.3%,但处于历年同期高位,财新制造业PMI不仅同样处于同期高点,并且持平在17年9月以来的高位。从进出口贸易来看,出口增速略升至11.1%,外需依然强劲,而进口增速跳升至36.9%,似乎指向内需也大幅改善。



宏观数据指向经济出现向好态势,那么中观行业层面又是怎样景象呢?且先不说房地产销售和乘用车零售销量等高频数据在1月末的跳升,从月度数据上来看,与基建地产投资关系密切的挖掘机销量增速在1月跳升至135%,创17年3月以来新高,与交通运输关系密切的重卡销量增速在1月也由负转正至32%。中观数据也似乎印证了1月经济的良好表现。

2. 春节错位不可忽视!

1月宏观和中观经济数据向好,是否能够就此说明18年经济的“开门红”?我们认为,下此判断为时尚早。统计局合并发布数据的初衷即在于1月和2月数据常受到节日因素的扰动,春节假期错位的影响不可忽视。

我国经济数据统计及其比较常根据的是公历日期,然而春节等传统节日的时间却是依据农历,公历与农历的日期错位影响了经济数据的可比性,而春节作为我国最为重要的传统节日,假期时间较长、且全国普遍停工,由其带来的对经济数据的扰动可被称为“春节效应”。

18年初进口数据的跳升即与“春节效应”有关。我们统计了从1995年到2017年每年的春节时间,并将2月1日作为基准来衡量春节在公历日期上的错位天数。我们发现,春节日期越晚,1月的进口增速相比于1-2月进口增速均值的正向偏离程度就越大。也就是说,春节日期的推迟可能会造成1月进口增速的“虚


对于外贸企业,春节的扰动与也企业在节前节后的外贸活动安排有关。一般来说,外贸企业在春节到来前往往提前安排出口,以减少春节休假停工无法出货的影响,而在春节后,外贸企业通常选择“进口先行”以开启生产,春节前的进口则相对减缓。

国内生产同样也受到“春节效应”的影响。对95年至17年以来春节错位因素和工业增加值增速偏离程度的统计同样表明,随着春节日期的推后,1月工业增加值增速较1-2月均值也存在较高的正向偏离程度。


从中观行业层面来看,“春节效应”的成因显而易见:一方面,像商品房等销售需要向政府部门登记备案,春节较长假期造成商品房销售登记的放缓,形成了成交面积的低基数,其它部分商品的销售也或因春节期间经销商放假歇业和快递停运而放缓;另一方面,春节期间多数工厂工人放假,生产停工,比如每临春节期间江浙织机负荷率骤降,形成了短暂时间内生产的低基数。当然,随着节后的陆续复工,“春节效应”的影响也很快消除,到3月大多数行业均进入正常生产经营状态,因而主要受到影响的就是1-2月。

3. 如何消除春节效应的“扰动”?

3.1  定性比较与定量调整

既然春节时间的错位对每年1-2月的经济数据形成广泛的干扰,那么如何来消除扰动,察看背后的真实趋势?

统计本身可以对数据采取更精确的季节性调整。例如,国内外统计研究机构研发了特定的季节调整工具,最著名的是美国经济普查局设计的X-12-ARIMA程序,而中国的央行和统计局也借鉴了处理同为移动假日的复活节的调整方式,先后研发了适合中国的版本,对春节效应进行调整,使我国得以公布季调环比的统计数据。但在实际中并非每个数据都及时公布季调值,因而我们依然需要判断和消除“春节效应”的扰动。

首先,定性的比较上,将1月数据与1-2月累计值对比,可以大致确定扰动带来的偏离方向。春节时间一般是在1月下旬和2月上中旬,因此,单月数据通常存在较大的非趋势性波动,而1-2月的累计值则不受春节时间的影响,同比增速也更有参考意义。我们可以参考历史上与当前春节时间相近的年份,比较过去相关经济数据相对1-2月累计值的高低,来判断1月数据的偏离方向。在过去的十五年里,07、10、13、15年与18年类似,春节在2月中旬,且上一年的春节在1月下旬。


其次,我们也可以对初始值做一定的调整,增强1月份经济数据的可比性。

调整方法一:以春节为基准日,以节前一段时间为周期,计算同比增速。这相当于将公历周期的统计值重新组合为农历周期的数据,这种方法的好处是,比直接用公历月份更好地刻画春节前的经济情况,并且计算增速的可比性也更强,调整后的1月增速是与农历可比时期进行比较,避免了去年春节放假停工而拉低基数带来的干扰,但这种调整对数据的频率有要求,适合比月度更高频的数据。


调整方法二:将1月数据按工作日折算成去年同期可比的口径。长假使春节所在月份工作日减少,例如18年1月的工作日比17年多了4天,按比例算是21%,直接做同比的结果与工作日长短关系更大,而非经济的实际变化。因此可以先将月度数据按实际工作天数“日度化”再进行同比,来增强和去年同期的可比性,这种调整弥补了第一种方法对数据频率要求的不足,但需注意的是,这种方法建立在对春节前后生产、销售等方面变化趋势的假设上,例如实际的停工可能早于法定节假日,因此可以通过给春节前夕若干个工作日设定影响系数的方法来调节。

3.2  调整一:春节周期的同比

高频数据更适合使用以春节为基准日的方法一来进行调整。近期需求和生产数据均不同程度上受到春节效应的干扰,影响了对于经济的真实判断。终端需求中最为重要的地产和乘用车销量,以及工业生产中粗钢产量和发电耗煤均有高频数据支持,因此我们对其进行剔除春节效应的调整,以图恢复经济原貌。

首先是终端需求方面,从房地产销售情况来看,18年1月41城地产销量增速由负转正至4.6%,其中24个一二线城市销量增速跳升至10.5%,17个三四线城市销量增速降幅收窄至-13%,特别是18年1月下旬和2月上旬41城地产销量旬度增速分别跳升至83%和38%。

然而地产需求果真大幅复苏么?通过对比历年春节前后各周41城地产销量增速,我们发现,在18年春节前7周到前2周41城销量周度同比增速均处历年同期低位水平。剔除春节效应的1月41城地产销量增速仅有-29%,相比于17年11月和12月-6.5%、-11%的销量增速跌幅加深。而1月5大龙头房企地产销售面积增速从12月的73%降至38%也印证了1月地产需求并没有出现大幅反弹。


从乘用车零售情况来看,18年1月最后一周乘联会厂家零售日均销量增速大幅跃至194%,因此带动1月乘用车厂家零售销量同比增速升至8.1%,远超17年12月的1.2%。但是经过剔除春节效应的调整后,18年1月最后一周零售销量增速27%,虽仍有回升却并没有达到超过100%的水平,且1月前三周增速均比调整前跌幅加深。剔除春节效应后,1月乘用车厂家零售销量增速-14%,可见1月乘用车零售非但并无反弹,而且下滑至低位,需求依然偏弱。

其次在工业生产方面,从钢铁产量来看,1月重点钢企粗钢产量同比增速7.5%,较17年12月的4.1%有所回升,且1月中下旬重点钢企粗钢产量旬度同比增速均超过8%。而经过春节效应剔除后,1月重点钢企粗钢产量旬度同比增速呈逐旬下滑,且上中下旬增速均在8%以下,剔除春节效应后的1月增速在6%,虽较调整前有所下降,但同样超过17年12月的未调整值,可见钢铁生产端在1月确有改善。

从发电耗煤增速上来看,18年1月六大发电集团发电耗煤同比增速跳升至23.2%,远超过17年12月的9.7%,并且18年1月下旬和2月上旬发电耗煤旬度增速分别飙至60.4%、74.9%,明显受到春节因素的干扰。

通过对比历年春节前后各周的数据来剔除“春节效应”影响,我们发现,经调整后的18年1月发电耗煤同比增速只有11%,涨幅相对温和。但18年六大发电耗煤增速在春节前第二周增速升至20%,且节前第三周和第二周增速明显处于历年同期较高水平,而开工率数据表明工厂节前已逐渐放假停产,较高的发电耗煤增速可能同气温下降、冷空气活动频繁导致生活用电增加有关。


3.3  调整二:实际工作日天数

月度数据无法进行基于春节周期的比较,因而需对1月的实际工作日进行调整。这类数据包括了海关总署公布的外贸数据,以及中观行业的重卡、挖掘机销量数据,此外乘用车销量也有月度值,可与周度数据进一步相互验证。

首先,在外贸数据中,“春节效应”使得1月进口增速偏高,但出口受到的影响不明显。由于春节停工、节后复产都需要时间,因而春节所在月份往往进口偏低,这就使得春节在2月中旬的年份与春节在1月的年份进行比较时,1月的进口增速偏高,与今年春节时间类似的07、10、13和15年都呈现这样的特征。但1月出口同比相对1-2月累计增速的偏离方向却不一致,07、10和15年1月出口增速低于2月,而13年1月出口增速高于2月,其原因或与之前1年虽然工作日减少,但外贸企业节前“抢时出口”抵消部分影响有关。

海关总署在公布外贸数据的初始值时,同时公布了进出口的季调增速,18年1月季调后的进、出口增速均较初始值明显降低。未季调前1月的进口同比从17年12月的4.5%跃升到36.9%,而季调后的增速则是从8.7%增加到20.4%,可以看到进口依然是较12月的低位明显反弹,不过增速只是回到17年10-11月的水平,而不是11个月的新高。季调后1月的出口增速从初始值11.1%下降到5.6%,从稳中提升变为增速回落,意味着春节时间的错位同样使得今年1月的出口增速被高估。

其次,在中观行业数据中,主要的月度数据包括重卡和挖掘机的销量,分别与交通运输以及基建、地产施工等相关,今年也存在1月数据被高估的问题。

定性地看,当春节在2月中旬,重卡和挖掘机的1月销量同比均明显高于1-2月累计增速。由于春节期间停工,与交通运输相关的重卡,以及与基建、地产等施工相关的挖掘机的销售均会随着春节临近而趋缓,并随节后复工逐渐回升。因此去年春节在1月而今年春节在2月,就会使得去年的基数偏低,因而计算今年的1月同比也就偏高。

这一规律在07、10、13、15年都得到很好的印证:07和10年1月挖掘机销量分别高增62%和250%,但2月销量增速分别转负(-19%)和低增(2%),1-2月累计增幅仅7%和56%,13和15年1月,挖掘机销量跌幅分别为-4%和-21%,也都远小于这两年1-2月的累计同比-47%和-56%。07、10年重卡销量1月增速都是1-2月累计增速的两倍左右,13年1月重卡销量同比增加13%,而1-2月累计下降29%。


挖掘机和重卡均与国内生产有关,受“春节效应”影响的方向也相同,因此我们重新按照实际工作日来调整月度值和计算增速。在现实中,国人对春节团圆的传统十分重视,导致一些生产的停工可能早于法定节假日开始之前,因此我们将节前一周的工作日乘以一个小于1 的系数,系数分别假设为1、0.8和0.6,表示节前实际工作日不减少、小幅减少和较大幅减少三种情景。

挖掘机数据经过工作日调整之后,在三种情景下1月同比增速分别为103%、92%和82%,较初始的135%有所降低,但从绝对水平看,依然整体保持了17年4月以来的较高增速。

而重卡数据经过工作日调整之后,1月同比增速较12月仍是由负转正,只不过增幅略降,三种情景下的增速分别从初值32%降至15%、9%和3%。


此外,乘用车的销量除了周度统计,中汽协和乘联会也有月度数据,我们可以调整后与周度数据相互对照。

从中汽协和乘联会的数据来看,春节在2月的年份,1月乘用车的销量增速通常也会偏高。中汽协的数据中,07、10和15年1月的乘用车销量增速均高于2月, 13年1月乘用车销量同比增长了49%,但2月同比下降8%,1-2月累计增速降至20%。乘联会的数据中,10和13年也均符合此规律,但15年有所不同,15年1月乘用车销量同比增加13%,2月进一步高增至29%。这背后可能是两方面造成,一方面,与生产停工类似,春节歇业、休假,使得实际汽车销售的天数减少,另一方面,节日前夕也是买车回家过年的时期,商家也会采取活动促销。


比较而言,销售受到春节假日的影响要小于生产领域的停工,因此我们将春节前夕工作日的影响系数分别设为1.2、1和0.8,分别表示销售力度更大、维持平稳和提前歇业的三种情景。

三种情景下的计算显示,经过实际工作日调整之后,乘用车的消费需求依然较弱。按照假设的三种情景下,中汽协乘用车销售增速从初值10.7%分别降至了0.7%、-4.4%和-9.4%,仅自乐观情景下的增速较12月回升。而乘联会乘用车销售增速从初值8.2%分别下降至-1.6%、-6.6%和-11.5%,较12月增速均进一步下滑。这一结果与前文用周度数据调整的结论指向一致,均说明1月乘用车的需求大概率稳中偏弱。


4. “春节效应”背后的数据真相

对“春节效应”进行一系列调整后,我们再来重新梳理下这些1月数据的真实面目。

从生产端来看,粗钢产量和发电耗煤增速反映出经济开局整体平稳、改善相对温和。重点钢企粗钢产量在剔除“春节效应”后,1月增速较初值略降至6%,但与12月的4.1%相比,依然小幅改善。发电耗煤1月增速调整后从23%降至11%,升幅相对温和。重卡销量与交通运输有关,剔除“春节效应”的干扰后,其1月增速从32%降至9%(中性假设情景下的增速),但较12月的负增也呈现一定的改善。

从需求端来看,剔除“春节效应”后,地产和汽车的实际需求仍弱、地产基建投资或相对平稳。表面上地产和汽车的销量在1月大幅反弹,但剔除“春节效应”后,1月41城地产销量增速仅有-29%,较17年11月和12月销量增速跌幅加深,且18年春节前7周到前2周41城地产销量周度同比增速均处历年同期低位,指向终端地产需求仍显低迷。而汽车销售1月增速的反弹,也主要是去年同期工作日减少带来的假象,实际需求依然疲弱。而挖掘机销量经调整后的增速较135%有所降低,但整体增速仍保持在去年以来的水平,表明地产、基建投资目前或仍相对平稳。

而外贸数据的季调增速同样印证了上述结论。季调的进、出口增速较初值均大幅降低,意味着春节错位带来了1月数据的高估。从季调增速来看,1月进口同比20.4%,较17年12月的低位大幅反弹,但整体水平与10-11月相当,说明国内需求和工业生产整体温和。

由于1月公布的数据有限,我们只能从一些侧面来探寻有限数据反映出的经济状况,1月部分经济或行业数据的大幅反弹很大程度上与春节时间的错位有关。在剔除了春节错位的影响后,我们发现,当前数据显示1月经济生产略有改善,但需求依然不强。而要更全面地判断18年开局经济走势如何,仍需结合2月数据综合解读。