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短债持仓超过中英 伯克希尔美债持仓量超千亿 2018-02-24 10:02:39

本周六巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司将发表年度致股东信。备受关注的一个话题就是,该公司堆积如山的现金会被如何使用。


一年期以内美债的最大持有者


截止去年9月30日,伯克希尔公司持现金额高达1090亿美元,较2016年年底增加860亿美元,是2006年底时的两倍多。几乎全部的资金被投资于一年期以内的短期美国国债。


伯克希尔目前是美国1年期以内国债的全球最大持有者。第三季度末,伯克希尔拥有的一年期以内美债规模甚至超过了中国和英国,也超过了由23个主要负责承销这些美债的债券交易商集体持有的一年期以内美债的规模(价值1350亿美元)。


巴菲特去年与华尔街日报的一次访谈中称,伯克希尔所持短期美债之多,使得债券交易商如果在某个日期前需要一年期以内美债,就会先与伯克希尔安排交易。


相较于收益率较高的公司债券等资产,伯克希尔更喜欢持有国债,巴菲特1月向美国媒体CNBC表示,因为国债会在市场低迷时提供更多的流动性。他说,伯克希尔通常每周一在政府拍卖会上购买约40亿美元的一年期以内的短期美国国债,占财政部出售的这些国债总额的4%。


千亿现金如何花


上周美国能源公司Philip 66回购伯克希尔3520万股,又令伯克希尔现金持有规模增加了33亿美元。


坐拥如此巨额的现金,也令伯克希尔倍感压力,如何更好的使用这些现金是该公司一直头疼的问题。近几年伯克希尔一直试图寻找大型公司作为并购的对象,但是没有成功。


去年伯克希尔曾计划以90亿美元现金收购德克萨斯州电力传输公司Oncor,但是最终Oncor的母公司收到更高的报价,从而终止了与伯克希尔的交易。


除了并购,也有人认为派发股息也是使用这些现金的选项之一,但巴菲特一向不喜欢派发股息。《巴伦周刊》在分析中推测,巴菲特可能提高股票回购门槛(目前回购股票的最高价是账面价值的120%),还可能在信中提到是否会发放现金股息。


巴菲特曾说过,如果公司股价低于账面价值的120%,公司就会回购股票。而截止周四,伯克希尔的两类股票价格在账面价值的165%左右。

钢铁24%!铝10%!特朗普倾向于对钢铝进口实施最严厉关税 2018-02-24 10:01:26

尽管美国国防部长呼吁“定向”实施钢铝关税,但特朗普仍倾向于“一视同仁”,有意对钢铝进口实施最严厉关税。


周五,特朗普希望对钢铁进口实施24%的全球性关税,在美国商务部公布的232调查报告建议中,这是对钢铁领域采取的最强硬措施;特朗普还希望对铝进口实施最高10%的关税,这一关税比例后者比例甚至高于商务部建议的最强硬措施。


受该消息刺激,美国钢铁股和铝业股均出现上涨。


美国钢铁收涨1.26%盘后涨幅扩大至4.32%,ArelorMittal收涨0.23%,Nucor收跌0.01%盘后涨0.69%,Steel Dynamic收跌1.1%盘后涨0.48%,AK Steel收跌2.14%盘后涨4.18%。美国铝业收跌2.73%,盘后上涨0.60%。世纪铝业收跌3.77%,盘后上涨1.83%。

美国国防部长马蒂斯近日在向商务部提交的备忘录中表示,担心商务部上述建议可能误伤主要盟友,认为“有针对性的”关税会比全球性配额或关税更加可取。


马蒂斯称,对于美国来说非常重要的一点是,要让盟友放心,美国政府的重点是“纠正来自中国的过度生产,并打击他们规避反倾销关税的行为”。



高盛分析,中国可能会有以下几种回应方式:


第一,对美国输华产品和服务实施反制。首当其冲的可能是美国的大豆、牛肉、棉花等农产品,以及飞机、汽车等交通运输产品。如果贸易战局面恶化,中国甚至可能会对本国公民赴美旅游、学习进行正式或非正式的限制。


第二,中国可能对美国企业在华活动进行限制。高盛认为,目前,难以确认中国政府的明确目标企业,但是这一做法是在WTO规则之外的。


第三,中国可能让人民币变得弱势。弱势的人民币将有利于中国商品出口,也有利于资本流入中国。高盛称,中国可能通过让人民币缓慢贬值的办法来让人民币走弱。


第四,中国可能抛售美国资产。按照美国财政部的数据,截至去年11月,中国持有高达1.2万亿美元的美国国债,其中绝大多数由中国政府持有。中国如果缓慢抛售美国资产,将可能对利率产生潜在影响。

上周五,美国商务部公布了对美国进口钢铁和铝产品的国家安全调查(232调查)报告,认为进口钢铁和铝产品严重损害了美国内产业,威胁到美国家安全。无论是钢铁还是铝,相关措施显示中国都是其主要的目标,针对进口钢铁和铝产品的措施将分别在4月11日和19日之前作出。


根据232调查报告,在铝领域,美国商务部一共提供三种建议:1、对于所有进入美国的铝出口国征收至少7.7%的关税;2、对于来自5个国家或地区征收23.6%的关税(中国、中国香港、俄国、越南、委内瑞拉),其他国家则实施配给制度(相关数量为其2017年出口额);3、对于所有国家都采取进口配给制度,相关数目为其2017年出口数目的86.7%。


而在钢铁领域,同样存在三种建议,1、对于所有的进入美国的钢铁出口国统一征收24%的进口关税;2、对于特定国家或地区(巴西、中国、哥斯达黎加、埃及、印度、马来西亚、韩国、俄国、南非、泰国、土耳其及越南)征收至少53%的关税,而其他国家则会实施与2017年等额的进口配给;3、对于所有的钢铁进口国实施等额于2017年进口量63%的配额制度。


90亿美元!吉利李书福持股近10% 成戴姆勒最大股东 2018-02-24 09:59:26

吉利又一次大手笔海外投资,这次是董事长出马。


美国时间23日公布的监管文件显示,通过一家名为Tenaclou3 Prospect Investment Ltd.的公司,浙江吉利控股集团创始人兼董事长李书福持有德国汽车制造巨头戴姆勒约9.7%的股权,目前市值将近90亿美元。


这一持股比例意味着,在拥有奔驰等汽车品牌的戴姆勒公司,李书福是最大的股东。戴姆勒的一位发言人称,这次收购股份是李书福个人的投资。


李书福的战略目标是与戴姆勒组成行业联盟。他觉得,在新的竞争形势下,现有的制造商之中可能只有一两家或者三家幸存,制造商应该联合起来,投资未来。


华尔街日报称,戴姆勒方面并未透露李书福会不会进入董事会,而是表示对这笔投资表示欢迎,视其为对公司未来投了信任票,期待与他就此投资讨论。


在李书福此次投资戴姆勒以前,他领导的吉利公司也在海外大举投资,扩大在汽车业的版图。


2010年,吉利收购福特汽车旗下沃尔沃汽车公司,去年沃尔沃在华销量突破10万辆,沃尔沃中国市场以近30%的销量增速在全球市场中领跑。


去年12月,吉利与欧洲基金公司CevianCapital签署股权收购协议,将斥资32.5亿欧元、约39亿美元收购沃尔沃集团8.2%股权,成为原沃尔沃汽车母公司的第一大股东。


李书福麾下已经拥有沃尔沃汽车、Polestar、领克汽车、吉利汽车、伦敦电动汽车、远程商用车等多个品牌,吉利控股还对宝腾汽车、路特斯汽车及太力飞行汽车进行了战略性投资。


今年1月吉利公布,去年全年汽车销量突破124万辆,同比增长63%,今年的销售目标是158万辆。


根据吉利的2020200计划,吉利汽车到2020年要实现年产销200万辆目标,进入全球汽车企业前十强,同时成为最具竞争力和受人尊敬的中国汽车品牌。


中国重回世界经济舞台中心 还差一场真正的牛市 2018-02-24 09:37:05

百年之后回望本世纪最初的50年,全球经济最大的事件也许就是中国重回世界经济舞台中心。

2018,这个狗年,或许是这场回归进程最关键的一年,不仅是中国的新时代,也是世界经济的新时代:同时拥有两个超级经济大国。

世界经济上一次叩开新时代大门,也是个狗年——1994年。

那一年,日本经济总量史无前例的达到美国的三分之二,准确的数字是67.1%。彼时,苏联已经解体,德国经济总量不及日本的一半,中国只相当于日本的零头——已经买下帝国大厦的日本人,无限逼近世界经济舞台中心。

但日本在黄金分割点之上,只维持了三年,1995年之后,日本GDP总量再也没有达到过美国的60%以上。2017年,这个数字是22.4%。

在日本之前,试图和美国并立在世界中心的是前苏联。上个世纪70年代中期,前苏联经济总量曾达到美国的40%,位居世界第二。如今的俄罗斯,GDP只相当美国的不足7%。

两个曾经占据世界经济舞台中心的国家,都最终没有能与美国形成真正的“双寡头”:日本迈向超级大国的征程,在最绚丽的一刻戛然而止;前苏联在解体之前的十多年,就已经失去了与美国竞争的可能性。

2018年,如无意外,中国也将越过黄金分割点,达到美国经济总量的三分之二。鸦片战争一百多年之后,中国终于重回世界经济舞台的中心。

一战以来,从来没有一个人口总数比美国更多的国家,经济总量达到过美国的一半。日本的人口只有美国的40%左右,前苏联人口略多于美国,但俄罗斯只有美国的45%左右。

这一次很不一样:中国经济总量开始逼近美国,人口是他的4倍。这一场攀登,曲线最陡峭的那一段,就发生在过去12年——两个狗年之间。

回望历史,2007年那场大牛市所展现出的陡峭曲线,本质上是对后来十年多中国经济发展的一次提前折现。

那么,如果未来中国经济真正屹立在世界中心,我们会迎来一场新的大牛市吗?

进击的十二年:80万亿,中国重回世界经济舞台中心

国家统计局数据:2017年,中国GDP为82.71万亿。

80万亿是一个关口,更重要的节点则是中美经济总量越过黄金分割点:按2017年底人民币兑换美元中间价计算,约为12.7万亿美元,相当于美国的65.5%,新中国成立以来第一次越过61.8%这个神奇的黄金分割线。

如果没有意外,2018年,中国经济体量很可能会超过美国的三分之二。


上一个狗年,中国正在重回亚洲经济中心。

根据世界银行数据:2006年,中国GDP总量在建国后首次超过3万亿美元,相当于日本的60%,前一年则只相当于日本的48%。

十二年后的今天,中国经济总量已今非昔比,不仅仅是GDP,更重要的是拥有了全球最完备的产业链。

统计数据显示:中国拥有全球最齐全的工业门类,在世界500多种主要工业品中,中国大约有220多种工业品的产量居世界第一。

大部分能够想出来的工业品,中国产销量都是全球第一,甚至占比过半:家电、手机、汽车、钢铁……

不仅是工业品,基建领域中国更是独领风骚。截至2017年底,中国高速铁路营业里程达2.5万公里,高速公路通车里程达13.1万公里,均位居世界第一。

据统计,全球最高的100座桥中,81座都在中国(包括一些尚未完工的),中国一年开通的高桥数量在50座左右,是全球其他国家一年所开通高桥数量的五倍之多。

据国家统计局数据,2017年中国基础设施投资为17.31万亿,同比增长13.86%;近十二年来(2006—2017),中国基础设施投资额高达102.26万亿。

动力的源泉:全球最大的消费市场

比经济数据更关键的是市场需求:14亿人的大市场,是中国经济最根本的推动力。当交通、电力、通信等基础设施初步完善后,过去十多年,中国国内消费市场正被迅速激活。

不少机构预计:2018年中国的社会商品零售额预计将会和美国持平,甚至超过美国,这是二战以来,首次出现超越美国的单一市场。在十年前,这一数字仅为美国的四分之一。

中国不仅贡献了全球最大的产能,也贡献了最大的消费市场,比如汽车市场。

2017年,中国汽车销量占全球销量的四分之一,销量高达2887.89万辆,与2005年相比,涨幅为4.01倍。

没有中国的消费增量,全球汽车企业不可能走出次贷危机的阴霾,所有汽车巨头身价都要贬值。

巨大的人口基数,在互联网和智能手机时代缔造出巨头。

全球所有市值超过2000亿美元的互联网巨头都在中美两国。谷歌、FACEBOOK,拥有超过20亿的全球用户,从每个人手中赚一点点钱,足以成就5000亿美元以上的市值。而腾讯仅在中国就拥有超过8亿用户,即便不走出国门也可以成就5000亿美元市值。

据国家统计局数据,2017年中国网上商品和服务零售额已经达到7.17万亿,所以才产生出阿里、京东这样的巨头。

庞大的国内市场,推动着中国企业的快速崛起,改写世界500强格局。2017年《财富》世界500强企业,中国大陆上榜数量达到了109家。而在2006年时,中国内地企业仅19家。

资本市场是经济的晴雨表,短期也许背离,但长期会修正。12年后回望2006年的中国股市,随后汹涌澎湃的大牛市,其实是对未来的一次大折现。

上一个狗年:超级大牛市前夜,6124点是对未来红利的提前折现?

进入2006年时,上证指数已经脱离了998点的底部区域,但几乎没有人会料到随后会出现一场如此壮观的大牛市。先来重温下这波气势如虹的涨幅:

上证综指从2005年6月6日最低点998飙涨到2007年10月16日最高点6124,两年多时间,最高涨幅超过5倍,秒杀同期的标普500、日经225等主要市场指数的涨幅。

回过头来看,我们知道2006年的A股正在缓慢爬升阶段,但是对于当时刚经历过2005年998低点的股民来说,2006年的很长一段时间都仍旧是“熊味”十足,因此2006年可以说是牛市正式开启的前夜。

2007年这波超级大牛市,除去全球齐涨这一大背景外,还有一个重要的背景,就是股权分置改革。

股权分置改革就是将上市公司股权中的国有股、法人股等这些不可以在交易所上市交易的非流通股进行流通化,真正实现同股同权。

2005年4月底,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,标志着股权分置改革正式启动。三一重工(8.560, 0.23,2.76%)、紫江企业(4.590, 0.05, 1.10%)、清华同方和金牛能源是首批试点公司。统计显示,截至2006年底共有1288家上市公司进行了股改。

但从更长远的视角来看,这场牛市更像是对后来中国经济发展的一场提前折现。比如,2007年10月16日,上证综指创下6124点记录时,工商银行(7.040, 0.16, 2.33%)总市值高达2.72万亿元,而其在2006年的净利润只有487亿,市盈率超过55倍。10年之后,工商银行复权股价才超越2007年的历史高位,市盈率只有7倍。

工商银行也许是一个缩影,十多年前的那场大牛市,已经将无数企业未来十多年的成长一次性折现。

只有成长和发展,才能消化当时高在云端的估值。直接上一张6124点时A股市值最大的20家公司的估值水平表:


很多人都在感叹,10多年了,上证指数距离6124点的高峰仍然近乎腰斩。可是,那一天,A股市值最大的20家公司,平均市盈率超过100倍,中位数86倍——一个真正疯狂的市场,把未来十年的钱都一把兑现了。

投资投的是未来,正是因为如此,我们对中国股市的长期走势并不悲观。如果股票是对未来价值的折现,那么重回世界舞台的中国经济理应能托起一场真正的牛市——如果市场不陷入疯狂,也许就是一场慢牛。

新时代:中国能否再来一场真正的牛市?

今年是2008年金融危机后第十个年头,全球经济正在逐渐复苏,而不少国家的股票指数经历2017年的大涨后,在2018年开年仍旧不断创出新高,直至春节前的全球股市大跌。

这一场以美国为龙头的超级大牛市,本质上是对新技术、新生产力和人类新生活方式的折现。美国大牛市的龙头,几乎就是亚马逊、谷歌、FACEBOOK等超级科技公司,他们代表了世界经济的发展方向和人类的新生活方式。港股真正的龙头是腾讯,代表了中国的未来。


只是,BAT都不在A股,内地投资者无法分享这场盛宴。但一切都在改变,沪港通开启了内地投资者合法出海的一扇窗,更重要的是富士康已经提交了在A股上市的招股书申报稿。如果富士康能够在A股成功上市,将是一个跨时代的大事件,这在本质上也为BAT回归扫清了障碍。

只是,如果总市值超过3万亿人民币的腾讯回归A股,市场是否有足够的承接能力?在A股发行10%的股份,就可以融资3000亿,超过全年IPO金额总数。

但是,办法总比困难多,制度也是可以创新的。三年前的中概股回归潮,因为突然爆发的股灾被按下了暂停键,但360终于成功借壳,富士康也开始排队了,该来的迟早会来。

天佑中华:有生之年我们会看到真正的牛市

过去四十年,所有看空中国的人都被打脸了。

中国一定会站稳在世界经济舞台的中心,不以任何人的意志为转移,不因任何的唱空而迟疑。

根基在于,接近14亿人口追求幸福的脚步,没有任何力量可以羁绊。

中国正在和绝大多数亚洲国家一样,面临人口断崖的威胁,步入老龄化社会。据国家统计局数据,2016年中国15—64岁人口为100260万人,与上年同期相比,减少了101万人,是连续第三年出现了减少。

但是,接近14亿的存量人口,在未来几十年仍然是全球最大的消费市场,这是需求端。中国制造正在遭遇新的挑战,但完备的工业体系和深厚的产业纵深,仍有足够的回旋余地,这是供给端。

从供需两端观察,没有任何理由怀疑未来几十年中国人创造财富的能力。真正巨大的挑战,其实来自于财富分配,解决这个问题需要无比的智慧,也需要国运。

天佑中华,真正屹立在世界经济中心,来一场真正的大牛市。





艺术世界的人工智能 2018-02-24 09:36:11

日前,十七届雨果奖得主郝景芳新作《人之彼岸》引发热议。这本探索人与人工智能关系的短篇小说集,为读者再一次揭开人类与机器关系的话题讨论。从上世纪末,影片《终结者》上映以来,有关机器人与人类关系的文艺作品屡屡出现,直至成为热门。

和人类做梦机理类似,人类社会可以看作一个巨人。论文与科研成果,是社会这个巨人的“超我”表达;文艺作品恰恰是通过近似于“潜意识”的方式,表达出自己内心最关切、却被“超我”长期压抑的“本我”的所思所想。文艺作品中对人工智能的担忧与疑虑,恰是全人类对眼下这股风潮的最深切感受。无论如何,这是“超我”中的论文、公式与实验数据无法取代或掩盖的。精神分析理论告诉我们,有时“本我”才是最真实的自己,在人类集体面对智能化的时代,这种“本我”是什么呢?

人能否对抗机器

人们初次面对人工智能,探讨机器人与人类关系的首部力作,当属上世纪80年代名噪一时的影片《终结者》系列。影片构想了若干年后人类与机器人的对抗,机器人为防止人类反抗领袖约翰的诞生与成长,派遣机器人“终结者T800”以及后来的T1000等杀手回到上世纪80年代,将对手扼杀在襁褓中。

如今重温经典,人们不得不惊叹于创作者的想象力:处在上世纪80年代,个人电脑刚刚开始普及,机器人还停留在工厂车间,进行着简单劳动的时代,创作者就已开始担心机器有朝一日拥有人类思维,并威胁人类生存。

或许是初识机器人科技迅猛发展的态势,创作者产生了超前担忧。现在看来,这种担忧不无道理:片中,机器人不仅能力高超且冷酷无情,只会执行设定的命令。而人类如想反抗他们的进攻,只能使用同样的机器杀手,设定相反的程序。

即便拥有高超的侦查能力以及特种兵一样的身手,片中的机器人,也只是提线木偶一样的程序执行者。而最可怕的则是提线背后——存在于未来的“人工智能”后台,它们制造并指挥着终结者,令其完成它们控制人类的心愿。这种对机器的恐惧心理,在这部30多年前的老电影中,就已经埋下种子。

机器的社会什么样

随着人工智能技术高速发展,这颗忧虑的种子在扎根,并呈现出新姿态。

进入新世纪,系列影片《黑客帝国》,成为同时代当之无愧的科幻名作。片中对人工智能形态的描述以及因其产生的忧虑,再次在光影镜头下升级、深化。

影片情节中,网络黑客尼奥对眼前看似正常的现实世界产生了怀疑。他结识了黑客崔妮蒂,并见到了黑客组织首领墨菲斯。经墨菲斯指点,他得知所谓“现实”的世界,其实是由一个名叫“母体”的计算机人工智能系统控制,人们就像他们饲养的动物,没有自由和思想,而尼奥的使命,是像“救世主”一样拯救人类。

救赎之路从来都不会一帆风顺,到底哪里才是真实的世界?如何才能打败那些超人一样的机器指令?尼奥是不是人类的希望?面对未知的前路,黑客如何拯救人类?

在《黑客帝国》,一开始的假设,就把机器放在人类对立面,当作了敌我矛盾,而机器不像是人类社会的科研成果,更像是自生的另一种族。与其说这是对人工智能的忧虑,倒不如说是创作者将其他电影中的“蛮族”、“外星人”元素,化身为片中的“人工智能”而已。

从《终结者》到《黑客帝国》,片中的人工智能,是一个设定的假想敌,创作者对人工智能的发展形态与可能性后果,都无从知晓。而片中人类英雄约翰与尼奥,就如同《出埃及记》中的摩西、《荷马史诗》中的奥德赛一样,将人类从危难中拯救出来,得到新生。影片在表达、更是在猜测:未来的人工智能,究竟会是什么样?

无法绕开的“图灵测试”

没有预先设定的机器种族,没有传统科幻的机甲神兵,没有了人类救世主……在人工智能深入发展的当下,影片触角伸向了人们最担忧、疑虑的角落——人工智能是否同我们一样,就生活在我们身边?是否像我们的朋友一样,学习我们的语言,也学习我们的感情、思想?甚至,他们会不会用我们的方式,寻找我们的弱点?

影片《机械姬》,堪称近年人工智能题材影片的经典。片中的故事梗概,讲的就是令当代人时刻关注并产生焦虑的“图灵测试”。

亿万富翁内森,邀请其公司程序员格里森到别墅共度一周。在这所伪装成别墅的研究室内,格里森被介绍给名为“艾娃”的人工智能机器人,此时他才得知,被邀请到这里的真正目的是进行针对伊娃的“图灵测试”。谁知,艾娃已经掌握了超越二人的智能,她可以制造临时错误,误导测试结果,甚至学会巧妙利用人类弱点。最终在艾娃操纵下,另一机器人京子挥刀杀死了主人内森,艾娃则将格里森困在研究室内,只身走出实验室,悄无声息地进入人类社会。

当看到京子揭开人造皮肤,展现自己的机械结构时,深陷“图灵测试”主人公格里森竟也怀疑起自己的人类身份,扒开口腔、眼角,希望又害怕找到身上属于机械世界的蛛丝马迹。最终,他在自己划开的手肘流淌的鲜血中晕倒,也从而才确信自己仍属于人类。

人工智能到来之前,人类对自己从未有过如此的怀疑,从未怀疑自己是一个人。而人工智能的到来,却让人类产生如此前所未有的疑虑。面对理性超越自身的一个自己亲手造就的“种族”,人类在其面前,还有什么优势呢?

第一次产业革命,机器替代了简单劳动,人们能告诉自己:机器只会简单重复;电气化革命后,机器能发光、发亮、发声,人们告诉自己:拔掉电源,机器就不行了;第三次产业革命后,机器可以实现高速计算,人类安慰自己:机器不会思考。可当下的人工智能高速发展,自主深度学习的人工智能,他们真的学会了思考。

在机器面前,人类情绪化、非理性、被情感所困、被感性纠缠,沉湎于声色,流连于艺术……但或许,这些总被当作“弱点”的事物,却在人工智能映衬下,愈加显得珍贵,成为人类区别于机器的最显著特征。更或许,这些才是人之为人的关键所在,而不是那些随时可能会被机器超越的所谓“优点”。

也许有一天我们会发现,现实中的人工智能没那么可怕,它们可以帮助我们重新认识自己,重新告诉我们,什么才是人类最宝贵的财富。


姜超:春节消费差强人意 举债买房弊端显现 2018-02-24 09:35:58

2月以来,春节假期错位导致的低基数效应正在逐渐淡去,这使得需求、生产数据均表现为前高后低。从中观数据看,虽然2月第一周乘用车零售依然高增,但2月中旬地产销量、发电耗煤增速双双大跌转负,且剔除春节效应后,两者趋势均依然向下。


春节假期带来消费需求集中释放,但18年春节黄金周消费表现只能用“差强人意”来形容:虽然新兴消费中电影票房增速迎来反弹,但体量更大的传统消费表现疲软,零售餐饮企业收入和旅游业收入增速双双下滑。举债买房对居民消费形成挤出,而房贷利率不断攀升令居民还贷负担日益加重,加杠杆拉动经济模式的弊端开始显现,这势必对18年经济形成下行压力。


需求:下游地产、纺织服装、批零、旅游走弱,乘用车尚可,文娱反弹。中游钢铁平平,水泥、化工走弱。上游煤炭走强,有色分化,交运改善。


价格:1月首套房贷利率回升,上两周国内生资价格涨跌互现,国际油价回调。


库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥回补,化工走平。上游煤炭有平有补、有色回补。


下游行业:


地产:2月中旬41城地产销量增速转负,上周土地成交疲软。1月房贷利率再创新高,抑制地产销售改善。受春节假期影响,2月中旬41城地产销量增速大跌转负至-68%,而即便剔除春节效应后-43%的增速,仍较上旬下滑,指向地产需求偏弱格局并未明显改观,一线及主要二线城市地产库存继续被动回补,上周十大城市商品房存销比升至58.2周。2月上中旬41城地产销量同比增速-25%,也较1月再下台阶。春节期间土地市场同样惨淡,上周土地成交面积及溢价率双双下行。


乘用车:1月乘用车销量增速回升,春节错位致工作日增加。各口径下,1月乘用车销量增速均大幅回升,其中中汽协乘用车销量增速由负转正至10.7%,乘联会乘用车销量同比小幅上升至8.2%,十大汽车集团销量增速由负转正至11.5%。增速回升主要缘于春节假期错位影响,导致18年1月工作日较17年同期增加。2月第一周乘联会乘用车零售增速仍高达73.3%,但较1月最后一周有所回落,而18年2月工作日较17年同期偏少,高增速面临回调压力。


纺织服装:1月各子行业出口涨少跌多,需求偏弱叠加高基数。1月纺织服装各子行业出口增速涨少跌多,其中针织纱线、服装出口增速分别降至4.2%、-8.4%,鞋类出口增速降幅收窄至-6.4%,印证1月柯桥纺织景气指数下行。在全国出口增速回升的背景下,纺织服装出口增速却明显走弱,行业外需偏弱固然是原因之一,也与针织纱线类、服装类基数较高有关。


商贸零售:春节消费增速略有下滑,一线乏力,中西部仍旺。18年春节黄金周期间,全国零售和餐饮企业实现销售额9260亿元,较去年春节黄金周同比增长10.2%,增速略有下滑。其中,城市零售增速分化,一线城市零售增速涨势乏力,北京、上海增速均降,青岛增长势头迅猛。中西部消费增速继续高于东部。


旅游:春节黄金周期间旅游收入增速回落,需求优化升级。18年春节黄金周期间,全国共接待游客3.86亿人次,同比增长12.1%;共实现旅游收入4750亿元,同比增长12.6%。春节黄金周期间,虽然接待游客人次、旅游总收入均实现两位数增长,但增速均创09年以来新低。当前旅游行业需求正不断优化升级。一方面境外游比例不断上升,也间接导致国内旅游业收入增速放缓。另一方面自驾游比例近50%,令全域旅游等新的产品业态备受青睐。


文体娱乐:春节黄金周电影票房大涨,需求强劲叠加低基数。受春节假期错位影响,上周电影票房和观影人次同比增速分别升至196%、166%,环比增速分别激增至609%、478%。18年春节黄金周电影票房收入56.8亿元,同比增速大幅回升至70%,叠加17年同期的低基数,增速几乎反弹至16年水平,需求表现强劲。


中游行业:


钢铁:1月粗钢产量回升,节前一周钢价、开工平,库存回补。节前一周钢价走势平稳,螺纹微升、热板持平。原料价格和钢价平稳令节前吨钢毛利走平。1月下旬重点钢企粗钢产量增速略有回落至8.4%,但1月产量同比增速7.5%,仍较17年12月有所回升,春节效应助攻令生产短期改善,也带动钢企库存去化,1月下旬重点钢企库存降幅扩大至-23%,但持续性仍待观察。节前一周高炉开工率低位持平至63.7%,同比增速-15%,跌幅仍大。节前一周钢材社会库存连续8周回补,经销商为节后备货积极。


水泥:节前一周全国水泥均价增速回落,库容比继续上行。节前一周全国水泥均价继续走弱,环比增速回落至-1%,库容比继续上行至58.9%。2月上旬,受春节假期临近影响,工程陆续停工,水泥需求不断下降,价格继续走低。进入2月,南方地区水泥企业陆续开启错峰生产和自律限产,以及正常停产检修,春节前期总体停产执行情况尚可,春节期间停产生产线继续增加。


化工:节前一周PTA产业链价格全线下滑,涤纶POY库存平。节前一周PTA产业链产品价格全线下滑,涤纶POY、聚酯切片和PTA价格均跌,主因下游织造需求转弱,印证1月纺织服装子行业出口增速涨少跌多。节前一周PTA产业链负荷率均处下行,春节假期致工厂多数停工。供需双弱格局下,节前一周涤纶POY库存天数继续持平至8天。


电力:2月中旬发电耗煤同比转负,春节黄金周耗煤同比转负。发改委披露1月发电量增速高达21%,而6大集团发电耗煤增速也高达23%,主要缘于寒潮及春节错位导致的低基数效应。而随着春节因素影响淡去,2月中旬发电耗煤增速大跌转负至-3.7%。农历口径下,春节前一周、春节黄金周发电耗煤增速持续回落至12.3%、-2.0%,表明剔除春节效应干扰后生产转弱。


上游行业和交运:


煤炭:节前煤价整体平稳,电厂库存回补、钢厂库存走平。节前一周煤炭价格平中有升,节前秦皇岛港煤价格略有回落。2月中旬发电耗煤同比增速由正转负,环比增速大幅下跌,令电厂煤炭库存触底回升至12.8天,但剔除春节效应后增速仍处高位,动力煤价格略有上行。节前高炉开工率走平,但增速下跌,带动钢厂炼焦煤库存持平至16.5天,焦煤价格走平。


有色:上周LME铜价升、铝价降,铜、铝库存双双回升。上周基本金属价格涨多跌少。春节期间下游开工下降,需求季节性走弱,但受美元持续疲软影响,铜价有所上行。LME铝价震荡下行,铝库存大增,供应短缺格局暂缓,一季度为国内产能投放高峰期,预计铝价将进一步承压。


大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数略降,美元指数下跌。上周原油价格有所回调。一季度为消费淡季,且地缘政治因素影响减弱令油价短期调整。而美国原油钻井数持续上升也释放一部分原油产量。上周CRB指数略降。上周美元指数震荡,均值下行。美国2019财年预算计划出炉,基建投资计划高达1.5万亿美元,19年赤字规模几近17年两倍,赤字高企引发市场担忧。


交通运输:1月公路货运量增速回升,上周RPK略升、BDI回落。1月公路货运量同比增速回升至17.3%,港口货物吞吐量增速达7.2%,处历年同期高位,主要受春节假期错位造成1月工作日增加影响。受春节假期带动,上周航空客运周转量增速继续回升至12.8%,国内国际线同步回暖。节前海运表现不佳,海岬型船舶和巴拿马型船舶平均租金环比均处下行。节前一周公路物流运价指数再落。

迷彩换个色调也可以很精致 2018-02-24 09:35:43