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央行三日放水1100亿元 短期资金面仍呈偏紧态势 2017-03-23 10:29:44

《证券日报》记者获悉,3月22日,央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作,7天、14天、28天品种分别为500亿元、200亿元和200亿元,中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%。鉴于昨日逆回购到期量为500亿元,据此计算,22日实现资金净投放400亿元。至此,央行连续三日累计净投放1100亿元。


华创债券研究员吉灵浩表示,短期来看,虽然央行确实有可能加大资金投放力度,以平抑资金面的过度波动,避免出现系统性风险,但央行在中性的货币政策基调之下,即使真的维稳资金面,也只能采取精准滴灌的方式缓和重要机构的流动性压力,而不会以大水漫灌的方式为机构的无序扩张买单。因此,在季末时点尚未度过之前,资金面紧张的趋势大概率仍将持续,对资金面仍需保持高度警惕。


尽管央行连续三日净投放,再加上此前续作中期借贷便利(MLF),但仍无法扭转市场资金面吃紧的局面。22日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)继续全线上涨。分品种看,隔夜shibor报2.6507%,上涨0.30个基点,为2015年4月8日以来高位;7天shibor报2.7910%,上涨2.30个基点,创2015年4月17日以来新高;3个月shibor报4.4077%,上涨2.31个基点,创2015年4月22日以来新高。


吉灵浩表示,事实上,从上周资金面就开始逐渐趋紧,这无疑反映了商业银行为应对MPA考核的压力所作的种种准备,考核压力不大的银行已经开始提高备付,减少资金融出;而考核压力大的银行仍在想方设法融入跨季资金以缓和指标压力。


当然,在业内人士看来,导致近期资金面持续偏紧,除了MPA考核这一因素之外,还受到其它两个因素的影响:一是央行全线上调公开市场逆回购、MLF及常备借贷便利(SLF)等中标利率;二是光大银行近日可转债申购开启,总额为300亿元,占用资金约3493亿元。从以往情况看,可转债申购吸金能力强,对短期流动性影响往往较明显。


分析人士普遍认为,随着可转债供应再度开闸,导致短期资金面趋紧概率加大,叠加季末考核时点临近以及央行再度上调货币利率,整个下半月资金面将呈现偏紧态势。

中国资本市场最终目标什么? 2017-03-23 10:07:10

现在大多数人已经开始习惯用新三板和纳斯达克进行比较,从而得出种种结论,比如新三板孕育出微软这样的公司将是一个市场转折的标志,不过这个场景很像当初2009年创业板推出时人们的遐想,现在没有任何人再去说创业板会孕育出一个微软。

如果从学术研究的角度看,很可惜,这个市场上充斥着对资本市场理论关注的基本是两类人:一是,嗅觉敏锐信息泛滥但是缺乏理论框架和实战基础的财经媒体,表面类比的结论很难经得住推敲,但往往符合标题党的诉求;二是,高校老师及研究机构则是极度滞后于市场,往往依赖于有来往的政府及企业的项目经费才能开展深入的专项研究,但是对于前沿课题几乎没有最基本的数据来源,所以中庸的结论是对多方来说最稳妥的交代。

现在最关键的问题就来了,对于中国的资本市场最准确的分析(注意并不是真实的而是相对最准确的)在哪些人手里,我们如何获取?

经济发展及改革进入深水区,这意味着水下状况更为复杂性和危险性,当然这里提到的复杂和危险更多的是来源于信息的不透明,或者说是难以从纷杂、电光火石中获取真实信息。2015年政府的“救市”行为很大程度是对市场散户信息集中收集的反馈,从各个渠道和层面,特别是政府内部公务员体系有太多的信息反馈出市场已经到了不得不救的层面,但是从整个市场来看,这是一种恐慌情绪的蔓延,从利益诉求的角度来看,这是散户诉求财产得以保全,这些信息充其量就是市场的一个表象,市场的真实情况是什么,该怎么抉择?

这里面有两个最为关键的误区是必须说明的:

首先,资本市场是应该以培育支持优秀企业发展为目标的,所以衡量这个市场的最终标准是看培育的优秀企业的数量,不是资金规模、企业数量、财富效应,所有的工作应该围绕着这个目标来开展,否则很可能南辕北辙并且在问题激化后一团乱麻。而且回归到这个项目荒系列稿的主题来说,资本市场也是解决项目荒的最基本最直接甚至可能是当下唯一的工具。这也是能够避免所谓恶法使企业向恶发展的根本。

可以回顾一下新三板这个产物,从发展基础来说,它优势很显著,股转系统是以公司制来运营的,企业以民营中小企业为主,类注册制挂牌模式,不会出现半事业化编制受制于市场的大量央企国企,到最终国有企业绑架市场规则及决策。所以这个市场的发展速度惊人,美国纳斯达克1985年开始20多年才挂牌万家,国内用了不到5年。但是目前由于挂牌要求提高,监管趋严等原因今年开始挂牌已经明显降速。从这里很清楚的看到所谓的市场化机制还是缺陷明显,或者说骨子里还是在沿用A股的监管思路。

注册制的基础就是将挂牌的主导权交与市场,由市场来推动和监管,如果还是依靠监管机构,一方面是人力物力要求巨大,另一方面是不是和A股一样,一旦出现问题企业又是监管缺失引发投资者的群众性事件。新三板的挂牌监管力度显著变化缺乏一贯性导致除了拟挂牌企业,包括挂牌企业都出现了融资效率降低的情况,本来追求的快速、按需、多次的定增融资,会被拖到3个月甚至更长,对于经济大背景不好的形势下,更缺乏资本的中小企业是看到钱在账上而按流程制度却无法使用,是不是会逼迫有些缺钱的企业铤而走险,反过来监管制度下又把这种违规行为作为自己的监管成果,这是不是背离了上述所说的初衷。

应该怎么做,纳斯达克在二十多年挂牌万家的同时,退市企业也超过万家且退市速度更快,可见这个市场企业数量是负增长的。这是太浅显易懂的问题了——流水不腐。如果新三板在未来三年还不能形成大量企业退市的格局,那么这个市场肯定是积重难返的,配套的监管也是艰辛而无力的。所以这个市场的问题远不是现在泛滥的所谓的投资者门槛高,交易不活跃,融资额小,这些都是非常基础的表象并不说明问题的本质。

要建立通畅的进出制度,这才能够保证优秀的企业不会被劣币驱逐,所以第一就是完善退市制度,首先对于严重违规违法的企业必须严惩,由企业自身解决相关投资者的赔偿问题;第二就是引入市场监管的机制,鼓励市场机构对企业造假、操作市场等严重违规违法行为曝光,甚至在新三板尝试做空机制,降低监管成本。从整体市场完善的角度,做空机制比目前在创新层推出精选层来试行撮合交易远远具有重要意义。这个制度简单来说就是“用效率代替监管”。

其次,公平的基础是效率化的制度,单纯追求的公平会丧失公平。

可以做这样一个推演:股转系统在短时间产生大规模挂牌企业的过程中,地方政府是起到了至关重要的角色,政府的优惠政策、补贴制度及解决企业不规范遗留问题方面功不可没,这里面的逻辑是顶层设计将新三板挂牌数量与IPO一样作为了地方政府的政绩来考量,地方政府有冲动付出代价推动企业走向新三板。那么接下来的问题就比较突出,既然是政府推动上市的进入政府业绩考核,那么如果企业退市是不是直接对政府造成影响,受影响的投资者是不是也可以去找政府。A股是国企央企不能退,现在新三板里面的企业是不是也不能退了。

如果新三板企业不能大量退市,会发生与A股类似的事情,这个市场丧失培育优秀的乃是伟大企业的可能性。在这种缺乏效率的市场制度下,可以说就没有公平了,要保障这些所谓中小投资者的利益也就会变的很难理解。同时要注意到,如果这个市场不能有效的支持企业,在目前的项目荒背景下,能够上新三板的企业也会越来越少,那么这个市场的新鲜血液没有了,就靠市场的壳资源一样来玩A股的游戏吗?那么这个市场也就完全变味了,不会有微软,不会有长期投资人,更没有什么公平了。

该怎么做,股转甚至证监会与地方政府的博弈都需要顶层设计来平衡,那么就要主推退市制度,加大退市力度,要把造假的企业,严重恶意违规的企业家罚到倾家荡产。这样,我们才可以来谈谈公平的事。这个制度简单来说就是“用制度代替公平”。

项目荒的本质是实体经济的发展周期,在这个系列稿里面从投资环境的变化,企业发展的变化,如何甄别企业到监管制度的考量诸多不同的维度来看待这个当下对于投资者来说非常重要的问题,不难发现,我们所面临的资本市场是和欧美差异巨大的市场,我们面对的上市公司也是截然不同的经济主体,芸芸众生不过是大的逻辑制度体现下的种种表象,透过这些看到的问题其实都有深刻的政治经济的原因。从监管的角度,智慧与果决要并存;对于投资者来说,却是投机与投资都不可或缺。让人比较欣慰的是,所谓的项目荒是有更多的项目开始孕育,果实总是会有的。

中国共享单车战火烧至新加坡 2017-03-23 10:06:31

摩拜单车周二登陆新加坡,挑战先期登陆的竞争对手ofo。这一尝试与新加坡政府鼓励骑车出行的努力刚好合拍。

中国共享单车初创企业之间的激烈竞争已蔓延到新加坡。周二,腾讯(Tencent)投资的北京企业摩拜单车(Mobike)登陆新加坡,挑战滴滴出行(Didi Chuxing)投资的竞争对手ofo。

在许多中国城市,摩拜的橙色自行车和ofo的黄色自行车已成为一道熟悉的风景线。两家公司在这些城市投放了如此之多的自行车,为阻止它们在街头乱停乱放,当地的官员用尽各种办法、已经快没招了。

为避免新加坡整洁的大街上也出现上述景象,摩拜此次登陆只小规模投放了500辆自行车,它计划摸清需求后再迅速增加供应。

摩拜表示,今天的登陆是全面投放的第一阶段,未来几周单车投放数量将迅速增加。摩拜与ofo之间的竞争令人想起叫车应用优步(Uber)与Grab在新加坡的市场份额争夺战。

在推广期内,摩拜单车在新加坡的收费为每半小时0.5新加坡元,押金为49新加坡元(合35美元)。ofo本月则在新加坡提供免费骑行和免押金。

另一个共享单车企业、新加坡本土的初创企业oBike的收费为每半小时1新加坡元,押金也是49新加坡元。

以应用下载量计,摩拜是全球人气最高的共享单车公司。其投资方包括腾讯、华平投资集团(Warburg Pincus)以及新加坡国家投资基金淡马锡(Temasek)。ofo的投资方包括滴滴出行和中国手机制造商小米(Xiaomi)。

这些共享单车企业将主要在新加坡的公交站和通勤者聚居的郊区投放车辆,为通勤者提供家与公交站点之间“最后一英里”行程的解决方案。

新加坡的街道上曾到处可见骑自行车的人,随着越来越多的人拥有汽车,自行车的使用量在20世纪70年代开始下滑。

许多新加坡人喜欢周末骑山地自行车出去转转,但与开车相比,骑车常被视为一种较失身份的交通方式——尽管新加坡的拥车证价格很高。

新加坡政府正努力鼓励骑车出行,以抑制二氧化碳排放、减少道路拥堵、改善公民健康。

在中国,城市街头突然出现成千上万辆共享单车,造成的混乱吓了城市官员一跳。

上周日,北京市西城区政府要求摩拜和ofo控制该区共享单车数量,还禁止在该区10条大街上停放共享单车。

中国加大力度抑制楼市泡沫 2017-03-23 10:06:15

中国大城市发动了新一轮限贷限购行动,以冷却过热的楼市。中国官媒也警告称,部分城市的楼市已朝着泡沫化方向演变。

中国大城市发动了新一轮限贷限购行动,以冷却过热的房地产市场。官方媒体警告称,有些城市的房地产市场已朝着泡沫化方向演变。

北京、上海、深圳等城市过高的房价正在引发民怨,就连相对富裕的专业人士阶层也怨声载道。

与此同时,控制金融风险已成为2017年最重要的经济政策主题。在上周中国“橡皮图章式”议会年度会议的闭幕式上,中国政府承诺“遏制热点城市房价过快上涨”。

在中国社会化问答平台“知乎”上,关于北京房价的话题吸引到的网页浏览量已达1780万。在排名第一的热贴中,知名高校北京大学的一名毕业生讲述了自己为什么作出了离开这座城市的痛苦决定:他虽然在一所顶尖研究所拥有一份很有前途的工作,却无力为家人买一套房子。

“离开北京前后哭过两次,”他写道,“第一次是离职时向我的领导打报告时。80多岁的老院士,一直和我很谈得来,我和他说我要走,他很意外。”

近几日,北京以及广州、郑州、长沙、石家庄四座省会城市的政府都出台了新的收紧房地产市场的措施,包括提高二套房首付比例和限制购买二套或以上住房。南京、青岛和三亚等城市本月也出台了限购措施。

根据路透社(Reuters)基于中国官方的70个大中城市房价调查所做的计算,2月份中国全国房价同比上涨11.8%,低于1月份12.2%的同比涨幅。但从其他指标来看,去年秋天启动的上一轮房地产市场紧缩措施并未收到想要的效果。

今年头两个月,房地产投资同比增长8.9%,增速为两年来最快。商品房销售面积的增速也提高至25.1%。中国国家统计局合并统计今年头两个月的数据,为的是剔除农历新年假期造成的季节性扭曲。

中国央行旗下《金融时报》(Financial News)周一刊发的一篇分析文章称:“毫无疑问,部分城市楼市“高烧”不退,甚至朝着泡沫化方向演变,其所暗藏的风险和带来的冲击不容忽视。”

北京的政策制定者试图在遏制金融风险、平息社会不满和避免建筑活动及相关大宗商品需求大幅放缓之间找到平衡,因为这种放缓会威胁到更广泛的经济。

尽管大城市出现过热迹象,但在2016年,强劲的房地产市场在帮助实现中国政府设定的国内生产总值(GDP)增长目标方面发挥了关键作用。在制造业企业纷纷削减在新机械和厂房方面的开支时,房地产对维系固定资产投资增长尤其重要。

瑞银证券(UBS Securities)驻香港的中国首席策略分析师高挺周一写道:“房地产市场的反弹能否持续,主要取决于未来房贷政策,尚有待观察。中期来看,房地产走势仍然面临不确定性,或给下半年经济增长带来下行风险。”

摩根大通力压高盛 年度华尔街排行榜又出炉了 2017-03-23 10:05:49

看好中国不再缺乏共识 2017-03-22 17:13:42

越来越多的分析师公开承认看好中国,认为中国增长前景有所改善。分析师可能已趋向共识,但投资者还未跟进。

承认看好中国需要勇气。你将面临一连串关于严厉的资本控制和不可持续的杠杆的问题。接下来还有北京方面错误的投资以及由此导致的必须由经济消化的产能过剩问题。

然而,越来越多的分析师公开承认他们看好中国。摩根士丹利(Morgan Stanley)上月发表的一份报告直白地取了个这样的标题:“我们为何看好中国”。上周,高盛(Goldman Sachs)的亚洲股票团队将中国股票评级提升为“增持”。

就在去年12月,花旗(Citi)首席中国策略师孙贤兵(Jason Sun)形容自己对中国的看法为“正面但与共识不同”。分析师可能已经趋向共识,但投资者还没有跟进:数据显示,国际基金公司持有的中国股票头寸相对于他们的基准,仍然徘徊在过去十年的最低水平。

摩根士丹利的观点是从非常长远的眼光来看的。高盛团队调升A股评级是受到更近期形势的推动,尤其是通胀驱动的中国名义增长率上升,因为不断上涨的大宗商品价格提升了企业利润。将于今年秋季召开的中共十九大也被视为是个有利因素,外界认为中国政府可能会在这一重大事件之前提供保持经济平稳运行所需的任何支持。

高盛亚太区首席股票策略师慕天辉(Timothy Moe)表示:“我们不是说中国什么都好——那里当然也有令人担忧的事情。我们显然说的是增长前景有所改善。”

就在一年前,投资者还忧心忡忡,被慕天辉称作“消极情绪大爆发”,因为他们担忧人民币很快会大幅贬值。他说:“我还记得去年2月在美国的时候,似乎与我们交谈的所有人都预计人民币在接下来两个月会贬值20%。现在对中国的兴趣似乎在逐渐增加,但我们认为人们仍不是真的想要就此采取行动。”

关于中国,投资者最大的分歧点之一是杠杠迅速增加,尤其是在企业领域。然而,国际清算银行(Bank for International Settlements)近期编制的备受关注的数据显示,企业杠杆与GDP的比例5年来首次出现季度下降。尽管降幅不大,从166.8%降至166.2%,但孙贤兵认为,这标志着他和同事们自去年年中就在预期的拐点的来临。

他在本月写给客户的信中表示:“我们自那以来的数百次客户会议表明存在严重疑虑,但现在看来一切皆有可能。就连中国的信贷总额——包括家庭和政府杠杆在内——与GDP之比的增长也在放缓。”

如果说对去杠杆化些许迹象感到兴奋的只是少数乐观者,那么其他人可能看到了美元头寸显示出的含义。上上周的数据显示,美元多头头寸再次接近历史最高水平。一旦投资者解除美元多头头寸——并由此导致新兴市场货币升值——新兴市场资金流入就很有可能迅速增加。在基准指数——MSCI明晟新兴市场指数(MSCI Emerging Markets index)中,中国A股占到27%的份额。

贝莱德(BlackRock)中国股票投资主管朱悦(Helen Zhu)表示:“如果一开始美元头寸更为均衡,那是一回事,但如果一开始所有人都预计美元升值,那么市场朝另一个方向摆动的可能性就会大得多。”

不看好中国的人士仍能找到许多说辞,他们当然总是能辩称,唐纳德•特朗普(Donald Trump)突然出台不利政策的风险超过了企业利润的增长。但看好中国的分析师日益显得有信心,他们也能举出数字说明。一年前投资于标普500指数(S&P 500)或者富时Eurofirst指数(FTSE Eurofirst)的资金会分别获得20%和14%的收益。同样资金投资于恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)则会获得28%的收益。

大幅抛售!亚洲股市全线重挫,日股收盘跌超2% 2017-03-22 16:14:53

在美股陷入大选以来的最猛烈抛售潮之后,亚洲股市周三下跌。日股、港股、A股全面走低,内盘商品期货多数飘绿。

日经225指数收盘下跌2.1%,至19041.38点,该指数开盘跌1.59% 。韩国KOSPI股指收盘跌0.52%,至2167.05点,较开盘 跌0.85% 有所收窄。

恒生中国企业指数跌幅扩大至2.1%,创三个月来最大跌幅。香港恒生指数跌1.4%。今早开盘, 恒生国企指数跌1.51%,恒生红筹指数跌1.35%。

沪指开盘跌0.5%,深成指开盘跌0.48%,创业板指开盘跌0.42%。富时中国A50指数跌0.42%。

大商所铁矿石跌幅扩大至4%,螺纹钢、沪铜均跌近3%。橡胶期货主力一度跌5.5%。

不过,中国10年期国债期货价格上涨0.25%。

中国货币市场利率全线下行。银行间市场7天期质押式回购利率下跌63.83个基点,报2.4500%;1天期质押式回购回购利率下跌38.51个基点,报2.3500%。 基准7天期货币市场利率下降64个基点至2.45%,14天下降169.9个基点至2.65%。

Shibor利率全线上涨。隔夜shibor报2.6507%,上涨0.30个基点。7天shibor报2.7910%,上涨2.30个基点。3个月shibor报4.4077%,上涨2.31个基点。

美元指数维持低位,交投于99.79一线。美元/日元几无下跌,报111.62。欧元/美元跌0.14%,报1.0795。英镑/美元跌0.02%,报1.2476。

隔夜,因担心特朗普政策短期内难以落地,美股遭遇5个月来最严重下挫。标普500指数下跌1.24%,为去年10月11日以来首次出现超过1%的跌幅。其中,银行板块创英国退欧以来最差表现,标普500金融指数跌幅达2.87%。