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行业研究

金地毯风电行业研究报告 2016-09-28 14:50:09

1. 风电行业定义
风力发电是指利用风力发电机组直接将风能转化为电能的发电方式。在风能的各种利用形式中,风力发电是风能利用的主要形式,也是目前可再生能源中技术最成熟、最具有规模化开发条件和商业化发展前景的发电方式之一。
风力发电的原理是利用风力带动风机叶片旋转,再透过增速装置提升转速,驱动发电机发电,将风能转化为机械能源,然后再转变成电力。一套风电机组(风机)由叶片、齿轮箱、电机、轴承、风塔、机舱罩、控制系统等部件组成。依据目前的风车技术,大约是每秒三公尺的微风速度(微风的程度),便可以开始发电。
风力发电机组的主要组成部分:叶轮是将风能转变为机械能;传动系统是将叶轮的转速提升到发电机的额定转速;发电机是将叶轮获得的机械能再转变为电能;偏航系统使叶轮可靠地迎风转动并解缆;其它部件包括塔架、机舱等;控制系统包括使风力机在各种自然条件与工况下正常运行的保障机制,包括调速、调向和安全控制。
图表1:风力发电机组示意图

2. 风电行业特点
1、周期性
影响风电行业发展的主要因素是风资源、国家政策和电网条件,与经济周期相关度不高。行业增长速率波动呈现一定的周期波动,这也与政策、补贴发放周期以及项目周期相关。
2、区域性
就世界范围来说,世界上主要的风电机组制造企业集中在对风电行业有良好政策扶持的国家,例如丹麦、德国、西班牙、美国、印度、中国等国家。就一个国家来说,风电机组的销售区域集中于风资源比较丰富的地区,如中国的内蒙古、新疆、甘肃、吉林、河北、山东、广东、江苏等省份。其中我国目前最大的风力发电机组分布地区为我国的三北地区(东北,西北,华北)。
3、季节性
由于中国风电场建设的周期大多是年初开工,年内建设,一般建设周期为1-2年。风电机组的生产周期及销售收入的取得基本上也与风电场的建设周期一致,风电机组产品基本上是年初开始进行生产安排,年内进行生产制造,年底前或来年交付业主使用,取得销售收入。因此,一年中风电企业的销售收入及货款回收主要集中在每年的第四季度,存在明显的季节性特征。此外由于风场通常在上半年招标建设,最快也需要下半年才能实现装机,故而每年新增装机容量都会呈现出上半年明显小于下半年的现象。
图表2

风电运行形式
风力发电已成为风能利用的主要形式,受到世界各国的高度重视,而且发展速度最快。风电的运行方式主要有独立运行方式、风电与其他发电方式相结合和风电并入常规电网运行三种。
图表3:风电的主要运行方式

3. 风电行业发展环境分析
3.1风电行业政策环境分析
1、行业主管部门及监管体制
风电行业所属行业为国家鼓励发展的可再生能源行业。行业主管部门及各自律性组织及其职能如下表所示。
图表4:风电行业主管部门及监管体制

2、行业法律和相关政策
图表5:行业相关政策动向及对风电行业的影响

3.2风电行业技术环境分析
我国风电行业经过2005-2010年高速发展阶段,使得行业对于风电的研发力度逐年上升,风电专利申请数量随着风电市场的迅速发展而迅速增加。专利申请趋势基本反映了该行业的发展趋势,国内风电技术专利申请数量也是伴随着风电产业的不断发展壮大而增加的,同时也与中国政府近几年大力提倡和鼓励知识产权创新与保护密不可分。2011年风电申请专利数量达到3499件,为历年来的最大值,进入2012年随着风电行业进入调整期,风电行业申请的专利数量有所下降,为2817件,而截至2013年5月份,我国风电行业申请专利数量仅为72件,数量下降明显。
图表6:2004-2013年中国风电行业专利数量(单位:件)

3.3 行业融资渠道
目前中国风力发电公司融资高度依赖银行贷款,银行贷款是最常用的债务融资方式,相对来讲它具有融资成本低、融资速度快、借款弹性大的特点。只需取得银行的同意即可,不必经过国家金融管理机关等部门的批准;贷款利息可以在公司缴纳所得税之前抵减。但是通过银行借款筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还,无论公司经营好坏,都需支付固定的债务利息,而且举借长期借款的限制性条款比较多。风电项目具有初始一次性投资巨大,占用的资本金大,回收周期长等特点,因此,在选用银行借款方式筹集资金时,不仅要考虑风力发电公司的限制条件,也要考虑银行借款的资金成本,合理选择中期借款与长期借款,选取不同的还款方式和还款期限。从目前具体操作实践来看,通常做法是:先设立风力发电项目公司获得注册资本,项目公司注册资本与项目投资总额的差额,由项目公司从国内外的银行取得贷款来解决,贷款的条件是有第三方担保。风力发电项目公司正式投入商业发电运营以后,一般用其资产及或电力收费权抵押给银行,撤换出原第三方担保,至此完成项目融资。
国内风力发电运营公司融资方式总的来说有两种:一是内部融资,即将本公司的留存收益和折旧转化为投资的过程。在各种渠道中,公司倾向于首先选择内部融资,内部融资的最大优点就是具有无偿性。对于公司而言,这种筹资渠道的财务风险也比较小,还能使公司的实力增加并相应增加公司的信用度,从而增强公司的融资能力;二是外部融资,即吸收其他经济主体的资金,以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大,单纯依靠内部融资很难满足公司的资金需求,于是外部融资就成为公司为保持迅速发展获取资金的重要方式。公司的外部融资方式有两种,第一种是债务融资,是通过银行等金融机构进行的融资。第二种就是股权融资方式,包括股票上市融资、私募股权投资( PE)等。
4. 风电行业发展现状
4.1 国内电力供应七成为火电,风电份额较小
直到2016年上半年,火电发电依旧是我国发电的主要方式,发电量占7成以上;而风力发电量只占上半年总发电量的4.4%,产能份额较小。在装机容量方面,火电装机容量比例是风电的7.24倍,表明现有发电设备仍然是以火电为主。从新增装机容量来看,火电2711万千瓦时占据上半年新增装机容量总量的47.6%,而风电只有574万千瓦时,占总量的10.1%
图表7



4.2 行业发展迅速
我国的风能储备占世界风能的9.2%,居世界首位,具有商业化、规模化发展的潜力,大力发展之下有望解决我国能源紧缺问题。目前我国开发利用的风能储量约10亿kW,其中,陆地上风能储量约2.53亿kW(陆地上离地10m高度资料计算),海上可开发和利用的风能储量约7.5亿kW,共计10亿kW。从国内自身状况来看,风电市场经过2015年大跨步式的发展,产能达到3000万kW以上。全球风电的产业格局正经历一个调整、重构、再建设的关键节点,而中国的风电产业实现了接连突破,成为世界清洁能源的奇迹。但海上风电比重过低,也成为制约我国风电产业可持续发展的障碍之一。
装机量方面, 根据国家能源局的统计数据,自2009年至2016年,我国累计风电设备装机数量持续保持增长。截至2016年6月30日,累计装机容量从2007年的6.03GW增长至137.08GW,年复合增长率为44.1%,显示出风电行业有着较快的增长。根据 Bloomberg 的统计, 2015 年底我国累计装机容量占全球的34%,成为全球风电最大市场。
图表11


4.3 行业增长速率呈现周期性
从2007至2016年间,每年新增风电并网容量大体呈现着上涨的趋势,然而分析其每年新增并网容量的增长率可以看到,风电行业增长速率呈现着波浪形周期波动。
图表13:

这种行业增长态势是由多方面的因素造成的,一是由于风电行业的产品周期较长。一般百兆瓦级别的风场从招标到完成并网盈利,需要2年左右的时间。在开始盈利后,风场才会大规模的再次招标。故每年新增并网容量增长率也大致呈2-4年周期反复。其次是由于风电行业目前盈利能力不足,行业发展需要依赖国家政策扶持,例如电价补贴以及世界CDM排放补贴。故而国家补贴发放周期也将影响风场每年新增并网容量增长率。
4.4 国内电力供过于求
目前整体而言,国内电力能源市场呈现出产能过剩的情况。2015年全部发电设备的平均利用小时数仅为3969小时,而占据中国电力市场绝大部分份额的火电发电设备利用小时数也下降到4329小时,为1969年以来的最低值。当火电的利用小时数低于5000,全部发电设备的利用小时数低于4500时,电力产能就会出现过剩的情况。电力消费的放缓加上严重的产能过剩,许多省份无力消纳多余的电力。
图表14:

4.5 弃风限电依旧不容乐观
弃风率方面,自2011年开始统计,除2014 年因来风量偏小造成弃风情况有所缓和,弃风率始终保持在10%以上,近年来呈逐年上扬的态势。根据国家能源局统计,2016 年上半年全国平均弃风率达到21%,相当于增加燃烧1.4515亿吨原煤,创历史新高。从地域上来看,我国的弃风问题主要发生在风力资源相对丰富的三北地区。2016年上半年甘肃、新疆、吉林等地弃风率高达 47%、45%、39%。当地消纳有限及外送通道建设滞后是弃风率增长的主要原因。
图表15:2016H1风电弃风率达到21%

图表16:2016H1主要限电地区弃风率

除去产能过剩的原因,弃核弃风的另一个重要的目的是为火电让路。
中国一直在推动清洁能源的发展,近年来水电、核电、风电以及光伏发电的装机数量都有明显的提升,但煤电的地位始终难以动摇。目前火电的装机容量占总装机容量的66.64%,却贡献73.81%的发电量,相比之下,水电、风电和光伏发电的装机容量与其发电量严重不符。
与此同时,2015年以来迅速下跌的煤价又为更多火电厂的上马做了一把推手。根据国家发展改革委员会发布的电煤价格指数,2015年1月全国电煤价格为423元每吨,而到2016年6月时,电煤价格已经跌至321元。用煤成本的大幅降低让投资火电厂变得更加有利可图,同时又可以消耗煤炭行业过剩的产能,在部分企业和地方政府的眼里,清洁能源和环境保护也就显得不那么重要了。相应的,2016年上半年火电新增装机容量2711万千瓦时,几乎等于其他发电模式新增装机容量的总和。
在经济增长趋缓、电力产能过剩的背景下依旧大肆发展火电,可以预见的是未来发电设备利用小时数的进一步下降,全行业都有可能陷入亏损的状态中,在产能过剩的泥沼里难以自拔。清洁的能源遭到大量浪费,剩下的只是更多的尘与烟。
此外,弃风限电还有出自电网传输成本的考量。我国风电资源较大的产区为三北地区,全年风速较大,但由于地处西北部,工业基础薄弱,风电产能难以就地消化。而国家特高压输电项目延伸至该地区仍需时日,导致大量的风电无法从三北地区传输至用电需求较大的东南沿海地区,这就造成了风电运营商面临的弃风限电难题。
5. 国内风电行业产业链
国内风电行业按照制造流程可以分为四个环节。首先是上游的制造商生产零部件并由整机制造商组装成风机产品,销售给风场开发商。风场开发商负责风场的运营以及发电,然后将风力所发出的电卖给电网,最后由电网将电力销售给居民、企业。
图17:

5.1 风机配套部件制造商
随着国内风电市场需求的扩大,风力机关键部件配套生产企业有了较快的发展,风电设备制造和配套部件专业化产业链正逐步形成。
叶片制造企业在国内已有80多家,其中已经批量生产的企业有:中航(保定)惠腾风电设备有限公司、连云港中复连众复合材料集团、中材科技、天津LM公司、中能风电设备有限公司、上海玻璃钢研究院、北京玻璃钢研究院等企业。此外,明阳电气、东方汽轮机、国电联合动力、Vestas Gamesa等风电机组整机制造商自建叶片生产厂,满足本企业需求。目前,国产风电机组叶片已经能够满足国内风电产业发展的需要。
发电机制造企业有:永济电机厂有限公司、株洲南车电机股份有限公司、东方电机股份有限公司、兰州电机有限责任公司、上海电机厂有限公司、湘潭电机有限公司厂、大连天元电机公司等。此外,北重、新誉、航天万源、三一电气、VestasGamesa、Suzlon等风电机组整机制造商自建发电机生产厂,满足本企业需求。目前,国产风电机组发电机基本能够满足国内风电产业发展的需要。
齿轮箱制造企业有:南京高精齿轮股份有限公司、大连重工通用减速机厂、重庆齿轮箱有限责任公司、 Winergy(天津)、中国第二重型机械集团公司(德阳)、杭州前进风电齿轮箱有限公司等,本地化落实情况好,已能批量生产兆瓦级齿轮箱,目前基本能满足国内风电产业发展的需要。但由于某些大型齿轮箱轴承质量要求高,目前国内暂时无法提供合格的产品,这类齿轮箱产能受国外轴承供应的影响较大。另外齿轮箱制造工艺、质量和产能的提高,需要一些高精设备来保证,这些设备订购周期将对产能有一定影响。
风电机组轴承的制造企业有:洛阳轴承集团技术中心有限公司、瓦房店轴承集团有限责任公司、浙江天马轴承厂和徐州罗特艾德回转支承有限公司等。这些公司已在小批量生产1.5和2MW风电机组主轴轴承,产品正处于小批试应用阶段。目前,中国大部分风电机组制造公司还在采购国外SKF和FAG公司的产品。在偏航、变桨轴承供应商中,除了上述厂家以外,增加了大连冶金轴承、洛阳心能轴承、洛阳汇工、浙江人本、洛阳心强联轴承、上海联合滚动轴承和连云港雷德曼等厂家。目前,我国风电机组轴承短缺的情况已经得到缓解,但是,对于2MW以上的风电机组来说,轴承仍是制约机组产能的因素之一。
变流器和整机控制系统的制造企业:国内风电控制系统市场已形成了本土独立供应商、主机制造商下属控制系统生产企业、外资风电控制系统生产企业三大类市场主体。本土独立供应商主要有成都阜特科技股份有限公司、北京科诺伟业科技股份有限公司、湖南世优电气股份有限公司等;主机制造商自产控制系统的企业主要有金风科技、联合动力;外资企业主要有德国埃斯倍公司以及丹麦米塔公司等。相较而言本土独立供应商具有较强市场潜力。 大型风电主机制造商专注于风电主机的硬件设备生产,在控制系统设计以及相关运算优化等方面不具备明显的技术优势。而外资企业的产品价格相对昂贵,且售后服务体系不够完善也缺乏显著竞争力。本土独立控制系统供应商在与主机厂商的长期合作中,能更好地向客户提供差异化设计需求和售后服务需求,且产品性价比高,大都能建立长期稳定的合作关系。本土独立控制系统生产企业已经具备了较强的市场竞争能力,引领了行业技术进步,促进了本土化发展。目前国产变流器处于小批量生产或试应用阶段,已能完全满足一部分国内风电整机配套的需要,但国内市场上需求的大部分变流器和整机控制系统仍需从外资公司购买,其中ABB. AMSC-Windtec(美国超导)、Converteam(科孚德)等是最主要的变流器供应商。
我国塔筒、轮毅、机舱等部件的制造企业较多,完全能够满足国内风电产业发展的需要。
5.2 风机整机制造商
在我国风电鼎盛时期,国内风电整机制造企业近百家,经历了"过山车"重新回暖后的风电行业,风电整机制造企业数量明显减少。2013年中国已有风电机组下线并保持运营生产的企业约为30家左右,2014 年,中国风电有新增装机的制造商仅为26 家。目前国内现存32家整机厂商。
根据2015全年数据,截止到2015年,国内累计装机量3050万千瓦,其中金风科技公司装机量超过7000MW,占国内市场份额超过24%,是目前国内风机的龙头企业。其次是国电联合动力技术有限公司,隶属于中国国电集团公司,公司于2007年正式注册成立,并迅速晋升为全国新增装机容量亚军,成为国内双馈式风电机组制造的领军企业。
2015年新增装机量第三的是远景能源。值得注意的是远景2016年上半年新增装机订单3.5GW,在订单规模方面超越了目前排名第一的金风科技。远景目前是中国前三大风机供应商,中国最大的海上风机供应商。远景的格林威治™云平台、智慧风场Wind OS™平台、阿波罗光伏云™平台目前管理着包括北美、欧洲、中国等在内的超过2,000万千瓦的全球新能源资产,目前是全球最大的智慧能源资产管理服务公司。该公司的发展前景值得期待。
图18:

与国外厂商相比,国内整机制造商也有着不容忽视的市场份额。彭博新能源财经2月19日发布的2015年全球风电整机制造商市场份额报告显示,2015年金风科技凭借7.8GW的全球新增装机,一跃成为当年全球最大风电整机制造商,中国本土装机占其全球总装机容量的99%。除金风科技外,中国另有三家风电整机制造商位列全球十大整机制造商,分别是国电联合动力(全球第七)、远景能源(全球第八)以及明阳风电(全球第八)。值得一提的是,中船重工(重庆)海装凭借中国本土新增装机2GW,第一次跻身全球十大陆上(不含海上)整机制造商行列。 图表19:

5.3 风场开发商
我国风电场已经进入大规模开发时期。截至2013年底,全国1300家项目公司参与了我国的风电投资和建设,其中国有企业约960家,累计并网容量6244万千瓦,约占全国总并网容量的81%。概括起来,我国风电场开发商主要有五种类型。
第一类中央电力集团。它们是国电、大唐、华能、华电和中电投。五大发电集团是风电装机的主力企业,累计并网容量4256万千瓦,占全国总并网容量的55%。其中,国电集团以累计并网容量1534万千瓦位列全国风电装机第一位,华能集困和大唐集团分别以939万千瓦和889万千瓦列第二和第三位。
第二类中央所属的能源企业。神华集团、中海油、中广核和中节能等都属于这类企业,它们在中国累计风电装机容量和新增装机容量市场中,都占到了13% 以上的市场份额。
第三类省市自治区所属的电力或能源企业。例如:京能、河北建设、宁夏发电集团、鲁能、福建投资和粤电等都属于这类企业。这类企业数量多,在地方拥有一定的资源,在各地风电场开发中,业绩显著。前三类都属于国有企业,2013年国企占据了80.4%的市场份额。
第四类是民营、港资和中外合资企业。在风电开发企业中,共有约144家民营企业,如中国风电、香港建设新能源和天润投资等。其2013年累计风电并网容量288万千瓦,占全国总并网容量的3.8%;外资企业如汉能、宏腾能源等,共有约56家外资企业,其2013年底累计并网容量约200万千瓦,占全国风电并网容量2.6%;而中外合资企业约有131家,2013年底中外合资企业累计并网容量982万千瓦,占全国总并网容量的12.7%。
6. 风电行业发展前景
6.1 国内风电市场仍有发展空间
虽然从绝对装机容量来看,我国风电装机容量已经达到全球第一的水平。但我国电力装机容量及发用电基数较大,从风电占电力结构的比重的角度,对比新能源发展较好的海外国家,我国风电市场远未饱和:
1) 从装机容量占比来看,截至2015年底,我国风电装机容量占比仅8.58%,远低于德国的 23.14%、英国的 16.68%和整个欧盟的 13.96%。装机容量仍有很大的提升空间;
2) 从发电量占比来看,我国风力发电上网电量仅占全国电力总量的3.32%,在主要新能源国家中,仅高于日本的 1.14%(日本主要发展光伏),远低于德国的 15.15%、英国的 11.98%、整个欧盟的 10.01%以及美国的 4.67%。风电消纳能力也有很大的提升空间。
图表20:截至2015年底,我国风电装机占比8.58%

图表21:截至2015年底,我国风电发电占比3.32%

中长期来看,风电场投资运营的内部收益率仍能维持在10%以上。在当前我国已经进入利率下降通道、高收益资产相对紧缺的情形下,风电场的运营收益相对客观,仍具备足够的吸引力。板块具备长期的稳定的增长动力。
图表22:长期贷款基准利率进入快速下降通道

6.2 限电问题已经触底,未来将有边际改善空间
6.2.1 新增装机及装机规划向东南部发展,限电问题无恶化可能
从 2016 年上半年的新增装机容量来看,甘肃、新疆、吉林、蒙西、黑龙江、宁夏等地新增装机容量已经显著降低,此前过快增长的势头得到有效遏制。
图表23:2016H1分省新增装机容量(GW)

2016 年上半年新增装机主要是2015年的装机指标,而从国家能源局公布的数据来看,限电率较高的甘肃、新疆、吉林、蒙西、黑龙江、宁夏等地2016年核准新增装机容量为 0!同时,新增装机将向河南、山东、湖南、贵州、陕西、云南、山西等中部、东部、南部等电力消纳情况较好的地区转移,且各省之间分布相对均匀。
图表24:2016年分省市核准装机容量(GW)

基于此,金地毯大数据中心认为,三北地区的弃风限电问题已至底部,未来并无进一步恶化的可能性。但短时间内国内特别是三北地区的弃风限电问题仍旧会存在。随着国家特高压输电线路建设至上述地区,将会有大传输容量使得三北地区风电传输至东部,从而使得弃风限电得到好转。
6.2.2 政策出台保障风电消纳,限电问题存在边际改善空间
2016年以来,国家能源局等部门积极致力于可再生能源限电问题的解决,出台了多个文件,保障利用小时、促进消纳。其中,《做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》更是定量化明确了各地区的风电最低利用小时数,且保障力度大幅超预期。
图表25:2016年上半年能源局出台促进可再生能源消的文件

图表26:风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表



因此,金地毯大数据中心认为,在限电地区新增装机几乎停滞,重点开发区域向消纳能力更强的中部、东部、南部转移的情形下,随着国家相关促进消纳政策陆续执行,限电问题有望获得边际改善。
7. 风电项目投资中存在的风险
7.1 政策风险
风电产业是典型的政策性行业,在全球资源短缺及国际协议的促使下,各国政府纷纷寻找新的替代能源及经济的增长点,我国十三五规划将新兴行业、节能减排作为接下来的发展的重点。风电行业符合其要求近年来在税收、信贷、政策导向上享受了国家大量的优惠政策。中国风电市场的增长速度位居全球之首,设备制造能力无疑是发展过快,更多是结构性不平衡和局部的过剩。我国的风电运营基本被龙源、华能、华电等几大国企垄断,继中国最大的风电运营商龙源电力赴港上市后,华能及大唐新能源相续招股,融资规模不断扩大,近年来通过风电的高电价和低成本赚足了利润,也让投资者对他们充满了信心,但风电运营商作为连接风电行业的关键环节并不是没有风险的,相反,风电运营商真是资金占用最多的企业,政策的微小变化对其影响都是巨大的,风电发出来还得送的出去,电网的建设是困扰风电发展的重要因素,风电运营商的风电销售不顺畅,间接导致风电设备存货上升,从而可能导致行业性风险。另外,风电的开发需要进行大面积的土地开发,风力资源丰富的地区一般生态脆弱,进行大面积的风机的安装对环境造成的破坏不能小觑,虽然目前国家尚未出台相关的生态补偿措施,但对这些地区的生态补偿是一个必然趋势,随着相关法规的完善对风电场建设的影响也会在融资风险中体现出来。
7.2 技术风险
我国风电设备制造行业发展存在整机设计技术不强、关键零部件配套能力薄弱以及技术路线不明晰、产品标准不完善、检测认证体系不健全等内在和外在矛盾。目前我国风电设备制造业鱼龙混杂,表面看风电整机制造企业超过32家,但大多数企业只是简单的组装厂,能够生产兆瓦级整机的企业不多,还要受到进口零部件的制约。我国仍未掌握风电的核心技术,大量关键技术特别是控制系统以及主轴承系统完全依赖从国外进口。另外由于风电场需要更大尺寸的涡轮,制造商们被迫在一个已经高度竞争的市场中投入资本进行新的生产和研发。大型风电运营商青睐能够提供更大型、成熟的全套装备的供应商。龙源电力是中国装机容量最大的风电运营商,其涡轮产能的四分之三来自Gamesa 公司和金风公司。中国本土的部件行业将面临重新洗牌,特别是那些二线制造商。整个风电设备制造行业大而不强,生产制造过程中的关键零部件基本依赖进口。国内风电没有形成国外的“先有需求再建项目”和“当地生产、就地消纳”的产业模式,急于上马新的项目,势必造成资源浪费,也不利于市场的有序发展。
7.3 盈利能力风险
盈利是一个企业生存的基本要求,当下如火如荼的风电融资很大程度上是国家政策的导向,大量中小的企业在行业内进行着恶性的竞争,导致风电行业发展几乎畸形。我国风能资源丰富的地区普遍远离用电负荷中心,风电需要远距离外送,由于风电运营商上网难,导致国内风电近五分之一发电能力处于闲置状态。如果除去国家政策性补贴,以及电价补贴,风力发电厂几乎很难盈利。
2015年全球风电设备市场份额前十的厂家中国就占了四家,订购的风电机组积压在厂家的情况越来越严重。如此,也很大程度上压制了风电设备制造行业销售收入的增长。风电发展的问题,一方面面临着低端设备大量过剩,一方面又面临着关键设备仍依赖大量进口,这必将遏制整个风电行业的发展。

金地毯带你剖析工业领域的机会 2016-09-26 08:39:54

    工业本身是个巨大的行业,而且这个行业其实是还是属于传统行业,但是在工业领域的投资尤其是早期的投资,却不是一个特别长期和特别传统的事情。下面这个图左边数字是第二产业占国内生产总值的比值。右边数字是VC直接投资于制造业项目数量的比例。这个数字可能现在会有一点波动,但是大概的意思是对的。

    一、工业4.0领域的思考与判断

    横轴代表的是在所有行业都会面临的机遇和挑战,那纵轴其实代表的是对于普通行业的细分去进行,有行业针对性的这样项目的思考。
    1.工业4.0领域的自动化和信息化是长期的机会
    劳动成本上升不可逆。劳动成本的上升已经到了对所有的传统行业企业都会有个非常难受的阶段。一旦你的劳动成本上升上去了,再去想把这个劳动成本下降已经不可能了。所以之前中国更多的是依靠这个劳动成本的低廉,去实现产业大规模转移的时代已经一去不复返。
    产业链的大规模转出不可信。中国劳动成本的上升之后,很多人认为国内产业链会不会大规模转移到劳动成本更低的比如印度和东南亚的国家。
    从现在情况来看,不存在整个产业链大规模转移的情况,而只处于单个公司转移。核心原因在于产业链的整合主要还是在中国。一旦去发生这个转移,其实失掉的不仅仅是你的客户,还有可能是你的工业链。
    之前为了寻求这个答案,拜访过很多公司,询问面对东南亚劳动力成本只有中国一半甚至三分之一的情况,为什么没有把工厂迁过去?企业主给出的答案是虽然人力成本减少了,人力成本之外开支大大增加。
    人力成本之外开支主要包括两方面:一方面是说在当地国家的基础设施不完善所带来的额外开支;另外一方面其实是在于产业链不完整,所以带来额外的物流开支和时间开支。
    对于国内的公司而言,想要提高自己的效率,唯一的方法就是实现自动化跟信息化的提升。
    2.行业创新往往发生在行业由盛转衰的环境中进行
    在行业整体处于爆发式增长的阶段,往往企业更关心的是规模化,以及企业产能的提升。而当行业面临由盛转衰的过程中,企业关心的不是产能的提升,而是效率的提升,效率的提升就意味着成本的缩减。
    从供求关系来看,由盛转衰的行业往往会经历由供小于求变成供大于求的转变。
    从企业状态而言,由盛转衰的行业中,企业的经营生存压力会一下子提升。这种情况会造成新进入行业企业数量减少,此前行业中的企业也因为生存压力过大不得不选择退出这个行业,或者倒闭和选择去进行大的并购。
    这个时刻,如果有公司能够提供高于行业水平的生产效率和生产水平,他往往能够在行业当中取得一个比较好的竞争位置。
    3.大的产业环境下,客户从价格敏感性转变成质量敏感性
    如今在大的产业环境下,客户从价格敏感性转变成质量敏感性,无所谓是To B的公司还是To C公司都是如此。
    上述三点是金地谈大数据中心对于工业升级领域一些大的判断,这些判断会作为衡量企业是否符合金地毯投资标准的重要的标尺。
    工业领域的项目为什么不被投资机构追捧?
    金地毯大数据中心的观点是,不是所有工业领域项目都适合融资这条路。

    这张图是2015年的某个时间点,对于国内所有公司的市值进行排名。在前30家公司里面,真正属于工业领域的项目是非常少的。
    一个工业领域项目要成长为非常大的公司,成为平台化的公司可能性是比较小的。
    对于投资机构而言,必然会有这样的担心,那就是说工业项目的发展上限是不是有那么的高,是否能成为平台化机会的公司。

    这张图是国内A股所有上市公司数量上的统计。就是从数量的角度上看,制造业还是占了所有上市公司的一个非常大的比例。
    两张图结合在一起得出结论是,工业类的公司平台化的机会比较少,但是细分市场的机会比较多,就是说你要成为跨行业巨头的机会可能性并不大。但是每一个细分行业里面,可能都会找到一到两家上市公司。
    这个情况对于工业领域创业者是好事情同时也是坏事情。好事情是什么?就是当你瞄准你看重的细分市场做深做透,有可能吃到细分市场很大的份额,那么其实你公司的体量已经不小了,这个肯定是个好事情。
    同时面临的问题是,你去拓展最熟悉细分市场之外时,往往会成为问题。细分市场之外的横向拓展往往会成为你公司发展的很大限制因素。
    阻碍工业领域的创业公司发展壮大原因:
    1.壁垒不长久:
    工业领域跟消费品不一样地方是市场的变化非常快,用户对于品牌意识比较弱。
    工业领域只看产品,凭产品说话。当这个市场的变化达到一定程度以后,如果你的产品并没有变化。那你之前在细分领域的壁垒,往往就成为了你发展的障碍。
    2.规模不经济
    规模不经济指的是这个在互联网行业边际成本是会不断降低的,甚至可以接近于0,有助于规模的快速扩大。
    在工业领域是你的规模扩大之后,往往你的效益不一定会获得规模效应,反而还有可能因为你的这个公司的体量增大之后,产生了很多公司内部的协同和管理问题。
    3.发展不迅速
    工业领域的创业公司相对相比互联网公司来说是属于比较重的那类公司。重就意味着就是在发展的过程当中受到很多的限制,最大的限制是资金的限制。
    除了资金的限制之外,行业积累的速度不会那么快,客户的获取也不会那么快,这就导致你的发展速度未必能够有想象的那么快,这个也成为投资机构对工业项目比较谨慎的原因。
    二、三个维度让创业公司精准定位
    1.纵向定位:产业链当中的定位
    纵向定位是找准自己在产业链当中的定位。每个行业都有很多上下游的产业链,比如做零部件的,那么产业链就包括零部件供应商,设备的供应商,下游设备的供应商,设备的集中商,软件服务商。
    产业链当中不同的公司扮演的角色以及产业链当中具备的价值是不一样的,这里面有个找准自己定位的机会。
    往下游去走有什么好处呢?从单独的零部件供应商变为了设备提供方,在行业里的地位逐渐提升。
    举个例子,有一家叫德素机械的公司,这家公司主营业务是机床里面的零部件,听上去是个非常非常小的行业,但是它做的是机床里面非常关键的零部件,而且这个零部件的壁垒还是比较高的。
    它最早是做零部件出身的,但是分析上下游后发现,其实零部件在行业当中处于从属的地位,大部分利润被整机提供方拿到了。而整机技术含量又比较低。所以它从原来只做零部件的供应商变成设备的供应商,它在行业当中的地位逐渐提升,所以德素机械通过上下游的分析实现了产业链重新定位。
    此外还有好处是说,它变成设备提供方之后,下游客户会发生变化,原来做设备的是它的客户,那现在是设备的使用方。比如说那些做手机的厂商,比如说做基础加工的厂商变成了它设备的采购方,也变成了它新的客户。这对于他了解整个行业和客户准确的需求,以便开发出最适合需求的产品,提供了非常大的帮助。
    2.横向定位:选择什么细分领域去切入
    横向定位是是对细分领域的定位,行业定位可以理解为选择什么样的细分领域去切入。因为往往不同细分领域来说,有一些共通的地方,也有一些不共通的地方。
    共通地方可能是在产品设计跟技术上面会有一些共通的地方,但是下游市场环节可能会有一些不同的地方。公司对于这个细分领域选择其实非常重要,而且在这个细分行业的定位,决定了它在这个行业当中有机会走得多远。
    李群自动化这家公司最早进入细分行业是多轴机械臂的行业,他在里面面临非常大的压力。因为技术自己能够做好,但是在市场上面的竞争过于激烈,而且它是一个国产品牌,对于下游客户来说,又有着不被信任跟难以打开缺口的问题。
    后来经过行业定位的重新选择,从这个多轴机械臂转变为小型化的机器人,这个转变过程发生之后,只是它下游的应用行业跟应用场景都发生非常大的变化。所以竞争压力也从这个竞争最激烈的行业变成了一个最适合他、最擅长的行业。它在行业当中的竞争力包括在行业当中的地位,都有了非常大的提升。
    3.对自身属性的维度做定位
    就是大家做一个工业领域的创业公司,都是想把它做大做强,但是企业从一开始就要思考自身的属性究竟是一个什么样的公司。
    公司分两种,一种是做产品的公司,一种是做服务的公司。
    做产品的公司提供的是标准化的产品,产品不随着下游客户的变化而产生大批量的变化,是一件标准化可控的产品。
    产品公司必备的关键词是爆发点,做的产品还要可靠和便宜,公司还要有足够的渠道完成产品的销售。几乎所有做产品的公司想要做大做强,都需要寻找产品的差异化,差异化往往能带来产品的爆发性增长。
    基本上能够在细分行业有一席之地的公司,能把公司体量带起来的产品不是很多产品,而是一到两款产品。建议所有做产品的公司,去寻找这个产品的爆发点,努力让具备爆发点的产品能成为爆品。
    对于服务的公司而言,公司对下游提供的是定制化的需求,是个项目制的需求,每个需求都是不一样的,都需要通过自身人员的研发,包括销售去帮客户解决问题。
    服务公司跟产品公司是完全不同的评价标准跟衡量体系。
    服务公司的关键词是标准化。服务公司的流程一般是为甲方定制方案或者定制专门下游开发的产品。而每个客户的拓展都需要配上人员、工程师、售前售后人员。这类公司特点是有着较好的利润率和现金流,但是规模迟迟上不去。
    随着它服务公司数量的扩大,下游项目的增加,对于人员的管理成本,以及管理难度是线性增加。这类公司如果希望有较大增长,一定要做的事情就是标准化。标准化就是对于下游不同的客户能提供相对标准化的解决方案,标准化带来的这个好处就是易复制。
    做服务的公司跟其他公司相比,竞争优势是体现在人上面。具备特殊技能的人对公司来说是不可复制的,如果有机会实现流程标准化,对于整个公司的效率提升是有很大帮助的,降低服务下游客户的边际成本,这也是标准化的好处。
    总结来说,金地谈大数据中心认为,产品的公司跟服务的公司,对于自身能力的挖掘是在不同的关键点上。

当农村愈加空心化,农业撞上大数据,还能有多少火花? 2016-09-23 19:48:20

    当传统的小农经济日渐没落,农村的空心化愈加严重,农业人口持续减少,农业与农村都仿佛成了社会的弃儿。而今,随着互联网的普及与发展,大数据对农业的渗透也逐渐被资本所看好。
    农业作为一个已经存在了数千年的传统行业,如何在现有的条件下利用大数据提高效率,促进行业的转型升级,这既是个难题,也蕴含着商机。
    随着互联网的发展,大数据已经渗透到各行各业。作为一个存在了几千年的传统行业,当农业与大数据结合起来,会有哪些新的商业机会出现?
    一、关于农业大数据,我们需要知道什么
    农业大数据是指现代农业生产、经营、管理等各种活动中形成的,具有潜在价值的、海量的、活的数据。随着互联网和物联网的发展,数据量正呈爆炸式增长。
    有数据显示,农业每年产生的数据量超过8000PB并以每年50%-80%的速度增长。农业大数据主要包括生态环境、农业技术与农资流通、农产品流通、土地流转、农产品质量、农业经营者征信等六个方面的数据。
    农业大数据主要来源于农业产业链各环节数据的掌控者手中,包括气象局、环保局、农资企业、农业企业、农产品电商企业、政府等。数据的采集也有多种方式,如传感器、RFID、气象卫星、无人机等。
    对农业大数据的处理涉及到数据存储、数据分析等多个环节,通过大数据处理平台对获取的数据进行挖掘,发掘数据中的规律和知识,对业务进行预测和指导。
    经过处理后的数据可以应用到很多方面,如金融、上下游企业、精准农业等。比如农业大数据可以应用到如下几个方面:
    1、农产品期货:应用大数据把准农产品期货市场脉象
    2、农业保险:精确承保,快速理赔
    3、农业增收:生产成本降低、生产效率提高、农产品质量提高、运营效率提高。
    4、精准农业:精耕细作,减少化肥与农药的使用量、农业生产信息化管理
    5、防灾估产:土地资源监测与调查、作物分类识别、作物长势和产品预测、灾情监测与预报、作物病虫害监测与预报。
    二、为什么需要应用农业大数据
    第一,农业大数据的应用源于农业的效率需要提升
    首先,从需求和供给两端来看,农业的效率必须要提升。从粮食需求来看,近10年来我国总人口由13亿逐步上升到近14亿,这意味着对粮食的需求在持续增加。
    从粮食供给来看,我国进口农产品中除了大豆的数量在显著增加之外,谷物、小麦和稻米等主食的进口量在近十年增长不是很大,我国的粮食供给还是以国内自产为主。
    事实上,这也涉及到粮食安全问题,中国有巨大的人口基数,吃饭问题不可能依靠从其他国家进口来解决。
    其次,在人口结构上,我国的城镇化率在持续提高,乡村人口从2005年的近7.5亿减少为2014年的约6.2亿,城镇化率在2016年达到56.1%。大量的农民搬进城市工作和生活,农业人口正在并且仍将持续减少。

    另外,2015年我国的耕地面积维持在20亿亩左右并有小幅的减少。每年全国因建设占用、灾毁、生态退耕、农业结构调整等原因减少的耕地面积约40万公顷,而增加的耕地面积远不足弥补耕地面积的减少。
    事实上,国家每年投入上百亿资金进行农田建设和土地整治以确保18亿亩耕地的红线,但是耕地面积的减少依然是一个不争的事实。

    人口、土地等生产要素的变化要求农业的效率必须提升。从数据也可以看出,近5年我国的粮食产量不降反升。随着城镇化的推进,农业的效率依然需要提升。
    第二,种植结构变化导致农业信息不对称
    虽然南方和北方的农业业态有很大不同,大规模集约化种植依然是农业发展的趋势。
    传统的分散的小农经济已不能满足社会的需求,只有规模化、集约化才能带来效率的提升。这是产业要素变化带来的要求,也是正在发生的事实。
    除了城镇化率的不断提高之外,另一个对农业产生重大的影响的因素是农民工。根据国家统计局的数据,2015年全国农民工总量近2.8亿人,因而真正留在农村从事农业生产的人口数量更少。
    随着年龄的增大,第一代农民工逐步开始退休,第二代的80、90后们即没有返回农村的愿望也没有从事农业生产必要的技能,农村空心化的情况将会越来越严重,某些地方已经出现土地无人耕种的现象。

    (图:我国土地流转面积单位:亿亩)
    另一方面,国家开始出台一系列政策鼓励土地流转以便充分利用土地资源。农业部的数据显示,我国的土地流转面积从2007年的6000万亩暴增至2014年的4亿亩,占我国耕地总面积的1/5。
    随着政策的放开,原来分散的土地被流转至少数企业和大农场主手中从而实现规模化种植。另有数据显示,家庭人均耕地面积从2008年的2.18亩/人增长为2012年的约2.38亩/人。
    可见,我国农业生产正在由小农经营向规模化集约化种植转变。种植结构的变化再加上农业本身所具有的地域性、季节性、多样性、周期性等特点,导致了农业产业链的信息不对称。
    从农业生产、农产品流通、土地流转到农业金融、政府监管等上下游都受到巨大影响,因而急需相关的数据进行监测、统计和预测。
    三、农业大数据的发展会带来哪些机会和挑战?
    随着大数据技术对各行业的不断渗透,农业大数据也将会越来越完善。
    目前已经有一批创业者开始切入农业大数据领域。另外,相信随着新的物联网协议的推广以及数据采集技术的完善,农业将会沉淀更大量的数据,这也为大数据技术在农业的应用打下基础。
    金地毯大数据中心认为以下两个方向是比较有机会的领域:
    第一,基于大数据的农业行业分析预警:将农业产业链上的各环节、各渠道的数据链接起来,利用大数据进行分析,发现数据中的行业洞见并为产业链上下游提供服务。
    第二,基于智能数据处理的农业生产管理系统:将数据采集、分析等功能嵌入农业生产管理系统,对农业生产过程进行智能化管理调度,提高生产效率、降低生产成本。
    对于创业者的挑战主要在于能否获取更全量的数据以及对农业的理解。
    大数据在农业领域的应用还处于起步阶段,在数据采集、行业产业结合、数据标准化和数据共享等方面都还有很大的挑战。
    农业物联网、智能监测设备成本过高,只在部分示范田、试验田等有应用。农业经营者对大数据技术的认识也不够,还需要大力推广教育市场。
    依托大数据技术推动农业发展在短期内并不会有很大的进展,但是这是一个充满机遇的广阔市场,需要政府、企业等多方面共同推动,金地毯大数据中心也愿意与勇敢的先行者一道共同探索。

国内旅游上市公司6月投融资概况 2016-09-21 16:29:41

    一、市场表现
    截至2016年6月30日,据统计A股共有旅游上市企业38家,其中,ST新都股票暂停上市。总市值为4,600.9亿元(截至2016年6月30日,下同),较上月增加164亿,上涨3.70% 。其中,主板企业29家,市值合计2,821.3亿元;中小板7家,市值合计1,310.6亿元;创业板2家,市值合计469亿元。从上市旅游公司业态分布来看,景区类公司16家,酒店餐饮类公司15家,主要分布在主板市场;旅行社类公司4家,旅游交通类公司3家。
    分板块来看,景区类、酒店餐饮类、旅行社类、旅游交通类公司的总市值分别为1,635.5亿元、1,093.3亿元、880亿元、992.1亿元,景区类和旅游交通类板块较5月份市值有所上升,酒店餐饮类和旅行社类略有下降。
    景区类和旅游交通类板块市值上涨的最主要原因是巨人网络借壳世纪游轮上市后,世纪游轮市值一直处于上涨趋势,本月上升幅度超过30%。

    图表 1: 国内旅游上市公司分板块市值情况
    通过对旅游上市公司市值区间的划分,旅游上市公司的市值主要集中分布在100亿元以下,有26家,占旅游上市公司总数的68%,100-300亿元的企业有7家,300-500亿元的企业有2家,500亿元以上的仅有2家,分别是世纪游轮和华侨城A。

    图表2:2016年6月A股旅游上市公司市值区间统计
    二、资本运作状况
    1. 综述
    2016年6月份国内旅游上市企业共发生16起投融资事件,规模为49.91亿元,较5月份大幅度下降;发生兼并重组共5起,涉及金额38亿元。

    图表3:2016年6月A股旅游上市公司投融资规模
    2. 投资类
    根据金地毯大数据中心统计,6月份国内旅游上市企业投资事件共12起,规模为39.805亿元,远远高于5月份水平。从具体投资方式来看,投资方式呈现多元化趋势,项目投资为主要投资方式,投资规模为16.615亿元,占比41.74%。

    表格 2:2016年6月A股旅游上市企业投资总体情况
    (1)峨眉山A开启股权收购模式,扩大经营规模
    本月峨眉山A参股投资三家公司,分别为云南天佑、川投峨眉和万佛顶索道。在国家大力发展全域旅游和“旅游+”产业的新形势下,峨眉山A收购了云南天佑50%的股权,开启了“旅游+养生”的发展模式;同时参股川投峨眉,开发桫椤湖景区,促使游客数量增长;并投资建设万佛顶索道,解决峨眉山景区的交通问题,构建形成新兴的战略增长点。
    1)收购云南天佑股权,发展“旅游+养生”产业
    2016年6月4日,峨眉山A发布公告,峨眉山A全资子公司德宏州天祥旅游开发有限公司(以下简称“天祥公司”)拟收购云南天佑科技开发有限公司(以下简称“云南天佑”)50%的股权。天祥公司此次收购云南天佑50%股权的价格为3,100万元。云南天佑是一家集辣木产业科研、种植、收购、加工、销售为一体的民营企业。
    目的:收购完成后,天祥公司与云南天佑股东顾文宏先生将各对云南天佑增资1,000万元,合作开发辣木精深加工项目。此次合作是为积极布局开发德宏州及云南文化旅游和养生产业项目,推动峨眉山A“旅游+养生”产业快速健康发展的有效举措。
    2)参股川投峨眉,整合推广峨眉山—乐山大佛—嘉阳桫椤湖旅游线路
    2016年6月17日,峨眉山A发布公告,峨眉山A拟与四川省投资集团有限责任公司(以下简称“川投公司”)、乐山犍为世纪旅游发展有限公司(以下简称“犍为世纪”)3方共同投资设立四川川投峨眉旅游开发有限公司(以下简称“川投峨眉”),注册资本为人民币10,000万元。其中峨眉山A出资人民币2,000万元,占注册资本的20%;川投公司出资人民币7,500万元,占注册资本的75%;犍为世纪出资人民币500万元,占注册资本的5% 。
    背景简介:川投峨眉将致力于乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区的开发和运营。桫椤湖景区拥有民国时期中英合资的矿业遗址和蒸汽窄轨小火车,2015年1月正式成为四国家4A级景区,每年春季的乘小火车赏油菜花田是当地的特色旅游,单程票价为80元。
    目的:峨眉山A将利用现有的网络营销平台和市场合作渠道,整合推广峨眉山—乐山大佛—嘉阳桫椤湖精品旅游线路,带动桫椤湖景区旅游人数的快速增长,以取得良好的经济效益。
    3)投资万佛顶索道,解决峨眉山景区的交通瓶颈问题
    2016年6月30日,峨眉山A发布公告,拟与北京国安农业发展有限公司(以下简称“国安农业”)、成都壹世界旅游资源开发有限公司(以下简称“壹世界旅游”)共同投资设立峨眉山万佛顶索道发展有限公司(以下简称“万佛顶索道”)。万佛顶索道注册资本拟为人民币2,000万元,其中,峨眉上A出资人民币600万元,占注册资本的30%,国安农业出资人民币800万元,占注册资本的40%,壹世界旅游出资人民币600万元,占注册资本的30% 。此次合作能够解决制约峨眉山风景区的交通瓶颈问题,形成风景区内环线,满足日益增长的游客需求。
    (2)北部湾旅北上,进军海岛旅游休闲度假项目
    北部湾旅与烟台市芝罘区人民政府于2016年6月27日在河北省廊坊市签署略合作框架协议。政府作为甲方,北部湾旅作为乙方。甲方支持乙方以适当方式结合芝罘区既有资源合作成立项目公司(以下简称“项目公司”),负责崆峒岛项目的整体开发建设和运营。本项目总投资约为30亿元,项目公司合作期限暂定为50年。
    背景简介:甲方所辖崆峒岛是芝罘区近海优质海岛,拥有良好的岸线、海域、航线、码头、生态等旅游资源。北部湾旅是国内海洋旅游和健康旅游专业运营商,在海岛景区开发、海洋旅游航线运营、文化休闲和健康产业等领域拥有强大的投资能力和运营能力。
    合作开发规模:
    近期(2017-2021年)计划投资约15亿元,主要投资项目包括海域征收、环卫治理、码头改造、道路建设、环岛休闲巴士开通、景观设计及全岛绿化、渔村改造、海水浴场改造、地热温泉和游客服务中心建设及运营等,完成基础设施和景区建设,旅游要素基本健全;
    中期(2022-2026年)计划投资约10亿元,主要投资建设海岛型游乐项目及七修健康养生项目等,增加游客的参与体验;
    远期(2027-2031年)计划投资约5亿元,主要投资文化演出和海域参与型文化旅游项目等,加强游客的深度体验。
    若此次项目合作顺利,北部湾旅将在全国沿海形成“北中南”的海岛开发布局,进一步增强自有旅游资源之间的协同联动效应,同时降低季节性客流及单地自然灾害对北部湾旅营业收入的不良影响。
    3. 融资类
    6月份国内旅游上市企业共发生4起融资事件,融资规模为10.1亿元,较5月份融资规模大幅下降。同时,6月旅游上市旅游企业融资渠道比较单一,财政补助共2起,融资金额为19,461.86万元,定向增发和景区转让融资各发生1起,融资金额分别为78,839.56万元和2,753万元。
    北京文化灵山景区提前转让,转型聚焦影视产业
    2016年6月15日,北京文化发布公告,北京文化与顺峰投资实业有限公司、北京市门头沟区旅游发展委员会、北京市门头沟区清水镇政府签署《灵山景区承包经营权及相关资产转让协议》,北京文化将灵山景区经营权提前归还北京市门头沟区旅游发展委员会和北京市门头沟区清水镇政府,并转让灵山景区相关资产,整体转让金额为2,753万元。
    融资目的:因灵山景区位于门头沟区西北部山区中,与张家口市涿鹿、怀来两县交界,地处偏远,交通不便,每年11月份大雪封山,经营期较短(每年6-10月经营),盈利能力不理想;同时,北京文化目前正向影视文化行业转型。为了优化资产结构,减少经营风险,决定提前归还灵山景经营权及转让相关资产。
    两寺退市疑云:本月北京文化旗下的潭柘寺与戒台寺是否退市仍然悬而未决。门头沟区政府要求北京文化将两寺的经营权提前移交政府,北京文化对此发公告称,将于6月15日启动退寺具体工作,并于6月30日全面完成退寺工作。然而6月30日,北京文化召开临时股东大会,会议上并未出现关于潭柘寺与戒台寺退市的相关议案。
    虽然北京文化从2013年底开始向影视方向逐步转型,然而依据2015年北京文化年报显示潭拓寺仍是北京文化的重要业绩支撑。如果两寺退市,极有可能导致北京文化近期业绩出现亏损。
    4. 兼并重组
    2016年6月,国内旅游上市企业共发生兼并重组共5起,涉及金额38亿元。大部分重组公司的交易方式为发行股份购买资产。其中,北部湾旅重组博康智能,实现传统旅游向智慧旅游升级;国旅联合并购盈博讯彩,完善体育产业布局;全新好转型介入金融信息服务领域。.
    (1)北部湾旅收购博康智能,实现旅游业务智慧化升级
    2016年6月1日,发布公告将进行重大资产重组,交易包括两部分:发行股份购买资产和发行股份募集配套资金。
    ①北部湾旅拟向博康智能的全体股东发行股份,购买其持有的(以下简称“博康智能”)合计100%股权。本次发行股份购买资产的价格为19.99元/股,发行数量为82,541,257股。
    背景简介:博康智能是一家智能传感网络技术提供商,为政府、公安、机场、城市交通、公交运营管理等专业领域客户提供以智能前端和物联网技术为核心的专业解决方案。
    目的:北部湾旅将借助博康智能在大数据领域的核心技术及细分领域智慧化建设的实践经验,实现传统旅游业务向智慧旅游、智慧城市的整体升级。
    ②北部湾旅拟向新奥控股投资有限公司、宿迁新毅德辉投资管理中心、张滔发行股份募集资金不超过100,000.00万元。配套募集资金的发行数量为不超过50,025,011股。
    目的:募集到的配套资金将用于“基于博康城市交通综合管理平台打造智慧出行管理系统”项目、“基于博康城市及社区安全管理平台研发智慧景区管理系统”项目、“行业大数据应用软件云租用服务系统研发”项目、“博康智慧云及主动感知的智能前端产业化基地”项目,以及偿还银行贷款。
    (2)全新好收购港澳资讯,跨界金融服务领域
    2016年6月22日,全新好发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式,购买山南弘扬投资管理有限公司、新华都实业集团股份有限公司、上海双鹰投资管理有限公司、上海奥佳投资管理有限公司、上海奔腾电工有限公司及王素萍等106名自然人股东合计持有的海南港澳资讯产业股份有限公司(以下简称“港澳资讯”)100%股权;同时,全新好拟向不超过10名特定投资者定向发行股份募集配套资金。
    全新好拟17.96元/股发行7,349.66万股,并支付现金3.3亿元,合计作价16.5亿元收购港澳资讯,同时拟以19.67元/股向前海全新好、张燕、李正清3名认购方发行股份募集配套资金11.5亿元。
    背景简介:港澳资讯是一家综合性的金融信息服务提供商,深耕证券市场20多年,专注于通过互联网和移动通讯网络等方式向机构客户(B2B)和个人客户(B2C)提供金融资讯及数据、软件终端产品、金融IT解决方案及证券投资咨询、财务顾问等服务,盈利状况良好。此次重组经历了易主、更名、被立案调查等多重变故,停牌时间长达半年之久,在6月29日,全新好收到深交所的重组问询函,核心直指此次交易是否构成“重组上市”(即“借壳上市”)。目前,重组工作正在进行中。
    重组目的:完成此次收购后,全新好的主营业将由原来的旅游餐饮、物业管理、房屋租赁转型升级为金融信息服务。面对经营压力,全新好进一步加大了产业转型和升级力度,在原有主营业务中,除了物业管理相关业务正常推进外,其他如商品贸易(矿产品)、旅游饮食业等业务已逐步退出,确立了向金融服务业方向发展的新战略。
    5.重大事件
    (1)云南旅游联手华侨城与云南国资委,共同开发云南省旅游产业
    2016年6月16日,云南旅游发布公告,云南旅游大股东云南世博旅游控股集团有限公司(乙方,以下简称“世博集团”)与云南省人民政府国有资产监督管理委员会(甲方,以下简称“云南省国资委”)、华侨城集团公司(丙方,以下简称“华侨城集团”)签署了《云南省国有资产监督管理委员会、云南世博旅游控股集团有限公司、华侨城集团公司战略合作框架协议》。其中,云南旅游的控股股东为世博集团,持股比例49.52%,实际控制人为云南省国资委。
    三方就以下4个方面进行合作:
    ①各方共同研究推动世博集团城市生态旅游文化综合体、景区景点、酒店等项目的开发建设以及打造“昆大丽”、“昆玉红”、“昆腾瑞”三条精品旅游线路。以上项目估算投资额389亿元。
    ②在云南省国资委和华侨城集团的支持下,世博集团将积极开展云南省内外、国内外优质旅游文化资源和资产的整合重组工作,主动融入国家战略和云南“辐射中心”建设,积极拓展南亚、东南亚旅游文化市场,打造跨境旅游线和产品链。
    ③华侨城集团将参股世博集团,将其规范灵活的管理模式引入世博集团,促进世博集团健全和完善现代企业制度,进一步理顺管理体制。
    ④各方将通过“旅游+互联网+金融”模式共同做大做强做优世博集团,打造云南省旅游文化专业性投融资平台。
    (2)宋城演艺尝试轻资产运营模式,获得重大突破
    2016年6月21日,宋城演艺全资子公司杭州宋城旅游发展有限公司(乙方,以下简称“宋城旅游”)与宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司(甲方,以下简称“炭河旅游”)、宁乡县人民政府(鉴证方)就“宋城•宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。
    项目总投资25亿元,由当地政府全额出资,此次合作是宋城演艺首次尝试轻资产输出模式。
    项目简介:炭河旅游全资投资建设的炭河里文化主题公园项目,依托炭河里国家遗址公园,建设西周王宫、西周作坊、西周渔猎、西周博览、西周遗址等景点,重现西周青铜、礼乐文化,打造极具特色和底蕴的永久性的旅游目的地,形成湖南文化旅游产业第一品牌。

2015年度中国两化融合发展水平评估报告 2016-09-19 15:34:21

金地毯大数据中心发布“2015年度中国两化融合发展水平评估报告”
2016年8月,金地毯大数据中通过研究数据发现,2015年我国两化融合发展总指数为72.68,比2014年增长6.54。其中,基础环境指数为75.38,增长了3.67;工业应用指数为66.04,增长了6.34;应用效益指数为83.25,增长了9.82。
表 1 :2015年全国及各省份两化融合指数

图 1: 2015年各省份两化融合发展总指数

根据2011-2015年连续五年的监测评估,2015年我国两化融合发展水平呈现六大特点:
一是全国两化融合进入快速发展期。2012-2015年全国两化融合发展总指数分别为59.07、61.95、66.14、72.68,2013-2015年指数增长量分别是6.34、2.88、4.19、6.54,增长率分别是4.88%、6.76%、9.89%,2013-2015年增长速度呈逐年加快态势。这表明我国两化融合正步入深化应用、变革创新、引领转型的新阶段,在改造提升传统产业、培育新模式新业态、增强企业创新活力等方面的作用日益增强。
二是基础环境建设效果明显。固定宽带端口平均速率指数已连续两年大幅增长,城(省)域网出口带宽和固定宽带普及率指数均有不同程度增长,这主要是因为我国全面实施“宽带中国”专项行动,加快推进全光网城市建设,狠抓网络提速降费。截止2015年底,8M以上、20M以上宽带用户总数占宽带用户总数的比重分别达69.9%、33.4%,比2014年分别提升了29、23个百分点。
三是工业电子商务成为发展亮点。我国电子商务正加速从消费领域向工业领域延伸,已成为整合产业链资源、引领生产方式变革、增强制造业发展活力的重要途径。2015年,重点行业典型企业采购环节和销售环节电子商务应用指数分别增长8.37和10.28,均高于2014年的5.41和4.75的增长量。
四是工业互联初步形成。根据连续五年的监测和评估,2015年全国绝大部分工业企业使用互联网开展业务,大中型企业普遍使用供应链管理(SCM)、客户关系管理(CRM)等基于互联网的管理信息系统,依托互联网开展的按需制造、众包众设、协同设计等模式不断涌现。从2015年区域两化融合发展水平评估结果看,代表网络普及和应用水平的基础环境指数为75.38,比2011年增长了23.45,年均复合增长率7.33%(参见表3)。这说明,宽带互联网在工业中的应用基本普及,工业互联网已经形成。
表2 :2011-2015年全国两化融合基础环境类指标指数

五是工业信息系统大幅提高集成互通水平。2015年重点行业企业装备数控化率提高到51.3%, ERP、MES等信息系统普及率分别达到62.71%、69.67%,跨企业跨平台的SCM、PLM等以综合集成、互联互通为特征的信息系统普及率均接近60%。这说明,我国工业企业信息化已从单项业务信息技术应用向多业务多技术综合集成转变,从内部信息系统集成向跨企业互联互通转变,从单一企业信息技术应用向产业链上下游协同应用转变,并正在拓展出工业云、工业大数据等新型商业模式和产业形态。在工业信息系统大型化、集成化和互联互通的基础上,工业生产出现了网络化、虚拟化和协同化新特点,融合信息网络和生产设施的信息物理系统(CPS)开始形成,发展智能制造的条件趋于成熟。
表3: 2011-2015年全国两化融合工业应用类指标指数

六是东中西部两化融合发展水平差距进一步扩大。2015年东部两化融合平均指数是86.06,中部是73.40,西部是59.93,东中、中西、东西部差值分别扩大为12.66、13.47和26.13,这表明我国东中西部两化融合发展水平差距在逐渐加大。
表 4 :2011-2015年我国东中部、中西部、东西部两化融合发展指数差值

东部省份包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东和海南,中部省份包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北和湖南,西部省份包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏和新疆。
从各省数据来看,2015年多数省份两化融合发展总指数有不同程度的提升,其中广东、湖北、云南、山东、浙江发展总指数增长最快,天津、贵州、黑龙江、四川、甘肃、安徽、河北、北京、福建发展总指数增速超过全国平均水平。在基础环境方面,重庆、内蒙古、河北、贵州、甘肃增长最快。在工业应用方面,广东、云南、湖北、浙江、天津增长最快。在应用效益方面,西藏、安徽、河北、广西、山东增长最快。
图 2 :2015年与2014年相比两化融合发展总指数增长情况

金地毯AR行业研究报告 2016-09-12 16:27:44

风靡全球的任天堂旗下增强现实手游Pokemon GO上月6日率先在澳大利亚、新西兰等地区上线,到现在这款游戏已经正式开放了一个月的时间,账面总收入已达到了1.6亿美元。Pokemon GO推出后不久任天堂的股价就连续飙升近75%(在Pokemon GO游戏推出后的三个交易日内任天堂的股价就上涨了53%),市值增加120亿美元,并创下了自1983年以来的股价单日最高涨幅。在7月19日,任天堂股价在东京交易所飙升超过10%,市值涨至390亿美元以上,甚至一举超越了索尼。
这款游戏的最大亮点就是使用了一直备受关注的AR技术,这给了玩家前所未有的游戏体验。
1、AR的定义
1.1 AR与VR的区别
说起AR就不得不提起VR。二者目前通常被市场看做一个整体,但其实二者差距仍然是十分巨大的。Virtual Reality(虚拟现实,简称VR)技术是在计算机上生成一个三维空间,并利用这个空间提供给使用者关于视觉、听觉、触觉等感官的虚拟,让使用者仿佛身临其境一般。Augmented Reality(增强现实,简称AR)技术是计算机在现实影像上叠加相应的图像技术,利用虚拟世界套入现实世界并与之进行互动,达到“增强”现实的目的。技术层面来讲,VR虚拟现实和AR增强现实都是值得关注的新技术,两者虽然都能够代替传统的2D屏幕,但是差异还是很明显。前者带来沉浸式体验,娱乐效果更出众,但缺乏互动(比如观看比赛直播,无法与其他人分享);增强现实则能够带来更自由的软件使用体验,比如用户可以戴着“酷镜”随意将第一视角拍出的照片或视频实时分享到微博、微信、优酷等第三方平台。
最典型的AR产品有Google Glasses,它将触控板、显示器、摄像头结合在一起,用户可以通过它联网并在视野内使用地图导航、电子邮件等服务。
AR具备三个主要特征:
1、虚实结合:简单地说,VR技术就是在计算机中构建一个完全虚拟的世界,并且可以把我们的感官带入这个世界。而AR是利用虚拟世界来加强现实,比如在一条真实的道路上面加入一些虚拟的车辆。与VR技术不同的是,增强现实技术不会把使用者与真实世界隔开,而是将计算机生成的虚拟物体和信息叠加到真实世界的场景中来,以实现对现实场景更直观深入的了解和解读,在有限的时间和有限的场景中实现与现实相关知识领域的理解。增强的信息可以是与真实物体相关的非几何信息,如视频、文字,也可以是几何信息,如虚拟的三维物体和场景。
2、动态交互:用户在VR中交互的对象是程序中设定好的虚拟环境,而在AR中,用户则需要通过增强现实系统中的交互接口设备,以自然方式与增强现实环境进行交互操作,这种交互要满足实时性,才能避免目前VR中容易出现的眩晕问题。
3、三维注册:“注册”(这里也可以解释为跟踪和定位)指的是将计算机产生的虚拟物体与真实环境进行一一对应,且用户在真实环境中运动时,也将继续维持正确的对准关系。而实时的三维定位,带来了大量的数据计算,这对中央处理系统提出了更加严苛的要求。
1.2 VR与AR的关系
VR的最大价值,在于他是AR时代的门票。
VR在技术上要求低于AR很多,是先于AR成熟的一种体验,适用场景和前景小于AR,但他的普及速度快于AR,佩戴成本和交互方式与AR趋同。换句话说,VR是AR到来前的预演,是过度到AR时代的必经阶段,是链接现有时代与AR时代的高速通道,最终会走向融合。
在VR时代创造的交互方式,积累的专利,都将为AR时代带来巨大的收益;在VR时代积累的口碑和用户,将成为厂商在AR时代爆发的基础;在VR时代建立起自己的生态,在AR时代也将继续繁荣壮大。
1.3 AR产业链 <
AR市场的价值链主要有五个阶段,即研发、制造、组装、分销、市场销售。研发阶段是非常重要的环节,需要投入巨资以开发满足市场需求的产品,该阶段主要职能包括产品原型、工艺开发和流程审批等。近年来,Google、Qualcomm、Samsung Electronics等企业为AR技术投入越来越多的研发经费。制造阶段进一步将产品原型发展为硬件组件,为AR设备和软件内容开发打下基础。组装阶段将各组件融合成最终交付产品,主要包括封装和测试两部分。然后,由系统集成商或制造商开发的AR产品通过分销渠道在市场上流通。AR产品的市场销售渠道多种多样,如零售、品牌专卖店、电子商务网站、B2B服务模式等。

2、AR的市场现状
2.1 AR市场快速发展,未来将会超越VR 成为主流技术
尽管目前VR仍然占据市场的主流,但长期来看AR却比VR更具增长潜力。比起VR具有一定的空间局限性,AR技术可以触及到更多的人,它能够出现在现实世界中的各个领域,包括医疗、建筑、教育等行业均成为AR技术赋权的重点领域。
自2010年以来,AR领域获得的投资已经超过24亿美元,其中的90多轮融资都发生在2015年1月至2016年3月间;2016年至今,AR领域获得的投资总额约为11亿美元。各大科技公司纷纷投资AR,抢占先机。
2015年5月,苹果收购了一家名为Metaio的德国AR公司。该公司主要开发基于智能手机的AR应用软件。2014年年底,苹果收购了一家从事脸部视觉识别的公司——FaceShift,该公司的技术能够利用摄像头对用户脸部图像进行实时捕捉,甚至可以生成虚拟的头像。据悉,电影《星球大战:原力觉醒》的特效团队曾经使用了上述公司的技术,让外星人的脸部形象更加栩栩如生。此外,苹果还曾经收购了以色列的硬件公司PrimeSense,该公司主要为微软的Xbox游戏机制造Kinect动感捕捉摄像头。该公司具备了先进的手势动作识别技术。在AR领域,用户一般不会使用手持控制器,因此识别手部动作十分重要,这一技术也能够用于AR头盔中。
谷歌和联想合作,推出Project Tango项目。该项目旨在赋予智能手机3D绘图和创造AR体验的能力。Tango智能手机将于2016年发货,相当于是一个完整功能的AR设备。除了自身开发AR项目,谷歌还投资了AR创业公司Magic Leap。Magic Leap专注于AR技术的研发,其最终产品很可能是一款头盔,可将电脑生成的图像投射到人眼上,最终在现实图像上叠加一个虚拟图像。 <
Magic Leap算是知名度很高的AR创业公司。2016年2月,Magic Leap在新一轮融资中获得7.935亿美元的投资,阿里、谷歌都参与了本轮融资。据估测, Magic Leap的估值至少达到45亿美元,这比两年前Facebook收购Oculus的价格高出了两倍。Magic Leap研发的技术依然处于半透明状态,没有任何产品出现,我们目前只知道它主要研发方向就是将三维图像投射到人的视野中。

最新预测指出,到2017年,AR市场收入将增长至52亿美元,年增长率竟逼近100%。随着大量资金注入AR项目及AR创业公司,尤其是随着谷歌、佳能、高通、微软等大公司的入场,我们已经看到第一批消费级AR产品的涌现。随着实际商业利益的出现,AR将成为消费、医疗、移动、汽车以及制造市场中的“下一件大事”。
至2020年,全球增强现实(AR)与虚拟现实(VR)市场全口径行业收入将达到1500亿美元。其中AR市场收入为1200亿美元,VR市场仅为300亿美元,前者是后者的四倍。之所以AR市场收入大于VR市场,是因为虚拟现实技术提供沉浸式闭环体验,对游戏玩家很有吸引力,但对大众用户却价值不大,而AR技术可以更加方便的穿戴并应用到日常生活中。因此,尽管目前VR技术的市场仍然占有优势,但长期看来,AR技术将会占据越来越多的市场份额,成为主流。

AR市场规模则将从2015年的30.4亿美元增长到2020年的568.2亿美元,复合年增长率高达79.61%。2015~2020年期间,基于智能手机和平板电脑的AR应用需求是AR市场的主要驱动力。根据各种研究机构表明,AR技术拥有巨大的发展潜力,将成为未来世界的入口。

2.2、硬件市场——整体快速增长,显示器最快
总体上,AR市场可以划分为软件和硬件两部分。目前能够确定的AR硬件类型有以下几种:
•手持设备(Handheld Devices)
•固定式AR系统(Stationary AR Systems)
•空间增强现实(SAR)系统(Spatial Augmented Reality Systems)
•头戴式显示器(Head-mounted Displays ,即HMD)
•智能眼镜(Smart Glasses)
•智能透镜(Smart Lenses)
智能手机正是手持设备的代表。我们正经历着智能手机、平板电脑等手持设备的大爆炸时代,这将会促进AR的普及。这些设备正在变得越来越好——显示器分辨率越来越高,处理器越来越强,相机成像质量越来越好,传感器越来越多,提供着加速计、GPS、罗盘等等功能……这些成为了天然的AR平台。尽管手持设备是消费者接触AR应用最为方便的形式,但由于大部分手持设备不具备可穿戴功能,因此用户无法获得双手解放的AR体验。
固定式AR系统适用于固定场所中需要更大显示屏或更高分辨率的场景。与移动AR设备不同的是,这些极少移动的系统可以搭载更加先进的相机系统,因此能够更加精确地识别人物和场景。此外,显示单元往往能呈现出更加真实的画面,而且受阳光或照明等环境因素影响较小。
与其它所有系统不同的是,空间增强现实(SAR)系统的虚拟内容直接投影在现实世界中。SAR系统往往固定在自然中。任何物理表面,如墙、桌、泡沫、木块甚至是人体都可以成为可交互的显示屏。随着投影设备尺寸、成本、功耗的降低以及3D投影的不断进步,各种全新的交互及显示形式正在不断涌现。SAR系统最大的优点在于,现实世界的反射在这里更加精确,即虚拟信息能够以实际的比例和大小呈现在眼前。此外在观看人数较多时,内容也能看清,这个案例可以用来实现同步办公。
HMD代表着另一种快速发展的AR硬件类型。HMD由一个头戴装置(如头盔),以及与之搭配的一块或多块(微型)显示屏组成。HMD将现实世界和虚拟物体的画面重叠显示在用户视野中。换而言之,用户不会直接看到现实,看到的是现实的增强视频画面。如果显示屏只覆盖用户的一只眼睛,这样的HMD称为单眼HMD,另一种是两只眼睛都看显示屏的双眼HMD。先进的HMD通常能够搭载具有很高自由度的传感器,用户可以在前后、上下、左右、俯仰、偏转和滚动六个方向自由移动头部。该系统因此能够实现虚拟信息与现实世界的贴合,并根据用户头部移动作做相应的画面调整。
消费电子行业的许多公司认为,智能眼镜将会成为智能手机后下一大全球热卖消费产品。这些AR设备实际上是带有屏幕、相机和话筒的眼镜。根据这一概念,用户的现实世界视角被AR设备截取,增强后的画面重新显示在用户视野中。AR画面透过眼镜镜片,或者通过眼镜镜片反射,从而进入眼球。智能眼镜技术最为突出的例子是谷歌眼镜和Vuzix M100。不过,目前开发中的最令人激动的智能眼镜要数Atheer One——该智能眼镜配有3D景深传感器,用户可以实际控制眼前显示的虚拟内容。
智能透镜的理念是在传统透镜中集成控制电路、通信电路、微型天线、LED及其它光电组件,从而形成一套功能系统。未来或许可以用成千上万颗LED直接在眼前形成画面,从而让透镜变成显示屏。然而,还必须克服一系列难题,比如说如何给透镜供电,如何保证人眼不受伤害等等。
AR硬件根据组成元件划分,主要包括传感器、半导体元件和显示器等。AR硬件市场规模将从2015年的15.0亿美元增长到2020年的203.0亿美元,复合年增长率为68.49%。

其中,显示器市场规模增长速度最快,这主要受益于移动显示设备、头戴式显示器(HMDS)的大规模应用。显示器市场规模将从2015年的7.9亿美元增长到2020年的119.8亿美元,复合年增长率为72.08%。传感器市场规模将从2015年的4.6亿美元增长到2020年的60.7亿美元,复合年增长率为67.44%。半导体元件将从2015年的2.4亿美元增长到2020年的22.5亿美元,复合年增率为56.48%。

应用于抬头显示器(head-up displays)的AR市场规模将从2015年的2000万美元增长到2020年的4.9亿美元,复合年增长率为89.32%。其主要增长驱动力为汽车、航天航空和国防工业应用。应用于手持设备(handheld devices)的AR市场规模将从2014年的12.9亿美元增长到2020年的464.4亿美元,复合年增长率为82.10%。预计智能手机和平板电脑的强劲需求是促进AR手持设备增长的重要因素。

2.3、软件市场——市场规模与增速都将超过硬件市场
AR软件市场规模将从2015年的15.4亿美元增长到2020年的365.2亿美元,复合年增长率为88.24%。可以看出其市场规模以及年复合增长率都将超过硬件市场。



2.4、国际市场——亚太市场增速引领全球
全球AR市场按照地理区域细分为亚太地区、欧洲、北美和其它地区。北美占据最大的市场份额,2014年为41.60%。北美市场将从2014年的7.2亿美元增长到2020年的265.2亿美元,复合年增长率为83.13%。该市场的高速增长主要是由于大量AR关键企业的助推,如DAQRI、Google、Microsoft、Magic Leap、Osterhout Design Group、Qualcomm等。欧洲市场的主要增长驱动力来自航天航空、国防和汽车领域。亚太地区,如中国、印度、日本、韩国等,主要由游戏和娱乐拉动头戴式显示器的快速发展,复合年增长率高达91.06%。预计未来五年,中国和日本是全球AR市场中增长最快的两个国家,复合年增长率分别为98.11%和93.92%。

3、AR的发展趋势或前景
3.1、AR技术的应用前景
作为下一代计算平台,AR技术在旅游、教育、游戏、家居、医疗、工程技术等领域都能够得到广泛的应用,概括起来AR技术的应用领域可以分为四种。
1.情境敏感式信息——在恰当的事件地点出现的信息
第一类是情境敏感式信息,涵盖能够根据特定情境轻松获取互联网已有静态数据的各种应用。
Wikitude和Junaio(魔眼)是AR浏览器两个最有名的例子,它们提供的情境敏感式信息软件能够识别场所或物体,并将数字信息与现实世界的场景连接起来。智能手机都可以运行这一软件,用户可以通过手机摄像头的视角看到周围的数字信息。这些数字信息可以是附近感兴趣的地方,比如博物馆、商店、餐馆或者前往下一个公交站的步行路线。该软件通过GPS、WiFi和3D建模实现图像识别和用户定位功能。
语言翻译是AR应用中最具发展前景的领域之一。现有的一款应用Word Lens兼容于几乎所有智能手机,能够将文本同步翻译成另一种语言。打开应用后,用户只要将设备对准外国文字即可。设备就会将此信息翻译成用户母语并显示出来。而且翻译后的文本是同样的字体,印在同一面墙上——就跟原始文本一样。
面部检测和AR的结合则是在现实生活特定情境中轻松获取互联网信息的另一个例子。Infinity是一款AR应用,它可以分析一张面孔,将其与社交网络(如Facebook)上的头像进行比对匹配,匹配目标在社交网络中发布的信息就会显示在用户视野中。
大众公司开发的MARTA系统是汽车领域中在恰当地点提供恰当信息的极具可行性的最佳实践解决方案。该系统在汽车运转失常时派上用场,帮助用户进行汽车维修及维护。它能通过物体识别技术识别出汽车零部件,实时详细地将所有必需的维修、维护步骤描述并图示出来,并配有需要用到哪些设备的信息。这款应用可以在多种移动设备上运行。目前,该系统为大众服务独家使用,不过可以想象,未来消费者都会用上类似的系统,不太了解汽车机械的人都能修好自己的汽车。
2.增强感知——成为人类2.0
即便是今天,AR应用所能提供的也远不止是随时检索互联网信息这么简单。下面讲述的几个AR用例通过主要由设备传感器收集的数据生成新的信息,实现增强现实。这一系列设备能够增强我们的感知,延伸人类能力,超越目前我们所能取得的成就。
已经问世的Recon Jet是一套用于休闲活动的AR系统。该设备便于运动的平视显示器(HUD)可以与蓝牙、WiFi等第三方传感器连接,提供导航和天气信息,访问社交网络,显示实时的状态信息。例如,跑步者可以看到自己的速度,到终点线的距离,目前的海拔提升高度以及心率。目前已有上述功能的Recon Jet计划未来针对在危险环境中工作或从事体力劳动人群开发可穿戴AR设备,监测他们的生命体征和周围环境。
举一个平视显示器的例子,某些型号的宝马汽车能够在挡风玻璃上投影行驶速度等传感信息。这种增强感知功能自从2004年以来被汽车公司所采用,宝马正在不断增加新功能,持续改进其HUD系统。
宝马目前的ConnectedDrive HUD系统的增强方式是在外部环境真实物体上叠加虚拟标记。这样导航信息或者驾驶助手系统的信息可以显示在司机前方道路视野的精确位置上。导航指示可以层叠在道路上,其它汽车或安全相关的物体可以根据情况高亮显示或标记出来。宝马夜视系统提供的可视化信息正是HUD应用的绝佳例证。
Liver Explorer是AR应用在另一个截然不同的领域中的例证。外科医生可以通过Fraunhofer MEVIS公司开发的Liver Explorer应用增强感知。该应用能够为执业医生提供实时的AR向导和辅助。设备通过摄像头捕捉肝脏影像,利用AR技术将手术计划的数据叠加到器官上。
在危险情况下,随时掌握关键信息尤为重要。正因为如此,军方成为了AR应用最大的投资者之一。Q-Warrior Helmet是一款军事应用。该AR项目希望能为士兵们提供“保持警惕,视野开阔,手搭扳机”的场景意识,以及敌我识别、夜视影像和远程协调小分队的增强功能。该头盔会将每个佩戴者的具体位置信息提供给其他人,军事组织可以通过它在战斗或侦查行动中集结、行军、分享信息与位置。不难想象,未来类似的系统会出现在其他工作环境危险的职业中(如消防员、执法人员)。
3.混合现实模拟——在现实中探索虚拟
上述案例以提供静态数字信息的方式为我们展示了增强现实的应用,然而接下来这一类的AR实践相比之下更进了一步。通过这些所谓的混合现实模拟,用户可以在现实环境中动态地更换或调整虚拟物体。
最新的宜家应用Ikea Catalog就是其中最为突出的一个例子。借助于这个由Metaio公司开发的AR应用,消费者可以使用移动设备把所选的数字版宜家家具“放置”在自己家客厅里,从而更方便地测试家具的尺寸、风格、颜色摆在某个位置是否合适。该应用还允许用户调整每一个部件的尺寸和颜色。
优衣库的试衣魔镜(Magic Mirror)提供了一种更加个人化的AR试衣体验。2012年旧金山的一家优衣库门店安装了这台大型增强试衣镜,它能够识别顾客的身材和所选衣物,因此免去了再试其它颜色的必要。顾客只需换上某件衣物站到镜子前;根据触摸屏的提示选择其它颜色,镜子中就会投射出顾客身着另一种颜色的影像。
佳能推出的MRERL系统能够实现3D电脑渲染模型在现实环境中与现实世界物体无缝融合的设计过程。举例来说,汽车领域可以借助于这套系统设计出新汽车的模型。MREAL系统支持多用户协同工作,同步进行完整规模的产品设计。这套系统可以用来分析新规划设计中现实部件如何组合的问题。其实现方式是,渲染出包括现有部件和新设计概念的3D模型,再将两者组合起来。例如,可以将现有的汽车座椅整合到新车虚拟设计的投影中。MREAL系统提供的是混合现实,因此用户可以真的坐到(真实的)座椅上,看到汽车外面的真实环境以及汽车内部的数字虚拟模型——包括全新设计的仪表盘和方向盘。
另一个已投入使用的工业级AR应用来自空中客车公司(Airbus)。为了能够完全依靠数字工具完成新飞机的生产流程,空中客车公司于2009年联合打造了MiRA(混合现实应用)。该应用利用AR扫描部件、检测错误,从而提高了生产线的效率。
以A380客机为例,由平板PC、特制传感套件和软件组成的MiRA应用现在已将组装机身中成千上万个支架的时间由300小时降低至惊人的60小时。更为震撼的是,之后发现,损坏、安装错位或者遗失支架的数量却降低了40%。
4.虚拟界面——在虚拟中控制现实
接入互联网“智能”的玩意儿越来越多,获取数字信息的方式越来越多,于是打算利用AR设备及数据来工作的人也越来越多。因此,我们讨论的第四类——虚拟界面,关注的是提供以数字形式控制现实世界物体的新方式的AR技术。本质上说,这类技术让调整、控制真实物体的混合现实成为可能。
手势是一种随时与数字世界进行交互的高级方式。上文所说的麻省理工学院开发的SixthSense正是这么一种手势界面系统。尽管该系统目前采用的是空间AR技术,它也可以应用于其它各种技术中。借助于该系统,用户可以使用自然手势与信息进行交互。为了捕捉用户的输出意图,该系统的相机采用计算机视觉技术对用户手势进行识别和追踪。
基于AR的界面不局限于计算机设备。还能用来控制汽车,娱乐设备,以及加热系统这样的家居配套设施。仍在开发之中的家庭自动化系统Revolv正是这样的例子。结合Google Glass后,用户可以通过该系统控制家中的所有数字设备(如照明系统和门锁系统)。于是就形成了可以用语音或指尖控制的增强“智能”家居环境。 <
3.2、AR面临的困难
1.产业链尚不成熟。
目前,AR产业链的配合度可以说是处于严重不足阶段。
(1)AR/VR尚没有统一的行业标准;也没用可供选择的操作系统平台;
(2)AR设备所需高级传感器和超高速运算能力的芯片研发水平低。根据英伟达的测算,2016年全球仅有1300万台PC具备足以支持VR的图形处理能力;
(3)内容生产商极度缺乏。而这也需要先出现统一的硬件系统平台,然后内容生产商才能在此平台上提供AR内容。可以说,现阶段硬件平台制约了内容生产。
2.AR应用开发难度大。
以虚拟现实(VR)游戏开发为例,虽然现阶段已有Unity、Unreal、Cryengine、Unigine这些优质游戏引擎和部分解决方案供开发者使用,但是由于虚拟现实游戏所要求的浸沉感、交互性和构想性等特性。开发一款可用的虚拟现实游戏,需要开发者具备较强的沉浸式应用开发技能,对游戏中的各种设定需要精心调配。
而对于增强现实(AR)来说,开发难度则更胜于虚拟现实(VR),增强现实需要调和更多的要素,而其对于虚实结合、实时交互、三维注册等等都是考验与挑战。AR/VR的开发要求,对于当下习惯于移动应用的开发者来说,无疑是巨大挑战。AR/VR对开发者的素质提出了考验,开发者技能素质的不达标成为了制约AR/VR应用开发的严重瓶颈所在。
3.成本的居高不下。
一方面公司的制作成本居高不下,另一方面则在于消费者的获取成本上。消费者想要获取一款不错的AR设备,其需要付出的金钱在1000美元以上。当初GoogleGlass售价1500美元;微软HoloLens售价开发者版本高达3000美元。最后,AR内容上的获取成本也是一个必须考虑的重大因素。
4、AR的投资机会
AR技术创新层出不穷,其软件应用以及硬件设备也正在以前所未有的速度更新换代,在教育、医疗、娱乐、工作等等领域AR不断的推出新的产品,越来越多的内容得以呈现在人类眼前。但我们绝不应该将AR简简单单的视作一种比液晶显示屏更高级的显示技术,相反,AR技术必将成为继互联网之后的新一代效率工具,深刻而全面地改造我们的生活方式。按照Facebook创始人扎克伯格的说法,AR是“下一代计算平台”。
AR技术表面是人与机器、环境的及时互动与显示,而其内部实际代表着全方位信息的释放。正如互联网技术使得原有社会生活中潜藏在社会经验中的信息释放到PC端以及移动端一样,AR技术将进一步释放潜藏在日常生活中每一个细节的海量信息,从而使得人类社会真正进入大数据时代。由于AR时代接收信息的便捷,以往需要刻意查找、筛选的信息将会实时的呈现在眼前,由此,人人皆可实现见微知著。互联网时代的万物互联也将变成包括人类在内的“人物互联”。
随着人类与环境的互动愈发便捷迅速,AR也将使得社会生产的方方面面效率得到显著的提升,如同现今互联网做的一样。在互联网时代之前,厂商利润的产生往往来自于企业与消费者之间信息的不对称:关于产品信息的不对称、关于市场了解的不对称;而互联网技术瓦解了阻碍信息在企业与消费者之间的壁垒,使之变成双向流动,以往的商业模式日趋衰弱,而基于开放、平等、协作、分享互联网精神的新兴商业模式逐渐兴起,改造着我们的生活,平台购物、配送到家、产品信息公开、用户体验反馈等等新的商业模式给予了每个人更多的便利,也减少了产品、信息流通的环节,提高了企业生产效率。
与互联网技术相比,AR技术所带来的数据量将是互联网技术所不可比拟的,这是因为AR具有以下创新点:
(1)互联网实现了信息跨越时空的传播,而AR更实现了跨越物种的传播。AR在跨越时空传播的基础上,使得人类与周围环境第一次产生了实时互动:透过智能手机屏幕或者AR眼镜,眼中除了有现实的景象外还额外叠加了互联网搜索得到的信息。博物馆文物的讲解,食品质量的检测报告、汽车的内部构造等等现实物品第一次有机会“说话”,主动与人类进行信息的交流。而人类也可以通过AR设备对于眼前信息作出处理并通过机器人完成对于现实的改造。发展到极致,现实、镜像与人类思维将会融为一体,现实即是虚拟,虚拟也是现实,思维改造了虚拟也就改造了现实。
(2)互联网实现了数据的可以挖掘,而AR实现了数据的主动挖掘。在互联网时代之前,大量数据被存储在独立、分散、固定的纸质媒介中,普通人难以及时系统地获取他们想要的信息。而互联网使得这些信息汇总在一起,通过终端设备人们实现了数据的可以挖掘。而AR技术则更进一步,自动将待挖掘的数据主动呈现,在有限的实物空间中实现了无限的数据释放。
这些信息流通方式的改变也必将对于现有商业模式造成冲击。把AR作为教学工具、销售展示工具,仅仅是AR+的第一步。随后AR改造甚至替换原有业务流程会让PMS系统融合新的内容和特点,AR应用过程中产生的海量精准数据会产生新的大数据分析和数据价值,AR与销售和供应链管理的深度融合会产生新的AR电商平台,还有用AR彻底提升的培训教育体系,社交生态等等。
长远的看,AR最有价值的应用是开发AR工具也就是“AR+”,提升生产生活效率,而非目前风头无二的视频游戏领域。因此,金地毯大数据中心认为对于AR技术的投资,应该注重以下几个方面:
(1)AR硬件
根据Digi-Capital的估计,至2020年,游戏将成为VR的最大利润产出环节,AR利润的最大一部分则来自硬件,预计将有480亿美元的市场收入,占40%的利润份额。这是因为AR技术的内容主体是现实环境,故而其内容并不能构成AR产品最核心的利润。而AR产品由于需要同时融合现实与虚拟信息,对于硬件技术的要求较高,故而硬件技术成为各大产品的利润核心。

因此各大行业巨头纷纷投资AR硬件领域,试图抢占AR技术的制高点。2014年3月,Facebook花了20亿美元收购了Oculus公司。2014年10月,谷歌向虚拟现实技术公司Magic Leap领投一笔总额5.42 亿美元的融资(总估值约120亿美元)。2016年2月Magic Leap再次融资7.98亿,其估值达到45亿美元。2015年1月22日,Microsoft 公司发布Microsoft HoloLens全息眼镜。自2015年 12 月 17 号起,微软在自家旗舰店的楼上,开辟了三间房作为HoloLens的长期展示馆。2015年5月,苹果公司收购了Metaio,后者是全球领先的AR算法系统公司。这是苹果进军AR领域的第一步。2015年12月,亚马逊申请了两项关于增强现实AR的新专利,“基于反射器的深度场景映射”和“在三维环境中的目标对象追踪”。通过一台安装在天花板上的投影仪和成像系统,将图像投射到多个物体上,以促进用户对图像及物体的交互。
(2)在线购物
根据预测,2020年AR收入的第二位为在线交易市场。目前,在线购物市场逐年增长,2015年中国网络购物市场交易规模达3.8万亿元,同比增长36.2%;根据国家统计局发布的数据显示,2015年我国社会消费品零售总额达到30.1万亿元,网络购物在社会消费品零售总额中的占比为12.6%,较2014年提高了2%。预计到2018年,我国在线购物市场交易额将达到7.5万亿元。

现有在线购物虽然能够把文字、图片等静态或动态信息传递给消费者,但消费者仍然无法将网络虚拟商品与其现实环境进行对接。例如,网络购买衣服、化妆品就无法得知试用后的效果,万一不匹配,消费者就需要进行二次更换或购买,消费体验仍未完美。应用AR技术,消费者就能在下单之前试用商品,判断是否匹配。随着网络购物市场的逐步扩张,AR技术在商业购物领域的价值也必将随之增长。
出于抢占AR购物市场的考虑,一些在线购物厂商将AR技术应用到其服务中。欧莱雅官方2014年发布了手机应用Makeup Genius可利用手机的前置摄像头让用户虚拟试用 300多种化妆品。宜家也在2015年新家居指南中增加了AR功能,通过扫描图片可以将家具虚拟摆放在家中,以观察风格尺寸是否与家庭环境一致。但整体而言,AR技术在购物上的应用才刚刚起步,具有很大的发展空间。

宜人贷上市后的风险 2016-09-02 09:47:16

自2015年春节以及7月份,其先后两度向纳斯达克递交申请未果后,宜人贷第三次向纽交所提交了上市申请。2015年12月18日,宜人贷成功登陆纽交所,成为美股市场中国互联网金融概念第一股。虽说上市首日即破发,但其创始人唐宁终究是如愿以偿。
在一定程度上而言,宜人贷此次上市获得成功,离不开其“靓丽”财报的支撑。具体而言,就是宜人贷盈利的“快速”增长。
2013年,宜人贷亏损834万美元,2014年亏损450万美元,但在2015年上半年竟然实现盈利1730万美元。而到了2015年9月末,盈利数则进一步攀升到3078万美元,短短3个月时间的盈利几乎相当于整个上半年的水平。同期比较来看,宜人贷2014年9月末的盈利仅比当年6月末增加了100万美元左右,宜人贷盈利能力的飙升着实令人目瞪口呆。这就不得不让人产生疑问,宜人贷究竟是运用了怎样的经营管理方法让自己的盈利能力能得到如此高速的增长?在这种高增长模式下,是不是还隐藏着什么?
下面,金地毯行业研究专家团队带你从宜人贷的商业模式开始分析。
一、是纯粹的P2P么?
宜人贷在其招股书中对自己商业模式的描述是“中国领先的在线消费者金融平台”,主要是通过“连接、匹配投资者和个人贷款者执行借贷交易”。打开宜人贷的网站,“宜信旗下P2P网贷平台”一行字跃入眼帘。显而易见,宜人贷将自己定位为P2P平台。
从本质来看,P2P应是一个纯信息撮合匹配平台,典型者有美国的LENDING CLUB(以下简称LC)。LC在开展业务的过程中,只是撮合借贷双方,本身并不承担风险,收入主要来自于中介服务费。贷款人最终是否能还款,与LC这个平台没有任何关系,也就是说,不论贷款质量好坏,都不会影响服务费收入。从理论上讲,LC的业务规模可以无限扩张。但宜人贷的商业模式似乎与典型的P2P存在很大出入。
金地毯行业研究专家团队在宜人贷的网站下载了《宜人贷借款及服务协议》和《宜人贷风险备用金服务协议》(以下分别简称《借款协议》和《风险备用金协议》)。在这两份协议中,恒诚科技发展(北京)有限公司(运作宜人贷的公司,以下简称“恒诚科技”)作为协议一方,要求借款人向其支付平台管理费,主要用于为其提供借款信息咨询、信用评估、出借人推荐等服务,费用直接从借款金额中扣除;要求出借人向其支付平台服务费,主要用于为出借人提供信息咨询、催收回款等服务,费用直接从出借人所获取利息收入中扣除。
光从这点来看,宜人贷似乎只是撮合交易。但《风险备用金协议》则为这个结论打上了一个大大的问号。在该协议中,恒诚科技承诺,将从自己收取的借贷双方服务费中按一定比例抽取资金存入专门账户,这笔钱主要用于补偿出借人可能存在的回款损失。当借款人不能及时归还欠款时,恒诚科技将从风险备用金中拿出资金垫付欠款,同时出借人将债权转让给恒诚科技,由恒诚科技进行追讨。这一制度设计,相当于恒诚科技向出借人给与了“刚性兑付”的承诺。
前面提到,纯粹的P2P公司是不会介入借贷双方的交易,出借人是否能按时足额收回借款的风险由其自身承担,P2P公司不会承担任何贷款风险,也不会给出借人任何补偿。宜人贷则不同,其通过《风险备用金协议》深度介入借贷双方的交易,并将借款人的风险转嫁于自身。从这个意义上看,宜人贷本质上不是一家P2P公司,在一定程度上,相当于一家从事贷款业务的金融机构,与小额贷款公司有一定的相似性。这一模式,从宜人贷对借款人的收费水平上得到进一步的佐证。
宜人贷将借款人按信用等级分成了从A到D四个级别,A级客户信用级别最高,然后依次降低。对于不同的等级,宜人贷给予了不同的利率和收费水平(表1)。

从表1可以总结出宜人贷业务的两大特点。
一是不论信用等级如何,借款人向出借人所付出的借款利率水平相差不大,大体处于同一水平。这表明出借人面对的是无差别借款人,风险相同。
二是借款人信用等级越低,所付出的借款成本越高。比如D级客户,所付出的借款成本相当于借款本金的四成,若其借款10万元,最终拿到手上的只有6万元。借款人在超出借款利率之外承担的费用,随着信用等级的降低而升高。
这两大特点,结合前述对《借款协议》和《风险备用金协议》的分析,大致可以认为,出借人通过宜人贷产品获取的收益相对固定,如果扣除向宜人贷缴纳的服务费,收益水平应在10%左右。而借款行为产生的大部分风险,是由宜人贷承担,因此,宜人贷也相应收取了高昂的服务费。这笔费用表面上是服务费,实质是借款人为借款行为所付出的风险溢价。宜人贷也通过收取高额的咨询服务费,规避了年利率超36%不受法律保护的风险。
纵观表1,宜人贷借款人所付出的成本其实是比较高的。以信用等级最好的A级客户为例,其付出的成本为16.9%,远远高于同期银行贷款利率。这是否意味着宜人贷的客户,即使是A级客户,也难以凭借自身信用从银行融到资金呢?从事这些业务的宜人贷,自身的风控能力究竟怎样呢?是不是比专业机构还要“高明”?
二、放大的经营风险
金融机构最核心的能力之一是风险控制能力。宜人贷通过以大比例收取借款人服务费的形式介入借款交易,使得自己背负了巨大的借款风险。对于这些风险,宜人贷是否有足够的能力和水平加以平衡呢?
根据宜人贷披露的信息,截至2015年9月底,宜人贷上的借款人总计有9.85万人,其中线上4.85万人,线下约5万人。这一水平较2014年的3.93万人,增长一倍有余。即使较2015年6月的6.21万人而言,短短3个月时间也增加了50%。在借款人规模快速增长的同时,宜人贷的借款规模也在飞速增长,从2013年不足3亿元,短短2年多时间就超过60亿元(表2)。

由于风险备用金机制的存在,宜人贷借款规模的增加同时也意味着风险的放大。宜人贷计提的风险备用金也从2015年6月末的4000万美元增加到9月末的6000万美元,以应对不断增加的风险敞口。
在结构上,宜人贷面临的风险则更大。从历史情况来看,宜人贷的借款人结构越来越劣化,低信用级别客户越来越多。C级、D级客户从无到有,从2013年、2014年几乎为零,到2015年成为主流。截至2015年9月底,在总额为62.56亿元借款中,属于D级的就达49亿元,占比超过78%(图1)。

不仅如此,宜人贷A级客户的借款额也显著下降。截至2015年9月末,宜人贷A级客户借款额为7.25亿元,而2014年末为19.17亿元,与A级客户显著下降形成鲜明对比的就是D级客户的暴增(表3)。

宜人贷借款人结构及借款金额的变化,给宜人贷带来了毋庸置疑的风险敞口。截至2015年9月末,宜人贷的利润不过3000多万美元,大约折合人民币2亿元。如果D级客户的违约率超过4%,这部分利润就将被吞噬。
从历史上看,宜人贷3个月内的逾期率一直处于比较低的水平,2013年、2014年均未超过1%。但情况从2015年起就发生了显著变化,2015年6月,3个月内的逾期内达到2%,到了9月份,虽然有所下降,但仍然达到了1.4%,这一逾期率较2014年翻了一番(表4)。

对于3个月以上借款的逾期率,宜人贷在招股书中声称,由于成立时间较短,数据有限,只能展示宜信的历史情况,并且提醒,这些数据有可能和宜人贷将来产生坏账的数据不同。考虑到宜信和宜人贷之间的关联关系,二者之间的风控能力大体相当的话,如果引用宜信的数据,结果对宜人贷更加不乐观。这是因为,宜信3个月以上借款逾期率逐步攀升,大致在6%-8%的水平,而D类客户的逾期率则更高,一些时间比较久的借款,逾期率在8%以上,甚至超过10%。
也许是有鉴于宜信D级客户“可怕”的逾期水平,宜人贷自2015年开始就计提了大额的风险准备。2015年6月,宜人贷计提了大约4000万美元的风险准备金,9月则计提了6000万美元,3个月时间增长50%,且分别占同期总资产的24.7%和36.4%(表5)。

宜人贷计提的风险准备金,如果以62.56亿元(折合9.84亿美元)借款计算覆盖率,也就是贷款拨备率为6.1%,高于2.5%的监管标准和一般商业银行标准,但从净资产与借款总额(类似资本充足率)比值来看,这一比值在6.7%左右,低于8%的银监会最低标准。
还有一个细节,宜人贷净资产与借款总额的比值,在2015年6月份的时候大约是8.9%,而彼时宜人贷的借款总额为37.05亿元(折合5.98亿美元)。这是否意味着,宜人贷在快速扩张规模的同时,在放松风险控制?
另一个突出的问题是,宜人贷借款人所付出的借款成本是非常高昂的,从16.9%到39.5%。在这样的借款成本下,不知借款人需要从事怎样的业务才能以所获得的收益来覆盖自己支付的成本?
综上所述,大体可以得出这样的结论,宜人贷的规模在2015年开始了迅猛的增长,增长的主要原因来自于低级别客户的大量涌入,由此放大了宜人贷的经营风险,经营安全边际和空间被大幅压缩。宜人贷虽然采取了收取高昂服务费、加大计提风险准备金等措施,但由于低级别客户规模的暴增,如果不采取更加切实有效的措施,其运营风险将会越来越大。宜人贷要想实现持续运营,必须在借款人控制方面采取更符合实际的措施,要对借款人进行更为有效的甄别,而不仅仅是为了“冲击”账面业绩。
如果说宜人贷借款端的增加令人感到“惊异”,宜人贷出借端的变化就只能用“匪夷所思”来形容了。
2015年6月,宜人贷的出借人尚只有5.92万人,不足6万,但仅仅过了3个月,其出借人数一举增加到18.57万人,增长速度非常“夸张”,尤其是线上出借人的增长更为突出(表6)。

此时,一个疑问就浮出水面,究竟是什么原因导致宜人贷在短期内能获得如此之多出借人的“青睐”。毕竟,想借钱的人好找,愿意借出钱的人不好找。
三、“高深莫测”的关联交易
显然,宜人贷出借端规模的异常增长,已经超出了正常的商业理解范畴。要解开这个谜团,从宜人贷的股东构成入手或能看出端倪。
恒诚科技是唐宁持有40%的公司,另外2名自然人孔繁顺、田彦分别持有30%。孔繁顺是宜信创新产品中心总经理,而田彦与唐宁一起,共同控股了宜信系内的很多企业。一般是唐宁持有90%以上股权,田彦则持有剩余少量股权,比如宜信惠民投资公司、宜信致诚信用管理有限公司等。
公开资料显示,唐宁毕业于北大数学系,拥有美国南方大学发展经济学硕士学位,曾在华尔街DLJ投资银行从事金融、电信、媒体及高科技类企业的上市、发债和并购业务。他从“小贷之父”尤努斯的格莱珉银行模式中获得启发,2006年创办宜信,提供普惠金融服务。
经过多年的深耕,唐宁已打造了一张覆盖投资、财富管理、资产管理、融资租赁、第三方支付、征信评级等许多业务在内的业务网络,产业链涵盖到了贷前、贷中和贷后管理的各个环节。除此之外,唐宁甚至还涉足了出国咨询业务。
在唐宁的商业王国中,宜信的业务无疑是核心之一。宜信模式的核心是债权转让,比如唐宁团队提前放款给需要借款的用户,再把所获得的债权进行拆分、组合、打包成类固定收益的产品,并将其销售给投资理财客户。也就是说,宜信先有债权,然后将债权打包,出售给那些有理财需要的投资人。简单而言,宜信就是一个资产证券化机构,居于借款人和最终投资人中间,将自身的债权通过证券化向市场进行风险分散和转移。
在这个过程中,宜信将债权的期限和金额进行分拆,这将使得债权无法一一对应,从而形成期限错配。在借款人按时还款,而投资者所购买的理财产品尚未到期时,就会形成一个资金池,宜信获得利息收入;如果没有按时还款,或者宜信放贷形成的债权没有立刻找到投资人,就会形成一个资产池,要么宜信自己先期垫付,要么进一步细分债权或缩短期限,加快资产证券化速度。如果最终借款人没有偿还借款,就会形成坏账,这个损失就由宜信自己承担。
从理论上讲,宜信的这种模式,只要投资人不挤兑,就可以循环下去。并且由于投资人和借款人不能直接对接,存在着信息不对称,宜信可以将债权证券化游戏一直玩下去,甚至可以无中生有,生造一笔虚拟债权进行证券化。但现实是骨感的,为了应对借款人风险,宜信也采取了与宜人贷相似的收费方式,即通过固定借款利率锁定投资人利益,同时向借款人收取高昂的服务收费来弥补自身风险溢价以及规避高利贷嫌疑带来的法律风险。这种巨大的利差收入都被宜信收取,这也使得宜信在不发生大额逾期的情况下,存在垫付资金的可能性。
初步判断,在宜信开展的诸多贷款业务中,唐宁主要依靠宜信惠民投资、宜信卓越财富、宜信普诚信用、宜信普惠信息咨询以及天达信安担保等公司联动运作。宜信惠民投资主要负责借款人筛选,宜信卓越财富主要负责向投资人推荐产品,其他公司则主要通过向借款人提供各种服务来收取费用。
具体到宜人贷,宜人贷与宜信在运作模式上没有本质的区别,主要的不同是风险分散与化解的程度不一样,宜人贷省去了宜信证券化债权过程,而是让出借人和借款人直接面对面。但两种模式介入交易的深度以及自身所面临的风险并无本质的区别,都需要对投资人进行“刚性兑付”以维护信用、都需要面临借款人违约而自身背负损失等。
唐宁运作宜人贷的主要平台是恒诚科技和宜人恒业科技,之所以有两家公司,主要是因为唐宁试图以VIE架构将宜人贷运作上市(图3)。

从体量上看,宜人贷2014年净营收只有3000多万美元,相比宜信2014年全年300多亿的交易量微不足道。唐宁此次把宜人贷单独分拆出来上市,且融资规模仅有区区1亿美元,颇有点宜信系上市试点的味道。
由于宜人贷和宜信的运作模式并无本质性的区别,都属于借贷业务,这也给二者之间进行业务资源“交流”提供了可能,唐宁完全有可能将部分本属于宜信的借款人和投资人转移到宜人贷平台上。这是因为对投资人而言,只不过是换了一个交易对象和交易身份,自己预计获得的收益不会有丝毫变化。
宜信为宜人贷转移了多少客户资源,尚不能直接获得相关数据,但可以根据二者之间的关联交易金额来进行大致的判断。
2013年,宜人贷与宜信的关联交易额大约为200万美元,主要是宜信为宜人贷提供的各种服务收费,比如推介投资者和借款人、系统支持服务、追收欠款服务等。这一成本大约相当于当年1100万美元营业成本的18.18%。但到了2015年9月,宜人贷与宜信的关联交易支出占其营业成本的比例已经超过50%。不仅关联交易越来越成为宜人贷成本的主要影响因素,而且通过对关联服务具体构成的分析,还可以看出宜人贷越来越依赖于宜信的迹象(表7)。

一是宜信向宜人贷推介投资者和借款人的费用快速增长,急剧攀升至占50%关联交易额,到2015年9月底,推介费用几乎相当于整个关联交易金额。这似乎在表明,宜人贷在出、借两端的客户资源开拓上越来越依靠宜信。
二是追缴欠款服务收费也逐年攀升,从2003年不足万美元上升到30万美元。
此外,宜信对宜人贷的系统支持服务收费,如担保等,也在上升。
这些交易费用贯穿了贷前、贷中、贷后等交易的全环节,且比例奇高。留给人的疑问是,宜人贷究竟能否脱离宜信而获得独立的经营能力?
这种依赖,反映在业绩上,则是宜人贷规模的快速增长。根据宜人贷招股书披露,从2013年开始,到2015年9月,宜信向宜人贷贡献的借款人占其借款人总数的比重分别是54.2%、48.1%和50.6%,贡献的借款额分别占借款总额的61.9%、59.8% 和 67.8%。按此比例计算,在宜人贷9.85万借款人中,约有5万人是宜信支持的;62.56亿元借款额中,约有42.4亿元是宜信支持的。这一数额,与宜人贷借款人及借款规模增长大致相当,或许这也在一定程度上解释了宜人贷规模何以能够快速增长(表8)。

也许正是由于这种不同寻常的快速扩张,宜人贷的财报非常“靓丽”,历经数年亏损后,在2015年一举扭亏为盈,并且体现出“不俗”的增长态势(表9)。

至此,宜人贷业绩增长之谜或许能得以部分解开。令人担忧的是,唐宁依托宜信对宜人贷进行拔苗助长式的支持,向宜人贷注入大量低级客户的策略,即便短期使宜人贷实现了盈利,但从长远来看,这种策略是否能持续下去呢?
另外,从商业模式来看,宜人贷更多地类似于一家小额放贷公司,而非其所称的P2P公司。在美国资本市场上,LC上市后虽然股价一路下跌,但市值仍超过40亿美元,而小额贷款公司的估值则非常不理想。究其原因,还是在于投资者风险偏好不同导致的估值差异。并且对于纯粹的P2P平台而言,一旦建立起足够的规模优势,也很难被打倒或者超越。唐宁此次将宜人贷包装成为P2P公司上市,能维持一个满意的市值么?