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行业研究

中国煤炭行业研究报告 2016-10-20 15:31:54

    1 煤炭行业的基本概念
    1.1 煤炭的定义和分类
    煤(煤炭)是指植物遗体在覆盖地层下,压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩。煤炭是世界上最丰富的化石能资源,被人们誉为“工业的粮食”,它是十八世纪以来人类世界使用的主要能源之一,由埋入地下的森林植物残骸经过千万年演变而形成。它的重要位置虽然已被石油所代替,但因为储量巨大、应用广泛,仍然是人类无法替代的能源之一。
    按照煤的煤化程度以及工业用途,主要可以分为炼焦煤和非炼焦煤。我国炼焦煤类占27.65%,非炼焦煤类占72.35%,前者包括气煤(占13.75%),肥煤(占3.53%),主焦煤(占5.81%),瘦煤(占4.01%),其它为未分牌号的煤(占0.55%);后者包括无烟煤(占10.93%),贫煤(占5.55%),弱碱煤(占1.74%),不缴煤(占13.8%),长焰煤(占12.52%),褐煤(占12.76%),天然焦(占0.19%),未分牌号的煤(占13.80%)和牌号不清的煤(占1.06%)。
    1.2 中国煤炭市场在全球市场的地位
    目前,世界煤炭储量估计为860938百万吨,中国煤炭存储量巨大,占世界煤炭可采储量的13.3%,拥有着世界第三大煤炭资源储量。在煤炭开采量方面,中国2011年产量1956百万吨油当量,位居第一,占全球煤炭总产量的49.5%。2011年中国的煤炭消费量为1839.4百万油当量,占全球煤炭消费的量的49.4%,是全球第一大煤炭消耗国。
    
    表1:2011年全球主要国家煤炭探明储量前十名排行榜
    
    表2:2011年世界煤炭产量前十名情况表
    
    表3:2011年世界煤炭消费前十名情况表
    中国是煤炭储量大国,煤炭在我国一次能源消费比例高达70%左右,高于全球平均水平的1倍。由于重化工业加速发展以及资源产品涨价等因素,这几年我国煤炭生产增速加快,今年我国不仅已经成为煤炭的净进口国,而且成为煤炭的大进口国。虽然煤炭储量绝对位列全球前茅,但每年开采量和消费量巨大,我国煤炭资源的储采比低于50年,小于全球的平均水平。中国2011年的煤炭消费占全球煤炭消费的49.4%,几乎占全球消费增长的2/3。中国不折不扣的成为世界上最大的煤炭生产国和消费国。
    1.3 煤炭行业产业链结构
    
    我国煤炭行业发展已经步入成熟阶段,上下游产业格局稳定,从现在的产业链来看,下游是影响煤炭行业发展的关键。 通过以上煤炭产业链条示意图可以了解到,煤炭链条除了民用外,工业领域主要涉及到发电、钢铁、炼焦、建材、煤化工、化肥等领域。煤炭产品主要涉及到是煤炭采选业、炼焦产业和煤化工行业。
    
    煤炭消费领域产业链条示意图
    通过对煤炭消费去向的跟踪,直接需求主要为电力耗煤48%,钢铁耗煤17%,水泥耗煤13%,化肥耗煤3%,其他耗煤19%。通过对二级消费去向的跟踪,电力消费主要为钢铁、水泥、有色金属、化工为代表的四大高耗能产业;钢铁需求主要为地产、基建和汽车机电等制造业;水泥的主要需求为地产与基建;化肥的去向主要为农业,其他化工品(黄磷、PVC等)也对电力构成一定需求,在此不做详细分析。综合直接和间接需求,最终可以归结为两个方向的分析出发点:中游制造业和终端下游行业。其中,中游制造业主要是钢铁、水泥,其对煤炭的需求占比分别为22.7%和14.4%;终端下游行业主要是房地产、基建,其对煤炭的间接拉动作用最大,折合耗煤量占比分别为9.38%、11.98%(仅考虑地产基建行业对钢铁和水泥的拉动,如果考虑其对工程机械等其他产品的拉动,那么其拉动作用将相当大)。
    通过以上分析,金地毯大数据中心认为,煤炭行业的景气度直接随宏观经济的周期而波动,研判煤炭等周期性行业的拐点,研究重点应该是宏观经济的运行状况。
    1.4 国内煤炭市场的发展历程(黄金十年)
    
    图:煤炭年吨煤利润(单位:元/吨)
    20 世纪八十年代,煤炭供应不足成为制约中国经济发展的主要障碍,此后国家提出“有水快流”方针,鼓励小煤矿发展,大量村集体所有煤矿通过承包、股改等方式成为私营煤矿,原煤产量从 1980 年的 6.2 亿吨攀升至 1997 年的 13.88亿吨。小煤矿的大量存在一方面造成行业盈利持续低迷,另一方面也引发安全事故频发。而在需求端,以纺织业等消费品行业为首的产能过剩逐渐蔓延到上游原材料,加之 1997 年爆发的亚洲金融危机使得煤炭国际需求也迅速下降,供需作用的双向叠加使得行业产能过剩严重。故在1997年至2001年间,国内煤炭行业进入低谷期,煤炭行业几乎全行业亏损,煤价低位,盈利大幅度下滑。但自2004年以后,新一轮政治、经济周期开始,伴随着房地产的启动,中国经济进入了新一轮高增长阶段,从而带动钢铁、电力等产品需求扩大,进而带动了炼铁用的焦煤以及发电用的动力煤需求的扩张,由此开始进入煤炭行业的“黄金十年”。2008年爆发的全球金融危机使得国内工业产值受到一定的冲击,传导至煤炭行业,但随即出台的4万亿经济刺激计划使得国内房地产行业虚假繁荣,带动煤炭行业不降反增,直到2011年达到其历史最高位。数据分析,从2001年开始,全社会固定资产投资增速一直维持较高的水平,年复合增长率在23.4%以上。 煤炭产量增长较快。投资的快速增长,拉动了上下游投资产业链,使得原煤产量在过去10余年增长近三倍,年复合增长率为10%,从2001年的13.8亿吨增长至2012年的36.5亿吨。与此同时煤炭行业平均吨煤利润也出现较大幅度上涨,2003 年吨煤利润仅 7.51 元,2004 年上升为 14.46 元,到 2011 年上升到其历史高位 115 元。然而必须看到,2008年所推出的4万亿贷款大多数流入了国企之中,也造成了在煤炭行业“国进民退”的现象。许多国企依靠国家的行政补贴,在供给已经过剩的背景下依然扩张产能,这也为接下来的产能过剩埋下了隐患。
    1.5 国内煤炭市场的发展历程(2012年至2015年)
    煤炭行业属于成本曲线极为陡峭的行业,主要原因在于成本、售价都是由先天决定,差异极大。煤炭行业的成本主要由地质条件所决定,在我国不同产区存在煤层深度、瓦斯等级、顶底板条件、地压、煤层倾角等诸多先天差异,导致开采成本差异极大。国内原煤开采成本区间从40元/吨到650元/吨,相差高达16倍。同时,开采出来的煤炭品质也是自然形成,差异极大,导致售价差异也极大。从售价50元以内的褐煤到 500以上的主焦煤,相差10余倍。两项原因叠加,再考虑煤炭属于低货值商品,运输成本高,决定了煤矿所属区位也十分重要。比如目前秦皇岛 5500 大卡动力煤价格400 元/吨,但如果煤矿位于内蒙古东胜一带,售价只能在 160 元左右。
    因此,煤炭行业成本曲线陡峭,煤价一旦下跌,本应该使得一些矿井亏损退出市场,但由于国内煤炭产量中国企占比 70%,这些矿井依靠行政补贴而坚持生产,使得煤炭供给对价格失去弹性,造成煤价持续下跌,造成全行业亏损。
    从煤炭生产的供给端看,在“黄金十年”里,伴随着行业的飞速发展,煤炭企业加速了产能的布局与扩张。自2006年以来,我国煤炭采选业固定资产累计投资3.1万亿元,产能建设严重超前。至2014年全国煤炭产能已经达到近40亿吨的高位。
    在煤炭进口方面,目前,欧盟国家的煤炭进口有所下降,印度等发展中国家经济增长放缓,加紧调整能源结构,全球煤炭需求增速放缓。而印尼、澳大利亚等主要煤炭出口国的煤炭产能持续释放,加之国际煤炭价格水平持续处于历史低位,进口煤对我国国内煤炭市场供给形成有力冲击。截止2016年7月15日,广州港澳大利亚Newcastle动力煤相对山西优混(5500K)价差优势已扩大到29.8元。2016年上半年,全国累计进口煤炭1.08亿吨,同比增长818万吨/8.2%。其中,5、6月进口量分别为1903万吨和2175万吨,同比大幅增加33.6%和31%。
    从需求侧看,近年来,受宏观经济增速放缓的影响,国内煤炭消费需求有所减少。2015年前8个月,粗钢、水泥、平板玻璃等主要耗煤产品产量低速增长,全国煤炭消费同比下降0.7%。
    与此同时,非化石能源发电保持两位数增长,对煤炭发电产生剧烈冲击。2016 年 3 月,国家能源局提出,到 2020 年,我国非水电可再生能源电力的消纳比重须达 9%,非化石能源占能源消费总量比例须达 15%, 2030 年进一步达 20%。根据国家能源局和国务院的规划,到 2020 年底,水电开发利用目标为 3.8 亿千瓦(抽水蓄能约 0.4 亿千瓦),风力发电为 2.5 亿千瓦,太阳能发电为 1.6 亿千瓦(光伏 1.5亿千瓦),核电为 5800 万千瓦。政策同时要求停止新批燃煤项目,按照目前一般 2-3 年的建设周期,2016-2018 年的火电年增速为 4%、 2019-2020 年期间年增长率为 2%,到2020 年底,火电装机将达 10.9 亿千瓦。综合目标规划: 2020 年风电装机占比 12.9%,光伏装机占比 8.3%,核电占比 2.8%,水电占比 19.6%。
    此外,在大气污染治理和节能减排的压力之下,主要煤炭消费省区加强了对煤炭消费总量的控制。京津冀、长三角、珠三角等地对商品煤的质量有了更高的要求,对煤炭的清洁高效利用要求也更高了,这也使煤炭需求增长受到明显约束。
    由此种种,导致了“黄金十年”之后的煤价暴跌。煤炭价格从2012年底开始大跌。到12月末,秦皇岛5500大卡市场煤平仓价每吨630元左右,比年初下降了约170元;而冶金煤价格较年初普遍下降每吨300元至400元。2012年末,煤炭企业存煤8500万吨,同比增加3120万吨,增长了58%。严重的供过于求则是煤价暴跌的根本原因。
    自2012年起到2015末,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价以每年100元/吨左右的幅度下降。到2015年末价格已经跌到2005年的水平。炼焦煤价格降幅更大,降幅达60%以上,累计下降了200元/吨左右。2015年煤炭市场景气指数为负45.2%,全国规模以上煤炭企业主营业务收入2.06万亿元,同比下降14.6%,利润额356.2亿元,同比下降62.1%,亏损企业亏损额801.9亿元,同比增长33.5%。企业资金很紧张,货款拖欠严重,煤炭固定资产投资减少,从2013年已经连续3年下降了。2015年前10个月煤炭采选业投资3599亿元,同比下降16.1%。截至2015年11月,全国90家大型煤企的利润减少了500亿元,同比下降91%,整体行业的亏损面已经达到了95%。
    
    图:中国煤炭公司大面积亏损(左轴为亏损企业占比和煤炭销售率,右轴为负债率)
    与此同时,国际煤价也受到经济环境的影响,剧烈下跌,导致美国三大煤企全部破产重组。
    
    表4:美国主要煤炭公司破产情况
    最新消息是,接替博地能源成为美国最大私营煤企的穆雷能源公司(MurrayEnergyCorp)计划裁员 80%,否则将继续亏损。
    2 行业现状
    2.1 国家提出供给侧改革,化解过剩产能
    2015年11月10 日,习近平主席在中央财经领导小组会议上首次提出“供给侧结构性改革”。主要包括四个关键点:化解过剩产能、降低企业成本、化解房地产库存、防范化解金融风险。
    2016 年 1 月 4 日,李克强在山西考察时指出,中央将重点解决煤炭、钢铁两个行业去产能,同时拿出1000亿作为去产能的奖补资金,其中煤炭将获得722亿。正式提出了煤炭行业供给侧改革的问题。
    2016年2月5日,国务院发布《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见(国发〔2016〕7号)》提出“从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右”,“煤炭行业过剩产能得到有效化解,市场供需基本平衡”同时强调“以市场化手段”“中央财政给予奖补”。同时提出,煤炭企业276生产压减现有产能。由发改委牵头各部位成立专门机构煤炭行业脱困领导小组,统筹负责煤炭钢铁去产能相关工作。
    4 月中旬到5 月初,人社部、发改委、工信部、国土部、安监总局、一行三会、财政部等相关部委陆续出台八个配套文件,解决了人员安置及社会保障、土地矿权处置权属、债务处理、资金分配以及奖惩措施等突出问题
    5月30日,煤炭行业脱困领导小组在汇总各省、央企去产能方案根据《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》规定的分配原则,确定 2016 年预拨款 276 亿元的分配方案。
    2.2 国内去产能政策初现成效,即将带动新一轮正循环周期
    年初以来随着供给侧改革持续推进, 276个工作日、整合矿停产等限产停产政策执行较好,前6月全国累计生产原煤16.3亿吨,同比减少1.56亿吨或9.7%。其中4月、5月和6月产量同比降幅分别为11%、15.5%和16.6%,降幅逐步扩大。而三大主要产煤省中,山西和陕西上半年产量同比下降14.9%和6.8%。内蒙古1-5月份生产原煤3.39亿吨,同比下降11.5%。
    
    图:6月全国原煤产量同比下降16.6%,上半年同比下降9.7%
    
    图:2016年以来主要产煤省份单月原煤产量显著下降(单位:万吨)
    随着国内原煤产量的下降,煤炭消耗中最大的两种工业用煤——动力煤和炼焦煤的库存和价格都得到了一定的优化。
    2.3.1 动力煤供给下降,煤价上涨
    1、价格:港口和产地煤价年初以来累计上涨16%和5%
    年初以来港口动力煤煤价持续上行,特别是4月各地落实供给侧改革政策之后,煤价出现加速上涨。截止7月20日,秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为425元/吨和280元/吨,相比较年初累计上涨16%和5%。而16年以来均价约为383元/吨和237元/吨,相比较15年均价低约28元/吨 (15年均价分别为411元/吨和265元/吨)。
    
    表5:2015-2016年动力煤港口和产地煤价(截止7月20日)
    2、港口库存:秦皇岛港存煤降至300万吨以下,相比去年同期下降58.0%,创05年以来新低
    受上游煤矿限产影响,港口煤炭资源相对紧张,特别是6月以来由于季节性需求上升,各港口库存出现加速回落。截止7月20日,秦港库存295万吨,相比去年同期下降58.0%,创下05年以来的新低。此外,曹妃甸港和广州港库存均为185万吨,相比去年同期分别下降45.1%和22.9%。而6月高点以来秦皇岛港、曹妃甸港港口存煤从高点至今下降幅度分别达到28%和41%,黄骅港也维持约160万吨的低位库存水平。
    3、电厂库存:相比去年同期下降5.0%,处于2011年来同期最低水平
    7月20日六大电厂存煤1209万吨,相比去年同期下降5.0%,处于2011年来同期最低水平。目前存煤可用天数约18天,而去年同期约为19.4天。随着旺季来临,补库存需求有望逐渐释放。
    4、六大电厂耗煤量: 7月日均耗煤量同比增长2.3%
    电厂耗煤方面,随着需求旺季逐渐来临, 7月以来六大电厂日耗煤量逐渐攀升,截止7月20日已达67.1万吨,与月初相比增加18.9%(7月1日耗煤量为57.9万吨)。 7月以来的日均耗煤量约为61.1万吨,相比较去年同期59.7万吨增加2.3%,较6月继续改善(6月日均同比增长2.1%)。
    2.3.2 炼焦煤供需处于偏紧状态,价格比较坚挺
    1、价格: 4月中旬以来港口和产地平均累计涨幅达24.5%和19.8%,近期港口略有回调但压力不大
    4月中旬以来,港口和产地炼焦煤价开始持续上涨,近期随着下游进入需求淡季,煤价有所回落但压力不大。截止7月20日,京唐港1/3焦煤累计上涨幅度达24.5%至685元/吨。产地方面,山西、河北、河南、山东等主焦煤产地均累计均上涨80-150元/吨。
    
    表6:2015-2016年港口和产地煤价(截止7月20日)
    2、港口存煤:北方四港库存仅60万吨,处历史最低位
    16年以来北方四港炼焦煤库存加速回落。截止7月15日,北方四港库存仅为60万吨,相比年初240万吨下降75.0%,相比去年同期397万吨下降84.9%,目前库存水平处于历史最低位。
    3、焦化厂及钢厂存煤:平均库存可用天数约为12天,较去年同期的16天大幅下滑
    16年初以来焦化厂存煤出现震荡变化,截止7月15日,样本焦化厂总库存为246万吨,与年初和去年同期水平基本相当。样本钢厂存煤4-5月出现一波上涨, 5月底存煤升至621万吨,较4月初535万吨上涨86万吨,涨幅达16.1%。6月以来钢厂存煤出现回落,目前总库存为558万吨,略低于去年同期水平(580万吨)。目前样本钢厂和焦化厂平均库存可用天数约为12天,而15年同期约为15.5天。
    4、粗钢产量:4-6月单月产量分别同比上涨0.5%、 1.8%和1.7%
    14年以来粗钢产量增速下降趋势明显,15年全年累计同比下降2.3%。不过今年3月中旬以来,由于钢价快速回升,钢企复产较为积极,4、5、6月单月产量分别6942、7050和6947万吨,分别同比上涨0.5%、 1.8%和1.7%,而前6月累计产量相比去年同期仅下降1.1%。
    2.4 全球范围内需求上涨,煤炭行业初现触底反弹的迹象
    中国的煤炭产量和消费量占到世界的一半,中国需求增加,全球煤价上涨,中国供给过剩,全球煤价下跌。中国的影响非常大,如今中国计划煤矿按照276天运营,同时3-5 年退出 8 亿吨产能,全球产能过剩开始被扭转。按照全球煤炭产销量的数据,2015 年触底,供需已经在 2016 年明显改善。据金地毯大数据中心测算,即使考虑中国转型,能源消费升级,煤炭消费下降,2016-2017 年在中国去产能的背景下,全球煤炭供需缺口将发生明显改善,煤炭价格将有进一步改善的可能。
    2014 年煤炭需求的主要增量还在我们周边东南亚国家和印度,而2015 年发达国家澳洲,西班牙,荷兰纷纷加入煤炭需求增长的行列。
    
    图:2015年全球主要国家煤炭需求增量(百万吨油当量)
    3 行业发展趋势
    3.1 此轮去产能政策力度较大,将会取得较好的成果
    到2015 年末,全行业除神华等少数企业外,全部亏损。尤其东部一些高成本、低煤质企业已经出现严重亏现金流的情况。同时,目前煤炭企业很难从金融机构获得融资,面临现金流断裂风险。大多数严重亏损国有企业已经有意识去做主动关停一些亏损最为严重矿井的考虑。
    地方政府过去愿意维持亏损的国有煤炭企业继续生产,甚至愿意以高额补贴维持亏损企业生产,主要考虑财政收入和人员就业两方面因素。
    然而到现状,纳税下降、补贴激增,煤炭行业已经成为地方经济负担。煤炭行业经历了五年的下滑,盈利能力、纳税能力已经大幅度萎缩。15 年全行业税负比 2011 年下降约 45%,如果考虑涉煤收费的取消,整个行业缴纳的税费下降 75%。对于非煤炭主产省份而言,煤炭行业所缴纳税负已经微不足道。但同时,由于企业亏损加剧,政府所需补贴额出现大幅上升,对地方财政形成较大压力。
    非主产省区已经大量出现企业纳税远小于政府补贴的情况。以黑龙江省为例,主要获得补贴的龙煤集团由于亏损持续严重,政府补贴也逐年加大,从 2012年的2.89亿元增加到2015年的 55.8 亿元。龙煤集团由于从 12 年开始严重亏损,无需缴纳所得税,每年缴纳的税金及附加持续减少,从 2012 年的 6.89 亿减少到 2015 年的 4.76 亿元。综合来看黑龙江省政府补贴龙煤这样的企业的实际收益已经变为负值,且有不断加大的可能。其他公司情况略好于龙煤,但对地方政府来说基本上税收与补贴持平,对地方来说救助企业的经济利益不足。如河北开滦集团 2015年前三季度共计缴纳税金及附加 2.41亿元,获得补贴 2.21 亿元,地方财政处于“亏损”状态。如果去产能不进行,这些企业的亏损不可能得到改变,地方政府的财政支出会逐年增加,对地方财政形成巨大压力。所以此时的地方政府有极强的意愿去关闭这些严重亏损的企业。
    
    图:龙煤集团历年获得政府补贴与纳税比较(单位:亿元)
    在人员安置方面,行业持续不景气,矿井严重亏现金流,无论地方政府还是企业自身都有关停高成本矿井,减少亏损的意愿。但由于煤炭行业国企比重 70%以上,亏损的民企都已经自主停产,需要关停的国有煤矿面临人员安置的压力。此轮供给侧改革中,中央最主要做的一件事就是给予奖补资金用于人员安置,同时也指出可以一定程度内承受阵痛。因此,对于企业、地方政府来说,最大的顾虑已经消除,人员可以得到有效安置,去产能就能够快速推进。
    3.2国内煤炭行业仍具有较大发展空间
    按照 2015 年 5500kc 动力煤均价 411 元/吨,煤电成本约 0.33 元/千瓦时,燃气发电成本为 0.7-1 元/千瓦时,核电度电成本约为 0.23 元/千瓦时,水电以长江水电为例,度电成本约为 0.10 元/千瓦时,我国风电发电成本约为 0.37-0.45 元/千瓦时,光伏发电成本约为 0.68-0.8 元/千瓦时。我们初略测算了国内各种发电方式的投资回报,除了核电,火电仍然是投资回报率最高的选择。这或许也是近期电厂更愿意选择上马火电项目的重要原因。
    
    图:各种发电方式在国内投资回报率
    
    图:火电新投运装机仍然占绝对优势(万千瓦)
    短期内煤炭行业受经济低迷影响,需求上升幅度不大,但长远看未来还有上升空间。以发电量为例,我国发电量虽然在2010 年首次超过美国成为全球第一的国家,但中国人均发电量仅略高于全球平均水平,与欧美及亚太主要经济体比较有较大差距。在目前技术支持下,煤炭是经济性、清洁、稳定性、安全性等各方面均衡优势最明显的能源。目前中国人均煤炭消费量仅 2.8 吨,远低于美国、澳大利亚、南非、日本等发达国家。未来煤炭在中国能源结构中的比例可能下调,但消费总量依然有巨大上升空间。同时,印度、巴西等新兴经济体发电量增长潜力更加巨大。
    最近市场火爆的新能源,无论是锂电池还是氢燃料电池,只是储能装置,并不产生能源。在可控氢聚变技术重大突破前,基础能源还将依赖煤炭等传统能源。2016、2017 年煤炭供给过剩得到有效解决,新增产能停滞建设,未来需求有轻微增长,行业将再次出现供给不足的情况,将迎来一轮新的周期。
    
    图:主要经济体人均发电量(单位:千瓦时)
    煤油价格比较,煤的每单位热值价格最低。相较其他能源,煤炭的热值优势最为明显。按每一万大卡热值计算,煤炭的价格远低于同等热值的原油,即使近几年石油价格下跌,但煤炭依旧优势明显。
    
    图:同等热值煤和原油的价格比值
    2015年我国煤制油产能278万吨,同比增长71%,煤制油产能迅速提升,但平均利用率较低,2015 年仅为47.5%。到 2017年我国煤制油产能将达到1347 万吨/年,相当于两座 1000 万吨/年炼厂的油品产能综合。据中国煤炭资源网数据预测,未来如果国际油价回升,煤制油盈利能力增强,2020年中国预计将形成2352万吨/年煤制油产能。
    从现存的示范项目上看,中煤协相关部门测算的我国煤制油盈亏平衡点(包括成品油消费税等),我国西部地区为40-60美元/桶,在煤制油和煤制气方面,原料成本约占总成本的 50%-60%,而目前我国两大石油公司开采成本为 50-60 美元/桶。
    
    图:中国煤制油产能(2013-2020,万吨/年)
    4 金地毯投资建议
    金地毯大数据中心认为,随着本轮去产能持续推进,国内煤炭的库存进一步得到消化,改善了近年来的供大于求的缺口,造成了本轮煤炭价格的上涨。在未来,由于供需关系的改善,煤炭行业将会继续经历一段时间的上升周期。此外,由于我国独特的矿产资源环境,煤多油少,尽管清洁能源正在逐步推广,但我国能源消费以煤炭为主体的格局在短时间内不会发生改变,煤炭行业尽管会经历改革阵痛,但长期来看,煤炭行业将会随着中国经济转型完成后在此随着经济整体发展而发展。
    值得注意的是,随着2004年和2015年两轮去产能政策的完成,国内煤炭行业留给民营小煤炭的生存空间不会太大,大量的行业资源经过合并重组后将会集中到少数特大规模的专业国企中,社会资本直接兴办实业显然已经不是最优的选择。本轮煤炭行业改革的另一个亮点是神华、山西焦煤等煤炭央企改组成为国有资本投资公司,这就使得煤炭央企有着更大的自主权通过资本运作的方式进行产业投资,这也为社会资本的介入创造了条件。

中国基因测序行业研究报告 2016-10-18 12:19:34

    1. 基因测序技术的概念
    基因测序是对目标DNA进行碱基的序列测定,并进行各种相关分析。是现代生物学的重要手段之一,同时也是生物学迅猛发展的重要动力。它推动了生物学的发展,它促使生物学从DNA水平上进行各种研究。
    基因(Gene,Mendelian factor)是指携带有遗传信息的DNA或RNA序列,也称为遗传因子,是控制性状的基本遗传单位。基因通过指导蛋白质的合成来表达自己所携带的遗传信息,从而控制生物个体的性状表现。基因有控制遗传性状和活性调节的功能。基因通过复制把遗传信息传递给下一代,并通过控制酶的合成来控制代谢过程,从而控制生物的个体性状表现。基因还可以通过控制结构蛋白的成分,直接控制生物性状。因此对生物从分子生物学水平上进行研究,在医学上对某种遗传疾病的研究等都离不开对DNA或RNA的序列进行测定。基因测序也成为生物学研究的重要手段。
    在基础生物学研究中,和在众多的应用领域,如诊断,生物技术,法医生物学,生物系统学中,DNA序列知识已成为不可缺少的知识。具有现代的DNA测序技术的快速测序速度已经有助于达到测序完整的DNA序列,或多种类型的基因组测序和生命物种,包括人类基因组和其他许多动物,植物和微生物物种的完整DNA序列。RNA测序则通常将RNA提取后,反转录为DNA后使用DNA测序的方法进行测序。应用最广泛的是由弗雷德里克•桑格发明的Sanger双脱氧链终止法(Chain Termination Method)。新的测序方法,例如454生物科学的方法和焦磷酸测序法。
    2. 基因测序行业的发展环境与历史
    2.1 早期的无序发展
    20世纪90年代以前,基因测序技术仅在实验室内用于科学研究,并未应用到医疗甚至临床上来。直到21世纪初期,随着第二代基因测序技术的逐渐成熟,第三代基因测序技术被发现,以及部分基因与人类疾病之间关系的确定,全人类基因组测试成本下降到1000美元,局部致病基因的检测仅仅需要几百美元,基因测序技术进入了产业化发展阶段。个体基因测序从实验室走入临床,风靡全球,大量商业公司为追逐利润进行商业宣传,而广大受试群体对这项检测则一知半解。在国内,大量国外基因检测设备纷纷打着科研的旗号进入中国市场,实际上却在进行临床、商业经营。因此,早期基因测序行业处于严重缺乏监管、合理的运营规范与质量标准的监管真空区。
    2.2 严格的监管时期
    2013年11月22日,美国国家食品药品管理局发函要求“23andMe”公司停止健康有关的个人基因组检测及数据解读服务,认为该项服务没有获得FDA的批准,违反了联邦法律。
    2014年2月9日,中国国家食品药品监管总局、国家卫生与计划生育委员会联合发布《临床使用基因测序相关产品和技术管理的通知》,通知要求立即停止包括产前基因检测在内的所有医疗技术需要应用的检测仪器、诊断试剂和相关医用。突然间国内的所有基因检测行业被叫停,进入了严格的监管期。
    2.3 逐渐走向成长
    2014年7月2日,CFDA批准了华大基因BGISEQ-1000基因测序仪、BGISEQ-100基因测序仪和胎儿染色体非整倍体(T21、T18、T13)检测试剂盒(联合探针锚定连接测序法)、胎儿染色体非整倍体(T21、T18、T13)检测试剂盒(半导体测序法)医疗器械注册。这是CFDA首次批准注册的第二代基因测序诊断产品。之后一直到2015年3月,CFDA陆续批准了部分检验过关的二代基因测序诊断产品,为基因测序行业今后的健康发展奠定了基础,并逐步以批准试点的方式开展基因测序临床应用,整个行业开始进入健康的发展轨道。
    2.4 行业加速发展
    2016年3月8日,中国科技部发布国家重点研发计划中将“精准医学研究”列入首位国家重点研发计划。同月,《十三五规划纲要》将生物技术与精准医疗列入战略性新兴产业发展规划中。2016年5月,国家发改委《战略性新兴产业众多新增长点正在形成》一文中提到随着高通量基因测序技术的突破以及基因测序成本的大幅下降,我国基因检测产业步入高速发展的快车道,无创产前基因检测以及疾病筛查等服务快速发展,新型创新型企业正在成倍的增长。
    3. 行业现状
    3.1 市场环境促进基因测序的发展
    政策环境:政策利好,临床级产品监管逐步规范化
    2016年3月,科技部发布《关于发布国家重点研发计划精准医学研究等重点专项2016年度项目申报指南的通知》,将“精准医学研究”列为2016年优先启动的重点专项之一。政府鼓励和支持以基因测序为基础的精准医疗,行业迎来政策红利。
    政府在鼓励行业发展的同时,也逐步加强临床级基因测序产品的监管。2014年,卫计委和食品药品监管总局加强基因测序行业监管,规定基因检测仪器、诊断试剂和相关医用软件等产品,需经CFDA审批注册,并经卫计委批准技术准入方可临床应用。此后分别批准了华大基因、达安基因、贝瑞和康等企业的基因测序诊断NIPT产品,无创产检和肿瘤测序等临床级别的基因测序产品和服务逐步走向规范化。
    经济环境:医疗支出呈增长趋势,提升行业机会
    世界银行数据显示,除中低收入国家外,其余各类收入类型国家人均医疗支出占人均GDP的比重均呈现逐年上升趋势。医疗保健人均支出占比的提高,一方面来自医疗费用的上涨,另一方面则来自人们对于健康的重视程度的提高。
    金地毯大数据中心认为,随着人均收入的增长,人们越来越重视自己的健康状况,因而人均医疗支出占比也呈现逐步上升的趋势。人们健康意识的提高,将有利于提高用户或病患对于基因测序产品和服务的接受度和付费意愿。
    
    注释:人均医疗卫生支出为公共和与私营卫生支出之和与总人口的比率,涵盖医疗卫生服务(预防和治疗)、计划生育、营养项目、紧急医疗救助,但是不包括饮用水和卫生设施提供。数据按现价美元计。
    社会环境:复杂疾病死亡率高,催生精准医疗需求
    2013年城市居民主要疾病死亡率前三分别为恶性肿瘤、心脏病和冠心病,这组数据表明肿瘤等复杂疾病在我国具有较高的死亡率。而传统治疗方案在治疗肿瘤等复杂疾病时,治疗效果不佳。数据显示,传统治疗方案在肿瘤治疗上的用药无效率高达75%,在老年痴呆症治疗上的用药无效率为70%,在糖尿病治疗上的用药无效率为43%。
    传统医学在治疗复杂疾病时的效果并不佳,同时人们也逐渐意识到大多数复杂疾病是自身基因同外界环境和个人生活习惯等因素共同作用的结果,迫切需求在治疗上的个性化,从而促生了精准医疗的需求。
    
    
    3.2总体市场规模以及增速
    公开数据显示,全球基因测序市场规模呈逐年增长的趋势,2007年全球基因测序市场规模为7.9亿美元,到2014年市场规模为54.5亿美元,预计2018年全球基因测序市场规模将超过110亿美元,年复合增长率为21.1%,市场增长迅速。中国基因测序市场增长率超20%,为增长最快国家之一。
    
    
    金地毯大数据中心分析认为,基因测序服务和上游基因测序耗材和试剂是带动市场规模快速增长的主要因素。随着基因测序技术的成熟,基因测序成本呈逐年下降趋势,测序成本的下降,将提高基因测序服务的渗透率,进而推动市场快速发展。基因测序需求增长的同时,也增加了对基因测序耗材和试剂的需求,因此在基因测序服务增长的同时,也带动了测序耗材和试剂的增长。
    3.3全产业链发展现状
    基因测序产业链具体的划分方式为:上游测序仪器、中上游捕获耗材和测序耗材(其中测序耗材与测序仪器配合使用)、中游测序服务、中下游测序数据分析和云平台,下游是检测中心(包括解读测序数据和输出诊断报告)。因此,相关的有形产品主要包括测序仪与试剂耗材。
    上游:测序设备与耗材被国外厂商垄断
    基因测序的产业上游目前是整个产业毛利率最高的部分,并且因为仪器精确度等要求相应技术壁垒较高,而全球测序行业巨头Illumina和Life Technologies(2013年被Thermo Fisher收购)经过多年深耕已经牢牢把握上游仪器生产和配套试剂耗材的销售,呈现出寡头垄断的市场格局。目前共有7389台基因测序设备,分布在60多个国家中,大多分布在美国,其次是中国和欧洲。各国基于测序仪存量的排名中美国大大超过其他国家,而中国以稍多于德国的存量排名第二。
    
    注:红色圆圈为数量较多,黄色圆圈代表数量一般,蓝色圆圈为数量较少的地区。
    
    注:美国是基因检测最大市场,亚洲、欧洲发展迅速
    目前市场上主流新一代测序平台主要由美国Illumina、Ion Torrent/Life Technologies (2014年被Thermo Fisher收购)、454 Roche、 Pacific Biosciences这四大生产商制造。Illumina已经成长为基因测序行业的寡头,垄断了全球设备市场三分之二以上的市场份额,其生产的下一代高通量测序仪HiSeq系列一直是市场上最为畅销的产品。
    
    
    Illumina股价走势(月线)
    尽管基因测序设备目前仍由国外垄断,但国内企业已经通过各种方式研发和生产基因测序设备。基因测序设备国产化主要有三种方式:1)自主研发方式,如紫鑫药业同中科院合作开发的二代测序设备BIGIS系列产品,华因康开发的基因测序仪HYK-PSTAR-IIA;2)收购国外企业的方式,如华大基因于2013年收购美国Complete Genomics公司,获取CG公司基因测序设备知识产权;3)合作开发的方式,如贝瑞和康和Illumina合作开发的基因测序仪NextSeqCN500。
    
    
    在基因测序的上游,其商业模式主要是封闭式系统提供利润空间保障。一方面在技术革新空档期仪器的增长相对不快,根据Markets&Markets的预测,从2014年到2020年,测序仪市场的CAGR是15.4%,低于测序行业平均增速,主要是仪器的使用和研发周期较长,一次性投放后一般需要多年才可能更新换代。另一方面,仪器本身通常不是企业的盈利点,由于IVD仪器的技术壁垒较高,尤其是封闭式仪器必须依靠配套捆绑的试剂、耗材才能完美运行,这就给仪器供应商带来了额外丰厚的利润来源,从两大测序仪龙头的收入结构也可以看出,试剂耗材收入占比均超过一半,是其收入贡献的主要来源。
    图:2014年Thermo Fisher收入结构         图:2014年Illumina收入结构
    
    国内的三大家华大基因、达安基因、贝瑞和康和仪器供应商合作,已经在仪器和试剂层面均获得注册证。从盈利模式角度看,仪器未来不排除出现免费赠送,主要赢利点从试剂耗材及服务端获得,因此国内企业在试剂和服务端突破的可能性最大。
    测序试剂、耗材、检测项目的开发,国内企业已经开始有所布局。2014年7月,华大基因的新一代测序产品也获得了CFDA的批准,包括BGISEQ-100、BGISEQ-1000,以及胎儿染色体非整倍体(T21、T18和T13)检测试剂盒。2014年11月5日,国家食品药品监督管理总局批准了达安基因的基因测序仪和胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒(半导体测序法)医疗器械注册。2015年4月,贝瑞和康的基因测序仪(NextSeq CN500),以及胎儿染色体非整倍体(T13/T18/T21)检测试剂盒已通过国家食品药品监督管理总局(CFDA)的批准。NextSeq CN500基因测序仪是贝瑞和康与Illumina公司合作,为满足中国临床需求而设计制造的一款新型高通量的基因测序仪。
    中游:国内测序服务竞争趋于白热化
    基因测序上游设备制造环节目前处于国外垄断状态,且进入技术门槛非常高,一般企业难以从上游设备制造环节切入市场。相较于上游设备制造环节,中游的基因测序服务在技术门槛上相对要低一些。近几年,尽管卫计委和药监局对基因测序临床应用市场加强了管理,但消费级基因测序服务企业层出不穷。2015年,不仅成立了数量众多的基因公司,并且,发生了多起收购事件,收购的目的主要是切入基因行业或抢占地盘。其中比较重大的收购包括药明康德、千山药机、迪安诊断、绿叶集团、汤臣倍健、万润股份、安科生物、誉衡药业。这些公司中,很多都是转型到基因产业,玩家众多表明各方十分看好基因产业的发展前景。目前已有超过150家企业和机构从事基因测序相关业务。
    国内提供基因测序服务的机构呈现逐年增长的趋势,随着测序服务机构数的增长,测序服务市场的竞争也将趋于白热化。而整个测序服务行业的竞争加剧,在一定程度上也将驱动测序服务价格下降。
    
    目前国内厂商在基因测序中游的竞争主要集中在渠道的竞争,这是因为一方面,国内相关政策对于医学检验所有所限制,即不能直接对接患者,需从医疗机构处收集样本进行检测并出具相关报告;另一方面,国家当前开放的试点单位有限,截至目前获批高通量基因测序临床试点的单位包括医疗机构和独立实验室一共才100多家,其中独立实验室仅7家(华大基因、达安基因、博奥生物、安诺优达、爱普益、迪安、湘雅)。因此,在政策监管下,已获批的试点单位成为其他各路二代测序服务商争相抢夺的“香饽饽”。面对同一家医院入口,市场中同类的基因测序应用商的数量,远远高于有实力的渠道商数量,因此在下游采购者方面的议价能力也显得不那么强,据悉,医疗机构渠道会拿去30%左右的收入。
    表:国内获批NGS临床试点的第三方独立实验室汇总
    
    图:NGS临床试点政策下的测序服务公司商业模式
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    打破医疗机构的垄断状态,一些公司开始直接面向消费者,市面上也陆续出现了诸如基因商城、基因检测APP等应用,但与医疗机构渠道相比,至少目前直接面对消费者的检测数量难以保证,虽然其利润相对较高。持有价格战策略的公司也往往以贴近消费者的方式实现收入,因为其抛弃了医疗机构的渠道策略,这降低了渠道分成费用。
    下游:科研机构为基因测序主要应用机构
    2015年上半年华大基因Top5客户中,科研机构占了3个,来自这三个科研机构的销售收入为5563.9万元,在总销售收入中的占比为6.8%,说明华大基因的大客户主要来自中国科学院等科研机构。此外,目前科研机构是基因测序服务的主要应用机构,占比为64.0%,其次是生物科技公司,占比为17.0%。
    
    
    金地毯大数据中心分析认为,目前基因测序的应用主要还是以基础研究为主,临床及健康管理方向还未得到广泛应用。一方面,基因数据分析和解读上仍有较大限制,基因数据的解读目前很大程度还停留在基因水平,而不是精确的基因突变水平,同时基因数据未能同病患生理体征、生活习惯检测和微观环境等多维度数据进行综合分析;另一方面,目前测序技术周期较长(以周为单位),成本较贵(以万为单位)。随着基因测序技术的更新迭代和医疗大数据的兴起,未来基因测序将在临床和个人健康管理上得到广泛应用。
    
    4. 行业发展前景
    4.1 发展规律
    技术迭代速度变快
    从1986年第一台商用基因测序设备出现,到第二代测序设备出现,中间间隔19年;而第二代设备到第三代设备只用了5年,基因测序设备更新迭代的速度正在加快。目前二代测序设备在通量、准确度上都有了较大的提高,同时测序成本也随之大幅度下降,已成为商用测序的主流;三代测序设备在DNA 序列片段读长上优于二代设备,但在准确度上较二代设备差,未来随着技术的改善,三代测序设备也将更为稳定和成熟。
    技术进步带动基因测序成本大幅下降
    公开数据显示,基因测序成本呈现大幅度下降趋势,2001年平均每兆数据量基因测序成本是5292.4美元,单人类基因组测序成本是9526.3万美元,至2006年新一代测序技术推出,平均每兆数据量基因测序成本下降至581.9美元,单人类基因组测序成本下降至1047.5万美元,此后基因测序成本以超“摩尔定律”的速度不断下降,从单个人类基因组1000万美元下降到 2013年的5000美元;2014年1月Illumina推出HiSeq X Ten 更是将单人类基因组测序成本降至1000 美元以下。伴随基因测序技术的更新换代,基因测序的成本不断下降的趋势仍将继续。基因测序成本的进一步下降,将为基因测序技术的广泛使用提供良好的经济基础,也将推动医疗行业的大变革。
    
    
    二代测序在5-10年内仍然是基因测序的主流方法
    目前基因测序技术已经发展到第三代(也有把纳米孔外切酶测序成为第四代)。第一代DNA测序技术用的主要是1975年由桑格(Sanger)和考尔森(Coulson)开创的链终止法。第二代DNA测序技术(NGS)目前使用最为广泛,以Roche公司的454技术、Illumina公司的Solexa,Hiseq技术和Life公司的Solid技术为标志。第三代DNA技术(TGS)以PacBio公司的SMRT和Oxford Nanopore Technologies的纳米孔单分子测序技术为代表,测序过程无需进行PCR扩增。二代测序技术凭借其高通量、低成本和高准确度取代第一代测序技术成为测序市场的主流。由于第三代DNA测序技术目前面临测序成本高和测序结果准确度相对较低的市场化瓶颈,因此TGS仪器大规模商业化仍然需要较长的时间。
    4.2行业发展面临的问题
    ● 基因数据到知识的滞后,阻碍基因测序临床上的广泛应用
    随着高通量测序技术的出现及应用,人类基因组的测序成本从1000万美元下降至 1000 美元以下,同时基因数据也呈指数增长。尽管当前基因测序成本大幅下降,但是基因测序的应用仍主要集中在医疗领域,且主要集中在生殖健康和肿瘤诊断治疗两个领域,在临床上的应用范围并不广泛。
    限制基因测序临床上大规模应用的主要原因有:1)从基因数据到知识的滞后,复杂疾病是由于心理因素、生活习惯、自然环境、居住环境和社会环境等多方面因素作用于人体而导致的;2)人体生物信息复杂而多样,以DNA 为基础的基因测序只能反映细胞活动的一部分机制;3)样本处理能力还不高,现阶段对各种样本(血、组织、粪、便等)的处理能力还比较弱,还不能普遍实现从各类样本中提取出与某类疾病相关的极少量核酸。
    
    
    
    5.投资建议
    金地毯大数据中心认为,基因测序行业属于技术驱动行业,哪家公司掌握了最先进的核心技术,就可以在某一细分领域获得近乎垄断的地位。观察各大基因测序创业公司,其创始团队无一不是有着高比例的博士团队,这也从侧面说明了技术在行业内的重要作用。鉴于在上游领域国内厂商与国外相比有着较大的技术与市场份额差距,金地毯大数据中心认为上游领域并不适合国内中小型投资者进入。而随着基因测序行业规模的逐渐扩大,其中下游将会进一步细分,出现专业的数据分析外包平台以及专注于细分应用的厂商,这些领域国内才刚刚起步,有着较多的发展机会。
    5.1数据分析
    全球基因测序数据分析市场规模发展迅速,2012 年全球市场规模不超过 2 亿美元的市场,预计 2018 年将达到接近 6 亿美元,复合增长率为 22.7%。
    随着高通量测序设备的广泛应用,基因数据量也呈倍数增长。统计显示,全球基因数据数量年增幅已高达44%,中国的基因数据增速甚至超越国际平均水平,达到49%。数据量的增长,也使得基因测序的工作重心从繁重的人工测序转到了中游的数据分析上。从二代测序仪运行下来得到的原始数据并不能提供关于疾病的信息,需要后期经过基因组的比对,数据的过滤筛选等多个步骤才能得到基因组上的变异信息,才能为疾病的诊断和治疗提供参考。现今的测试数据分析涉及的数据存储、解读、及共享是整个基因测序行业目前面临的最大难题,主要原因一是来自于数据量的庞大,二是源于数据的复杂性。
    国内方面华大基因将数据存储等部分外包给荣之联等专业数据分析解决方案提供商是一个很好的范例,这不仅仅是一个双赢的模式,更可以看成未来行业专业化分工的一个标志。目前海外提供相关产品和服务的主要公司主要有CLC bio (丹麦),Biomatters(新西兰),Partek (美国),Genomatix (德国),Knome (美国), DNASTAR (美国),国内方面包括诺和致源、荣之联等。
    图:专业化的基因组数据分析公司可能成为细分市场的黑马
    
    目前基因测序数据分析市场行业集中度比较低,全球越有超过 100 家生物信息公司从事基因数据的分析和处理。同时现阶段生物信息公司业务往往大而杂,而专注某一医疗领域的生物信息公司(如精准癌症)少之又少。国内市场专注基因组数据分析的生物信息公司并不多,该领域发展潜力巨大,值得期待。
    5.2生殖健康应用
    基因测序技术在生殖健康领域的应用可分为胚胎植入检查、产前检查和新生儿疾病筛查。基因测序技术在生殖健康领域的应用较早,同时卫计委和CFDA在2014年也加强了对相关产品的监管,目前生殖健康基因测序产品已开始逐步成熟。
    我国二胎政策的放开,高龄产妇和新生婴儿的数量将有一定的增长,同时对于产前检查和新生儿疾病筛查的需求也会增长。此外,我国不孕不育率呈逐年上涨趋势,对于胚胎植入前基因测序服务的需求也将增长。伴随基因测序技术的成熟,生殖健康基因测序服务的渗透率也将增长,行业仍有较大的发展潜力和空间。
    
    5.3肿瘤诊断治疗应用
    肿瘤是机体在各种致癌因素作用下,局部组织的细胞在基因水平上失去对其生长的控制增生所形成的新生物。《2014 年世界癌症报告》数据显示,全球癌症病例预计癌症新增病例会从 2012 年的 1400 万,递增至 2025 年的1900 万,到 2035 年将达 2400 万。
    Illumina公司预测基因测序全球总市场容量为200亿美元,肿瘤诊断与治疗应用方向为120亿美元,占比为60%,是基因测序最大的应用市场。同时,麦肯锡预测基因测序技术在肺癌、肠癌、乳腺癌和前列腺癌等领域的渗透率将高于20%。
    我国40岁以上中老龄群体约5.5亿人,保守假设早期筛查渗透率在5%(乐观20%),测序服务价格1万元(一般单个位点几百元不等,按照套餐价格平均1万),预计肿瘤诊断市场2750亿元,乐观估计万亿以上。
    根据我国肿瘤发病率推算,目前我国肿瘤患者约为400万人,最新数据显示每年新发肿瘤病例约为400万例,死亡病例约为280万例。假设肿瘤患者人数每年增长10%,则到2020年我国肿瘤患者人数将达到650万人。假设肿瘤个性化用药检测的渗透率达到30%或80%,基因检测的价格平均为3000元每次,则该领域市场容量保守为60亿元;乐观估计在150亿元左右。
    金地毯大数据中心认为,肿瘤诊断和治疗是基因测序最具发展潜力的应用市场,主要原因有:1)全球癌症发病率逐步攀升,癌症负担正在不断加重,8 个死亡病例中就有 1 个就是癌症,特别对中国而言,人口老龄化的不断增加,环境污染和食品安全问题日益恶化,都使癌症的负担尤为突出;2)由于肿瘤具有显著的个体差异性,传统医疗方式在肿瘤治疗上具有非常大的局限性,而基因测序能够提供病患个体差异信息,并为肿瘤治疗提供指导,能够提高用药的安全性和有效性。
    
    
    注释:生命科学50亿美元,占比25%,包括生科研、复杂病症(如心血管疾病、肝病等),农业基因以及宏基因组等。
    5.4主要投资风险
    1、行业政策风险
    我国的医药行业受政府监管,因此政策对行业发展影响较大。目前基因测序相关产品作为医疗器械管理,并按照《医疗器械监督管理条例》及相关产品注册的规定申请产品注册;否则不得生产、进口、销售和使用。
    2、产品研发风险
    医疗器械行业作为技术密集型行业,涵盖微电子、计算机技术、数字化技术、医学成像及处理技术、精密机械制造技术、化学分析技术、生物医学技术等,跨医学、生物学、材料学、电子学、机械学、物理学等诸多学科,对技术创新和产品研发能力要求较高、技术难度较大、研发周期较长,从研发初始投入到产品注册成功,一般需要3-5 年甚至更长时间。在新产品研发的过程中,可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。
    3、医疗纠纷的风险
    产前检查业务属于医疗服务行业,医疗服务行业特有的风险之一是在医疗服务过程中因不确定性因素导致发生医疗差错、医疗意外及医疗纠纷的风险。

中国白酒行业研究报告 2016-10-15 14:41:56

白酒行业三十年回首,阶段性特征层出不穷
1.1988-1992:提价+扩产奠定行业领先者
1.1白酒产量爆发式增长,国家放开白酒定价权,酒企获得提价机会
随着改革开放的推进,白酒产量出现爆发式增长,究其原因:一是由于农村改革取得极大成功,粮食短缺变成粮食过剩,酿酒成为消化粮食的主要出路之一;二是由于酿酒行业进入门槛低,税收和利润较大,成为县乡积累资金的主要来源,形成了县乡酒厂遍地开花的局面。90年代末,在白酒产量上升的同时,酒企获得了难得的提价机会。1984年,国家不再对酒企调拨粮食,酒厂采用市场价采购粮食,为弥补酒厂成本的上升,酒税从60%降到30%。1988年,全国各地放开名烟名酒价格,实行市场调节,同时适当提高部分高中档卷烟和粮食酿造的酒的价格,名酒价格瞬时数倍上涨。
1988年名酒价格放开之前,茅台、五粮液、泸州老窖、剑南春、汾酒等名酒在价格上处于同一梯队,但从1989年开始,以五粮液为首的名酒企业开始提价。1989年五浪液开始第一次提价,使售价达到30多元,超越了当时浓香型白酒领军品牌泸州老窖;1994年五粮液再次提价,超过了连续六年位居中国白酒销量第一的汾酒“汾老大”;1998年五粮液售价超过茅台,并将价格领先优势保持了10年以上,直至2008年以后,茅台价格才逐步提升,重新回到中国白酒价格第一的位置。
1.2产能扩张使汾酒占据十年老大地位
白酒放开定价权以后,价格上涨却仍然供不应求,在这一阶段名酒企开始了改扩建工程,产能扩建的规模一定程度上决定了酒企崛起的速度。茅台在1985年至1987年完成了800吨/年扩建工程,虽然茅台在当年没有崭露头角,但是为后期的崛起奠定了基础;五粮液酒厂则于1986年第二次扩建,产量达到1万吨,规模远超当时的茅台,一定程度上可以成为解释五粮液在接下来的1998年-2005年领先茅台的原因之一;而汾酒在1985年即成为全国最大的名白酒生产基地,全年汾酒产量突破8000吨,占当时全国13种名白酒产量的一半,所以从1988年起,汾酒连续多年位居白酒行业第一位。

1.3政务消费受限,古井贡酒降度降价化解危机,排名第二
1989年国家提出整治并限制政府白酒消费,名酒呈现出了“三个不喝”:老外不喝、党政部门不敢(公费)喝、老百姓不喝(价格贵)。同时为抑制1988年末逐渐开始显现的通货膨胀,国家从1989年开始对宏观经济进行“治理整顿”,实行适度从紧的货币政策,这是改革开放后中国经济的第一次治理整顿,白酒行业也受到较大影响:一是部分靠银行贷款支持扩大产能的企业遇到较大资金压力;二是由于通货膨胀使得部分提价过高的产品令普通老百姓难以承受,不少酒厂销售受到严重影响。
白酒行业此次遭遇的市场严冬使得不少企业只能通过降价来进行自保。茅台酒从1989年3月开始,每瓶零售价从208元陆续下调到183元、125元、95元。五粮液价格前后下调到91元、74.8元、60元、45元,泸州老窖特曲价格下降到60元、35元,其它酒价格都出现了不同程度的下调。
然而在行业调整期内,古井贡酒却非常完美的应对了行业危机,连续推出“降度降价”、“负债经营”、“保值销售”策略。由于国家对名酒规定了一个计税基准价,企业不能随意降价,要避开政策的约束,实质上是要开发一个新产品,用形式降价的模式打入市场。古井贡酒的降度降价策略成功绕开了当时令人头疼的基础税较高的制度限制,提前拉低价格,在全国白酒行业中率先冲出了低谷。

2.1992-1997:改革发展热潮推动行业进步,白酒营销成为主题
2.1名酒阵营布局品牌形象和品牌价值竞争,五粮液初试买断模式
1993年,通过前期的产能扩张,五粮液产能达到了9万吨,出现了较大的产能过剩,为了充分利用公司的产能,1994年五粮液开始实行品牌延伸战略,推出中端的“五粮醇”,初试品牌买断,由福建邵武糖副食品总公司全国性买断经营,实验结果证明获得了成功:1995年销量达到1670吨,新增税利1000多万元,1998年销量高达8580吨,此后五粮液将买断经营的营销创新不断推广。1994年以后,五粮液在价格和规模上全面超过了已经连续领先多年的“汾老大”,成为白酒行业新的领军企业。
自1994年起,五粮液在中国高端白酒业占据了十年领先的时间,一直到2003年五粮液的涨价控量策略遭遇滑铁卢,此间,茅台一直处于“虽贵为国酒至尊,市场地位却是老二”的尴尬境地。
2.2地域名酒进入广告为王阶段,营销成为短期提升业绩最快也最有效的手段
在地方优势企业阵营中,以孔府家、孔府宴、秦池等为代表的鲁酒企业,将白酒带入了广告营销时代。1993年,秦池酒厂开始进军东三省的大门——沈阳,在当地电视台买断段位,密集投放广告,并对消费者试行免费品尝。1995年11月,秦池酒厂以666万元中标央视黄金广告段成为央视标王,由此一夜成名,身价倍增。1996年,秦池以3.2亿元的天价再度成为“标王”。然而好景不长,疯狂砸金央视广告与公务消费失控的丑闻使公司瞬间跌落神坛。由此可见,当年以传媒为主导的营销手段能够帮助公司在短期内迅速提升知名度和品牌扩张力,但是持续效果不长,如果没有深入人心的品牌竞争力做支撑,很难发挥最大效用。

广告营销手段既是锦上添花的方式,其实也是小酒企殊死一搏的最后一技。1995年,中国已有酿酒企业37,000家,年产白酒约700万吨,随着买方市场的形成,白酒行业一场空前惨烈的品牌大战已然来临,结果必将是形成名酒大厂垄断的格局,要与那些历史悠久、品牌牢固的大型、名酒酿酒企业竞争,实力弱小的秦池酒厂如果没有营销绝招,很可能是悄无声息就被吞噬了,而广告营销则是秦池所找到的迅速提高品牌知名度、扩大企业规模的途径。然而秦池模式是一种脆弱的经营方式,虽然它可以在风调雨顺之年带来丰厚的利润,但在外部环境或内部机制稍有风吹草动便可能颗粒无收,不具备长期的市场导向功能。
3.1998-2003:政务打压卷土重来,产品结构调整发力
3.1政府第二次出台限制白酒政务消费政策
秦池疯狂砸金夺央视标王的行为使白酒自1996年开始成为众矢之的,公务消费白酒失控,社会反响强烈,相关部门连发文件,一方面控制公款吃喝,23部委发布文件,承诺公务宴请不喝白酒;一方面出台《酒类广告管理办法》,限制白酒在媒体投放广告。
白酒行业由于特殊的行业属性,毛利率高,税收负担重,受政策影响严重。每当白酒行业出现过于疯狂的现象或高点时,政府会不断出台新文件进行限制,而各类方案新规也从另一个角度帮助公司进行战略调整,以及利用特殊节点重组市场地位。
3.2名酒复兴:产品线直指高端
受制于1999年亚洲金融危机的影响,中国经济硬着陆,市场消费陷入疲软,全行业走入寒冬,很多名酒企业滑至破产边缘,大量“广告酒”品牌死去。行业一路下行直到2002年,白酒产量从最高峰的801万千升锐减至380万千升,全行业净利润总额仅为32.43亿元。
在1998年前后,曾经风光一时的古井贡、泸州老窖、汾酒等名酒陷入经营困境。引发这些企业市场下滑的原因各不相同,但它们有一个共同点,那就是产品价格偏低,市场销售量大。而在2001年国家出台五毛钱从量税政策,给走低价路线的白酒品牌最后一击,于是白酒行业纷纷进行产品创新。
五粮液在首创五粮醇买断经营的基础之上,大力开发OEM产品以期实现高端占据品牌至高点、中端上量赚大钱,低端力保市场高占用,相继生产出五粮春、金六福、浏阳河、京酒等强势品牌,由此受到冲击的五粮液全力稳住价格,五粮液仅从300元降到了250元,自此,五粮液的价格超越茅台十年之久。
除五粮液采取丰富产品线来保住价格以外,大部分其它品牌采取了开发超高端大单品的模式。如全兴在1999年推出了水井坊,泸州老窖触及了多行业,在2000年推出国窖1573,洋河蓝色经典于2003年推出。行业转折点使得具有前瞻力的企业纷纷拓宽了价格带,向上开发新领域,揭开了白酒企业双品牌运作的先河。
4.2003-2012:白酒行业黄金十年,提价机遇凸显
4.1高端白酒提价频繁
在白酒行业发展的黄金十年里,高端白酒的竞争在价格层面体现得最为直观深入。名酒价格的提升被视为品牌战的第一步,53度飞天茅台、52度五粮液、国窖1573之间的小幅多步提价呈现一种你追我赶的趋势,提价时间间隔非常短,并且后期提价幅度也越来越大。因为对于高端白酒市场而言,价格不是购买的决定性因素,但是当其他高端酒提价时,某一品牌不提价时,可能被认为不够“高端”,反而影响销量。
4.2茅台开拓军政渠道力保提价与品牌
2000年开始,茅台做了两件影响重大的事情:一是拓展军政渠道需求并且大力开发团购、建立专卖店。不断到军队里面慰问,不断到政府里同相关的部门人员做沟通推广,到政府、军队大院附近设立专卖店,缩短销售环节,成为团购直销的主渠道,又契合了茅台酒的高端形象定位,最终取得了一线意见领袖的基本认同;二是开发了年份酒。年份酒的开发进一步提高了茅台酒的身价,显著拉开了与其他高端酒的价格差距,因为稀缺比普通茅台的涨价能力更强,并吸引了小众的更高端的消费人群和刺激了更多的茅台酒的收藏投资活动。2008年是茅台的一个里程碑,茅台的市场价格超过了五粮液,2010、11年是继续拉大差距,市场价分别突破1000元、1500元,在白酒行业黄金十年期间,茅台逐步取代五粮液成为了新的行业老大。
5.2012-2015:布局中低档酒,完善渠道建设
5.1三度波折,政策因素成为白酒行业系统性风险
2008年金融危机给予了经济发展各方面一击,而2012年底国家开始正式整治三公消费则是给白酒行业雪上加霜,白酒行业第三次进入调整期。在白酒行业过去三十年中,每一次调整期都有着国家宏观调控和整治的政策背影,政策因素已经成为白酒行业的系统性风险,无法逃避。

5.2酒企被迫降价求生存抢占市场份额
政务消费被打压以后,高端白酒面临无人购买的窘境,市场价格一路下滑。茅台处于被动降价的状态,但是始终没有低于出厂价,而五粮液主动降价以抢占市场份额,跌破出厂价出现价格倒挂的现象,在价格下降的过程中出现了大量的民间需求,保持住了高端酒的销售量。
此外,拥有中低端产品的酒企纷纷开发OEM产品,发力腰部产品,在高端酒收入端和利润端双下滑的情况下,希望借助于中低端产品来维持业绩。2013年五粮液公司推出价位在200元至500元的3款名为头曲、特曲、特曲精选的新酒,茅台推出仁酒、赖茅等中档价位新品,泸州老窖推出窖龄酒等。
在整个白酒行业,只有茅台的业绩没有出现下滑,主要是因为降价过程中维持住出厂价没变,而且销售量逆势增加,业绩稳定。2012年9月以后,53度飞天茅台的出厂价维持在819元,而五粮液的出厂价在2014年5月从900元一路下滑至609元。
与五粮液和茅台的降价相比,泸州老窖表现出了战略失误,在五粮液和茅台纷纷降价之际,泸州老窖通过逆势提价以期实现高端品牌的定位,最终销量只实现了理想状态的20%,市场份额快速下滑不得不重新采取降价策略,迅速恢复国窖1573市场。
图3:国窖1573出厂价的变动情况(元)

5.3价格手段和产品手段沦为下游,渠道重要性凸显
随着国家经济结构转型,固定资产投资增速的回落,支撑白酒高速发展的动力不再加速,白酒的超常规增长将不再显现,白酒企业将现分化。此时也正是名酒企进行转型的机遇。
从茅台的转型之路措施中可以看出,在中国,茅台产量受限一直供不应求,面对昂贵的价格,老百姓一般是望而却步,在行业低迷之时,任由终端价自由落体回归理性,在民间寻找自己的量价平衡,培育民间的消费群是成功的方式。不仅如此,公司还积极开拓新的利润增长点,进军个性定制酒市场和和海外市场、开发各类纪念酒都是产品结构调整的手段。
然而价格手段和产品结构调整并不是公司的主要手段,在降价的基础上,公司非常注重渠道建设的管理。首先,由坐商主动向行商积极改变,公司带动经销商积极开发贮备及潜在的民间客户。并且对经销商计划的执行进行弹性管理,引导经销商转变思想,增强其市场意识、服务意识及开拓意识。其次,公司对渠道的扩张进行了下沉和扁平化的变革,开放经销权抢夺优质经销商资源填补空白区域。
不仅仅是茅台,五粮液和泸州老窖也接连意识到行业低谷期渠道建设的重要性。五粮液长久以来的“坐商”制度使得公司的经销商数量多而乱,且市场运作能力较弱,导致公司在行业调整初期就出现了“串货”、“价格倒挂”等问题。2014年公司确定了直分销的销售模式,即由公司直接管理核心经销商,其余经销商变为分销商向核心经销商拿货。并且为了增强对渠道的影响力,公司提出设立华北、华东、华南、华中、西南、西北以及东北七大营销中心,依托营销中心作为营销服务平台,开展深度分销,并联合部分经销商在条件成熟的情况下组建合资公司,提升五粮液在各个区域的市场占有率。
泸州老窖在2014年也提出将此前采取的“大直营”渠道运作体系调整为“双渠道运作”模式,主要通过“团购顾问和品鉴顾问”相结合模式,锁定核心客户和消费者,协助总经销开展团购工作,并且保证渠道价格体系的稳定。
图4:白酒行业产量变动代表的历史周期(吨)

总结:白酒行业经历了三轮调整,第一轮正值政府放开白酒定价权,酒企纷纷提价转变市场化环境,1989年政府开始整顿并限制白酒消费,白酒陷入困境,古井贡酒最先发明“降度降价”的方法成功走出困境,此番也是最早进行的产品结构调整。此后白酒行业进入快速发展期,第一次的辉煌全行业重视营销、广告酒横行风靡一时,然而好景不长,白酒营销的失控使政府控制白酒在媒体投放的数量,同时山西假酒案的出现和计税从量更是雪上加霜,于是行业开始开发高端白酒提升产品线,并开启了白酒行业黄金十年的盛况。第三轮调整同样开启于政府整治三公消费和塑化剂风波,此时行业内大众消费取代了政务消费,产品结构向中低端延展,高端白酒降价。
6.2015-2016:白酒行业迎来新一轮复苏
6.1高档酒停止降价,新一轮涨价节奏开启
在经历了几年酒企连续高频率的降价以后,2015年8月初,高端白酒首次迎来提价,高端酒价格呈现企稳回升的局面,这也预示新一轮的复苏征兆。
6.2高端白酒量价齐升,对主营收入贡献大
2015年白酒行业的新一轮复苏可以体现在高端白酒的收入反弹上。在一线白酒中,高端白酒的营业收入自2015年上半年开始攀升且营收占比大,以泸州老窖为例,2015年下半年高档酒的营收占比从2015年上半年的16.36%上升至31.73%,而且2015下半年高档酒的收入增速达到了66.57%,中低档酒的收入下降了29.89%。

6.3中低档酒业绩回升尚不明显
一线白酒的中低档产品业绩虽不及高端白酒,但是总体略有回升,除此之外白酒行业整体中低档酒的业绩回升尚不明显。剔除规模上百亿的一线白酒,从二三线白酒2015年以来的营业收入增速可以看出,行业复苏趋势初步显现,2016年第一季度的营业收入增速普遍超过2015年的营收增速,有12家公司2015年营业收入实现了正增长。一线白酒的复苏速度最快,一线白酒高端产品的涨价为中低档产品留出了价格空间,从而带动了二三线白酒的增长。
图5:贵州茅台系列酒和茅台酒的营业收入和增速

7.未来白酒行业发展特点:民间消费拉动产品结构升级
7.1人均收入逐年上升,消费者有能力追求更高端的消费品
我国居民人均收入水平逐年提升,增长率基本能够保持在10%以上。居民消费能力的提升带动了对更高端消费品的追求。2011年城镇居民家庭人均可支配收入为21,809.80元,与2010年相比同比增速为14.13%,农村居民家庭人均纯收入为6,977.30元,同比增速为17.88%,是近几年增速最高的水平,并且2011年起,农村居民家庭人均纯收入同比增速开始超过城镇居民家庭人均可支配收入同比增速。
2012年11月8日,党的十八大在北京召开,首次提出“2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”的新指标。2010年,城镇居民家庭人均可支配收入为19,109.40元,农村居民家庭人均纯收入为5,919.00元,根据党的目标,2020年城镇居民家庭人均可支配收入要达到38,218.80元,农村居民家庭人均纯收入为11,838.00元。截止2015年年底,我国城镇居民家庭人均可支配收入已经达到31,790.30元,农村居民家庭人均纯收入10,772.00亿元,要想实现党的十八大目标,未来5年的城镇居民家庭人均收入的复合增速仅需要达到3.75%,农村人均收入收入增速仅需要达到1.91%。
7.2居民购买力的提升有望实现白酒价格的提升和产品结构的升级
我国人均每年对酒精饮料的消费总量很难产生较大的差异,在人均居民收入普遍提升的情况下,居民会倾向于选择更优质的白酒来提升生活水平、增加幸福感指数。
我国每年白酒的产量已经保持在一个非常稳定的水平,产量的增速低于5%,2016年1-7月全国白酒产量总和为751.50万千升,而同期2015年1-7月全国白酒产量总和为717.28万千升。根据一线白酒每年白酒销量的数据可以推测出整个白酒行业每年的销量应该和产量保持在一个比较平衡的水平,说明消费者每年对白酒的消费总量不会有太大的差异,在人均收入不断提高的背景之下,居民购买力的提升会促使消费者对白酒的选择向上升级。
7.3我国人均酒精饮料消费价格尚有提升空间
我国人均每年的烟酒消费与美国人均每年在酒类上的消费差距依旧很大。我国是白酒大国,喝白酒有着历史的文化传统和消费习惯。我国人均在烟酒上的消费从2007年的61.12元/人上升到2015年287.42元/人,复合增长率达到了21.35%。根据美国食品和饮料店在啤酒、葡萄酒喝烈性酒的销售额以及人口数据计算得出,美国在啤酒、葡萄酒喝烈性酒的花费2007年是125.81美元/人,2015年为156.94美元/人,虽然近十年增长速度不快,但是人均消费依旧远高于中国,说明白酒行业依旧具有提价的空间。
图6:城镇与农村居民家庭人均可支配收入(元)和同比增速

7.4未来100-300,400-500价格带最有望受益于产品升级
目前白酒市场的高端白酒主要是由贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份推出的明星大单品所占据,中高端产品则是一线白酒所开发的多品牌以及传统老八大名酒系列,中低端产品则是由各品牌发力的腰部产品构成。
我们认为,未来100-300,400-500元的价格带最有望通过产品升级而获益。首先100-300元的中低档产品具有较高的性价比,是大众消费品的最佳选择;其次,中低端白酒有充足的产量支撑,高端白酒的价格居高不下一定程度是因为产量的稀缺性,而中低端白酒可以满足庞大的人口基数的需求;第三,中低端依靠口碑传播,久而久之容易在各地形成稳定的消费群体。
随着我国人均收入的增长,尤其是高收入人群的数量和占比不断提升,对白酒的品质会有更高的要求,而超高端白酒在政策的打压下,处于官员不敢喝、老百姓喝不起的境地没有改变,因此400-500元的中高端白酒会成为富裕家庭消费者的主要选择。

7.5名酒企凭借品牌力有望在相应价格段卡位获得突破
大多数名酒企不仅仅单一拥有自己的高端影响力品牌,而是在各个价格带上都具有分布,甚至全产品线布局以期达到最大优势。在同等价位的条件下,名酒企的品牌效应对于营销有着天然的优势。
在100元以下和100-300元的产品价位段受益的公司有五粮液、茅台、洋河股份、泸州老窖、郎酒、剑南春、西凤等。这些公司均开发了自己的低端产品,例如五粮液重新定位产品战略后,提出了五粮液、五粮春、五粮醇、五粮特曲头曲和尖庄五大战略品牌,五粮液定位高端价格带在500元以上,五粮特曲、五粮春和六合酒定位中端,价格带在100-300元,五粮醇和绵柔尖庄定位中低端。而茅台确立了“一曲三茅四酱”的系列酒战略,价格区间定位在100-350元。除了赖茅以外,其余三个品牌王茅、华茅、贵州大曲皆主打区域定位。赖茅定位于150-300元的主流大众酱酒价位,王茅、华茅零售价都在200元以上,王茅集中在东北等市场、华茅重点集中在华北等市场,而贵州大曲则只在贵州销售。泸州老窖实行大单品战略,将品牌力集中聚焦到国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲以及二曲这五个品牌上,各品牌针对不同人群和区域区分明显,泸州老窖窖龄酒和特曲容易在品牌上获得突破。
名酒企分别发力布局100以下和100-300的价格带可以快速在中低端市场实现量的提升,价格带向下的挤压和延伸,和原先现存的二三线酒企所推出的低端白酒相比,一线白酒品牌效应以及消费者的尝新心理可以帮助名酒企的新品在市场上站稳脚跟。
图7:美国人均酒类消费支出与中国人均烟酒消费支出

7.6白酒市场集中度低,发展空间大
由于高端酒的产出必然伴随着大量的低端酒的产能,所以各大名酒企纷纷采取OEM贴牌模式来消化低端白酒产能。如今我国的白酒产能大致在1200万吨左右,而100元以下的低端白酒产能可能在600-700万吨。对比2013和2003年上市企业净利润结果发现,目前二三线白酒净利润较历史水平明显偏高。随着众多一二线白酒品牌逐鹿中低端市场,以及三线以下走大众路线白酒品牌的崛起,白酒市场的集中度低,市场参与者增加,竞争激烈。白酒行业集中度从产销量看还有较大的提高空间,未来100元以下和100-300元价格带会聚集在名酒企,名酒企的发展空间大。

信中利溢价100%收购惠程控股,能否复制“九鼎奇迹”? 2016-10-12 08:12:42

    九鼎曲线登陆A股之举曾备受瞩目,信中利豪掷千金、火速拿下A股上市公司深圳惠程控股权亦引人猜想,信中利复制“九鼎模式”之说也一时流行坊间。
    然而,在当前证券监管环境之下,信中利难步九鼎后尘。金地毯大数据中心认为汪超涌入主深圳惠程,或意在通过“PE+上市公司”模式,曲线疏通自身融资与退出通道,即,一方面,其可以信中利为GP,以深圳惠程作为LP组建PE基金,利用深圳惠程身为A股上市公司的融资便利,为信中利的PE业务构建一个稳定的融资平台;同时,信中利旗下部分合适的投资项目也可望借助深圳惠程实现退出。
    2016年9月2日,深圳惠程(002168)2016年第三次临时股东大会审议通过了《关于发起设立信中利惠程产业并购基金暨关联交易的议案》等6项议案。根据议案,深圳惠程将出资5-5.8亿元,与信中利(833858)之子公司北京信中利股权投资管理有限公司合作发起设立信中利惠程产业并购基金,基金总规模不超过20亿元。这是信中利接手深圳惠程之后,其掌门人汪超涌主导实施的又一项“大手笔”运作。
    早在2016年4月20日,深圳惠程原实际控制人何平、任金生与中驰极速体育文化发展有限公司(下称“中驰公司”)、共青城中源信投资管理合伙企业(下称“中源信”)签署股权转让协议,何平所持有的深圳惠程7016.78万股(占比8.98%)转让给中驰公司,任金生将其所持1656.87万股(2.12%)深圳惠程股份以同样价格转让予中源信,总价为16.5亿元,每股溢价超过100%。
    由于中驰公司是信中利的子公司,中源信则是汪超涌等5名自然人出资设立的有限合伙企业,交易完成之后,中驰公司及其一致行动人中源信合计持有深圳惠程8673.64万股,以11.1058%股份成为公司新任控股股东。
    这也意味着,信中利将间接持有深圳惠程8.98%股份,位居公司第一大股东,并成为深圳惠程的实际控制人。
    在此之前,新三板挂牌企业九鼎集团(430719)将旗下PE机构昆吾九鼎注入中江地产(600053)、曲线登陆A股之举曾引起市场广泛关注,此次同为新三板PE类公司的信中利出手阔绰、火速拿下深圳惠程控股权的资本运作,同样引人瞩目。
    信中利似乎是要复制九鼎集团的路径,但在监管层表态不支持PE借壳上市的背景下,汪超涌溢价收购深圳惠程背后的投资逻辑是什么呢?
    为寻找答案,金地毯大数据中心对信中利收购深圳惠程的来龙去脉展开分析。
    一、“老东家”退隐心切,汪超涌溢价入主
    深圳惠程是1999年在深圳坪山组建成立的一家电工电气公司,主要从事高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备的研发、生产及销售,2007年9月在A股上市。近年来,由于传统行业“去产能、去库存、去杠杆”压力加大,深圳惠程所处的电气行业江河日下。
    最近5年财务数据显示,深圳惠程营业收入及净利润水平连年下滑、经营活动现金净流量也不稳定(表1)。2014年,深圳惠程净利润跌到近年低谷,亏损达到1.19亿元,尽管2015年度扭亏为盈,但2016年上半年又重归亏损。
    
    面对亏损,公司管理层却似乎寄希望于通过资本层面的挪腾辗转,解脱困境。深圳惠程2015年年报指出,“公司剥离聚酰亚胺相关新材料资产,以变现资金和账面资金从事理财产品、证券、股权等投资业务,明确了产业经营与资本运营协同发展的双主业经营发展方向”。数据显示,2015年度公司60%以上现金被投入于证券投资和购买银行理财。2015年,公司明面上实现1.23亿元净利润,同比增长244.43%,但剔除当年证券投资1.15亿元收益,主营业务净利润所剩无几。此外,深圳惠程将昔日投入重金的子公司长春高琦、江西先材全部或大部分股权,都转让予吕晓义、何平等自然人。
    经营业绩滑落的另外一面,是深圳惠程几位主要股东密集抛售公司股份的举动。据统计,2014年至2015年第一季度,深圳惠程原第一大股东吕晓义减持行动超过12次,其持股比由最高点的27.25%降至9.86%(失去第一大股东地位);原第二大股东任金生、何平夫妇也陆续减持,持股比例从18.82%降至12.16%(成为第一大股东);原第三大股东匡晓明也相继减持了3780万股,持股比例降至6.49%。此外,深圳惠程其他重要股东林芸、陈永柱及匡晓明等人也日渐消失在前十大股东行列。
    与减持套现几乎同步,2013年底开始,深圳惠程推出“职业经理人”计划,吕晓义、任金生、何平等公司高层人员相继辞职,公司管理层逐步由“德隆系”旧部纪晓文、杨富年、王东等人取代。2014年10月,深圳惠程第四届董事会提前完成换届,前述三人成为公司新任董事会成员。
    总的来说,深圳惠程经营惨淡,原大股东也无意扭转乾坤,其抛售公司股份,并相继退出董事会、管理层,“老东家”退隐让贤之意一目了然。
    2016年4月20日,汪超涌通过信中利旗下中驰公司及其合伙企业中源信受让深圳惠程8673.64万股,以11.1058%股份正式晋身公司实际控制人。按照16.5亿元总出资折算,约合19.02元/股,较深圳惠程停牌前最后一个交易日股价(8.89元/股)溢价高达113.7%。
    受公司实际控制人变更的刺激,深圳惠程复牌后的股价连续5个涨停,并一度攀升至15元/股高位,但此价格也未超越上述股权转让价格。统计显示,深圳惠程前三大股东此前数批次股份减持均价不过9.2元/股,而信中利却溢价1倍受让股份,对任氏夫妇而言无疑是难以抗拒的诱惑。
    实际上,信中利受让的该等股份,按停牌前股价计算仅值7.71亿元,其支付的溢价部分相当于是支付的“壳费”。
    二、杠杆融资收购,火速交割整合
    2016年4月初,信中利与任金生、何平夫妇的股份转让协议,即已确定了16.5亿元的股份受让价格。这笔资金对信中利也不是小数目。
    公开资料显示,1999年5月在北京成立的信中利注册资本6.41亿元,2015年6月完成股份制改造,同年10月正式挂牌新三板。2015年年报显示,信中利实现营业收入8.03亿元,同比增长240.21%;净利润5.69亿元,同比增长284.93%;实现归属母公司股东净利润5.38亿元,同比增长492.29%。
    按照其官方披露,信中利业绩的强劲增长,得益于“加大对优质项目的直接投资力度,强化对一级市场龙头企业的布局……同时新增子公司,合并范围的变化导致收入增加”。也就是说,信中利近年处在极速扩张的状态,这使之现金流一直承受巨大压力。Wind数据显示,信中利2015年经营活动现金净流量仅2619.87万元,筹资活动的现金流量净额虽然有15.4亿元,但投资活动的现金流量净额为-15.63亿元,因而其全年现金净增加额仅413.62万元。信中利手头的资金,与受让任金生、何平夫妇所持股份所需差距甚远。
    况且,2016年4月,信中利还斥资1465万美元(折合9485万元人民币),透过参股公司Minat Associated Co.,Ltd完成了对纳斯达克上市公司麦考林(MCOX.NSDQ)的要约收购,获得其28.16%股份。
    汪超涌如何筹集这16.5亿元资金?为了筹集这笔收购资金,汪潮涌用尽了各种股权质押办法。 <
    公告显示,2016年5月30日,信中利旗下全资子公司北京信中达创业投资股份有限公司2亿元的出资额,在北京工商局海淀分局办理了股权出质登记。同日,信中利控股子公司北京信中利股权投资中心(有限合伙),将其持有的中国诚信信用管理股份有限公司800万股股份、东田时尚(835547)1084万股股份、品尚汇(833788)445.6万股股份全数质押给了招商财富资产管理有限公司(下称“招商资管”)。次日,汪超涌再向招商资管质押了其持有的信中利1亿股股份,占公司总股本的7.75%。
    上述5项股权质押使得信中利获得不菲的资金。2016年6月1日,中驰公司与中源信按照协议约定向任金生、何平夫妇支付了7.25亿元。剩余的股份转让款,中驰公司将按照原先的协议支付。
    信中利7.25亿元首期款到位之后,2016年6月8日,任金生通过大宗交易方式将其所持1656.87万股股份转让给中源信。2016年6月20日,何平所持的7016.78万股股份也转让给中驰公司。
    紧接着,在2016年6月22日,中驰公司、中源信将刚刚完成过户而获得的深圳惠程股份质押给招商资管,并很快获得招商资管12亿元贷款。如此一来,中驰公司剩余所需支付给何平的股份转让款项轻松到位。
    总结一下就是,信中利以其下属子公司的股权进行质押融资,顺利完成首期股权转让款项的支付,进而完成对深圳惠程公司的股权过户手续。信中利再以过户完的深圳惠程股权进行质押融资,将收购剩余款项支付完毕。也就是说,信中利的收购资金全数源自杠杆融资。
    回顾整个收购过程,始于2016年4月5日完成于6月13日,从决策到股权过户仅仅耗时68天,信中利堪称动作神速。
    过户之后,信中利成为深圳惠程法律意义上的实际控制人,随后1个月内,其对公司开展了一系列的整合。2016年6月23日,原任公司董事纪晓文、杨富年、田青等悉数辞职,信中利方面迅速组建了新一届董事会,汪超涌、张晶、沈晓超等进入公司董事会,之后还修订《公司章程》。同时,原任总裁杨富年辞职,由新任徐海啸代之。截至2016年7月12日,深圳惠程董事会、监事会、管理层均完成调整。
    仅约3个月时间,汪超涌完成了公司实际控制权转让和“董、监、高”的更替及组建。之后,深圳惠城还陆续更换了会计师事务所,并与北京信中利股权投资管理有限公司合作发起设立信中利惠程产业并购基金、推出股票激励计划。
    如果说汪超涌的阔绰出手、溢价入主,是因深圳惠程物有所值,那么,信中利入主深圳惠程意图会是什么呢?
    三、复制“九鼎模式”?
    入主深圳惠程之后,市场一度传言信中利有意复制“九鼎模式”、曲线完成旗下私募股权投资业务的A股上市。我们先来看看什么是“九鼎模式”,再分析信中利复制该模式的可能性。
    昆吾九鼎并非首个借壳上市的PE,早在2010年已有鲁信创投(600783)借壳上市,成为A股上市的首家纯粹的创投企业。但九鼎集团(430719)的资本运作,开创了PE机构曲线登陆A股、新三板企业逆袭吞下A股上市公司的先河,其运作大致包括三个步骤(图1)。
    
    一是,收购A股上市公司。2015年5月15日,九鼎集团公告称,公司当日在江西产权交易所通过电子竞价方式,拍得中江集团100%的股权,总耗资41.5亿元。由于中江集团旗下持有上市公司中江地产(600053)72%股权,这意味着该项交易落定之后,九鼎集团将间接持有中江地产72%股份,并成为上市公司实际控制人。
    据介绍,中江地产原属于江西省国资委控股企业,在江西南昌、海南海口等地开发了江中花园、伊甸家园和金色假日等地产项目,其母公司中江集团的总资产为29.13亿元,净资产为18.3亿元。
    二是,将昆吾九鼎注入上市公司。2015年9月23日,中江地产与九鼎集团、拉萨昆吾签署《现金购买资产协议》,中江地产以分期付款形式购买九鼎集团和拉萨昆吾合计持有的昆吾九鼎投资管理有限公司(简称“昆吾九鼎”)100%的股权,交易价格为9.1亿元。
    2015年11月30日,上述重大资产购买暨关联交易事项如期完成。一方面是从事私募股权投资管理业务的昆吾九鼎,完成了工商变更登记手续,成为上市公司旗下的全资子公司;另一方面是中江地产形成了房地产、私募股权投资管理两翼并行的业务模式。
    三是,募集配套120亿元资金。同在2015年9月23日,中江地产与九鼎集团、拉萨昆吾和天风证券还签署《股份认购合同》,中江地产拟发行12亿股新股,募集资金不超过120亿元,发行价为10元/股。其中,九鼎集团拟认购不超过6.16亿股,拉萨昆吾拟认购不超过5.4亿股,天风证券设立和管理的中江定增1号资管计划拟认购不超过4355.06万股。方案透露,该笔资金计划用于实施PE投资及“小巨人”计划。
    经过上述运作,九鼎集团旗下的私募股权投资业务实质上已注入中江地产,完成了“借壳上市”。数据显示,2015年度,中江地产房地产业务收入为10.32亿元,私募投资管理业务收入仅有0.87亿元,二者在体量上相距甚远。但是2015年12月18日,中江地产还是被更名为“九鼎投资”。这足以管窥九鼎集团实施上述资本运作的初衷。
    昆吾九鼎登陆A股的利好促使中江地产股价一飞冲天。2015年11月12日复牌之后,中江地产股价从13.14元/股暴涨至77.58元/股,不到1个月时间增长了590%。参与120亿元定增的九鼎集团、拉萨昆吾浮盈最高达到773亿元。
    九鼎投资2015年年报称,“公司充分利用资本市场,完成一系列资本运作……实现公司业绩的爆炸性成长”;“公司资产总额45.92亿元,同比增长82.32%;归属母公司所有者的净利润2.86亿元,同比增长279.28%”。
    可见,九鼎投资的资本运作使相关方赚得盆满钵盈,昆吾九鼎也有望募集充裕的“自有资金”,从此一骑绝尘,令PE同行艳羡不已、望尘莫及。但是,九鼎投资“前无古人”的交易方案,也直接触发了新一轮的PE监管新政。
    《上市公司重大资产重组管理办法》(2016年9月9日之前版本,下称“《重组办法》”)第十三条规定,“上市公司购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的,由中国证监会另行规定”。九鼎集团的资本运作实质上曲线实现了私募股权投资业务的上市,很快招来了监管层问询。
    “2016年2月3日,中国证监会对九鼎投资发出《中国证监会反馈意见通知书》,质疑上市公司先购买大股东资产、再向大股东发行股份募集资金是否在规避监管,要求九鼎投资说明是否构成私募股权投资业务的借壳上市”。
    但针对中国证监会的质疑,2016年2月22日,九鼎投资则称“自控制权发生变更后,发行人累计向九鼎集团及其关联方购买的资产总额占发行人控制权变更的前一个会计年度经审计的合并财务报表期末资产总额的55.36%,未达100%,本身也没有构成借壳上市”、“本次重大资产购买作价9亿元,而非公开发行募集资金不超过120亿元,重大资产购买的交易金额仅为募集资金的7.58%”,否认存在规避监管的情形、资金用途符合相关法规规定。
    《重组办法》认定借壳上市包括两个条件:第一,上市公司的控制权发生变更;第二,上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额,占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上。
    根据九鼎投资的前述说法,中江地产控制权变更之后,其向九鼎集团购买的资产仅占变更前的资产总额的半数左右,并未超过100%,不存在私募股权投资业务“借壳上市”之实;并且其募集120亿元资金投入用于新增的私募股权投资业务,并非是从大股东搬资产,不存在规避监管之意。
    从某种意义上看,九鼎投资的交易方案设计得“天衣无缝”,明面上依然是游走在“规则之内”,巧妙地规避了金融创投类业务“借壳上市”的政策红线。但在外界看来,九鼎投资的资本运作手法明显与时下的监管政策及监管理念背道而驰,其百亿元的非公开发行规模太大、影响深远,其辩解有些牵强。
    如今,继九鼎之后,信中利也拿下一家A股上市公司的控制权。我们注意到,信中利收购深圳惠程的过程先后两易方案(图2)。2016年4月8日公告的交易方案显示,中驰公司将受让任金生、何平夫妇所持11.1058%的深圳惠程股份。2016年4月20日,信中利方面与任金生、何平夫妇以补充协议的形式调整了交易方案,变更为何平所持有的深圳惠程8.98%股权转让给中驰公司,任金生将其所持2.12%股权转让予中源信,总价16.5亿元不变。
    
    前后方案的差异在于多了一个受让方“中源信”。工商资料显示,中源信成立于2016年4月18日,是汪超涌等自然人出资设立的合伙企业。从股权关系看,中源信公司并非信中利子公司。
    新增“中源信”的意图很明显。由于中驰公司属于信中利持股100%的子公司,信中利2015年度净资产为28.75亿元,受让上述股权的16.5亿元达到了其净资产的57.39%,即超过了50%,并且由于信中利为新三板挂牌企业,该等交易构成了重大资产重组。这样一来,上述股权转让则需审批,流程复杂、繁琐耗时已是必然。并且,在趋严的监管形势下,交易最终能否获准也增加了变数。
    增设中源信参与受让股份,中驰公司受让7016.78万股股份,折合13.35亿元,占信中利净资产28.75亿元的46.43%,恰好低于50%的重大资产重组红线。如此一来,二者受让任氏夫妇股权的交易,无需上报审批、流程大为简化,信中利股东大会批准即可生效。
    交易完成之后,深圳惠程的实际控制人则变更为汪超涌、李亦非夫妇。信中利若是有意效仿“九鼎模式”,那么参照“先控股、再布局”的运作模式,上述交易过后,汪氏夫妇则已达成了第一步。那么,信中利接下来会向深圳惠程注入私募股权投资业务吗?如今的政策环境下,中国证监会已明确表态不支持PE借壳上市,PE曲线上市也被列入证券监管焦点。如果信中利再往A股公司注入私募股权投资业务,则与“九鼎模式”无异,此举依然敏感,想必信中利不会将自身置于风口浪尖,冒险触碰监管红线。
    退一步讲,信中利往深圳惠程注入实业资产,可行性也很低。信中利旗下虽然也有部分实业项目,如中驰公司的体育运营项目,但其项目多处于培育期、盈利模式尚在探索,打包注入上市公司的时机并不成熟。
    四、另辟“上市公司+PE”模式


    据其公告介绍,信中利业务主要涵盖私募股权投资基金管理、自有资金股权投资和投资增值服务三类。
    按照上文分析,倘若信中利仿效“九鼎模式”实现“借壳上市”,那就意味着信中利或其旗下的私募股权管理公司将成为深圳惠程旗下子公司。借助深圳惠程的融资便利,该PE管理公司将募集到大笔“自有资金”。也就是说,信中利上述提及的第二项业务“自有资金股权投资业务”将直接获益,其账面上的“长期股权投资或可供出售金融资产”项目有望快速膨胀。但此路行不通。
    然而,信中利入主深圳惠程,“上市公司+PE”结合的威力依然惊人。为理解其中的“奥妙”,我们先认识一下PE基金的运作套路。
    通常来说,PE基金由PE公司发起,并向一定数量的出资人募集资金设立而成,其通过投资众多目标公司获利(图3)。PE基金的“出资人”称为有限合伙人(LP),而PE公司称为普通合伙人(GP)。PE基金的所有权与管理权分离,LP作为资金的拥有者,只参与分享投资收益,不参加基金的运作决策和管理;GP负责管理基金,常常也会象征性向PE基金投入少量资金。
    
    GP的回报主要有两部分,一是基金管理费,通常是基金总额的一个比例,如1.5%-2.5%;二是基金收益的分成。因此,GP的收入多少,一方面取决于其管理的基金规模大小,另一方面取决于其投资的退出回报。“代客理财”的GP,需要源源不断地募集庞大资金,融资渠道至关重要。由于资本逐利,LP投资是要求有高回报的,并且,GP过往的投资业绩又直接决定其向LP的募资能力,因此,GP需要持续提升投资回报率。
    回到信中利的案例,信中利即是PE基金中的GP。从其角色,我们很容易理解信中利的核心诉求。作为GP,信中利自身并没有多少自有资金,主要依靠向LP募集基金进行投资,赚取管理费和收益分成。换句话说,信中利存在从LP募集资金的诉求,入主深圳惠程则有望使之变通解决融资瓶颈,其路径之一便是“PE+上市公司”模式(图4)。
    
    根据这种模式,可以信中利为GP,以深圳惠程作为LP组建PE基金。由于深圳惠程身为A股上市公司拥有融资便利的优势,其可以从A股市场募集资金,进而为PE基金出资。也就是说,入主深圳惠程,信中利的私募股权投资板块业务,可建立一个高效、稳定的融资平台,获得源源不断的资金。并且,深圳惠程这一上市公司的背书,或有助于信中利所发PE基金吸引其他LP投资。
    2016年8月17日,深圳惠程公告称,公司出资5-5.8亿元与信中利旗下北京信中利股权投资管理有限公司合作发起设立信中利惠程产业并购基金(有限合伙)。该基金“主要投资于处于成长期、具有较好成长性、符合国家产业发展方向,经营相对成熟、在可预期的时间内可以 IPO 或并购等方式对接资本市场的企业”。
    从公告数据看,该基金总规模不超过20亿元,信中利作为GP出资0.2-1亿元,深圳惠程作为LP出资,剩余向其他第三方LP募集。这意味着,在20亿元的PE基金中,深圳惠程的出资超过25%,成为关键的出资人。
    事实上,深圳惠程作为A股上市公司不仅具有投融资优势,也可以成为PE的投资项目退出通道,即上市公司可以发行股份购买资产,进而实现项目资产的上市流通。入主深圳惠程以后,信中利旗下部分合适的投资项目,或也可借助该平台实现退出。

金地毯无人机行业研究报告 2016-10-10 16:53:30

1.无人机的基础知识与相关行业划分
无人机是无人驾驶飞机的简称(Unmanned Aerial Vehicle),是利用无线电遥控设备和自备的程序控制装置的不载人飞机,包括无人直升机、固定翼机、多旋翼飞行器、无人飞艇、无人伞翼机。广义地看也包括临近空间飞行器(20-100公里空域),如平流层飞艇、高空气球、太阳能无人机等。从某种角度来看,无人机可以在无人驾驶的条件下完成复杂空中飞行任务和各种负载任务,可以被看做是“空中机器人”。
按照不同平台构型来分类,无人机可主要有固定翼无人机、无人直升机和多旋翼无人机三大平台,其它小种类无人机平台还包括伞翼无人机、扑翼无人机和无人飞船等。固定翼无人机是军用和多数民用无人机的主流平台,最大特点是飞行速度较快;无人直升机是灵活性最强的无人机平台,可以原地垂直起飞和悬停;多旋翼(多轴)无人机是消费级和部分民用用途的首选平台,灵活性介于固定翼和直升机中间(起降需要推力),但操纵简单、成本较低。
按不同使用领域来划分,无人机可分为军用、民用和消费级三大类,对于无人机的性能要求各有偏重:
1)军用无人机对于灵敏度、飞行高度速度、智能化等有着更高的要求,是技术水平最高的无人机,包括侦察、诱饵、电子对抗、通信中继、靶机和无人战斗机等机型。由于军用无人机涉及军事数据,在本报告中不讨论。
2)民用无人机一般对于速度、升限和航程等要求都较低,但对于人员操作培训、综合成本有较高的要求,因此需要形成成熟的产业链提供尽可能低廉的零部件和支持服务,目前来看民用无人机最大的市场在于政府公共服务的提供,如警用、消防、气象等,占到总需求的约70%,而我们认为未来无人机潜力最大的市场可能就在民用,新增市场需求可能出现在农业植保、货物速度、空中无线网络、数据获取等领域;
3)消费级无人机一般采用成本较低的多旋翼平台,用于航拍、游戏等休闲用途。

全球无人机用途分布
我国民用无人机市场大致经历了三个阶段,第一阶段的早期市场需求由军用垄断,惯性组建、控制系统技术不成熟,成本高。上世纪80年代初,西北工业大学D-4固定翼无人机为地图测绘和地质勘探作了尝试。第二阶段是上世纪90年代至本世纪初,部分企业对无人机进行探索,市场开始向民用“渗透”,出现了低端民用小型无人机。1998年,南航在珠海航展中展出的“翔鸟”无人直升机,其用途就包含有森林火警探测和渔场巡逻。第三阶段就是当前的情况,即军用需求饱满的同时,民用领域遍地开花,只是尚未找到合适的盈利模式。预计未来部分军工企业将涉足民用领域,凭借技术优势占据部分市场,民营企业也将通过技术、市场、资质竞争优胜劣汰,发展出几家骨干企业。
目前,我国民用无人机共有130余家研制单位和15000架使用量,民用无人机的种类也逐渐丰富,包括固定翼无人机、旋翼无人机、飞艇无人机等。而上述成果,在很大程度上是高空、高速、中远程、长航时、大载荷等军用无人机技术逐渐向民用“渗透”的结果。经过几年的发展,当前无人机的应用范围已涉及国土资源调查、环境监测、水情监测、救灾等多个领域。据不完全统计,目前国内无人机仅民用市场大概有几亿元的量级。面对这一正在兴起的市场,相关企业和科研机构也纷纷进驻民用无人机领域。其中农林植保和电力能源巡检这两个领域在目前已表现出较为迫切的需求趋势,且具备较为可观的市场规模前景,而考虑到无人机现阶段的技术已大可满足,故预计供需的契合度较高。在其他相对小众的民用领域方面,无人机凭借其优势,预计也将会在消防救灾、公安系统、国土测绘、气象环保监测、包裹派送等方面一展身手。
2.国内小型民用无人机行业的发展现状
2.1市场规模高速增长
据AOPA估计,目前包括研发、生产、运营在内,我国大约有300至400家民用无人机企业,从业人员超过十万人。2015年国内无人机销售量近10万台,市场规模近3亿元,2016年预计达到39万台,到2019年销量将突破300万台。

据我国深圳海关数据统计,2015年消费无人机出口额高达30.3亿元,出口无人机约65万台,相较于2014年增长近9倍。从已有数据来看,2016年继续维持高增速,有望实现同比翻倍增长。

2014-2015年我国消费级无人机季度出口额
近年无人机市场规模增速达到50%以上,保持快速增长。根据分析,未来十年(2013-2022年),我国民用无人机需求总额将由2013年0.5亿美元增至2022年2.8亿美元,需求总额将达到14亿美元,约占十年无人机需求总额的10.4%,十年复合增长21%。2015年中国大陆出口无人机89.1万架,同比增长427.2%;出口金额5.15亿美元(约合32.7亿人民币),同比增长730.6%。2015年中国大陆进口无人机14.5万架,同比增长1350%;进口金额1.1亿美元,同比增长83.3%。进口平均价约折合4817元人民币。目前中国大约有400个无人机制造商,供应全球70%的无人机需求市场。2015年中国大陆无人机市场总规模66.6亿元人民币,同比增长48%,约占全球市场规模的15%。预计2016年仍将保持高速增长,超过96亿人民币,到2018年将超过190亿人民币。2014年国内民用无人机产品销售规模为15亿元人民币,2015年约23.3亿元人民币。未来5年,将保持60%左右的复合增长率,到2018年市场规模将超过80亿元人民币。预计到2025年,国内无人机航拍市场规模约为300亿,农林植保约为200亿,安防市场约为150亿,电力巡检约为50亿,总规模将达750亿。

2.2 产品、服务类型越发丰富

经过近十年的发展,国内无人机产品已经从原先的飞行、航拍单一产品扩展到多行业、多领域产品。在传统的航拍领域,大疆提出了全球领先的飞行影像系统独家先驱,从无人机飞控系统到整体航拍方案、从多轴云台到高清图传,其产品已被广泛用于航拍、电影、农业、地产、新闻、消防、救援、能源、遥感测绘、野生动物保护等领域。2015年12月,推出一款智能农业喷洒防治无人机--大疆MG-1农业植保机,正式进入农业无人机领域;深圳一电科技有限公司在警用无人机领域积累了巨大的优势,代表产品有JP12警用无人机;亿航打造了全球最容易操控的智能无人机GHOSTDRONE2.0,通过独创的EHangPlay智能应用自动化简易操控、阿凡达体感飞行、与VR眼镜相结合的沉浸式航拍体验,让普通大众享受到无人机飞行的乐趣。2016年1月,亿航发布了又一重量级创新产品--全球首款安全、环保、智能的低空中短途自动驾驶载人飞行器“亿航184”。
除了日益丰富的细分领域无人机外,无人机产业链中的配套服务也日趋完善。
(1)保险
随着无人机使用者的不断增多,业务者与小孩也成为了无人机操作者的一部分,而这也将带来很大的潜在风险,一旦发生故障或者操作失误,无人机将化身成“武器”,带来不可预估的损失。为了解决无人机用户的后顾之忧, 2014 年 6 月 24日,中华财险无锡中支公司与无锡汉和航空技术有限公司正式签约,为该公司的无人植保飞机提供保险,开创了国内无人机保险的先河。UFLYING 无人机联盟与正隆( 北京)保险经纪股份有限公司,联合天安财产保险股份有限公司推出了“无人机综合作业保障方案”,为机身、第三方和驾驶人员提供了全方位保障措施;联合平安产险,针对大疆创新、零度智控和亚拓电器系列产品,推出“平安遥控模型个人责任保险”。
(2)社交
2015年11月,亿航无人机App名为“EHANG Play”,定位于追求乐趣、注重体验的“轻玩乐主义者”。EHANG Play推出了无人机社交功能,用户可以加好友聊天,发送航拍照片与视频,分享到微博、朋友圈等社交媒体,让App不仅仅是无人机的操控工具,而是一个基于无人机的酷玩分享、飞友交流的社区。2016年1月,DJI大疆在iOS和Android平台同步发布一款无人机用户服务平台App——DJI+Discover。这款软件不仅可以为用户提供售后服务,也可以作为社交平台,让所有大疆无人机用户在其中实现交流和互动。用户间以大疆无人机为纽带的航拍社交,让用户可以实现个体间的全面互动。“约飞”功能允许注册用户填写主题、时间、地点和设备要求,并组织线下飞行聚会,而“教学”和“求助”功能可以让老用户发布教学任务或者让新用户发布求助任务,实现需求互补,拓展航拍的“朋友圈”。无人机社交的意义在于,无人机将不再是一款简单的机械产品,其更加重要的是一群朋友之间相互沟通和交流的媒介工具。这将数倍的扩大无人机本身的概念和范畴,同时也为无人机的后期放量提供了基础。无人机通过用户平台的反馈回收能力,不断了解用户对于产品的真正需求(如运行倾向、拍摄倾向等),使得产品在滚动,迭代的过程中,会越来越成为一个好的产品。
(3)垂直媒体
2016年2月,山东广播电视台新媒体中心打造了国内首个无人机频道;3月份,人民网与高通、零度智控合作开始采用无人机用于收集重大事件、新闻的即时报道。与此同时,无人机早已经是综艺节目的标配,《奔跑吧兄弟》、《爸爸去哪儿》等节目的录制中,广泛使用了无人机作为媒体拍摄手段。
(4)数据服务
无人机的数据服务最早在美国兴起,代表公司是Skycatch。数据服务商通过无人机在高空采集高清图像以及视频信息,通过数据处理,可以为客户提供专业的数据信息以及分析。比如对于建造业来说,Skycatch可以捕获俯视航拍图,让用户很快地了解到工程的进展,而农业上航拍的图片数据则可用于分析作物的生长情况。在安徽省,就有这样一支专业从事无人机数据采集等高附加值工作的创客团队,他们曾经为一支考古队伍航拍了整个古墓群,收集了一手考古资料,在这次活动中,他们团队通过拍摄照片获得了 8000 元的报酬。
(5)飞手培训
随着无人机逐渐应用到植保、航拍、工业巡检等领域,市场对于专业无人机操作飞手的需求越来越大,据估计,目前市场对于无人机飞手的需求在10万人左右,然而目前国内获得合法资质的无人机飞手数目以及具有授权的培训机构远远不能满足如此巨大的需求。截至2015年11月10日,目前具有培训资质的无人机驾驶员训练机构共57家。截至2015年11月1日,取得驾驶员合格证的人数为1250人,其中航空器类别为固定翼193人,直升机137人,多旋翼933人,飞艇5人。获得无人机驾驶员合格证的人员中有1217名男性,33名女性。其中80后居多,有726人。



概况来讲,这些培训机构的培训主要围绕多旋翼无人机、直升机、固定翼这三种证照展开,至于无人机工程师和行业应用的培训更是有待完善和提高。单就这三种驾驶证照来说,有以下几个特点和现状:
1.地域分布,主要在北京和深圳,内地像重庆、西安、郑州、武汉等也有。
2.背景区别,深圳是全国乃至全球的无人机基地,所以深圳的培训机构大多有无人机产品背景、培训产业链从教、学、用相对完善,北京的培训机构有先发和学费上的优势,内地的培训机构一部分由通航背景发展而来。
3.培训费用,由于市场刚刚起步,所以价格区间相当大,从一万多到五万多不等,更有机构的价格在六七万以上,但是这些机构的培训课程往往涵盖了无人机工程师和行业应用或者学成后就业或创业的推荐。
面对培训市场的巨大利润,无人机生产商凭借着其对于产品了解的先天优势,开始将服务链条延伸到培训领域。2016年大疆创新日前在深圳成立慧飞无人机应用技术培训中心。慧飞培训中心将推出针对各行业的无人机培训课程,通过考核的学员将获得认证证书。大疆希望将“慧飞认证”打造成为全球认可的无人机应用技能认证体系。
2.3 行业内开始出现巨头,垄断初现
与其他高新技术领域不同,中国在无人机领域的发展始终保持在世界前列,特别是消费级无人机的研发、生产、出口都远远超过美国。据统计全球94%的无人机出口自中国。成立于2006年的大疆创新经过近10年的发展,已经成为国内乃至世界范围内无人机市场的执牛耳者。大疆已经占据了全球民用小型无人机约50%的市场份额,公司约70%-80%的产品出口国外,被硅谷认为能与苹果比较的隐形的世界级无人机公司。最初从安装在无人机上的控制器切入,进而发现无人飞行器航拍的市场接入点,转做整机和稳定的飞行平台,以及高清数字视屏传输模块,再到如今致力于提供完整飞行影像策略。近五年来收入已经实现了近千倍的成长。2010年大疆的年销售额只有300万元,而四年后2014年大疆营业收入就达到约30亿元。售价约1000美元的Phantom是大疆最畅销的产品,以产品平均价格为8000元计算,大疆无人机2014年销量为37.5万台,而大疆无人机约占据全球50%以上的市场。消费级无人机还远远没有到达天花板,未来几年还将保持高增速成长。2015年大疆无人机出口额占深圳无人机出口总额的95%以上,其销售额从2012年的不足2亿元增长至2015年的64亿元,期间CAGR高达217%。


大疆2014年、2015年的全球市场份额分别高达70%、68.5%,而排名第二的Parrot市占率仅为12%左右。美国无人机制造商3DRobotics2014年则排名世界第三,2014年市占率仅为2%。

2.4 场外资本纷纷涌入
2015年国内风投领域新老面孔齐现,扩大融资规模加码产品与市场。大疆2015年获红杉、麦星、Accel Partners等知名风投数千万美元投资,其中Accel投资 7500万美元,对应大疆估值高达80亿美元。亿航B 轮融资获金浦集团、GGV 纪源资本、真格基金等机构支持,融资金额高达 4200 万美元。昊翔、零度智控则分获行业外龙头企业英特尔、雷柏科技投资,投资金额分别为 6000 万美元、5000万人民币。此外,飞豹、基石信息及星图无人机等行业新进入者也分别获得了人民币1.5亿元、1亿元、2000 万元的A 轮融资。

2.5互联网巨头积极介入
2016年3月25日,腾讯正式发布旗下首款无人机“空影YING”,这款产品专为外出游玩、旅行等户外场景量身定做,也填补了市面上可便携式无人机的市场空白。事实上,早在CES2016(2016年国际消费电子展)上,腾讯就已经发布了“空影YING”无人机的相关信息,并宣布正式进入无人机领域。对于腾讯来说,在满足了用户绝大多数的线上娱乐方式后,现在开始进入无人机硬件领域,看中的是用户的线下娱乐方式。腾讯通过硬件的方式与用户的线下娱乐部分产生交集,并通过互联网+和平台资源进行一定形式的线上、线下联动,为用户提供更为完整的互动娱乐体验。
另一家互联网巨头小米也于2016年进入无人机领域,5月25日,晚上七点,雷军通过“小米直播”线上直播形式正式推出了小米无人机。而小米进入无人机领域,显然更多以“生态”自居,小米做无人机的路径采用的依然是它做生态链企业的手法:投资一家公司(飞米)来涉足智能领域。此前,小米投资了华米做小米手环、投资智米做小米净化器,投资紫米做小米移动电源。
随着行业内外巨头的涌入,无人机创业门槛将会变得愈加艰难。将来国内无人机将演变成一超(大疆)多极(腾讯、小米、零度、亿航等等)的竞争格局。
2.6 政策与法规暂不明确
2009年以来,民航局陆续颁布了一系列文件,试图对现有无人机的使用进行规范。但在业内人士看来,这些法规条文原则性指导多,在适航认证、可用空域、空管规则、责任和监管主体等方面缺少具体的操作细则,实施起来难有抓手,而且很多都是临时性的管理规定。政策法规方面最大的欠缺,是空域管理政策的滞后和不透明。滞后是指针对无人机申报空域问题没有及时制定切合实际的政策,仍然沿用有人机管理的逻辑;不透明是指缺乏公开透明的信息指导用户申请空域。此外,目前国内对于无人机飞手认证制度较为缓慢,目前无人机驾驶员考试流程繁琐,价格高昂,导致了黑飞现象严重。2016年6月国内还发生了中国航空运输协会通用航空分会与中国航空器拥有者及驾驶员协会(AOPA)两家行业协会争夺无人机飞手培训合格证发放权的案例,反映了我国在无人机培训监管领域法律法规的缺失。


不同国家对于无人机飞行器的管制程度
3.国内无人机的发展趋势与前景
3.1行业竞争将日趋激烈
在消费级无人机领域,下游应用多集中于玩具、模型等产品,市场容量有限,难以长期支撑企业的快速增长。此外,在无人机领域,航模产业发展十多年,航模中类似机架、电机、电调等产品的零部件都有完整供应链。甚至核心的飞控系统都有国外的APM、Pixhawk、CC3D等开源飞控可供选择,因此制造一家“航模级”无人机是非常简单的事情。消费级无人机的技术门槛不高,随着高通等企业推出通用飞控芯片,无人机将会像制造手机一样简单,众多企业的涌入将加速市场饱和,导致消费级无人机市场竞争愈发激烈,快速触及行业天花板。在专业级无人机领域,客户更加注重飞机的技术性能和行业应用,因此产品具有很强的客户粘性和较高的技术壁垒,这一特点使技术实力雄厚的企业易于形成细分行业垄断,而多数小微企业受技术瓶颈限制难以进入特定细分领域并实现盈利。受市场饱和与技术瓶颈双重因素影响,不少无人机企业盈利困难,开始寻求无人机与其他行业的融合发展,从而产生新的商业模式。如亿航与爱奇艺推出的航拍视频分享平台,通过赋予无人机更多的社交、媒体属性,探索新型商业运营模式,从而扩大无人机行业规模。
3.2垂直细分领域将得到长足发展
一.消费类无人机市场占巨大份额。大疆开启了消费类无人机市场先河,并以70% 的市场份额领跑,而亿航、3D Robotics等企业紧随其后,将会尽力在这个市场分一杯羹,其他无洞察力只是跟风的同质化公司将很大可能在未来几年面临淘汰或整合,而能较快找到市场定位的公司,将赢得自己的一席之地。
二.无人机在农业应用领域快速渗透。全球有超过500亿亩耕地,中国有接近20亿亩耕地,然后中国在农业耕地仍采用传统的方式,而欧美大型农场虽然偶尔会应用一些大型机械设计,但限于成本贵,普及率很低,对于发展中国家来说,这类设备更是远超普通农户的购买力。而价格平民化的民用无人机,未来将助全球农业产业模式大大升级。比如可以通过全自动无人机低空低速飞行来喷洒农药,不但可以有效防止农药对农民身体伤害,同时也大大提高了效率,节省了劳动力。假设中国20%的耕地面积使用无人机服务,需求量将超过20万架无人机,机身销售加上服务市场规模将在百亿美金以上。在国外,日本在这个领域走在前面,有超过10000名从业人员操作2000架无人机进行农业应用。美国的Precision Hawk,SenseFly,Airware,AscTec也在专注农业无人机的研发和应用。据了解,极飞仅在新疆就有50万亩作业面积,相对于18亿亩的市场规模,还有相当大的上升潜力。此外,北京的航瑞斯也已经在进行无人机“万亩方”培训班,培养农业无人机操作人员,对农田进行植被保护的服务。国内最早的无人机企业之一极飞科技,从农业切入,找到了广阔的市场空间。虽然无人机有农业的应用,很好的规避了全球大部分市场的空域管理限制,可以说普及起来将很快速,但是无人机由于需要负重飞行,对飞行控制、稳定性、巡航能力都有更高的要求,从技术上有别于目前主流的无人机产品,有一定的技术壁垒。
三.监控安防、测绘勘察领域目前格局还不明朗。目前美国在这个领域的主要创业公司有Draganfly, AscTec, Skycatch, Airware等。国内企业有海康威视、韦加科技、零度质控、Insight Robot等。主要收入模式包括产品销售,按需服务和整体服务协议。按需服务在商业模式上更贴合这个领域的需求,对于用户来说不需要购买无人飞机,也无需学习无人机的操作,直接根据需要预定服务,按照服务质量进行付费。此外,受到法律法规的限制较少,也是不少初创公司选择切入这个市场的主要原因。美国的Skycatch专注用无人机对专业领域进行大数据采集,帮助决策者更好地决策。但将其推向其他行业。目前无人机在公安、司法、能源、交通、环保等领域都拥有广阔的应用空间。
四.无人机在物流行业的应用困难重重。全球许多公司仍然在不遗余力的试图利用无人机解决“最后一公里”的物流难题。2015年11月,亚马逊发布了可进行递送包裹服务的无人机Prime Air,并表示将来无人机能够帮助亚马逊的包裹递送时间缩短至30分钟以内。不过,利用无人机进行包裹递送服务的并不只有亚马逊一家,美国零售商巨头沃尔玛在2015年10月份的时候也宣布,该公司向美国联邦航空管理局递交了申请文件,计划展开将无人机用于快递和增强仓库管理的可能性测试,并来进行这一测。另外顺丰则选择了合作的方式来试水,宣布和极飞科技合作,利用其专门开发的物流系统和无人机来递送少量包裹。两家传统物流公司的试验都不约而同的选择了偏远的山区,以规避潜在的种种风险。无人机快递从被提出的第一天就充满了争议。法规限制一直是最大的障碍。但是从各国政府态度的逐渐转变,我们可以看到无人机运输带来的利好被渐渐认可。
五.无人机在电力行业将迎来新阶段。随着经济的发展和科技的进步,无人机技术已经越来越成熟,利用无人机巡检电力系统线路,不仅降低了在人工巡检过程中出现的故障率,也有效的降低了电力企业的成本预算,还提高了电力巡检工作的效率。目前国家电网和南方电网相关部门正在着力推进无人机班组建设、完善各类保障支撑体系,为无人机在电力行业的广泛应用做好全面准备工作,无人机将迎来全面推广应用的新阶段。在电力行业,无人机主要被应用于架空输电线路巡检,为此国家电网发布了Q/GDW 11383-2015《架空输电线路无人机巡检系统配置导则》、南方电网发布了《架空输电线路机巡光电吊舱技术规范(试行)》、中电联发布了DL/T 1482-2015《架空输电线路无人机巡检作业技术导则》,对无人机巡检系统及光电吊舱进行规范。除了实现线路巡检外,还能辅助实现线路架设和线路规划.
4.投资建议
由于在消费级领域已经出现大疆、亿航等行业巨头,且由于技术方案的成熟与雷同,产品的模块化使得消费级领域的无人机竞争门槛降低,在未来这一领域将越来越依靠核心技术以及规模取胜,最终被几个巨头瓜分。相比于消费级市场,专业级市场发展空间更大。2015年中国专业级无人机出货量约为7000架,占民用无人机出货量的23%。由于专业级无人机更加注重飞机技术指标和特定行业应用需求,相关企业大多专注于某个行业进行深入挖掘,彼此行业交叉较少,因此目前市场尚未出现一家公司独占市场多数份额的局面,行业整体呈现分散竞争态势。随着专业级无人机在电力、安防、农业、森林防火、警用等不同细分领域应用的稳步增长,专业级无人机市场潜力正逐步被释放。
此外,传统的硬件领域由于技术、资金、人力门槛太高且行业内竞争者过多已经不适合后来者进入;相比于硬件制造与销售,无人机服务领域则是一片蓝海。伴随着无人机越来越多的应用与需求,其配套服务市场也必然得到长足的发展。正如汽车的普及促使驾车培训、汽车美容、汽车装饰等服务领域发展一样。
在细分应用中,金地毯大数据中心认为农业植保领域将是无人机发展的下一个爆发点;而对于无人机服务领域,金地毯大数据中心则推荐投资关注无人机培训领域。
4.1 农业植保
据农机协会统计,目前农业植保仍以人工行走喷雾为主,无人机植保仅占3%份额。美国、日本的农用航空作业占耕地面积比例分别达到50%、54%,我国较之差距巨大,无人机植保行业处于发展初期。假设8%的中性预期渗透率,2016-2020 年无人机累计市场空间24.30 亿,每年植保服务市场空间72.90 亿。市场成熟后,整机年销售约30 亿,植保服务年市场空间365 亿,全产业400 亿,行业的重头戏在下游的植保服务。此外,由于我国耕地面积分散不平整,飞手短缺,维修保养配套落后,以及航模航拍无人机技术积累演进,相关的无人植保服务也将获得快速发展。总而言之,无人机进行农药喷洒作业方式的大面积推广,会带动新式喷药设备和药剂产业兴起,带动相关的培训、设备租赁、保险等业务的发展,产生新的行业和就业岗位,有望颠覆目前的农业生产格局。
目前,通过自主研发的飞行系统,已经可以让无人机根据喷幅自动规划作业航线、自动计算更换电池或药箱的降落地点。成本方面,通过无人机喷雾可比人工作业节省30%的农药和98%的水,农药有效利用率达85%以上,成本缩减一半以上。目前在新疆已经有国内无人机厂商尝试用无人机给100万亩棉田喷药。而新疆有统计的棉花地超过2000万亩,这意味着仅在棉花喷药无人机植保服务就有超过900亿元的市场空间。
无人机植保的优势在于:
1)在老龄化和城镇化背景下,农村人口不断外流,必然造成农业劳动力短缺及成本的上升,这些都为“无人机替人”创造了机会;
2)我国植保环节机械化率低于2%,综合机械化率约63%,严重拖累农业机械化水平,植保无人机正是弥补这一短板的利器;
3)土地流转加速规模化经营。其中流转至专业合作社和企业占比由2010 年的13.1%快速上升到2014 年的36.7%,能更好发挥无人机植保优势;
4)农作物耕种收政策补贴。目前越来越多的地方补贴陆续推出,2014年中央在河南、湖南两省将植保无人机列入补贴试点,第一批共补贴300架。中央补贴后,河南、山东、福建、山东、江苏、浙江等省份开始推行省内补贴试点,预计2016年起多个省份会将农用无人机纳入补贴名单。2016年起,预期安徽、广东、云南、东北等省份会将农用无人机纳入补贴名单。

各地无人机植保补贴政策举例
金地毯大数据研究中心认为投资植保无人机领域需要注意以下要点:
1)看好掌握核心技术、能快速占领市场的公司。无人机植保服务专业性很强,技术、商业模式的先发优势至关重要;
2)整机和植保服务分离是未来趋势,无人机生产企业专注于技术研发,而植保服务可以交给专业组建的飞防大队,合理分工提高效率;
3)拥有全面植保数据库、用户粘性强、实现规模化作业、以及与上游整机供应商在维保后市场配合提高进入者门槛的飞防大队能够大有作为。目前真正掌握核心技术的企业较少,二级市场纯正标的不多,相关上市公司有隆鑫通用、新安股份(参股)、芭田股份(参股),值得关注的非上市公司有大疆、汉合、极飞、极翼。
风险提示:国家补贴不确定,行业标准延迟推出,核心零部件研发进度缓慢。
4.2 无人机培训
金地毯大数据中心估计今后10年无人机人才缺口达百万以上。光是农业植保领域,无人机飞手就需要几十万人,而测绘、电力巡线、航拍、执法等领域,人才也需要几十万人以上。无人机的广泛应用,带来了对人才的极大需求,然而截至2016年5月31日,民用无人机驾驶员合格证总数仅为4986个。目前,从业两年的无人机驾驶员,月薪能达到过万元,以航拍的飞控手为例,日薪在1000元到1500元左右,技术好的飞手月薪甚至能达到2万元以上,如果承担复杂的飞行任务,还会有额外的项目分成。随着行业待遇的提升以及需求的扩大,无人机培训市场开始兴起。截至2016年5月31日,共有380家培训机构申请培训资质,但仅有102家机构获得了AOPA(中国航空器拥有者及驾驶员协会)认证,严格的标准使得师资力量严重不足。而学员方面,2016年每个月的考试人数平均在2000人以上,预计今年无人机驾驶员考试人数将达2~3万人。根据《中国民用无人机市场分析及前景预测》,2020年我国无人机培训市场的体量将达到15亿元。

金地毯3D打印行业研究报告 2016-10-05 18:54:42

    1 3D打印的概念以及发展历程
    1.1 3D打印的基本概念
    3D打印技术,又称增材制造技术,是以数字模型为基础,将材料逐层堆积制造出实体物品的新兴制造技术,体现了信息网络技术与先进材料技术、数字制造技术的密切结合,是先进制造业的重要组成部分。与传统铸造技术相比,3D打印技术最大的优势在于不需要模具即可实现各种形状产品的制造。因此,3D打印技术特别适合应用于利用模具铸造困难、形状复杂、个性化强的产品。传统制造技术中,单个模具价格很高、加工周期长,但使用模具有助于提高产品的一致性,便于流水线生产,降低批量生产的成本。另一方面,由于研发阶段产品外形常需多次调试,研发阶段所用模具无法应用于随后的生产中,故模具的使用也大大提高研发成本。3D打印技术特别适合此类产品的研发,大大缩短研发周期,降低研发成本。
    
    1.2 3D打印市场发展历程
    Before1980概念阶段:1892年,J.E.Blanther首创了叠层制造原理;
    1980S实验室阶段:1986年,Charles Hull发明SLA 3D打印技术,1988年,Scott Crump发明熔融沉积制造工艺(FDM);
    1990S萌芽阶段:1992年3D Systems公司推出了SLS工艺的商业打印机。1993年,麻省理工大学发明了三维印刷技术(3DP);
    2000S培育阶段:2004年纳米复合材料用于3D打印。2006年Reprap启动3D打印开源合作项目;
    2010-NOW发展阶段:2012年Stratasys与Objet合并。2014年Shapeways月订单量突破10万。
    
    中国3D打印市场探索期(1993-2015):中国3D打印起步较国际发达国家晚,但依托庞大的市场需求和成本优势,以及近年国家相继出台的扶持政策,利好中国3D打印市场发展。
    中国3D打印市场市场启动期(2016):国家相关政策出台规范中国3D打印市场,3D打印产业链逐渐清晰,加剧竞争格局,标杆企业出现,对市场起到示范效应。
    中国3D打印市场高速发展期(2017-2025):中国3D打印市场进入高速发展期,3D打印长尾服务涌现,个性化定制产品和服务在消费级市场的认可度大幅提升。
    中国3D打印市场成熟期(2026-):新材料的不断出现和大数据、云计算、VR等技术的迭代,推动智能工厂、智能家居等产业的落地,将促进中国工业级3D打印装备和服务的规模应用。
    1.3 3D打印机的分类
    根据机器价格,可以将3D打印机分为两个级别:桌面级(一般在5000美元以下)与工业级(一般在5000美元以上)。桌面级3D打印机占用空间小,成本低,打印速度快,一般采用的工艺是FDM、SLA工艺,一般采用ABS、PLA耗材;工业级3D打印机精度高、成品率高、刚度高,一般采用FDM、SLA、SLS工艺,采用的耗材则一般是金属、纳米材料或碳纤维。可以看出,两个级别的机器面向的对象是不一样的:桌面级主要面向个人消费者、中小企业、教育机构;而工业级主要面向航空航天、工业制造和科研机构等。
    1.4 3D打印产业链划分
    目前,3D打印技术仍处于技术发展阶段;也由于受到技术的限制,3D打印对新的商业模式参与仍较少。整个3D打印市场可分为上游3D打印原材料、中游3D打印机制造、下游3D打印服务、以及外围技术培训等。


    
    1.5 材料与技术
    对于一个较成熟的产业,往往是由下游需求带动上游的供应,继而带动周边产品;而对于技术仍处于发展当中、市场仍待发育的3D打印产业来讲,境况有所不同,即:目前3D打印的发展仍然受到3D打印原材料发展及3D打印机技术发展的制约。可用的原材料,在很大程度上决定了对应可用的3D打印技术,进而决定了相关产品可应用于何种领域;某些领域虽然也符合定制化、个性化等特征,但由于其对应的原材料无法在现有的3D打印技术下进行加工,市场就无法放开。例如,铝合金是目前使用最广泛的结构材料,但目前可用于3D打印的铝合金仅1-2种。按照所使用的原材料不同,可将3D技术分为金属3D打印、高分子3D打印、陶瓷3D打印、生物3D打印等。其中金属3D打印技术多属于工业级,其壁垒远高于高分子3D打印;而陶瓷、生物3D打印技术仍多处于研发状态。可以说在3D打印行业,材料决定技术,技术决定应用领域。
    
    1.6 3D打印的应用
    早在20世纪80年代就有专门的研究机构和企业从事3D打印设备、材料、产品的研发与生产制造。经过几十年的发展,3D打印已在工业造型、机械制造、军事、建筑、影视、家电轻工、医学、考古、文化艺术、雕刻、首饰等领域取得技术突破并得到初步应用。虽然目前全球3D打印市场份额只占整个制造业的0.02%,随着3D打印技术和材料的发展,其应用领域必将不断拓展,应用规模将不断扩大。2012年,全球3D打印设备市场规模为22.04亿美元,同比增长28.6%,预计到2017年将达到50亿美元,到2020年将达到108亿美元。目前,3D打印技术在消费电子产品、汽车、航空航天、医疗、军工、地理信息、艺术设计等多个领域都得到了应用。从行业分布来看,用于消费电子领域的打印技术仍然占主导地位,大约占20.3%的市场份额,其他主要领域依次是汽车(19.5%)、医疗/牙科(15.1%)、工业及商用机器(10.8%)。
    
    2 市场现状
    2.1 全球市场继续保持高速增长
    近年来全球3D打印产业保持快速增长态势,2012年全球产值为22.04亿美元,比2011年的17.14亿美元增长28.6%,2011年和2010年年增长率分别为29.4%和24.1%。在过去的25年里,全球3D打印产业的年均复合增长率约为25.4%,其中,2010-2012年年均复合增长率约为27.4%。3D打印产业规模从零发展到10亿美元,走了20年,而规模翻番(20亿美元)只花了5年时间就实现了,预计2015年3D打印产业规模有望再翻番达到40亿美元,至2017年该产业市场规模将达60亿美元,到2021年,市场规模将达到108亿美元。
    技术体系的完善、应用领域的拓展以及产业链的形成将推动全球3D打印市场实现爆发式增长。
    3D打印技术发展迅速且应用范围不断加大,主要有四大因素影响:第一,消费级应用开启,低售价的个人3D打印机快速普及,销量爆发式增长;第二,工业应用上,技术突破使得采用3D打印技术来直接制造部件和产成品比例快速提升,尤其是在制造金属产品领域上的应用在加速发展;第三,媒体和社会关注度大幅上升,促进应用市场培育,政府重视度上升,政策支持力度加大;第四,核心基础专利到期,新进入的企业大量增加,特别是面向消费级应用的3D打印市场。
    根据 IMF 统计,2014 年全球 GDP 总量为 77.3 万亿美元,以制造业占 GDP 总量的 15%计算,那么制造业的产值为 11.6 万亿美元。假设 3D 打印能够占到制造业产值的 1%,那么 3D 打印将具有 1200 亿美元的市场。而事实上 2014 年 3D 打印的产值不过 41 亿美元,仅占制造业市场的 0.02%,所以市场还有巨大的成长空间。
    2.2 欧美公司整体拥有巨大优势
    当前,全球3D 打印市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区三个地区。这三个地区的3D 设备累计装机量占到了全球的 95%,其中四成在北美(美国为主),欧洲和亚太地区各占近三成。美国、德国、日本和中国四个国家累计装机量排名前列。近年来,设备销售规模排名前四的国家依次为美国、中国、日本、德国。厂商方面,两大巨头 3D systems 和Stratasys占主导,伴随着专利的到期,技术应用的扩展,两大巨头增速下降,其他包括Envisiontec、ARCAM AB 在内的相关厂商都在加速发展。
    
    各大3D打印厂商占据的市场份额
    
    各国3D打印市场规模
    可以看出,欧美等西方发达国家在3D打印技术应用方面总体居于领先地位。3D打印产业排名前4位的企业分别是美国3D Systems公司、Stratasys公司,以色列Object公司和德国EOS公司,它们占据全世界近70%的市场份额,形成了寡头垄断的市场竞争格局。从技术上也可以看到,3D打印的核心工艺技术无一不是欧美厂商拥有。
    
    2.3国内市场已经占据全球市场一定份额
    国内 3D 打印技术研究起步于上个世纪 90 年代,技术研发任务主要由清华大学、西安交通大学、华中科技大学等多所知名高校和部分专业研发机构承担。经过多年的努力,我国 3D 打印技术研究已经取得了长足的进步,3D 打印技术专利申请数量逐年增长,市场规模逐渐扩大。2013年中国拥有的3D打印设备占全球3D打印设备的比例为8.7%。其中,生产和销售专业级工业添加制造系统的公司:欧洲有16家,中国有7家,美国有5家,日本有2家。就区域分布来看,北美、欧洲、亚太三大地区拥有的3D打印设备占全球3D设备份额分别是40.2%、29.1%和26.3%。拉丁美洲、中东和非洲地区拥有其余4.4%的市场份额。其中亚太地区,中国占据了32.9%的份额。
    
    
    2.4国内市场增速超过同期全球增长
    2012 年中国 3D 打印市场规模约为10 亿元,2013 年实现翻番,达到 20 亿元左右。2014 年国内 3D 打印市场规模约为47.4 亿元,再次实现翻倍式增长。预计2018年中国3D打印市场规模将超过200亿元;作为全球重要制造基地,中国3D打印市场的潜在需求旺盛,未来中国将迎来3D打印发展春天。预计2014~2020年中国3D 打印市场规模的年均复合增长率中值在40% 左右,超过同期全球市场规模增速,且不断超出原预期。到 2020 年,中国 3D 打印市场规模大概在 286.9 亿元到 440.5 亿元之间。所以中国 3D 打印虽然起步晚,技术相对落后,但拥有全球最大的 3D 打印潜在市场,未来几年 3D 打印市场规模增速将高于全球水平。
    
    
    2.5桌面级应用爆发增长
    针对全球3D打印个人级应用市场的分析,2013年全球个人级3D打印机销量超过7万台,同比增长104%,而在2008年的销量还不到400台,个人级3D打印机销量在2010年至2013年之间复合增长率达到了130%。2014年全球个人级3D打印机的销售量超过10万台,预计2018年全球个人级3D打印机销售量将接近90万台。随着个人级3D打印逐渐强调低价格和便捷易用性,预计未来几年个人级3D打印机销量仍保持较高增长。
    
    2.6工业级应用占市场主导地位
    尽管桌面级打印市场出货量已经经历了爆发式增长,出货量巨大,但由于工业级 3D 打印机的价格远高于桌面级 3D 打印机,导致在实际销售收入方面,工业级打印机仍然占据了整个3D打印市场的主导地位。例如,2012年,全球消费级3D打印机出货量为35000台,但销售额只占总销售额的6.5%;而工业级3D打印机出货量只有7771台,销售额却能占总销售额的93.5%。2014 年,工业级 3D 打印机的市场份额达到 87%,依旧占据主导地位。
    
    随着工业级设备的普及,新进入厂商将会增加,工业级打印机的价格将会进一步下降,预计未来大规模工业级应用将迎来爆发式增长。
    从市场分布看,美国、日本和德国是工业级3D打印的三大销售市场;从厂商销售份额看,美国占据绝对优势。而中国工业级3D打印在全球产销市场生产制造的占比远远低于销售市场占比,主要原因在于中国工业级3D打印设备的进口占比较大,在全球市场中仍缺乏较强的竞争力。
    
    2.7材料与技术发展先与市场培育
    从整个产业链来看,上游3D打印材料和中游3D打印设备制造的产值分别占整个3D打印市场的37%和39%,远高于3D打印服务24%。这一分布特征也表现了材料和技术发展先于市场培育的特征。
    
    2.8国内市场分布区域不均衡
    中国的3D打印行业市场发展呈现出三种不同发展状态:一是以浙江、广东、上海等3D打印企业为代表,3D打印市场发展较快,带动中国3D打印行业的整体发展;二是以京津、山东、江苏等3D打印企业为代表,3D打印市场发展较迅速,正在助力中国3D打印行业发展;三是以西北地区、西南地区及东三省等3D打印企业为代表,3D打印市场发展较为缓慢,3D打印市场潜力无穷,亟待开拓市场。总体而言,中国的3D打印行业发展呈现出地域分布不平衡的现象,也从侧面说明了我国3D打印尚处于初级发展阶段,预计随着产业政策扶持力度的提升以及产业化推广的加快,中国的3D打印在未来几年将逐渐步入成长发展时期。
    
    2.9国内政策利好3D打印发展
    3D打印技术完美地契合了工业4.0制造智能化、资源效率化和产品人性化的理念,因此成为广大国家发展的重点。2012年,奥巴马针对美国制造业提出了一系列发展方案,将3D打印列为11项重要技术之一,并联合研发机构、高等院校、制造商,建立了国家3D打印研究所。3D打印是一场制造技术的革命,对中国制造业升级至关重要。我国从20世纪90年代起研发3D打印技术,目前,清华大学、北京航空航天大学、西安交通大学、华中科技大学、北京隆源公司等研究机构与企业,已经在3D打印设备和材料领域取得一定研究成果。2012年10月,中国3D打印技术产业联盟成立,2013年,中国3D打印技术产业创新中心(南京、潍坊、珠海)相继成立。2013年,3D打印入选国家“863”计划,国家将提供4000万人民币作为研究基金来支持3D打印核心技术的发展,北京将投入15亿人民币支持3D打印技术。2015年2月,工信部下发《国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016年)》,对3D产业的发展做出了整体计划,未来相关产业政策的出台在预料之中。
    随着《国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016 年)》、《中国制造 2025》等政策出台,以 3D 打印为代表的增材制造方式被提升到国家战略层面,国内地方政府也出台了支持 3D 打印产业发展的政策。科研机构和企业也对 3D 打印技术的发展表现出了极大的热情。不同的高校与企业之间通过合作已经取得了一些研究成果,有些成果已经成功地实现了产业化。从 2012 年开始,由部分涉足 3D 打印行业的科研机构和企业联合成立了中国 3D 打印技术产业联盟,进一步推动了我国 3D 打印行业的联合和发展。今后几年内势必会迎来 3D 打印产业发展快速增长期。
    3D打印相关产业政策
    
    在国家政策的引导下,我国3D打印技术发展呈爆发态势。2012年全国3D打印相关专利申请仅39项,到2014年则达到1531项,仅两年时间增加近50倍;2015年该数字虽有所回落,但仍超过了1200项。
    
    政策支持带动相关专利数量激增
    2.10资本市场依旧看好
    3D打印从2013年前后开始变得异常火爆,资本也疯狂追逐。然而,自从2015年股市大跌资本市场由热转冷以后,对3D打印项目的投资业也受到了一定的影响。再加上VR/AR等行业的火爆,吸引了大批资金转投其他行业,3D打印更是受到影响。但对于大部分人来说,3D打印还是一项新潮的技术,未来的前景仍然是一片光明的,根据2016年1月-6月份3D打印获得风险投资的情况显示:2016年上半年国外共发生的投融资案例共15例,公开投资金额达2.2亿美金。其中投资用于生物医疗3D打印的项目5个,涉及植入物、3D打印药物、生物墨水以及医疗打印服务等;金属3D打印项目5个,涉及金属粉末、新型金属打印技术、低成本桌面金属打印机等;建筑3D打印项目1个;平台项目2个,涉及资讯、模型处理;新材料1项;FDM3D打印机1项,涉及6轴机械臂。国外对于3D打印的投资,比较集中于生物和金属3D打印,15个投资案例中10个集中于这两个领域。同时,获得投资的项目大部分技术或模式比较先进,投资金额也比较大。
    2016年上半年国内共发生的投融资案例共11例,公开的投资金额达1.2亿人民币。其中投资用于3D打印云平台项目5个;3D打印机项目3个;生物医疗3D打印项目2个,涉及仿生骨和足垫;3D创客空间1个。另外还有4家中国的3D打印公司,正在融资,金额都是千万人民币级别。但与国外不同的是,国内资本一致看好以3D打印技术为基础的打印服务云平台,与2015年百花齐放的场面差别很大,这或许与中国特殊的互联网环境和投资风格有关系。与踏踏实实做实业相比,大部分投资方更喜欢可以快速爆发的互联网模式。
    3行业发展趋势和问题
    3.1 发展趋势与前景
    对于一切外形定制化、个性化的产品,3D打印技术均显示出巨大优势。目前,3D打印技术已被应用于医疗、模型制造、复杂零件制造、航空航天等领域,表现出巨大潜力。从以上意义上讲,3D打印技术的出现,首先是一种生产方式的创新,解决了传统铸造弊端及其无法解决的问题。从更广阔的层面思考,3D打印技术更是一种革命。3D打印技术的应用可满足消费者的定制化需求,将其与互联网、物联网、智能物流结合,则有可能催化产生全新的生产模式和商业模式。
    在传统生产方式的前提下,每个产业存在从原材料供应商→生产商→品牌商→分销商→零售商→消费者的价值链条,在这样的链条中,每一个节点满足其下一个节点的需求,最终由零售商满足消费者的需求,由消费者产生的消费需求无法直接传导至生产商。随着互联网技术和理念的成熟,目前已允许消费者将消费需求直接传导给生产商、品牌商,甚至原材料供应商。3D打印的广泛应用,恰能帮助上述信息的直接传导产生直接的价值,即每个节点可能直接为消费需求负责,从而形成有别于传统“价值链”的“价值网”。
    3D打印与物联网、智能物流结合,成就全新商业模式
    
    3D打印产业价值网
    
    金地毯大数据中心认为,在未来的5-10年,3D打印将会朝着如下几个方向发展:
    (1)3D打印材料种类变多
    材料的增加是3D打印技术发展的必然趋势。近来,每隔一段时间就会出现多款新型的3D打印材料。这些材料的研发周期逐渐缩短,发布频率逐渐提高,2015年迎来3D打印材料暴涨成为必然。
    (2)打印机销量增长
    2014年全球3D打印机出货量为108151台。而在未来的几年内,3D打印机的出货量将会大增。理由是3D打印行业内创新速度较快,价格平民化的设备不断出现。
    (3)更好更快更廉价
    企业家正从各方涌向3D打印领域。未来,3D打印不仅是一种打印、扫描和共享内容的新方式,而且还将增加打印的精密度、规模以及更好的选择材料。而且打印成本也将下降。总体而言,功能性材料将进入市场,而且还将出现更加先进的打印程序,2015年将会看到更加先进的3D打印机走向市场。一些初创型企业也会研发出更快、更便宜的3D打印设备。
    3.2 目前仍有的问题
    我国的3D打印市场潜力并没有完全发掘出来,而且3D打印企业行业类型分布地区不平衡,可能是受到产业化、原材料、技术以及成本等因素的限制与制约,我国的3D打印市场发展仍有许多问题需要解决,主要表现有三点:
    一、在国内3D打印行业发展仍未形成产业化商业化的运作模式,3D打印行业发展缺乏统一的共性标准,行业整合度较低且秩序较混乱,而且国内的3D打印设备制造商等的质量也缺乏监管,以致于产品质量参差不齐。
    二、核心技术和材料。机械结构和电控部分都存在各样的设计缺陷,零组件品质一般,可靠工作时间短,改性材料缺乏。国内的3D打印原材料缺乏自主研发,高质量的3D打印耗材过分依赖国外进口,这样就极大地限制了3D打印产业的发展。
    三、总体而言,国内的3D打印成本较传统制造成本而言,仍相对较高,一方面是因为3D打印耗材本身较高的价格,我国的3D打印耗材研发企业需要消耗大量的成本,只能依赖国外进口,导致3D打印耗材成本较高;另一方面是国内的3D打印应用市场仍未全面打开,3D打印的普及相对较低。
    4 投资建议
    虽然中国 3D 市场目前尚处于起步阶段,但未来巨大的市场潜力等待挖掘。按中国在世界 3D 打印市场份额中约占 10%计算,2014 年中国 3D 打印市场容量约为28 亿人民币,到 2018 年预计可以增长到约 150 亿人民币,年均复合增长率 CAGR 为 66.3%,增长潜力非常巨大。目前 3D 打印作为工业制造的补充,已经在模具制造、产品技术、航天航空、医学等领域得到应用。而随着中国人口红利的减退,经济下滑压力尚存,国家大力推动制造业升级,去年国务院发布《中国制造 2025》将 3D 打印列为智能制造发展方向之一重点扶持,可以预见未来产业发展潜力巨大。
    未来随着个性化、多样化消费渐成主流,生产小型化、智能化、专业化将成为产业经济组织的新特征。3D 打印在服务“大众创业、万众创新”和“互联网+”以及智能制造等方面的作用将日益突出。随着 3D 打印材料的突破,3D 打印势必会对传统制造业带来变革性的影响,势必会带来“制造新业态”。
    目前来看,3D打印发展迅速,但也受到一定的制约,产业发展规模仍较小。根据金地毯大数据中心的分析,原材料开发壁垒远高于提供3D打印服务的壁垒,原材料的发展仍是主要的3D打印技术发展的主要制约因素。发力原材料,特别是金属原材料,将有可能获得产业链中的最厚利润。《国家增材制造(3D打印)产业发展推进计划(2015-2016)》也指出,3D打印产业的发展,应“以材料研发作为突破口,鼓励优势材料企业从事3D打印专用材料研发和生产,针对航空航天、汽车、文化创意、生物医疗等领域的重大需求,突破一批3D打印专用材料。”
    因此,金地毯大数据中心认为,3D打印行业的投资可以重点关注上游的材料领域以及下游医疗应用领域。
    4.1 3D打印材料
    材料是3D打印的物质基础,也是当前制约3D打印发展的瓶颈。3D打印所用的这些原材料都是专门针对3D打印设备和工艺而研发的,其形态一般有粉末状、丝状、层片状、液体状等。通常,根据打印设备的类型及操作条件的不同,所使用的粉末状3D打印材料的粒径为1~100μm不等,而为了使粉末保持良好的流动性,一般要求粉末要具有高球形度。目前,3D打印材料主要包括工程塑料、光敏树脂、橡胶类材料、金属材料和陶瓷材料等,除此之外,彩色石膏材料、人造骨粉、细胞生物原料以及砂糖等食品材料也在3D打印领域得到了应用。
    2014年,全球3D打印材料销量共计2250吨,预计到2020年,全球3D打印材料市场将达14亿美元,重量达20亿公斤,年复合增长率为15%。据行业内厂商估计,至2025年,七个关键材料(感光性树脂,热塑性纤维,热塑性粉末,金属粉末,沙和粘结剂,焊丝,石膏)市场总价值预计将从8亿美元增长到超过80亿美元。
    陶瓷,塑料,金属等是3D打印材料市场的关键组成部分。其中塑料占据着3D打印材料市场的很大一部分份额。就2014年所消耗的材料来看,塑料就占到整个市场的40%,位列第一。陶瓷是第二大市场。预计,到2020年,塑料作为3D打印材料还会呈现出一个上升的过程。而金属材料,由于相关技术难点较多,其市场还未完全成熟。但是由于金属材料在工业级3D打印中的广泛用途以及优良的力学性能,其市场需求是所有材料中最迫切的。
    我国的基础材料产业多年来虽然受到国家的不少关注,但是一直处于被世界发达国家压迫的窘境,而当前的3D打印材料产业更是如此。在高端市场,满足工业需求的设备和材料厂家基本都在国外,国内只能依靠进口,而进口设备都只能被绑定使用原厂材料,进口设备的销售商一般也会向用户推荐原厂的材料,这造成国内卖材料的企业接不到订单,所以量很少。另一个原因在于,国内材料厂商多集中在低端桌面级别设备的耗材上,客观上造成了在高端设备没有替代材料的现状。
    金地毯大数据中心认为,在3D打印材料领域的投资,需要格外注重与国内打印设备商的合作。由于目前国内3D打印材料市场缺乏质量规范,大部分设备生产企业不具备材料研发能力,所以很难找到一款适配于自己机器的耗材,一旦找到合适的耗材就不会轻易更换,所以相应的也会指定客户使用这种效果的材料,其他的材料并不是不可替代,只是与机器的配合效果不一定有厂家指定的好。所以尽管材料供应环节利润巨大,但国内材料供应商需要提升自己的材料质量,争取得到设备厂商的青睐,成为那个被指定的材料供应商。否则,可能只会沦入低端恶性竞争的局面。
    4.2 3D打印在医疗领域的应用
    尽管目前用于消费电子领域的3D打印技术仍然占主导地位,大约占20.3%的市场份额,但是,从发展趋势上来看,医学/牙科领域应用3D打印技术的增速最快;而且在医疗设备等高端市场中,3D打印产业正在获利。
    由于医疗的个性化需求和高附加值特征与3D打印的特性十分吻合,使得该领域成为最适合使用3D打印技术的领域,应用专利数量远超其他行业,在医疗领域的应用范围十分广阔。
    近年来,全球3D打印市场规模正逐年攀升,尤其是医用产品。2013年在所有涉及3D打印的应用专利中,有38%与医药领域有关,潜在发展空间巨大。据估计2015年到2020年,全球3D打印医疗保健市场的平均增长率约为26.6%,国内医用3D打印市场将实现年均40%-50%的增长速度。
    与此同时,中国的政策环境逐渐呈现出支持倾向。随着“精准医疗”得到中国政府的高度重视,除了基因测序,更加具有个性化特征的3D打印技术在仿生组织修复、个性化组织、功能性组织及器官等精细医疗制造中的应用,将发挥重要作用;“中国制造2025”规划也将生物医药及高性能医疗器械列为重点发展领域;2015年2月,工信部发布“增材制造产业发展推进计划”,计划到2016年医用3D打印将初步成为新药研发、临床诊断与治疗的工具;此外,工业4.0等诸多政策均利好医用3D打印的发展。
    金地毯大数据中心提醒投资者,尽管目前医疗3D发展前景广阔,但仍需要注意3个方面的风险:
    (1)行业壁垒较高,产业链尚未成型
    3D打印的行业第一个壁垒是材料和软件,目前可用的材料种类少,软件主要为进口。总体而言,我国的3D打印技术仍处于起步阶段。我国与欧美国家相比仍有较大差距,目前关于3D打印的核心技术多数都在国外,而我国医疗行业使用的打印机和金属打印材料多数依赖进口,国内的技术还欠成熟。
    3D打印的行业壁垒还包括集成技术和市场接受度:设备、材料、软件、工艺的整合能力,是不可复制的竞争壁垒。在市场接受度方面,需要对消费者和患者进行教育,对医生进行培训。
    而具体到医疗行业,业内人士普遍认为,医疗3D打印的行业壁垒更高,除上述三点外,医疗3D打印还需完成机械、材料、软件、生物、医疗等多学科交叉融合,并且在政策准入方面,医用3D打印产品获得注册证的时间周期较长。
    (2)医用3D行业标准缺乏
    目前还没有出台任何一部行业标准,没有标准就不可能有验证注册。
    (3)材料来源缺乏供应
    中国是钛生产大国,但是目前专门生产适用于3D打印钛粉的企业极少,并且产品质量与国外差距较大,企业生产的积极性也不高。以神经外科常用的钛网为例,进口产品的价格在万元以上,钛网也非常适用于3D打印,但上游钛粉供给处于空白状态。

金地毯国内巧克力行业研究报告 2016-09-30 08:56:16

    1.巧克力行业的基础知识与细分概念  
    1.1 基础知识
    巧克力最早源自南美洲,是以巧克力豆作为主料的一种混合型食品,其主要原料可可豆产于赤道南北纬18度以内的狭长地带。可豆经过发酵、烘烤、去皮等处理之后,被研磨压榨成“可可浆”,也叫“可可液块”。可可浆能够被分离成为可可脂和可可粉,然后进一步加工成其他食物。典型的巧克力需要在可可浆里添加可可脂。也就是说,巧克力里的可可脂比可可浆里的多。由于巧克力中的天然可可脂价格较贵,许多可可脂的替代品就添加到巧克力中,主要有两种:代可可脂和类可可脂。
    
    因为巧克力在制造过程中所加进的成分不同,也造就了它多变的面貌。目前市面上的巧克力,依成分大约可分为黑巧克力(Dark chocolate或纯巧克力)——乳质含量少于12%;牛奶巧克力(Milk chocolate)——至少含10%的可可浆及至少12%的乳质;Chocolate compound——不含可可脂的巧克力;白巧克力(White chocolate)——不含可可粉的巧克力。其中以牛奶巧克力最为普遍。最近,有人发明了蛋白巧克力,配方中加入了植物蛋白,融合了可可的健康功效和植物蛋白的健康功效,具低热量、高蛋白的特点。中国目前执行的巧克力行业标准,要求巧克力中可可脂占的比例不低于18%,非可可脂的脂肪含量不超过5%。食品法典委员会(CAC)标准规定可可脂占的比例不低于18%。
    (1)黑巧克力(Dark chocolate)或称纯巧克力,主要由可可脂、少量糖组成,硬度较大,可可脂含量较高,微苦。黑巧克力是喜欢品尝“原味巧克力”人群的最爱。因为牛奶成分少,通常糖类也较低。可可的香味没有被其他味道所掩盖,在口中融化之后,可可的芳香会在齿间四溢许久。甚至有些人认为,吃黑巧克力才是吃真正的巧克力。通常,高档巧克力都是黑巧克力,具有纯可可的味道。因为可可本身并不具甜味,甚至有些苦,因此黑色巧克力较不受大众欢迎。
    (2)白巧克力,因为不含有可可粉,仅有可可油及牛奶,因此为白色。此种巧克力仅有可可的香味,口感上和一般巧克力不同。也有些人并不将其归类为巧克力。由于可可含量较少,糖类含量较高,因此白巧克力的口感会很甜。
    (3)牛奶巧克力:棕色的巧克力是牛奶巧克力,口感非常好,深受人们欢迎;长期以来,牛奶巧克力以它的口感均衡而受到消费者的喜爱,也是世界上消费量最大的一类巧克力产品。最早的牛奶巧克力配方是由瑞士人发明的。比利时和英国也是牛奶巧克力的主要生产国。他们往往采用混合奶粉工艺,具有一种类似干酪的风味。相对于纯黑巧克力,牛奶巧克力的味道更清淡、更甜蜜,也不再有油腻的口感。好的牛奶巧克力产品,应该是可可与牛奶之间的香味达到一个完美的平衡,类似于两个恋人之间既依恋又独立的微妙关系。根据调查显示:牛奶巧克力口味最为东方人所接受,因此进口到国内的巧克力种类大都是extramilk(意指牛奶成分加重)。此种巧克力中,牛奶及可可的味道并重,适合喜欢香浓奶味的人。不过此种巧克力感觉也较甜。
    (4)单源巧克力,完全没有牛奶及其他成分。可可来源单一的巧克力,指仅使用特定地区或者国家出产的可可豆生产的巧克力。
    (5)蛋白巧克力——蛋白巧克力是以可可制品、植物蛋白等为原料,经混合、乳化等工序制成的,既具有可可营养价值又具有植物蛋白营养价值,热量低,蛋白质含量高,可为各类消费者带来更多的益处。
    (6)巧克力制品。巧克力制品指混有其他成分的实心巧克力(Solid chocolate with inclusions)即巧克力中混有细碎的果仁、软胶糖、乳加、饼干等成分,如瑞士三角巧克力。此外巧克力制品还包含所谓的夹心巧克力:一种包有果仁类内容物(Enrobed or Moulded Products with C and,Fruit,or Nut Center)巧克力。如市面上专柜中包有核桃、花生的单颗巧克力、SNICKERS、M&MS、七七乳加巧克力等。此类巧克力讲究的是在细滑的巧克力外,还有另一种咀嚼的快感。同时因内容物的关系,果仁的味道会中和掉巧克力的甜腻。另外还有包有饼干类内容物(Enrobed or Moulded Products with Bakery Centers)的巧克力,如金莎、Twix等,饼干的酥脆和细滑的巧克力形成对比。
    1.2 消费群体分析
    巧克力作为营养美味的休闲食品,已经受到越来越多消费者的欢迎。根据新生代市场监测机构对我国北京、上海、广州、成都、青岛等20 个城市的监测结果显示,巧克力的消费群体具有以下几个方面的主要特征。
    (1)性别:女性多于男性
    女性对糖果、巧克力的偏好大于男性,特别是年轻女性的购买倾向格外明显。女性的糖果、巧克力购买比例为65.1%,而男性的糖果、巧克力购买比例为34.9%,如图所示。
    
    图:巧克力消费者的性别结构
    (2)年龄:青少年多于中老年人
    巧克力购买表现出明显的年轻化特征。35 岁以下人群的消费比例很高,尤其是年龄在15-24 岁的青少年为巧克力的主要消费群体,如表1所示。且巧克力的购买频率和购买意图与年龄也有较强的关系,高频率购买和自我消费的比例从低年龄段向高年龄段呈现逐步递减的规律,如表2所示。但随着人们健康意识的不断提高,巧克力保健作用的深入发掘,人口基数较大的中老年人群在巧克力市场中的影响也不容忽视。
    表1:巧克力购买频次的年龄结构分布(单位:%)
    
    表2:巧克力购买意图的年龄结构分布(单位:%)
    
    注:数据为复选,故表1和表2中的数据比例之和超过100%。
    (3)职业和学历:白领和学生居多
    职业和学历息息相关,从职业划分的角度来看,白领阶层和学生在巧克力市场的消费中占有很大比例,分别为46%和26%;从学历层次的角度来看,学历偏高的消费者更注重巧克力的品质和文化表述。其中,巧克力重度消费群体就多属于这类生活观点时尚、学历水平较高的人群。根据CMMS 对巧克力重度消费者的生活形态分析研究发现,这部分消费者对于“时尚”、“品质”、“身份”和“健康”的追求较为强烈,快餐、休闲、流行是他们生活的重要组成部分,如表3 所示。
    表3:巧克力重度消费者的生活观点调查结果
    
    注:TGI指数为目标群体指数。指数高于100,表明这一人群所具有的特征与总体所具有的统一特征相比更明显的倾向性,指数越高,这一倾向性越明显。
    2. 国内巧克力行业的现状
    2.1 国内市场发展潜力巨大
    随着人们生活水平的不断提高及消费者食品安全和健康意识的不断增强,巧克力作为营养、健康、高档的消费品,越来越多地被消费者所接受,巧克力制品的市场需求量不断扩大,巧克力产业已成为我国食品工业中发展速度较快的产业。我国巧克力市场人均消费量远低于世界水平,未来增长空间巨大。2015年我国巧克力糖果零售额达到185.16亿元,销售量达到12.69万吨。从2002到2014年我国巧克力销售额持续保持10%以上的增长,2015年受宏观经济放缓,巧克力销售额有所下降。02-15年销售量复合增速达到7.26%,随着我国经济的企稳,巧克力消费有望持续保持增长。从人均消费量来看,我国巧克力人均700-800g,日本人均1440g,在欧洲在去年全年欧洲地区巧克力人均消耗量的排名中,位列前10位的分别是德国12.22公斤,瑞士11.7公斤,英国8.86公斤,奥地利8.8公斤,荷兰7.58公斤,比利时7.54公斤,芬兰7.23公斤,法国6.69公斤,爱尔兰5.84公斤,立陶宛5.66公斤。全球人均消费量961g。
    
    从人均消费量来看,我国人均巧克力消费量对比较低,仅以亚洲人均巧克力消费量266.4g为标准,我国仍然有2.67倍的增长空间,未来增长空间仍然巨大,如果中国人均年消费量达到1kg,中国就会成为全球最大的巧克力市场。中国也成为了世界上最有发展潜力、增幅最快的市场,赢得了世界主要巧克力品牌的青睐据估计。至2020年中国巧克力市场份额将达到400亿元。
    图:2009-2020年中国巧克力市场规模及增速
    
    图:2011-2018中国巧克力线上市场规模及增速
    
    图:2002-2015年中国巧克力销售额及增速
    
    图:2002-2015年中国巧克力零售量及增速
    
    2.2 外资抢国内市场主导地位
    由于中国市场巨大的市场潜力以及商业利益,各大国际外资厂商纷纷涌入中国市场。
    早在1982年,美国玛氏集团就开始进入中国市场,至1990年推出M&MS巧克力豆产品,大受市场欢迎;1995年好时集团开始在中国销售巧克力棒;吉百利在1992年开始建厂,开始了本土化市场战略;费列罗于1994年也确定了中国官方经销商,开始打造自己的销售渠道。虽然近两年国内巧克力消费呈现下滑趋势,但外资优质品牌依然在不断进入,尤其是通过海淘和代购渠道进入的高端品牌。
    巧克力是世界上为数不多的具有“口味偏好”的食品,例如在美国,大部分人都更喜欢本土的好时而不是英国的吉百利,反之亦然。然而在中国由于在改革开放初期外商就已经开放培育中国市场,使得在中国市场中,外商品牌更为国人接受。
    
    2015年国内巧克力品牌前十及其市场份额
    根据英敏特统计的数据,2014年中国巧克力市场的销售额总共为289.5亿元,其中玛氏、费列罗和雀巢三大进口巧克力品牌分别以43.7%、11%和10.4%的市场份额位列前三甲,
    目前中国巧克力消费市场金字塔再度发生了变化:瑞士莲、三角以及GODIVA为代表的比利时手工品牌等成为金字塔尖品牌;而玛氏、好时、雀巢等大众消费品牌则占据塔腰位置;塔基部分才是以代脂巧克力产品为主的内资企业。
    外商品牌在国内市场的如此大的份额,这是因为与国内厂商相比,外资品牌具有如下几个优势:
    2.2.1 天然的品牌优势
    巧克力作为舶来品,原产地中南美洲,大航海时代后引入欧洲并逐渐盛行。世界公认的顶级巧克力产于瑞士,美国玛氏、好时和瑞士雀巢三大巧克力厂商销售额占全球市场的70%以上份额。目前世界排名前二十的巧克力品牌已经悉数通过各种方式进入中国市场。这些品牌在数十年甚至上百年间行销在世界多个国家与地区,其品牌认知度以及影响力也不断增大。而巧克力行业是食品行业中用户品牌粘性较大的领域,这就为外商带来了天然的品牌优势。
    2.2.1实力与资源优势
    进入中国市场的外资巧克力企业,往往是世界食品行业的重量级企业,当之无愧的食品大鳄,他们不仅控制着优质的原料来源,还有极大的资金、技术、人才、资源优势。例如,雀巢是世界第一大食品公司,每年销售额高达440亿美元;玛氏为世界第七大食品公司,每年销售额达153亿美元。
    凭借着自身强大的实力,外资巧克力公司在广告营销方面的投入巨大,而且迅速进入商超领域,批量占领终端市场。根据调研机构尼尔森网联媒体研究公布的数据,2013年~2015年,玛氏中国食品行业广告投放额分别是100亿元、87亿元和75亿元人民币,其中2013年德芙巧克力的广告投放就超过30亿元,2015年则超过37亿元。2013年M&MS朱古力和士力架的投入也超过17亿元。外资巧克力如此大手笔的营销投入,远非国内巧克力企业可企及。以2015年第一季度为例,巧克力行业的广告投放花费总额为62亿人民币而玛氏与费列罗两家厂商合计广告投放就已经达50亿元,占全行业广告投放的80.66%。
    图:第一季度食品行业个子小类投放花费
    
    图:2015第一季度巧克力子小类广告主花费排名
    
    在2014年8月份,根据对全国406家主要电视频道(从中央台、省卫视台、省台到主要城市台)每天18:00-24:00进行广告播出状况监测,结果表明:
    8月份,全国巧克力及饮品行业的企业在189家电视频道上共投播了14个品牌。共计本月播出24510次,广告总时长达515985秒,估计这些企业为此至少投入广告费用约90255万元。其中费用投入最大的三个品牌是:德芙丝滑牛奶巧克力(39246万元)、士力架花生夹心巧克力(19844万元)和M&MS巧克力豆(13294万元),分别占同类广告费用的43%、22%和15%。投播时长最长的三个品牌是:德芙丝滑牛奶巧克力(171040秒)、费列罗巧克力(169225秒)和士力架花生夹心巧克力(88670秒),分别占同类广告播出时长的33%、33%和17%;投入次数最多的三个品牌是:德芙丝滑牛奶巧克力(7723次)、费列罗巧克力(6998次)和士力架花生夹心巧克力(4156次),分别占同类广告投播次数的32%、29%和17%;投放频道最多的三个品牌是:德芙丝滑牛奶巧克力(126家)、费列罗巧克力(109家)和士力架花生夹心巧克力(96家)——可以看到全国巧克力行业广告投放的方方面面外资企业都有着巨大的优势。
    面对如此大的投入,外资品牌占国内巧克力市场七成以上也不足为奇了。
    2.2.2产品、技术优势
    自1828年荷兰人Van Houten压榨出可可油脂与碾碎的可可豆以及白糖混合诞生了世界上第一块巧克力,欧美巧克力大国制作巧克力的工艺技术已经经历了近两个世纪,其巧克力加工技术、工艺技术早已锻造的如火纯青,拥有数千种品种、规格的巧克力产品。此外每年还有300-500个新品种从欧美诞生,这些技术与产品的优势在短时间内很难被超越。
    20世纪90年代外资品牌刚进入时,代可可脂巧克力还是国内主流,一方面当时纯脂的原料成本比较高,另一方面和当时原料来源、市场需求、企业工艺、技术等发展水平相关。当时巧克力多为大板或动物形状,受制于硬度和储藏条件限制,国内的老字号和民营企业多数生产低端代脂巧克力。在这种情况下,外资企业带着口感更好的纯脂巧克力产品进入市场,很快就被年轻人所接受。
    2.2.3 先进的营销理念
    在进入中国市场之前,很多外资巧克力企业已经有了几十年甚至上百年的积累,因此在巧克力营销战略、经验、资金上储备丰富。长期以来,外资企业在营销上有一套惯用模式,擅长利用大规模品牌广告攻势,强化品牌。在广告营销的同时,加强终端管理,实现销售。相比国内巧克力厂商,外资企业多讲究战略,不以一时一地的销量为目标,更看重对市场的长期占有份额,更加注重品牌的建设和管理。以拥有德芙、M&MS等知名品牌的玛氏中国为例,玛氏始终强调终端费用、人工工资和广告投入三角平衡,强调品牌是区别竞争对手的武器,用大规模广告投入争夺终端谈判的绝对优势,而终端操作则不过分倚重销量,而是以促进品牌建设为最终目的。玛氏从1992年进入中国,其真正实现盈利是到2005年,用了13年进行中国消费者教育和市场培养。
    2.2.4本土化战略使得产品更容易被中国消费者接受
    在迅速占领一线市场后,外资巧克力企业如玛氏、雀巢、好时、费列罗等纷纷通过自建或合资工厂,实现本土化战略,一方面解决了产品因海外长途运输到中国的品质隐患;另一方面也有利于改善产品口感适应当地市场。此前欧美的巧克力口感偏重偏甜,国产的口感则更喜欢清淡,进口巧克力的口感和大众口味有所偏差,所以外资巧克力在本土建厂、建研发中心,按照当地口味对配方进行相应调整。此外,外资巧克力还通过并购本土品牌的方式,进一步压缩国内巧克力品牌的市场空间。随着外资品牌将渠道进一步下沉到二、三线城市争夺市场,国产巧克力品牌的生存空间进一步被压缩,金帝巧克力在2010年~2013年丢掉大量市场份额就已经很说明问题。
    2.3 国内厂商艰难生存,处境堪虞
    与国外的巧克力市场相比,我国的巧克力工业属于后来者。20 世纪70 年代初,我国才开始半机械半手工的巧克力生产,年产量不足百吨;80 年代,我国从国外先后引进了30 条巧克力生产线,但品种单调,难以形成规模;90 年代之后,随着改革开放的逐步深入,国外著名巧克力企业的杀进才促成了我国巧克力市场的快速发展。
    上世纪90年代,虽然国内已经形成了天津、北京、上海三个国产巧克力生产中心,但产业发展还很初级。当外资带着巨额资金、先进的产品和营销理念进入国内,就如同投下一张二向箔,令技术、管理、战略落后的国内厂商毫无招架之力。截止到2015年玛氏、费列罗和雀巢这三大进口巧克力品牌,占据了国内将近七成的市场份额,而国内品牌则在竞争中逐渐被淘汰,只剩下江苏梁丰勉强跻身市场前十,市场份额合计不足2%。国内厂商在高端产品领域毫无还手之力,只能在低端市场艰难挣扎,尤其是参照2006 年国家食品标准委员会和中国商业联合会共同参与制订的巧克力与巧克力制品新标准中可可脂含量的下限——白巧克力不低于20%,黑巧克力不低于18%,我国现有纯巧克力产量仅2000-3000吨,只占全部产品的10%-20%;而非可可脂制品产量2-3万吨,占到总数的80%-90%,因此多数产品还只是集中在价格导向的低端市场。而在中高端市场上,包装精美、口味多变的进口巧克力仍占据主导地位,同时满足了消费者追求时尚和倡导健康的双重诉求,价格往往高出国内同类产品的50%,甚至一倍还多。
    2011年,雀巢公司以17亿美元收购国内最大糖果制造商徐福记60%的股份,用以补充在中国的分销网络和物流体系;2013年,美国巧克力巨头好时以30.2亿元收购了上海金丝猴公司80%的股份,并进而实行了全资收购;2014年,好时以35亿元收购金丝猴,以利用后者强大的二三线城市销售网络;而曾经国产品牌排名第一的金帝巧克力,也于2016年1月被中粮集团放弃。至2015年,金帝所在的休闲食品板块是唯一下滑的板块,其上半年贡献营收1.98亿元,销售额同比下滑9%,仅占整个中国食品集团板块1.3%。此前,金帝已连续四年表现不佳,从2011年开始,金帝所在的糖果板块已“四连亏”,截至2014年共亏损4.5亿元人民币。
    目前国内巧克力厂商存在着四个方面的劣势:
    2.3.1 品牌认知的劣势
    国内巧克力市场中,巧克力以"礼品"形式被消费的比例占总消费的52.4%。巧克力更多的是作为一个“礼品文化”的载体,而中国人对于礼品品牌价值的重视高于礼品本身的实用性,故而国内厂商从一开始就落后于国外知名品牌。此外,消费者对于巧克力高热量、高糖、易发胖、容易导致心脑血管疾病的固有认知,抑制了巧克力作为个人消费品的进一步增长。
    2.3.2 中小企业众多,难以形成竞争力
    目前在我国巧克力行业,中小企业占行业企业总数的90%以上,众多的中小企业,规模小,资源利用不合理,技术管理水平不高,产品质量得不到可靠保证,人才相对匮乏,信用等级低,信贷困难,普遍存在资金不足的问题,严重制约企业技术创新的步伐。
    2.3.3 原材料受制于人
    由于气候土壤等环境因素,国内并没有优质的可可树种植产地,导致国内巧克力厂家可可原料全部依赖进口。
    而由于可可树年龄老化以及环境的变化,部分可可主产区的产量正在减少,例如西非(确切说是科特迪瓦和加纳,这里生产世界可可豆总量的超过70%)的干燥气候让该地区的可可豆产量严重减少。另外,环境变化导致的真菌疾病也使得可可树减产,国际可可组织估计这种病已经让全球的可可产量减少了30%-40%。由于这些原因,可可的供给量出现了急剧下滑。同时,巧克力在亚洲地区越来越受欢迎。在过去,由于部分亚洲人的乳糖不耐受症,他们在很长一段时间内都不被视为巧克力爱好者。但情况现在得到了改变,因为亚洲人找到了适合自己的巧克力——黑巧克力。黑巧克力乳质含量很低,但可可固形物含量非常高。巧克力受欢迎程度的增加,带来的结果就是在供应减少的情况下,需求却在上升,这无疑导致价格上涨。
    近几年,可可粉市场价格上涨高达4倍,由每吨8000元涨到每吨4万元,糖价上涨约36%,而且仍未出现下降或稳定的势头。预计到2020年全球可可豆原料的缺口将达到100万吨。原辅材料价格持续上涨、用工成本等不断提高,导致企业经营成本大幅增加,部分中小企业不堪重负。而与此同时,嘉宝、雀巢、玛氏等全球食品巨头却掌握着西非、美洲、印尼等优质可可产地的种植园,使其产品在成本与品质方面更具有竞争力。
    2.3.4 本土厂商的优势
    尽管外资厂商在规模、品牌等方面较国内厂商具有巨大的优势,但在产品渠道,特别是三、四线城市的销售渠道方面,作为本土企业,国内巧克力厂商对于本国的政治、法律、经济、文化、技术、自然环境等外部环境更加熟悉,同时对于中国的市场结构、市场流通体系、消费者的购买行为和心理都有准确的把握。此外,巧克力作为食品,其保质期一般只有12个月,国内产品由于运输距离以及分销渠道的便利,往往能提供更新鲜的产品,而存储时间也会影响巧克力的口感。
    3. 国内巧克力行业发展方向
    3.1 更健康的巧克力制品
    巧克力制品可以分为混合型巧克力,涂层型巧克力以及糖衣型巧克力三种
    国产巧克力目前在纯脂领域还需要在外资产品的夹缝中求生存,无法与外资强势企业直接竞争,而错位进入巧克力制品领域或是突围的出路。巧克力制品在消费市场上也占一定的份额,至2011年国内水果夹心巧克力的市场份额已经上升到23.2%,市场规模达到26亿元。
    而消费者对于健康的需求也使得巧克力产品结构发生了变化,据2011年市场调查统计结果可知,国内消费者在购买巧克力时最大的顾虑就是巧克力热量太高对于体重健康造成问题。
    图:目标人群吃巧克力的主要顾虑
    
    消费者的顾虑其实就是巧克力生产企业需要解决的产品问题。只有尽可能不断改进产品质量,根据消费者需求不断研发新产品才能逐步做大市场,做强品牌。因此那些减少巧克力含量,增加水果、坚果等原料的巧克力制品受到越来越多消费者的青睐。
    3.2 纯脂巧克力
    如果以销售重量计算,代可可脂巧克力依然占据着相当的市场空间,但随着市场消费的升级,越来越多消费者不再满足于低端产品,进而追求物美价廉的纯可可脂巧克力,这让国内巧克力厂商看到了机会,事实上国内厂商已经开始逐步向纯脂巧克力领域渗透。
    在徐福记、金丝猴、金帝倒下或被收购后,江苏梁丰食品集团有限公司(下称“梁丰食品”)在国内厂商中排名第一,市场份额占2%。此前梁丰食品的产品多以低端代脂巧克力产品为主,如今已经增加了多个纯脂巧克力产品系列。除了梁丰食品,国内其他品牌包括雅客食品的新精彩巧克力系列、天津怡浓的纯脂巧克力系列、黑金刚巧克力的“依贝兹”纯脂巧克力系列等,都是主打松露巧克力、纯脂礼盒巧克力以及高纯度黑巧克力领域,而这也是外资巧克力长期占据的地盘。随着国际原料供应商已经开始向国内企业提供高品质的原料,以及设备的完善,目前国内企业已经具备了生产高品质巧克力的能力。值得注意的是,目前国内并不产可可,因此国内巧克力的可可脂来源很大程度上还依赖进口商。经过外资品牌长时间的教育,纯脂巧克力已经是中高端市场主流,国产巧克力企业虽然已介入此领域,但在品牌营销方面投入较少,和外资产品相比,国产的产品品质不落下风,价格更亲民,但从品牌的角度来说,内资企业认知和实力都有限,赶超并不是一朝一夕的事情。
    4. 金地毯投资建议
    金地毯大数据中心认为,巧克力制造业属于劳动密集型产业,相对于资本密集型和技术密集型产业,人均资本装备率和资本有机构成都较低,进入门槛不高。根据迈克尔·波特(Michael Porter)的竞争理论,巧克力市场进入壁垒主要包括政府政策、资本需求、规模经济、产品歧异、转换成本以及分销渠道六个方面的影响因素。
    (1)政府政策
    政府出于调控宏观经济的原因,有时候会限制甚至封锁某产业的进入途径。在巧克力市场中这个壁垒并不明显,政府制订一系列新标准也只是从规范行业的角度出发对市场进行调整。
    (2)资金需求
    竞争所需的大量投资,特别是高风险或不可回收的前期广告、研究与开发等对行业进入构成一定的壁垒。2013年德芙巧克力一家就在广告投入了30亿人民币。目前,随着消费者需求层次的提高,口味要求的多样化,企业更是需要不断注入资金来引进新设备和开发新产品,巧克力市场的资金壁垒有逐渐加高的趋势。
    (3)规模经济
    规模经济通常表现为,在一定时期内产品的单位成本随总产量的增加而降低。目前,巧克力市场中“少品种,大批量,高市场”和“多品种,小批量,低市场”两种截然不同的模式都有生存空间,因此规模经济对企业进入市场的影响并不大。
    (4)产品歧异
    产品歧异意味着某企业作为某市场的开拓者,或由于过去的广告、顾客服务、产品特色等因素而获得商标信誉及顾客忠诚度上的优势。产品歧异建立起来的壁垒,迫使进入者要耗费大量的资金用以消除原有的顾客忠诚,这种努力通常会带来初始阶段的亏损,且需要一定时间的延续。产品歧异壁垒对我国巧克力市场的影响较大,尤其是随着消费者品牌意识的增强,企业想要树立新的品牌,必须给予相当大的投入,包括有差异的产品与品牌定位等,否则很难在激烈的竞争中占有一席之地。
    (5)转换成本
    转换成本即买方由原供应商转而向另一供应商采购产品时遇到的一次性成本。糖、油脂、香精等是巧克力的辅助材料,都属于国民经济基础产业的产品,在物资丰富的时代并不存在短缺,因此,也不会出现供应商的垄断,所以辅助材料的转换成本在糖果领域的壁垒作用并不显著。但需要注意的是可可豆在国内没有供应,国内厂商全部可可豆依赖进口,进口来源已经被嘉宝等国外食品巨头所垄断。
    (6)分销渠道
    新的进入者需要确保其产品的销售,因此分销渠道对巧克力企业来说,显得尤为重要。作为快速消费品,巧克力的终端销售主要集中在超市、卖场或便利店等地方,渠道选择和拓展要求构成了一定的进入壁垒。但从另一个方面来讲,现有的竞争者不可能控制所有的分销渠道,只要渠道的选择和控制有很好的计划性和规模性,新进入者仍然存在一定的契机。
    金地毯大数据中心建议巧克力行业的投资者和创业者,需要注意渠道的开拓和整合,以及品牌的差异性,才能在跨国巨头面前保持企业的生命力。在短时间内,国内很难看到新兴厂商有实力颠覆跨国巨头的市场份额,故投资者、创业需要格外谨慎思考企业定位以及品牌特色,避免与跨国巨头在已经成熟的细分领域正面竞争,而需要创新产品内容,建立自有销售渠道,利用体量小变向快的优势,以小博大。