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行业研究

金准数据移动直播行业报告 2017-05-15 09:46:11

1. 移动直播互动时代来临
直播行业在2016 年出现井喷式增长。直播、互联网金融、移动支付以及网约车等一起构成了2016 年互联网投资圈的关键词。据不完全统计,截至2016 年底,国内网络直播平台已近300 家,直播用户数量则超过2.4 亿人。随着产业资本的不断介入,资本的投入规模不断加大,直播行业已经从过去的百家争鸣逐渐进入巨头割据时代。其中有闷声发财的暴发户,亦有多家公司成为过去式。直播行业已经逐渐建立自己的行业生态圈。
图1:2016年互联网关键词

1.1 在线视频直播开启互联网社交新纪元
根据艾瑞咨询对在线视频直播的定义,在线视频直播服务为用户通过互联网在直播平台上,获取的制作或观看直播视频,创造观看方与直播方互动的服务,其中包括PC直播和移动直播。从内容方面分析,在线视频直播可以更加通俗的理解为,内容生产者以互联网为媒介,通过PC 端或移动端为用户提供内容的服务。其内容可分为PGC、UGC、PUGC。
根据各类直播平台具体内容和主题的不同,我们可将直播的种类分为四大类别,秀场直播类、泛娱乐直播类、游戏直播类和其它直播类。根据36 氪研究院对2016 年上半年的直播类别相对市场份额的大致估算,直播行业的市场结构大致如图所示。
图2:直播行业市场结构

纵观互联网社交的发展史,总共经历由文字、图片、视频、直播的演变,信息的密度、真实性和及时性不断地加强。用户身临其境的参与感,随着网络技术的提升,在直播时代得到体现。从在线视频直播的发展史出发,我们梳理出国内和国外两条发展脉络。
1.1.1 国内直播行业进入高速发展期
国内的直播发展史,最早可以追溯到2005。当时由专注于语音直播的YY、陌生人视屏交友的9158 以及基于PC 端秀场直播的六间房构成当时的主要市场玩家。直播行业从无到有,到2008 年,市场处于探索期。
直播行业启动期大致为2008 年至2014 年。随着2008 年全球经济危机对实体消费的打击,相对廉价的网络消费成为了当时人们新的精神寄托。这在宏观层面上给了互联网直播行业相对的利好。秀场模式经过之前探索期市场的筛选已经发展日益成熟。基于对网红管理的工会体系开始形成,平台的盈利更加的稳定。YY 与9158 在2012 年,2014 年分别在美国纳斯达克以及港交所上市,奠定了行业巨头地位。在此期间,行业龙头YY,开始尝试多元化直播,游戏直播成为新的营收驱动力。2013 年,YY 开始发展游戏直播业务。2014 年,斗鱼从哔哩哔哩平台独立,正式定位为专做游戏直播的平台,并首次引入主播签约费的概念,逐渐成为游戏直播领域有影响力的公司。与此同时,大量游戏直播平台涌现,游戏平台间围绕赛事IP,主播,资本进行抢夺。游戏直播的市场竞争进入混战期。
2015 年,直播行业开始进入高速发展期,新的模式,新的业态不断出现。移动直播开始发力,传统的PC 端直播开始向移动端直播过渡。智能手机普及率的极大提升,移动端硬件技术的提升,以及网络带宽资费的不断下降,使得直播行业开始爆发式增长。市场参与的公司也不断增多,各路产业巨头开始对直播行业大量布局。以映客、花椒、YY live 和陌陌直播等以移动端直播为主的新的泛娱乐直播业态开始出现。
1.1.2 海外直播巨头介入,呈现三足鼎立
海外的直播行业由在线视频行业衍生,早期发展于游戏直播板块。早期游戏主播主要从事视频制作,剪辑后放在视频网站Youtube。但传统视频缺乏及时性与互动性这一痛点极大的影响了用户体验。美国的Twitch TV 看到了直播的互动元素所带来的娱乐商机,于2011 年从Justin.TV 分离,独立运营为游戏直播平台,首家主打游戏视频的直播与互动,每年覆盖人数以千万量级增加。在高峰时段,Twitch 占据了北美互联网流量的1.35%。
图3:Twitch月度覆盖人数

海外移动端直播发展于2015 年,美国出现现象级应用Meerkat 及Periscope,融资成绩非常耀眼,在千万美元级别。Meerkat 主攻实时互动性,将移动视频直播、弹幕、实时互动结合了起来,构成其核心竞争力。但在行业巨头Facebook 和Twitter 的夹击下,2016 年3 月,Meerkat 正式停止了服务。
Periscope 由kayvon beykpour 与Joe Bernstein 创立,于2015 年3 月被社交巨头twitter 收购,虽然具体金额没有透露,但是据业内人士透露,该交易至少为5000 万美金级别。对于初创公司来说,堪称天价。被twitter 收购后的periscope 依靠巨量的用户资源优势以及资金优势,很快达到1000 万用户级别。
发展历程:2015 年5 月发布安卓版本;2015 年8 月达到1000 万用户;苹果版本上线于2016 年1 月;2016 年12 月,periscope 的主要功能已经集成在twitter 主程序中。
图4:部分具有直播功能的APP的市场渗透率对比

美国的移动直播市场由于互联网行业巨头的介入,已经进入围绕客户量的竞争中,传统社交软件的巨量用户,为其投资的直播app 直接提供了巨大的用户资源支持。从Twitter 对Meerkat 终端接入的屏蔽而对meerkat 产生的毁灭性的影响来看,新的移动直播行业玩家的发展将会越加困难。
表1:海外直播平台的比较

1.2 直播行业规模与客户情况
1.2.1 直播行业高速增长,2020 年市场规模或将达760 亿
根据艾媒咨询统计,2015 年中国在线直播平台数量接近200 家,其中网络直播的市场规模约为90 亿,网络直播平台用户数量已经达到2 亿,大型直播平台每日高峰时段同时在线人数接近400 万,同时进行直播的房间数量超过3000 个。业内普遍对2016 年估算为150 亿,行业复合增速CAGR40%以上。结合2016 年直播行业的资本介入力度与速度以及互联网巨头对直播行业的密集布局,我们预估直播行业至2020 年将以CAGR50%的高速增长。2020 年,直播行业的市场规模将达到760 亿。
图5:2015年中国在线直播市场数据

1.2.2 网络直播用户已超3.44 亿,直播行业迎来一片蓝海
截止2016 年12 月,我国网民规模达7.31 亿,普及率高达53.2%超过全球平均水平3.1 个百分点,超过亚洲平均水平7.6 个百分点,全年新增网民4299 万人,增长率为6.2%,中国网民规模已经相当于欧洲人口总量。
图6:中国网民规模和互联网普及率(2016年12月)

我国手机网民规模已经达到6.95 亿,较2015 年增加7550 万人,随着手机以及4G网络的不断普及,手机网民占总网民的比例不断攀升,已经达到95.1%。随着智能手机不断进入低端大众市场,移动端将会持续发力。
根据CNNIC 中国互联网络发展状况统计,网络直播用户规模达到3.44 亿,占网民总体的47.1%较2016 年上半年增长1932 万。游戏直播的用户使用率增幅最高,半年增长3.5 个百分点。
图7:2016年各类网络直播使用率

据艾媒咨询估计,在线直播用户数量在未来几年内持续增长,用户规模在2018 年将达到4.56 亿人。
图8:2015-2018年中国在线直播市场用户规模及预测

1.3 直播行业盈利模式和成本简析
1.3.1 打通直播产业上中下游,盈利模式逐渐清晰
直播行业的迅速发展带来市场资本热度持续走高,创业公司和平台激增,各直播平台“百团大战”拉开帷幕。激烈的竞争,使得未来直播平台数量将呈倒“U”型变化,市场渗透率和用户规模将进一步提升。目前直播行业的产业链,以直播平台为中心,上游对应内容提供商,下游衔接商家和用户。直播行业各细分领域的产业链大同小异,基本上都以此种模式进行。
图9:直播行业的产业链

上游:直播平台由软硬件设施服务方提供技术支持,通过内容提供方和版权方提供直播内容。直播行业细分领域中,秀场直播主要是主播方提供内容,除了个人主播和明星外,大量主播和网红由公会或俱乐部提供。公会或俱乐部与直播平台合作,管理更加高效。游戏直播、体育直播、演唱会直播需要获得上游版权方授权才能进行直播。
中心:直播平台向软硬件设施服务方、内容提供方、版权方支付相关费用,向商家和用户提供直播流量和服务。不同直播平台,充当的中介作用有所不同,但都是基于此种模式。直播平台越来越向产业链上游覆盖,注重内容质量。
下游:商户和用户付费方式更加便捷,模式成熟,用户粘性增加。直播平台通过商户付费,用户充值打赏和付费获取收入,同时通过打赏分成和签约方式向主播支付费用。秀场模式通过多年的发展,盈利模式趋于成熟,游戏直播盈利不断增加但各游戏直播平台仍旧亏损严重。泛娱乐直播吸引大量流量,获取大量粘性用户,但盈利模式依旧不够明朗。
1.3.2 直播行业发展阻碍:带宽成本、主播分成(签约费)和运营成本
直播行业各细分领域的成本主要由带宽成本、主播分成或签约费、运营成本三部分构成。直播行业各细分领域成本构成略有不同,秀场直播和泛娱乐直播主要成本在于主播的分成,而由于游戏直播对于网络状况和主播内容要求较高,因此带宽费用和主播签约费用较高。
带宽成本:游戏直播对网络带宽要求高,延迟/卡顿容忍度在毫秒级别,带宽费高昂,占总成本很大比例,如2015 年虎牙直播总成本7 亿中,带宽费用就占了2.6 亿。而泛娱乐和秀场直播则对带宽要求较低,在秒级别即可,如传统秀场六间房的带宽费用仅在1000-2000 万之间。
主播分成或签约费:对于泛娱乐和秀场直播平台而言,主播分成是主要成本构成,部分优质主播享有平台或经纪公司(公会)的签约金,一般平台与公会、主播间的分成比例在50%、10%、40%,不同平台该比例会有差别。而游戏直播平台的主播签约费用高昂,是平台间争夺顶级主播的一种方式,如2014 年斗鱼用千万级别签约费从竞争对手虎牙直播挖走知名主播,自此顶级主播高价签费成为业界常态。
运营成本:此部分成本包含其他内容成本、营销费用、平台日常运营成本等。此外,游戏直播和体育直播还存在赛事版权费。
1.4 《关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》规范直播行业发展
直播行业疯狂发展背后,是直播平台内容的良莠不齐乱象丛生,尤其是严重的低俗化问题一度让直播饱受质疑。个别直播平台为了迎合大众消费者口味,绞尽脑汁地提供各种各样趣味娱乐,新奇刺激的内容和形式,却导致了网络直播平台上充斥着色情,暴力等不良内容。还有危险行为的直播,例如直播飙车发生严重的车祸事件,直播打群架等恶性事件,给观众带来严重的不良影响。
2016 年9 月9 日,国家新闻出版广电总局下发《关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》,重申相关规定,要求网络视听节目直播机构依法开展直播服务。
之后其他部委不断公布相关文件加强直播行业监管问题。自此,我国直播行业结束了2015 年和2016 年上半年的野蛮生长,监管逐渐规范。短期来看对于直播行业的发展有一定的打击,但长期来看必将使得我国直播行业朝着理性和健康之路发展。
而根据艾媒咨询的调研数据显示,近八成的用户支持互联网直播行业的整顿行动,认为合适的监管力度与行业自律能力将有助于直播行业的健康快速发展。可见直播行业密集的监管政策并未对客户参与直播的热情有所影响,相反良性的内容监管反而对直播内容的优化与健康有促进作用。
传统的直播行业巨头,因其资源优势以及早已有一套较为完善的内容审核机制,将会受益于法律监管的驱严,而避免出现劣币驱除良币的现象发生。一些新兴的靠哗众取宠,以及不良内容为噱头的直播公司,在行业监管趋严的环境下,其发展将会直接暴露在监管风险之下。
我们根据业内主要公司所持有的《信息网络传播视听节目许可证》与《网络文化经营许可证》的情况做了梳理。
2. 多方面发力,直播行业迎来历史性机遇
我们认为智能手机用户的不断增长,网络支付的不断便捷,移动硬件设施不断升级,流量资费的不断下降,以及资本的加速介入将共同为直播行业提供增长的红利。
2.1 智能手机用户爆发式增长,为直播行业提供巨量潜在用户
2016年,4G用户数呈爆发式增长,全年新增3.4亿户,总数达到7.7亿户,在移动电话用户中的渗透率达到58.2%。2G移动电话用户减少1.84亿户,占移动电话用户的比重由上年的44.5%下降至28.8%。
图10:2010-2016年3G/4G用户发展情况

而移动互联网流量的激增,也从侧面反映了移动互联网娱乐行业的高速增长与广阔发展空间。
根据艾瑞咨询移动端连续监测产品mUserTracker 数据显示,经过多年发展,整体移动视频服务已积累成熟庞大的用户基础,2016 年7 月月度使用设备超过9 亿。其中移动视频直播服务2016 年以来发展迅猛,2、5、9 月均达到超过10%的增长速度,截止2016 年9 月,网络直播月度使用设备数已达1.54 亿台。
网络直播用户扩张速度极快,全民化发展趋势明显,预计短期内用户数级别将超3亿。而且视频用户为直播用户的潜在受众,未来转化可能性较大,依托视频服务的稳定用户规模,移动视频直播仍有较大的发展空间。
2.2 移动支付的便利,以及用户收入的提高,巩固直播行业的盈利模式
2016Q2中国第三方移动支付交易规模达到9.4万亿元,同比增长274.9%,环比增长52.1%。随着微信、支付宝、apple pay等网络支付方式的普及,直播行业的消费便捷程度得到了极大的提升,直播行业收入来源之一的付费打赏模式得到进一步的巩固。
根据艾媒咨询调查数据显示,2016 年Q3,仅有16.6%的在线直播用户在观看直播过程有打赏付费的意愿,而有打赏意愿的人群中,55.9%的付费用户的打赏金额在100元以下,用户小额打赏意愿较为强烈。
图11:2016Q3中国在线直播用户调查情况

而打赏金额的大小,据艾瑞咨询的调查,则与收入水平成正相关,高收入衍生高额打赏人群。随着收入的不断提高,月打赏金额的均值不断提高。
图12:2016年中国食品直播市用户收入情况

结合我国城镇居民家庭人均可支配年收入来看,我国城镇居民家庭人均可支配年收入在2013年为26955万元,2014年为29381万元,2015年为31790万元。平均以每年10%的增幅在增长。可以预见,直播行业的客户在打赏模式下的消费,随着收入的不断提高,打赏的力度将会不断加大。
2.3 网络资费成本降低,直播硬件设施丰富
我国目前网络资费根据最新国际电信联盟2016 年《衡量信息社会报告》显示,我国2015 年各项电信资费水平处于全球中低阵营。移动宽带预付费500MB 最低价格绝对值处于全球低端水平阵营,相对值处于中低端水平阵营,国际排名靠前(按资费从低到高排名)。我国移动宽带预付费手机上网500MB 最低价格的绝对值是4.82 美元,在184 个国家和地区中排在第36 位,国际排名靠前(按资费从低到高排名)。
根据国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见国办发{2015}41 号文,国家要求加快推进宽带网络基础设施建设,进一步提速降费,提升服务水平。
1) 在加快基础设施,提高网络速率方面
国家明确提出加快推进全光纤网络城市和第四代移动通信(4G)网络建设,2015 年网络建设投资超过4300 亿元,2016-2017 年累计投资不低于7000 亿元。推进光纤到户进程,2015 年完成4.5 万个铜缆接入小区的光纤化改造,新建光纤到户家庭超过8000 万户。完善电信普遍服务,开展宽带乡村工程,加大农村和中西部地区宽带网络建设力度,2015 年新增1.4 万个行政村通宽带,在1 万个行政村实施光纤到村建设,着力缩小“数字鸿沟”。扩大移动通信覆盖范围,鼓励移动用户向4G 迁移,提升移动宽带速率。
2) 有效降低网络资费,持续提升服务水平方面
推动电信企业降低网费。电信企业要增强服务能力,多措并举,实现网络资费合理下降。鼓励电信企业积极承担社会责任,在网费明显偏高的城市开展宽带免费提速和降价活动, 将具备网络条件的4Mbps 以下铜缆用户接入速率免费提升到4Mbps—8Mbps,下调百兆光纤接入网费,更多让利于民。引导和推动电信企业通过定向流量优惠、闲时流量赠送等多种方式降低流量资费水平,提升性价比。鼓励电信企业推出流量不清零、流量转赠、套餐匹配等服务,指导电信企业完善流量提醒服务,让广大用户用得安心、实惠。鼓励电信企业向社会发布网络提速降费方案计划,并进一步完善具体办法。
直播需要带宽达到48Mbps。4G 系统能以100Mbps 的速度下载,上传的速度也能达到20Mbps,让“随时、随地、碎片化”观看直播成为可能。随着网络资费的不断下降,4G 网络的不断普及,将对直播行业构成宏观上的利好。
内容生产工具的丰富降低内容生产门槛,提高直播品类及数量。直播内容的生产对于画面的清晰度、处理器的速度都是有一定要求的。一方面,手机软硬件的技术升级,例如手机前臵摄像头像素的升级,视频美化工具的发展(美拍、美图秀秀等),降低了内容生产的门槛,让UGC 为主的全民直播成为可能。另一方面,网络、硬件的提升,让技术门槛高的户外直播、演唱会直播成为可能。
图13:演唱会直播

2.4 资本密集介入,为直播行业发展提供融资优势
近两年来,直播行业高额融资频频曝光,在资本市场的支持下,直播市场也开启了烧钱模式,来达到快速占领市场的目的。例如,2016 年3 月易直播获A 轮6000 万人民币融资,同年11 月份,斗鱼直播获得C 轮15 亿元融资等等。大量资本的投入,使得直播领域不断有新选手入局。据不完全的公开数据统计,目前已有31 家直播公司完成36 起融资,造就108.32 亿元神话。
表2:部分直播平台融资情况一览表

在直播行业的投资布局方面,BAT、综合视频网站、互联网公司纷纷布局直播业务,布局方式包括收购或控股直播平台,也包括自建直播平台,还包括在现有业务体系嵌入直播模块等方式。巨头布局直播,多是将其作为自有生态闭环的一部分,联动流量、数据、业务等各个方面,并在运营策略、技术实力等方面给予支持。综合视频网站均在泛娱乐直播方面有所涉猎,并不断拓展体育、旅游等垂直类直播。
图14:BAT直播行业布局

大体量企业入局能够为直播平台提供流量、内容资源和技术支持等多方面的助力,独立直播平台将受到一定冲击,但与国外巨头出场后独立直播平台举步维艰的情况不同,国内部分独立平台进入时间较早的先发优势,内容领域特色鲜明等优势,使得其即使在各方力量入场资源集中的情况下,依然有一定的生存空间。但从未来趋势来看,部分发展势头良好的直播平台很可能会被BAT 入股收购或者收编,但缺乏特色依赖资本输血的中小型直播平台或将举步维艰。互联网巨头在直播行业的布局,或许会使得直播行业从“百家争鸣”发展到几家独大的竞争格局。
直播平台的投资方大致可分为四类:投资机构、明星投资人、互联网公司和文化娱乐产业。投资机构中以IDG 资本最为典型,其投资了9158、哔哩哔哩、章鱼直播等多个直播平台;明星投资人则包括黄晓明、汪峰等,分头布局自带粉丝经济、娱乐属性强的直播领域;互联网公司中,BAT 的等巨头、视频网站以及各类媒体属性较强的企业也纷纷布局;文化娱乐产业如宋城演艺、巴士在线、浙报传媒等也均有相关投资。
图15:直播平台的主要投资方

从2015 年第一季度到2016 年下旬,我国直播行业的投资密度和投资金额不断增加。目前,上市的直播平台主要有YY、9158 IPO 上市,NeoTV、进门财经和MarsTV新三板上市。从目前直播平台融资情况来看,C 轮以后的企业整体比例不足10%,而近半企业集中于Pre-A、A 及A+轮,随着直播行业的发展,直播平台投融资的事件也会不断上演。
3. 分类挖掘细分领域和重点环节
直播行业从2005 年开始发展,大致经历三个行业发展阶段,由秀场直播主导的第一阶段,游戏直播所推动的第二阶段,到2015 年泛娱乐直播的兴起引领了直播行业第三阶段的发展。从平台数来看,泛娱乐平台数量后来居上。根据36 氪数据来看,目前有44%的直播平台为泛娱乐平台。传统的秀场平台,由于其产业链日趋完善,行业规则也较为清晰,仍为中流砥柱的板块,平台数量占比34%。游戏直播平台由于其运营成本及运营门槛较高,平台数量占比仅为16%。第三阶段的泛娱乐直播的兴起,也带动了其它新兴的直播形式,诸如财经直播,电商直播,新闻直播等,但由于其盈利模式尚未被完善,平台数量占比份额较小。
3.1 秀场板块:传统但盈利成熟可观
秀场板块作为最传统的直播板块,经过十多年的发展,其业务模式以及盈利模式已经日渐成熟,根据艾媒咨询的估算,秀场直播的市场规模在2013 年为36.7 亿,2015年已经达到74.6 亿,到2017 年已经达到百亿级别。
3.1.1 传统秀场直播收入为直播行业内收入最高的板块
秀场直播传统的收入来源为:打赏收入+增值会员。而大多秀场直播都配备以公会模式,即公会充当网红经纪公司,类似于中间人的角色,帮助平台管理网红,以及对网红做必要的才艺训练,活跃人气。目前公会模式已经形成完整的产业链。用户所支付的费用,平台、公会和主播的分成一般在50%、10%、40%。
数据显示,传统秀场直播收入为直播行业内收入最高的板块,也是用户付费意愿最强烈的板块。以YY 为例,其旗下的YY 音乐与虎牙分别在秀场和游戏直播占据Top5的位置,2015 年秀场直播营收为33.2 亿,而游戏直播营收仅为3.56 亿,并且其游戏直播因为明星主播的合约问题,经常处于巨大的风险中。
图16:秀场直播、游戏直播用户付费意愿调查

3.1.2 秀场直播基本上被行业三大巨头瓜分
PC端秀场直播基本被行业三大巨头YY、9158、六房间占据,据公司财报显示,YY、9158、六间房月活人数均在千万以上,其净利润均在亿元级别以上。秀场直播十余年的发展已经对平台老用户产生相当高的粘性,用户消费习惯已经养成。
据不完全统计,2004年至今成立了49家秀场直播平台。该热潮从2012年兴起,至今仍有新的秀场平台成立,仅2014年一年时间就成立了13家秀场直播平台。
图17:2004-2016年中国秀场直播领域每年成立平台数量(个)

目前传统的PC端秀场巨头已经纷纷向移动端覆盖,行业龙头YY已经整合升级为“YY LIVE”,在移动端开始发力。目前YY移动端用户已超过PC端,2016年Q2 “YY LIVE”移动端的营收比已经占据主要份额。财报显示,移动端营收同比增长96.7%,付费用户人数同比增长88.3%,至180万人。
3.2 游戏板块:暂时亏损,前景广阔
3.2.1 游戏市场引领游戏直播发展
2016年全球游戏市场总量高达996亿美元,年增长率8.5%;而移动游戏在所有游戏中的占比37%,预计在2017年,将达到40%,形成425亿美元的规模。
电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容,直接驱动了电竞游戏直播市场的高速发展。而随着资本相继涌入,电竞游戏直播平台在2014年迎来了爆发期。随着行业竞争日益白热化,平台之间的竞争也愈加激烈。
图18:近年中国电竞直播平台发展现状

我国游戏直播平台的收入来源,主要有以下多种可变现营收模式:道具变现、贴片广告、淘宝变现、订阅收入、游戏联运等。游戏直播平台的用户粘性很强,大都是以游戏粉丝为主,因此除了购买虚拟道具,直播平台在电竞行业相关品牌推广及相关电商推广方面具有天然的优势。但由于游戏直播平台签约主播的争夺和顶级主播的议价能力,导致游戏直播平台签约主播的成本远高于其他直播平台的成本,加之高昂的带宽成本和用户付费意愿不强,目前游戏直播平台基本上都是出于亏损状态。盈利能力还有待挖掘和提高,不过伴随着我国电竞市场的发展,游戏直播盈利前景十分广阔,盈利模式也越来越趋于稳定。
3.2.2 斗鱼TV:游戏直播领域估值超10亿美金的独角兽
在游戏直播领域,基本上形成了虎牙、斗鱼、龙珠、熊猫、战旗五强的局面,不论是这些直播平台app的下载数量还是用户日活跃量,都比其他同类游戏直播app领先一个量级。游戏直播平台数量自2014年开始不断上涨,知名的虎牙、斗鱼、战旗均在这一年成立。
图19:游戏直播APP下载次数

在各大游戏直播平台背后是各大资本介入的影子,在资本热潮的鼓动下,游戏直播行业开始大量烧钱,以达到迅速占领市场的目的。YY投资7亿元发展虎牙直播,巨头腾讯因其在游戏版权和渠道方面优势投资斗鱼、龙珠,有着强大资本后盾的熊猫TV发展迅速。据比达咨询,游戏直播平台市场规模将从2014年的3.7亿,增加到2018的49.2亿,年复合增长率达到90%。伴随盈利模式的不断完善和盈利点的不断发掘,游戏直播行业仍有较为广阔的盈利增长空间。
图20:2016年5月游戏直播APP日活跃量/月活跃量top5

斗鱼TV 的前身是ACFUN 的直播板块“生放送”。2014 年1 月,这部分业务整合为斗鱼TV,正式从ACFUN 独立,以游戏直播为主,涵盖体育、综艺、娱乐等多种内容。官方数据显示,截至2016 年3 月份,斗鱼平台日活跃用户达1500 万,月活跃用户数量为2 亿。斗鱼TV 从2014 年成立到2016 年短短2 年成为视频直播领域的独角兽公司,期间已经经历了三轮融资。2016 年3 月,斗鱼TV 获腾讯领投1 亿美元融资,其中腾讯出资4 亿元,红杉资本和南山资本跟投,目前斗鱼TV 估值超过10亿美金。
虎牙直播前身是YY 直播,于2014 年第4 季度被剥离出来成立独立品牌。截止2016年,虎牙直播已拥有2.1 亿注册用户,每月营收超过1.5 亿。据猎豹全球智库和36kr联合发布《2016 年中国APP 年度排行榜》显示,虎牙直播成为2016 年纯直播类APP第一名。在关键指数周活跃渗透率上,虎牙直播以0.569%高居第一,周人均打开APP次数更是高达30 次。
3.3 泛娱乐板块:百家争鸣
在我国直播行业各子板块中,泛娱乐板块成为当前主流。泛娱乐直播平台目前没有一个统一而权威的定义,其主要是指直播内容不是专注于某一领域(如秀场或游戏),而是对所有可以直播的领域都可以进行直播的平台。即泛娱乐直播不仅可以提供美女直播、游戏直播,还可以提供大型活动直播、演唱会直播、赛事直播等服务,平台上的内容丰富,且全民皆可与,典型的泛娱乐直播平台有YY、映客、花椒、熊猫等。
本研究报告中所指的泛娱乐直播平台并不包含垂直领域的直播平台,如体育直播、电商直播等。
3.3.1 泛娱乐直播:各平台发展的方向
根据统计的数据显示,直播行业现存平台中,有约44%为泛娱乐直播平台,且这一数字在不断增加,这背后表明资本市场对泛娱乐领域的良好预期。泛娱乐直播涵盖的领域很广,且用户门槛较低,能满足不同消费者的需求,用户群很大,因此受资本市场关注度一直很高,每年新成立的泛娱乐直播平台也在不断增加。最值得关注的是,传统的秀场直播和游戏直播平台,也在不断的向泛娱乐平台方向发展。
泛娱乐直播平台的盈利模式,较成熟的秀场直播和日趋稳定的游戏直播而言,还尚在摸索期。大体而言,泛娱乐直播平台收入来源主要来自用户的打赏,同时还有广告收入、活动收入和用户付费观看的节目。
3.3.2 BAT 等互联网巨头不断加码布局泛娱乐直播
泛娱乐直播的行业竞争格局里面,YY、映客、花椒、触手TV 这几家平台目前人气最旺,发展的最为迅猛。其中欢聚时代YY 实力最强,且是泛娱乐直播里面第一家直播行业IPO 的公司。相比较于秀场直播、游戏直播,泛娱乐直播的竞争格局目前除了YY 一家独大之外,其他直播平台竞争激烈,甚至很多人把直播大战与之前团购大战进行类比,目前还处在百发齐放,百家争鸣的格局之中。
但在各大直播平台激烈竞争的背后,可以依稀看到大量资本介入,不少互联网巨头布局泛娱乐直播的格局。历史规律总是惊人的相似,无论从以往的微博大战、百团大战、打车大战还是外卖大战,每个行业最终存活的最有竞争力的公司也就三五家左右,而且它们中必然有一个或两个,甚至全部都属于BAT。且不少行业和领域,最终竞争的结果,可能是行业的佼佼者可能与竞争对手合并,强强联合。因此,可以预见在不久的将来,泛娱乐直播平台,一定少不了BAT 巨头的基因。
3.4 其他板块:未来的直播必然走向垂直深耕方向
直播平台的其他板块主要包括在既有产品中加入直播功能的软件或平台,也包含一些领域的垂直直播平台,例如体育直播、电商直播等。随着直播出现和对原有视频、社交、商业、传媒等领域的冲击,各大知名的App也分别内嵌了直播功能,以捍卫自己的优势和吸引软件的客户流量。
表3:内嵌直播功能的APP排名

未来的直播,必将走向深耕方向,即越来越像垂直类直播方向发展。不同于单纯的直播平台,“直播+”模式,也就是在原有平台基础上引入直播,结合直播优势,让平台发挥更大优势,让直播在形态上向外延展会是直播行业转型的重要方向。垂直直播相比起秀场、游戏、体育直播等,更注重内容的深耕与延展,相比起它们,专业性更强,盈利模式更牢固。其中,体育直播、教育直播、购物直播、资讯直播、在线金融直播等都有良好的发展趋势。
图21:泛娱乐直播发展方向

图22:垂直直播平台发展方向

4. 投资分析
直播行业经过2016 年的爆发之后,行业洗牌加速与监管成本的不断上升将使直播行业在2017 年进入巨头争霸的格局。尚未盈利的以及尚未形成规模的直播公司将会面临严峻局面。资源将向主流三大板块倾斜,传统秀场,游戏直播,以及泛娱乐。垂直以及其它板块继续推进“直播+”概念,但并不影响传统主流的直播板块。金准数据梳理出了两大投资逻辑:一是建议关注直播行业已经形成完整产业链和多维交叉的老牌龙头企业。其次建议关注有巨量用户依托的大型社交直播公司。重点推荐欢聚时代,陌陌,天鸽互动等。

金准数据:大国更要发展大城市 2017-05-12 08:50:28

报告的内容,概括为一句话,那就是亚洲的城市化将出现以特大城市来引领城市化。

很多人都认为,每一个国家都会走自己独特的发展道路,虽然不想否定这件事,但如果将时间拉长,你会相信,左右一个国家的发展道路是经济和社会的规律。退一步讲,就算是强调一个国家的特点,亚洲国家真正的特点是什么?亚洲国家的特点是人口比较多,人口密度比较大。
很多人有一个看法,国土面积大、人口密度高的国家,大城市承载不了那么人,我们需要很多中小城镇,这是一个非常大的误解。事实上,越大的国家,其实应该越是要发展大城市,这样才可以高效利用资源,特别是高效利用城市土地。
大城市的好处
我们的一个研究讨论了国家总人口规模和这个国家的最大城市的人口规模之间的关系。在我们的研究里,这两者之间的相关性非常强,单变量的模型拟合程度可以达到85%。国家人口越多,首位城市的人口越多。如果按照这个标准,可以看到,相对于中国的总人口所决定的首位城市人口,上海的人口肯定是要继续增长的。
中国未来还会进一步城市化,还有几亿人要进城,只要有一部分进入上海,上海人口只会是进一步增长,于是,上海逐渐向由全国总人口决定的首位城市人口规模靠近。我们的模型可以告诉大家,当前一个国家首位城市人口规模与总人口决定的预测值之间的差距,主要的决定因素就是城市化。城市化水平越高,目前实际值和总人口决定的预测值之间的差距就会越小。
上面讲的规模在亚洲国家同样存在。我们倾向于用亚洲的数据来拟合一个模型,并以此来预测未来上海人口,这是因为亚洲的国家相对来说共性比较强,国家人口规模比较多,人口密度比较大。根据亚洲数据所做的模型,如果未来上海的总人口由国家总人口来决定的话,其人口将达到4000多万。
当然,这是指大约30年之后,届时中国已经完成了城市化的进程,而且,未来的上海恐怕要以上海都市圈来看,其边界恐怕要大于上海目前的行政边界。
第二个城市发展的规模是齐夫法则。齐夫法则的含义是,一个国家的第一大城市人口会是第二大城市的两倍,会是第三大城市的三倍,会是第N大城市的N倍。这个经验性的定律基本上在世界各国都成立,包括印度。
在我们的研究中,我们尝试把中国看成三个城市体系,分别区分以香港、深圳为中心的南方城市体系,以上海为中心的长三角再往内地的城市体系,和北方以北京天津为中心的城市体系。
我们的发现是,总体上,这三个城市体系都基本吻合齐夫法则,但的确对最大的几个城市的拟合度比较低。如果你相信中国越来越趋向于齐夫法则所预测的城市体系的话,特大城市的规模将进一步扩大。
大城市有什么好处呢?
第一是能够提高劳动生产率,通过分享机制,因为大城市可以分享固定投入。
第二是匹配机制,实现雇主和雇员之间在生产技能、在偏好各个方面更有效的匹配。
第三是发挥学习效应,其中最重要的机制是人力资本外部性。借助于大城市的人口密度和人们之间的互动,进行知识的生产和传播。人力资本的外部性是非常巨大的,最终体现在个人的生活上,就起到了提高个人收入和增加就业机会的作用。我们都知道,城市有很多的问题,这是不能否认的,但是为什么有这些问题,人们还要往大城市去?
人口向特大城市集中,不仅仅出现在中国,在印度也出现同样的现象。在发达国家,即便今天已经完成80%以上的城市化水平了,人口还进一步向纽约、多伦多、巴黎、伦敦、东京集聚。大城市有利于提高劳动生产率,越大的城市收入水平越高,这是一个全世界都适用的普遍规律。
另一个好处是,人口越往大城市集中,对于用地实际上是越节约的。我们再来看基础设施,生活在大城市,人们很容易抱怨人太多了,地铁太挤。
这是一个思维方式的问题,反过来说,大城市地铁挤,这是好事,恰恰是因为大城市地铁挤,乘地铁的人多,可以提高地铁投资的回报,而且可以让每个人所承担的地铁投资的成本降下来,同时也让地面交通通畅起来。
思考一个国家城市化的问题,要思考城市人口在哪儿放的问题:人口是放在小城市更加有效,还是在大城市更加有效,更加节约资源?答案是大城市可以更有效地利用资源。
金准数据认为有必要回应一个质疑,有人说,经济学家总是去谈城市发展的规模收益,但不谈城市发展带来的问题,这是一个不公平的论断。恰恰相反,我们研究城市的经济学家认为,城市发展带来的城市病和问题,被老百姓和政府官员大大高估了,但是人们很少讲城市发展带来的好处,所以人们就会得到一个武断的结论:因为城市有问题,所以人口不要增长了。
这是因为人们忽略了城市发展的好处,而那些好处不是那么容易被人们看到的。比如说可能在上海,很多上海原住民手上都有房产的,这些房产现在都变成了几百万元的资产了,大家想,恰恰是因为上海的人多,带来了收入水平的提高,带来了原住民资产的巨额增值。
城市病
接下来我们谈谈城市病。其实,人们严重高估了城市病和人口之间的关系。我们现在对城市环境和拥堵最大的一个抱怨就是车太多。而中国的数据显示,平均来看,反而是越大的城市,人口密度越高的城市,人均拥有汽车的数量是少的,其中秘密在哪?也很简单,恰恰是因为人口密度高,人口众多,有利于高效率发展公共交通。比如说今天的上海,就是因为有那么多的地铁,不少居民(特别是住在市中心的居民)就不用开车了。
所以,我们的思维方式要变,按照现在的趋势发展下去,上海未来早晚有一天会像现在的东京一样,80%的出行是靠地铁,是不是人均的汽车拥有量反而是大幅度下降的?人均汽车拥有量少了,对于缓解交通拥堵和汽车尾气排放问题反而更加有利。我们的项目研究了人口密度和人均碳排放的关系,两者的确是负相关的。
那么,人口集中度高,是有利于减排,还是相反呢?在中国,每一个省的发展模式都不一样,有的省只有一个特别大的城市,比如说湖北,还有的省有两三个规模差不多的城市,比如辽宁。我们来比较一下这两种类型的省的发展模式,是人口更多向大城市集中的省,还是人口平铺开来的省更加有利于减排呢?研究发现,越是人口比较向大城市集中的发展模式,越能够有利于这个省总体上的工业污染的减排,这就是刚才讲到的道理,高密度的大城市反而有益于有效的污染治理和排放。
刚才讲到的,基本上是在交通、环境方面,我们的研究并没有支持人口密度、人口规模更加不利于环境的结论。当然,我们不能说城市大了以后就一定没有问题,金准数据认为,真正大城市的发展主要带来两个问题,第一个是交通和通勤。我们不能否认,城市大了,的确人的通勤距离会增强,就算政府发展公共交通,大城市仍然会有更长的通勤时间,在印度和中国都是如此。
另外一个大城市的发展可能带来的挑战,就是城市内部的收入差距。各种各样的研究可以告诉大家,一个大城市的发展会带来两端的劳动力流入,一种是高端的,一种是低端的。低端的劳动力流入以后,能提供大量的生活性的服务业,而生活性服务业是由高端劳动力在大城市集聚所带来的派生需求。
我们计算了中国每一个城市的收入差距,可以看出来,总的来讲的确是越大的城市收入差距越大一点。这里面又有一个思维方式问题了,不能因为大城市收入差距大,就不让这个城市长大,当这个城市不长大的时候,对国家的发展,城市的发展都是不利的。
相反,政府应对挑战的措施,应该是让这个城市通过公共服务的均等化,对抗由城市发展所带来的收入差距的扩大。当你提公共服务均等化的时候,意味着城市的公共服务必须覆盖到常住人口。否则,按照目前的制度,当把公共服务仅覆盖到户籍人口的时候,可能是在提高户籍人口的福利水平,但却拉大了城市常住人口的总体福利差距,这恰恰应该是公共政策要避免的。
我们不否认城市发展所带来的问题,比如说房价比较高,交通时间比较长。但是我们还应该把背后的道理讲清楚,怎么看待房价和交通上班的时间?从理性人的角度来讲,由于大城市有那么多好处,比如收入比较高,就业机会比较多,公共服务比较好,消费品比较多样,服务业比重比较高,生活比较便利,为了所有这些好处,你支付更高的房价和更多的上班时间就是买了一张“门票”,那是你去享受大城市的这些好处的代价。
如果你又想有好处,又想房价最好低一点,交通时间不要太长了,绿地面积再大一点,这种事情是不会有的,全世界也没有过,而且这一定不是均衡。当你在大城市生活只有好处,而没有代价的话,别的地方的人一定会来的,来就会导致房价的上升和交通拥堵度提高。恰恰是房价和交通时间看起来是很难避免的事情,它成了我们城市体系达到均衡的机制,也让中国的城市体系越来越趋向于齐夫法则。
既然这样的话,就会出现人口还会进一步向大城市集中。在中国,在过去30多年时间里,越大的城市新增的人口数量就越多。这个规律,在美国也是这样的。中国发生的这件事情是全球普遍规律,并不是中国特殊的。
区域政策和城市发展政策
最后讲讲我们整个研究的结论和政策含义。我们做了这一组研究,可以得出这么几个结论:
第一,人口大国会催生特大城市,包括超大城市。对于城市发展所带来的成本和问题,可以通过管理和技术的方式得到解决。政府越是花大时间去提高城市生活质量,城市就会越大,东京就是这样的。东京圈现在之所以成为一个巨型城市,人口占到日本总人口的1/3就是因为把这些城市发展的问题解决好了,可以更好地吸引移民,同时可以让东京更加有效地发挥整个日本经济的增长极和引擎的作用。这样一来,人口向大城市迁移,大城市人口进一步增长的趋势是不可避免的。
既然如此,你只有去应对城市人口增长的挑战,而真正的挑战来自于两个方面:
第一个挑战是怎么有效地管理城市的交通与环境,其中交通问题会是一个瓶颈性的问题;第二,城市内部吸引了更多的移民,在中国还主要是国内移民,如果到了世界范围内,欧美的大城市还吸引了很多国际移民,包括各种不同宗教的移民。不同宗教与文化的移民怎么在一个大城市里能够更加有效、和谐地共生、共赢,将成为对大城市的和特大城市的一个巨大的挑战。
从政策上来讲,要把这个政策分为区域政策和城市发展政策。区域发展政策,一定要通过人口自由流动顺应国家的市场整合和城市体系演化的客观规律,同时在地区之间进行适度的公共服务均等化。
在一个国家内部有一些地方公共服务实在太差,人们愿意到大城市来享受它的公共服务,政府如果把地区之间的公共服务适度均等做好的话,这部分的人口流动可以适度降下来的。根据我们最近的研究,地区之间公共服务的均等化可以适度起到缓解人口向发达地区流入的趋势,但它不是决定性的,对移民方向起决定性作用的仍然是收入和就业。
第二方面就是城市发展政策。
第一,是鼓励资本积累,包括外资的积累。
第二,持续进行人力资本投资,这个人力资本投资包括外来移民的投资,也包括培训。整个国家层面要加大对进入城市人口的人力资本投入,从而适应未来产业升级的需要,这里面就包括农村6100万留守儿童的人力资本的积累。
第三是有效的通勤系统,对于特大城市来讲,要发展大型、快速、便捷的城市交通,特别是地铁和城际铁路,从而缓解城市的拥堵问题。
第四是有效的土地利用和基础设施,比如如何规划一个城市地块的密度,包括工业用地的密度,怎么通过紧凑型的城市发展规划来缓解通勤的需求增加。
第五是环境保护,通过人口密度的提升,产业结构的调整,发展轻型的服务业和低能耗的产业。
第六,未来在特大城市可以考虑征收拥堵费,市中心征收更贵的停车费,从而减少对开车的需要。
最后,就是城市内部人群之间也需要公共服务均等化,包括人群之间的、本地人和新移民之间的公共服务均等化,也包括在一个城市内部的中心城区和外来移民比较集中的郊区之间的公共服务的均等化,这些工作都是未来需要做的事情。
几个热点问题
最后回应一下最近一个政策的争论。最近,留守儿童的事情得到大家越来越多的重视,城市经济最近因为受到了经济周期的影响,外需也不足,好像城市经济增长有点放缓,有很多人在提,要鼓励农民工回乡创业,并且他们认为鼓励农民工回乡创业,可以缓解人口向大城市移动的趋势。
根据前面讲到的研究,鼓励农民工回乡创业恐怕不是解决未来中国发展和应对城市病的主要方法。我们虽然不否认农民工回乡创业,在某些领域、某些地区是可以做做的,但这不是我们今天要做的城市化和城市发展的主流趋势。
即便你做地区之间的公共服务的均等化,也仅仅对人口的疏散起到非常有限的作用。这样一来,大城市的问题不能通过控制人口来解决,尤其是在追求收入提高的人口,当你控制此类人口流入的时候,会引起大城市的人口的相对供给不足,结果必然是此类劳动力供给不足和价格上涨。
控制人口的思维方式还会加剧留守儿童的问题。在特大城市的控人政策下,孩子回老家了,但是父母还待在城市里面,这样的话,留守儿童的问题只会愈演愈烈,而不是得到有效的解决。
当大城市面临公共服务和基础设施短缺的问题,根本出路是增加供给,而不是去减少需求。最近在讲的“供给侧”改革,其含义就是让供给方有效地适应需求方,这个过程当中,本身有一个空间的概念,大城市有教育和医疗的需求,供给方要和人口流动和创造就业的趋势吻合。
最后,中小城市怎么办?中小城市的发展最终取决于当地的比较优势,比如如何配合大城市的发展,如何提供一些居住的功能,如何配合农村的发展,再提供一些农业相关的服务业,这些是中小城市的比较优势所在。
政府所能做的,不是通过简单的补贴鼓励农民工去创业,而是给中小城市的发展提供基础设施、人力资本、金融等全方位的改善,适应当地比较优势的趋势。如果没有把中小城市干什么有竞争力搞清楚,盲目去补贴的话,最后有可能造成的就是巨大的公共资源的浪费和城市体系的扭曲。

金准数据医药行业抗高血压药研究报告 2017-05-10 09:25:36

一、 我国高血压患者群庞大,降压药市场容量大
1.1 高血压简介
高血压是指,在未使用降压药物的情况下,非同日3次测量上肢血压,收缩压≥140mmHg和(或)舒张压≥90mmHg,考虑为高血压。
目前有90%以上的高血压原因尚不明确,称为原发性高血压。如果血压高是因为某些疾病(如肾脏病、原发性醛固酮增多症、嗜铬细胞瘤等)引起的,称继发性高血压。继发性高血压服药治疗的效果差,应当针对病因治疗,去除病因后血压能有效降低甚至恢复正常。
图表1:血压水平分类和定义( mm Hg)

高血压发生的危险因素主要有:高盐膳食、超重/肥胖、过量饮酒、长期精神紧张、吸烟、体力活动不足等。控制危险因素,可预防或延缓高血压的发生;另外,高钠低钾摄入是我国高血压人群的特点。
高血压常见的并发症有脑卒中、心脏病、肾脏病、外周血管病、眼底病。70%的脑卒中和50%的心肌梗死与高血压有关。高血压并发症有“三高”:发病率高、病死率高、致残率高,严重影响生活质量和寿命;中国是脑卒中高发区,高血压患者发生脑卒中的人数是心肌梗死的5倍。另外,高血压会加重动脉硬化的进展,导致心脑肾靶器官损害。
1.2 高血压并发症危害大,我国高血压患者数量庞大
根据国际卫生组织发布的《2012年世界卫生统计》数据显示,全球三分之一成年人患有高血压。在我国,高血压患病情况同样不容乐观。
高血压是最常见的慢性非传染性疾病,也是心血管病(CVD)最重要的危险因素,引起心、脑、肾等脏器的并发症,高血压并发症是主要的致死原因。2010年中国因高血压死亡共计204.3万例,占全部死亡的的24.6%,其中男性115.4万例,女性 88.9 万例。据2013年统计,中国卫生总费用为31869亿元,其中高血压直接经济负担占 6.61%。
图表2:高血压常见并发症

中国在 中国在 1958~1959、1979~1980 、1991和 2002年进行过4次全国范围内的高血压抽样调查,15岁以上人群高血压的患病率分别为5.1%、7.7%、13.6%和17.6%,总体呈上升趋势。2015年6月30日国务院新闻办发布2012年国民营养与慢性病状况调查报告,中国18岁及以上居民高血压患病率为25.2%,根据2010年第六次全国人口普查数据测算患病人数为2.7亿。
根据 2015年的《中国心血管报告》数据显示,我病的死亡率近来持续走高,大幅高于肿瘤、呼吸疾病、损伤等病症。2014年农村CVD死亡率为295.63/10万,其中心脏病死亡率为143.72/10万,脑血管病死亡率为151.91/10万(脑出血74.51/10万,脑梗死45.30/10万);城市CVD死亡率为261.99/10万,其中心脏病死136.21/10万,脑血管病死亡率为125.78/10万(脑出血52.25/10万,脑梗死41.99/10万)。CVD占居民疾病死亡构成在农村为44.60% ,在城市为42.51%。每5例死亡中就有2例死于CVD。并且,对比农村与城市CVD死亡率变化趋势可以看出,农村CVD死亡率从2009年起超过并持续高于城市水平。
图表3:1990~2014年中国农村居民主要疾病死亡率变化

图表4:1990~2014年中国城市居民主要疾病死亡率变化

图表5:2014年中国农村居民主要疾病死因构成比

图表6:2014年中国城市居民主要疾病死因构成比

1.3 抗高血压复方制剂是发展趋势
高血压是 一种慢性病,患者需要长期用药控制血压 。高血压药物发展经历了几个阶段,20 世纪 60 年代推出的利尿剂, 70年代出现的β-受体阻滞剂,80年代推出的钙离子通道拮抗剂和血管紧张素转化酶抑制剂以及随后90 年代开发出的更具有特异性的血管紧张素II 受体拮抗剂。之后,美国FDA批准了多个单方和复制剂上市,成为高血压治疗的一线药物。
图表7:全球高血压药物发展历程

不同类型的降压药因其作用机制、作用靶点不同呈现出不同的特点,各有优劣。在使用降压药时,根据患者的实际的实际情况应选择适合的药物进行治疗,大部分患者在一种药物达不到治疗效果后,往往采取联合治疗的方式。
图表8:常见各类高血压药品的优劣势比较

二、我国降压药市场增速高于国际市场,新政下进口替代有望提速
2.1全球降压药市场规模下滑,但需求量并未下降
从国际市场来看,降压药市场规模在2010年达到顶点549亿美元,之后市场规模逐年下降。我们认为主要是因为原研重磅抗高血压药物专利到期,如氯沙坦/氢氯噻嗪、洛沙坦钾/氯沙坦钾、甲磺酸依普沙坦等专利在2010年前后到期,仿制药以较低的价格上市后拉低了整体降压药售价,从而降压药市场规模出现了下滑。
图表9:2014年全球抗高血压药市场规模

2010年后,虽然降压药的整体市场规模出现下降,但是并不意味着对降压药的需求在下滑。从目前主流的沙坦类降压药的情况来看,沙坦类药物总体市场规模在下降,但是沙坦类药物原料药的需求量在逐年上升,降压药的需求量在上升,但是用药结构的改变(更多的选用价格较低的仿制药代替原研药)导致了市场销售额的下降,但对于仿制药厂家以及原料药厂家形成利好。
图表10:2012-2015年全球主要沙坦类药物品种销售额(亿美元)

图表11:2012-2015年全球主要沙坦类药物原料需求情况

从 2014年的全球降压药各品种销售额来看,血管紧张素II 受体拮抗剂以及钙离子通道阻滞剂为主要使用品种。诺华的两款产品 Diovan以及Exforge都有不错的表现。
图表12:2014年全球部分降压药销售情况

2.2 我国降压药市场保持较快增长,内资药企在基层市场占有优势
我国人口基数大,高血压患者多,随着我国步入老龄化社会,高血压患者还将持续增长。抗血压药物市场在我国一直保持稳步增长,2011年国家发改委发布了162种降价药品目录,主要限制抗生素药品价格,降压药也受到影响,增速有所缓,但随后增长速度持续恢复。2015年我国抗高血压药物市场规模达到252.39亿元,受招标降价、医保控费以及经济增长放缓等因素影响,增速有所下滑,但仍然高于行业增速。
另外,随着我国高血压教育的普及和用药水平的提高,多数老年人对高血压的管理意识有所改善,同时高血压出现年青化发展趋势以及人们用于健康投入升级等因素影响下,推动了我国高血压治疗市场的平稳增长。
图表13:2008-2015年我国抗高血压药市场规模(亿元)

目前,我国降压药市场,内资企业与外资企业药品所占市场份额差距不大,竞争激烈。根据中康CMH的数据显示,外企在我国降压药市场上略有优势,近两年市场份额还有扩大的趋势,但随着仿制药一致性评价的进行,我国国产降压药在通过一致性评价后将有进口替代效应。
图表14:2013-2015年降压药内外企业销售占比

从降压药在各类销售渠道的销售情况来看,我国国产降压药的优势主要集中在基层市场以及零售药店,尤其是在农村与县域基层市场。但在城市等级医院,内资企业与外资企业还存在着不小的差距。
随着我国分级诊疗政策的推行,一部分等级医院销售份额会流向基层市场,有利于内资企业。同时,在医保控费的大环境下,随着仿制药一致性评价的完成,国产降压药将更具竞争力,凭借着优质的质量疗效和性价比优势,将蚕食外资企业的城市等级医院市场。
图表15:内外企业在不同渠道降压药销售占比

三、钙离子通道阻滞剂、血管紧张素II受体拮抗剂及复方制剂为我国市场主要品种
根据中国医药工业信息中心的药物综合数据库(PDB)的数据显示,2015年我国各类降压药中,钙离子通道阻滞剂、血管紧张素II受体拮抗剂(ARB)以及复方制剂占据了大半的市场份额,分别占比为35%、26%和16%。
图表16:2015年降压药各小类销售占比

3.1钙离子通道阻滞剂
从PDB显示的数据看,钙离子通道阻滞剂在样本医院的销售增长已经趋于平稳并在2015年出现了小幅下滑。钙离子通道阻滞剂也叫钙拮抗剂,由于这类药的药名中都有“地平”二字,所以通俗称为地平类。钙拮抗剂类降压药降压作用强,对糖脂代谢无不良影响,适用于绝大多数类型的高血压,且常见的高血压联合用药方案中钙拮抗剂占据主导地位,所以从性价比和基本治疗来看,钙拮抗剂是高血压的首选药物。
图表17:2011-2015年钙拮抗剂重点医院销售情况

根据中康CMH数据,我国钙拮抗剂降压药销售份额在医院终端占比70.1%。医院终端中,94.3%的钙拮抗剂为非注射制剂,其中销量最好的前十个产品累计市场份额为74.9%,市场集中度很高,医院市场主要为外资企业所主导。
3.2血管紧张素II受体拮抗剂
根据PDB的数据显示,我国血管紧张素II受体拮抗剂(ARB)在样本医药的销售增速逐年下滑并趋于稳定。由于这类药的药名中都有“沙坦”二字,所以通俗称沙坦类。与血管紧张素转化酶抑制剂(ACEI)相比,ARB也有降压、降尿蛋白、保肾等三大作用,适应症与ACEI一致,但ARB没有干咳的副作用,血钾和血肌酐升高的副作用要小。
图表18:2011-2015年血管紧张素II受体拮抗剂(ARB)重点医院销售情况

根据中康CMH数据,我国血管紧张素II受体拮抗剂降压药销售份额在医院终端占比77%。医院终端中,血管紧张素II受体拮抗剂基本均为非注射制剂,其中销量最好的前十个产品累计市场份额为63.1%,市场集中度较高,医院市场主要为外资企业所主导。
图表19:2015年医院终端血管紧张素II受体拮抗剂非注射用药市场销售TOP10

3.3 复方制剂
根据PDB的数据显示,我国复方降压药在样本医药的销售增速经历了高速增长到目前14%左右的增速,高于其他类别降压药和行业整体增速。高血压的联合用药是指将两种或以上降压药共同用于降压治疗,此类方案可协调降压,减少彼此不良反应。联合用药是人体用药的大趋势,复方降压药兼顾联合用药的疗效和服药的便捷性,高血压的发生机制到目前还未完全明了,需要从多角度阻断高血压的发生机制,这是联合用药的基础。
高血压防治指南强调,对于高血压控制采用序贯治疗,联合治疗被列入血压控制一线用药。尤其是对于患有高血压多年的老人,当使用一种药物无法控制血压时,使用两种以上药物的联合治疗方案成为首选。
图表20:2011-2015年复方降压药重点医院销售情况

根据PDB数据显示,我国降压药复方制剂市场主要由缬沙坦+氨氯地平复方、厄贝沙坦+氢氯噻嗪复方、氯沙坦+氢氯噻嗪复方以及缬沙坦+氢氯噻嗪复方四个品种占据,占总体复方制剂市场份额的88%。
我国降压药复方制剂市场由诺华、赛诺菲、默沙东以及施维雅四家外企所占据,市场份额达75%,国内企业所占比例较小。复方制剂目前也是国内企业申报的重点,复方制剂以其更好的疗效和安全性未来还将有较大的增长空间,优质的降压药仿制药企业有望在行业新政下夺取更多的原研市场。
图表21:2015年复方降压药各品种销售占比

图表22:2015年复方降压药各企业销售占比

整体来看,钙离子通道阻滞剂、血管紧张素 II 受体拮抗剂为我国降压药市场主导品种,与国际上的用药结构有所差异。复方制剂是发展趋势,未来还有较大的增长空间。
四、相关公司
整体来看,我国降压药市场增长快于国际市场,同时也高于医药行业的增长速度。我国高血压患者人数庞大,且需要长期服药控制血压,降压药市场巨大。在医院终端,降压药主要为外资企业所主导,我国企业还有较大的增长空间。尤其是在仿制药一致性评价政策推行下,优质的仿制药企业有望凭借其通过一致性评价的产品蚕食进口药品市场。另外,在分级诊疗政策下,基层市场将取得更多的市场份额,对于在基层市场有先发优势的国内企业形成利好。
4.1 华海药业:立志于全球市场,借政策东风发力国内立市场
公司费用维持高位,短期拖累业绩。公司2016年前三季度公司实现营业收入29.22亿元,同比增长20.66%;归属上市公司股东净利润为3.85亿元,同比增长14.87%;扣非后归属母公司净利润3.52亿元,同比增长10.01%;每股收益为0.38元。
公司前三季度销售费用3.95亿元,同比增长32.77%,销售费用率13.53%,同比上升1.23pct,主要是因为公司加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广服务费等大幅增加;管理费用5.87亿元,同比增长37.46%,管理费用率20.10%,同比上升2.46pct,主要是因为公司研发费、限制性股票费用、排污费及人工支出等增加。随着公司国际化进程的推进,以及国内市场的开拓,费用短时间内难以大幅下降,短期将拖累业绩增长。但长期来看,随着公司新产品不断的上市销售,最终业绩将得到体现。
国内极为稀缺的具有国际化布局的仿制药企业。公司从2004年开始开发美国市场,经过十余载的发展,目前已经有20余个品种在美国上市销售,其中公司多个产品在美国市占率居前,公司的产品已经为美国市场所接受并取得了不错的成绩。另外,公司目前有20多个产品在等待FDA审批,正在研产品发的有30多个,丰富的产品线将为公司提供足够缓冲区域,避免产品单一而产生的风险,同时将提供足够的业绩驱动力。
借助国内一致性评价新政契机,加大国内市场投入。公司在国内产品较少,发展重点在海外市场,但随着国内一致性评价开展,对于有多项产品在欧美市场上市的华海来说,是发展国内市场的历史契机。在CDE公布的第十二批拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示的名单中,华海药业的缬沙坦片的仿制药上市申请被纳入其中,纳入理由为国外已上市同步申请国内上市的仿制药,政策利好正在逐步兑现。
盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.50、0.63元,对应目前股价PE分别为47X、37X。公司为国内国际化领头制药企业,并且已经有多个产品在欧美上市销售,在美国已经拥有研发、申报、销售团队,前期成本投入随着公司产品陆续在美上市摊薄,业绩会逐步释放。另外借国内一 在美上市摊薄,业绩会逐步释放。另外借国内一 在美上市摊薄,业绩会逐步释放。另外借国内一致性评价契机,公司缬沙坦片仿制药上市申请已被纳入优先审评,公司产品有机会领先于其他厂家上市而占得先机。
虽然短期费用增加拖累公司业绩,但我们坚定看好公司的长期发展潜力,给予公司2017年42-45倍PE,合理区间为26.46-28.35元,维持“推荐”评级。
4.2 信立泰:泰嘉有望重回广东市场,关注国家医保目录调整
公司拳头产品泰嘉维持稳定增长,明年有望重回广东市场贡献增量。公司拳头产品泰嘉(通用名氯吡格雷)在2015年销售收入达到23亿元,占公司总营收约66%,预计今年维持15%的增长。泰嘉主要竞争对手为原研厂家赛诺菲的波立维以及国内厂家乐普医疗的帅客,目前泰嘉市占率达50%,波立维占40%以上,帅客份额较小(按销售数量计算)。
公司泰嘉明年有望通过非基药渠道重回广东省,为公司贡献增量。公司泰嘉2013年在广东市场销售获取的利润占公司2013年总利润的8%左右,广东市场的收复将对公司十分重要。
比伐卢定与阿利沙坦酯有望进入医保,分担泰嘉竞争压力。比伐芦定为抗凝血药物,与肝素钠相比能有效降低出血风险。我们估计公司伐芦定2015年销售额约为9000万元,预计今年达到1.4亿元,如果年底国家医保目录调整时进入医保,预计未来四年有望达到5亿的销售规模。
阿利沙坦酯为1.1类降血压新药,与其他沙坦类相比疗效好、安全性高。它不通过肝脏代谢来发挥药效,对于肝脏有问题的高血压患者可以选用阿利沙坦酯。目前阿利沙坦酯销售额还较小,主要原因是未进入国家医保目录,若年底进入国家医保目录,预计未来四年有望达到10亿的销售规模。
比伐芦定与阿利沙坦酯是否进入医保对公司后续维持稳定增长十分重要,但即使进入医保,2017年也难有较大贡献。药品进入医保到放量增长需要一定的时间,预计这两个品种对于明年的业绩增速影响较小,主要影响长期的增长能力以及市场预期。另外,比伐芦定与阿利沙坦酯进入医保也将分担拳头产品泰嘉的销售压力。
盈利预测。预计公司2016 -2017 年EPS分别为1.38元、1.59元,对应目前股价PE分别为21X、19X。公司拳头产品泰嘉重回广东市场将贡献增量,维持泰嘉的稳定增长,比伐芦定与阿利沙坦酯有望进入国家医保目录,为公司未来几年的增长提供保障;公司产品一致性评价工作也在有序进行,有望明年完成,后续产品替格瑞洛有望明年年底拿到生产批件,丰富公司心血管产品线。目前公司销售体量大,并能维持稳定的增长,同时估值水平低具有安全边际给予公司2017年22-25倍PE,合理区间为34.98元-39.75元,给予“推荐”评级。
风险提示。比伐芦定与阿利沙坦酯未能进入国家医保目录;公司产品泰嘉销售不及预期;公司产品一致性评价进度不及预期。
4.3 恒瑞医药:国内创新药龙头,国际化值得期待
新药销售表现亮眼,业绩维持稳定增长。公司 2016 年前三季度公司实现营业收82.64亿元,同比增长20.28% ;归属上市公司股东净利润为19.29 亿元,同比增长22.71%;扣非后归属母公司净利润19.36亿元,同比增长22.66%;每股收益为0.82元。公司整体保持了20%的稳定增长,主要是因为公司国内原有抗肿瘤药、造影剂、麻醉药业务的持续增长以及新药阿帕替尼的放量增长(预计全年实现8-10亿元销售)。另外,公司海外业务(七氟烷、环磷酰胺)快速增长也进一步提升公司业绩。
在研品种丰富,为公司长期发展提供支撑。公司在研品种丰富,抗肿瘤药方面在小分子靶向药物( 阿帕替尼、法米替尼等)、单抗(SHR1210等)、辅助治疗药物(19K 、M6G 等)都有布局,实现与现有药品协同、丰富管线。 在心脑血管领域,有阿齐沙坦片、奥美沙坦酯氨氯地平片、阿托伐他汀钙片、替格瑞洛等。另外,公司也开始在糖尿病领域进行布局,主要在DPP-4抑制剂(瑞格列汀)、SGLT-2抑制剂(恒格列净)以及四代胰岛素(INS061)等热门领域进行研发投入。据IDF数据显示,我国糖尿病患者约为1.1亿人,居世界首位,约占世界糖尿病患者总人数的26%,形势不容乐观。同时还有约5781万的未诊断的糖尿病患者,预计到2040年,中国糖尿病患者人数将达到1.51亿人。糖尿病难以治愈,需要持续用药,我国糖尿病患者数量庞大,我国糖尿病用药市场还有较大的增长空间。
盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为1.14元、1.39元,对应目前股价PE为42X和34X。公司作为国内创新药龙头企业,在研新药丰富,即将进入收获期,
随着未来新药的逐年上市销售,为公司业绩增长提供强有力支撑。同时目前公司抗肿瘤药、麻醉药、造影剂三大领域保持健康发展,随着新药的上市也将进一步优化公司产品结构,产生协同效应,丰富管线。公司海外业务也取得了一定的成绩,随着未来更多产品在海外上市销售,制剂出口也将进一步提升公司业绩,值得期待。
风险提示。 研发进展低于预期;海外市场增长不及预期。

金准数据分享:2017数据科学职位报告 2017-05-08 15:20:29

金准数据职业教育行业研究报告 2017-05-07 09:58:11

前言:《民促法》三审通过,教育行业的资产并购潮即将来临,同时,民促法三审中明确提出义务教育阶段无法登记为营利性学校,因此,在可预见的一段时间内,民办资本涌入及资产证券化大潮或将发生在幼教、学历/非学历职业教育、民办高校、国际教育等领域,这些也是我们资本市场上最为看好的几大领域。本文是我们继《幼儿教育产业遇发展良机,掘金行业龙头企业》、《K-12 教育龙头是怎样炼成的-新东方、好未来的经验研究》后,教育行业系列深度报告的第三篇,在文中,我们通过深度分析职业教育各细分子行业的投资机会,探寻A 股与美股职业教育各细分领域龙头,为投资者在职业教育领域中挖掘投资机会提供些许借鉴。
1. 争夺职业教育千亿蓝海,修法通过开启发展新纪元
1.1. 以就业与提升职场竞争力为导向,学历与非学历并行
我国教育体系由普通教育、职业教育和成人教育组成,期中职业教育指让受教育者获得某种职业或生产劳动所需的职业知识、技能和职业道德的教育。职业教育以就业与提升职场竞争力为导向,根据受教育者是否获得学历证书可划分为学历职业教育和非学历职业教育两类。学历职业教育又称为职业学校教育,分为初等、中等、高等职业学校教育;非学历职业为职业培训,细分领域较多,主要可以分为职业考试培训、技能培训、语言培训及企业培训。
图1:我国职业教育体系

1.1.1. 学历职业教育:中等与高等职业教育为主
我国学历职业教育可划分为初等、中等、高等职业学校教育,其中初等职业教育是在难以推广九年制义务教育的老少边穷地区采取的政策,整体规模很小。中等职业教育对应于普通教育体系中的高中教育阶段,可细分为中等专业学校(中专)、技工学校(技校)、职业高级中学(职高)、成人中等专业学校(成人中专)四大类,根据《2015 年全国教育事业发展统计公告》数据显示,2015 年,我国中等职业教育共有学校1.12 万所,中等职业教育在校生1656.70万人,占高中阶段教育在校生总数的41.0%。高等职业教育对应于普通教育体系中的大学教育阶段,教育主体为职业技术学院(专科),2015 年,职业技术学院院校数为1341 所,在校生数达849.65 万人。
图2:我国学历职业教育体系

1.1.2. 非学历职业教育:细分领域众多,IT、金融、公务员考试培训关注度高
我国非学历职业教育可以细分为职业考试培训、技能培训、语言培训及企业培训等子领域。职业考试培训包括公务员、教师、金融/证券/财会、建造、司法、医学等职业资格考试培训,而根据搜狐教育《2015 年中国教育行业白皮书》数据显示,如金融/证券/财会与公务员等受大众追捧行业关注度最高。技能培训以泛IT 类最为热门;语言培训以英语与小语种为主要内容,以满足期望的职业需要;企业培训以企业整体为目标客户,主要为企业内部人力资源管理、财管管理及企业内部培训提供支持。
图3:我国非学历职业教育体系及主要代表公司

1.2. 财政&政策,政府积极引导职业教育发展
近年来为加快建立现代职业教育体系,明确职业教育地位,我国政府加大财政投入扶持职业教育,并连续推出法规政策引导职业教育发展。财政上,以中等职业学校为例,2015 年,中等职业学校生均预算内教育事业费支出与生均预算内公用经费支出分别达10961.07 元/4346.94 元,为2006 年的5 倍/10 倍,2006-2015 年CAGR 分别达19.8%/30.1%。
图4:中等职业学校生均预算内教育事业费支出(元)

图5:中等职业学校生均预算内共用经费支出(元)

政策上,2014 年6 月,国务院发布《关于加快发展现代职业教育的决定》,后教育部等六部门公布《现代职业教育体系建设规划(2014-2020 年)》,根据规划,到2020 年,中国将实现中等职业教育在校生数2350 万人,专科层次职业教育在校生数1480 万人。2016 年3 月,国务院总理李克强在政府工作报告中指出,国家将加大教育投入,加快健全现代职业教育体系,分类推进中等职业教育免除学杂费。2016 年11 月,民促法三审通过,职业教育由于不属于义务教育阶段(在本文中,我们将不再考虑体量小的初等职业学校教育),将充分享受修法后行业整体发展与资产证券化提速机遇。
1.3. 刚性需求催生职业教育千亿市场空间
现阶段,我国职业教育刚性需求较大,主要体现在:(1)就业难,结构性失业明显。根据教育部数据显示,2016 年我国高校毕业人数达765 万人,创历史新高,就业竞争压力加剧;同时我国就业市场存在明显结构性失业难题,大学生实际技能与市场需求存在差距。数据显示,目前中国劳动力市场高技能人才只占4%,普通技能人才占20%,没有技能占76%,劳动力质量问题凸显。(2)热门就业领域注重职业考试。根据《智联招聘2016 年春季中国雇主需求与白领人才供给报告》数据显示,2016 年春季求职季求职人数最多的十大职业前五名分别为:财务/审计/税务、软件/互联网开发/系统集成、土木/建筑/装修/市政工程、行政/后勤/文秘、人力资源。除行政/后勤/文秘外,其他四项职业都有职业资格证书,在招聘时通常会注明优先考虑通过全部或部分职业资格考试的应聘者。(3)复合型人才受追捧。当下垂直行业深度结合的“互联网+行业”模式蓬勃发展,催生企业对于能够同时驾驭互联网和垂直行业的复合人才需求。但真正复合型人才数量少,求职者多通过选择职业技能培训提升综合素质,或企业通过后期内部培训帮助职员补齐所缺技能,为非学历职业教育发展提供沃土。
图6:我国职业教育市场刚性需求大

图7:我国技能人才短缺问题严重

图8:我国热门求职领域职业资格考试要求高

1.3.1. 学历职业教育:公办为主,民办集中于高职领域
现阶段,我国学历职业教育仍以公办为主,中等与高等职业教育阶段公办院校在校人数分别占整体88.9%/73.2%,但民办学历职业教育发展较为迅速,尤其是民办高等职业教育(专科)。2016 年3 月,教育部部长袁贵仁表示我国目前中等职业教育免费已达90%,全部免费为期不远。考虑此趋势,我们在本文中将重点分析民办高等职业学校市场空间。
根据教育部发布的《教育规划纲要(2010-2020 年)》,2015 年我国中等职业教育在校生2250万人,高等职业教育在校生1390 万人,根据《2015 年全国教育事业发展统计公报》显示我国民办高等职业教育(专科)在校生227.52 万人,民办高等职业教育在校生占比约为16.36%。按照《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》要求,要实现“2020 年中等职业教育在校生2350 万人,高等职业教育在校生1480 万人”的目标,民促法三审通过有利于吸引民间资本进入高等职业学校领域,我们假设至2020 年,民办高等职业教育在校生占比提升至20%,则人数可达296 万人。以《广东省2015 年普通高等学校招生专业目录》中30 所民办专科院校平均收费13,243 元/人计算,假设其年均增长5%,至2020 年,我国民办高等职业教育(专科)市场规模将达500 亿元。
1.3.2. 非学历职业教育:3.5 亿继续教育目标人群引领千亿市场
我国非学历职业教育以民办培训机构参与为主,根据智研咨询的数据显示,2015 年,我国2C教育培训市场规模为16600 亿元,其中职业培训占6.8%,达1128.8 亿元,2B 企业培训市场规模3120 亿元,合计4248.8 亿元。
假设我国2C 教育培训市场规模未来五年复合增长率为15%(2010-2015 年CAGR16.3%),则至2020 年,我国2C 教育培训市场规模为33388.53 亿元,假设其中职业培训占比提升至7.5%,为2504 亿元;同时,假设我国2B 企业培训市场规模未来五年复合增长率为8%(2009-2015年CAGR9.1%),则至2020 年,我国2B 企业培训市场规模为4584.3 亿元;两者加总,至2020年,我国职业培训市场规模总将达7088 亿元。同时国务院在《关于加快发展现代职业教育的决定》中提出,到2020 年,从业人员继续教育达到3.5 亿人次。
图9:2020年我国民办高等职业教育在校生(万人)

图10:职业教育占2C培训市场份额比例

1.4. 行业转型升级迎互联网职业教育蓝海
互联网职业教育是传统线下职业教育转型升级必经之路。根据百度教育《中国互联网教育行业趋势报告》数据显示,现阶段,我国互联网教育市场增长率位居全行业第三,2015 年市场规模达1610 亿元,预计到2017 年,将突破2800 亿元。其中职业教育占互联网教育整体市场规模35.7%,占整体投资总额24%,两者皆排名互联网教育细分领域第二。
图11:2013-2017年互联网教育市场规模

我国互联网职业教育产业链由上之下可以分为:资源提供方、互联网职业教育厂商、平台入口与最终用户,其中以互联网职业教育厂商参与者最多,可细分为视频/网络课程服务商、题库服务商与综合平台服务商。互联网职业教育产品形式主要分为六大类:录播、直播、MOOC(大型开放式网络课程)、微课程、可视化教学与翻转课堂,录播仍是主流,但在线直播小班化教学等个性化互联网职业教育模式发展迅速。
互联网职业教育风口吸引市场资本流入,2014 年至今互联网职业教育大型融资案已达数十家,我们预计互联网职业教育未来发展机会将集中在以下三大领域:
(1)移动端职业教育。我国有45.6%的互联网教育用户通过移动端学习,但根据品途研究所数据显示,目前统计的900 余家在线教育企业,超过一半没有移动端App;随着移动智能终端的发展,移动端职业教育将更加迎合用户碎片化学习习惯,提升用户满意度。
(2)职业教育O2O。太奇教育CEO 冉东认为,在线教育必须与传统培训结合,O2O 一定是在线教育的唯一解决方案;打通互联网模式和传统教育平台,尤其是对于像职业教育市场规模大、受众较广的教育子类,将有利于解决线上资源不足、师资力量匮乏,线下单一运营成本较高的问题,实现线上线下优势互补。
(3)在线大数据职业教育。根据IDC《中国大数据技术与服务市场2013~2017 预测与分析》数据显示,我国大数据技术与服务市场将从2012 年1.65 亿美元增长到2017 年8.5 亿美元, CAGR 达38.7%;我国大数据产业仍处于早期构建阶段,线下教育机构较少,质量参差不齐,为线上大数据培训提供发展良机。
图12:我国互联网教育产业链

1.5. 六大细分职业教育领域探寻发展空间
1.5.1. 人才招录培训
我国人才招录培训服务主要集中于公务员招录培训、事业单位招录培训、教师招录培训、金融体系招录培训、政法干警招录培训、军队转业干部安臵考试培训、大学生村官招录培训、选调生招录培训、政法干警招录培训、农村信用社招录培训及医疗卫生招录考试,现中公教育与华图教育为我国人才招录培训市场两大龙头企业,其余为区域性的培训机构。
图13:我国人才招录培训就大服务领域

目前在人才招录领域,体量较大为公务员、事业单位、教师、金融系统、警法等五大领域,以公务员为例,2015 年,国家公务员招录职位数13475,招录人数22249,审核通过人数达140.9 万,参考人数90 万,竞争比例40:1。虽然竞争比例由最高时的59:1 回落到40:1,创下了十年来最低纪录,但我们公务员考试热度将持续保持:(1)“官本位”思想在中国根深蒂固,家庭乐于子女步入仕途。(2)养老、医疗、住房等长远福利稳定。(3)公务员薪酬改革深化,工资上涨大概率事件。市场规模方面,2011 年,公职培训机中公教育统计,100个报名公务员考试人中,有7 个人报名辅导班,参培率为7%,考虑近年公职培训行业快速发展,我们预计2015 年整体参培率达15%,以国考审核通过人数140.9 万,地方公务员考试报名人数450 万为基数,平均培训费用以5000 元/人测算,2015 年我国公务员考试培训市场规模已达44.32 亿元。
1.5.2. 资格认证培训
资格认证证书是指按照国家制定的职业技能标准或任职资格条件,通过政府认定的考核,表明劳动者具有从事某一职业所必备学识和技能的证明。根据德勤《连锁教育及培训行业报告》公布的数据,我国证书和资格考试辅导整体市场规模接近400 亿元。
我国资格认证证书主要分为金融会计、医学、建筑、法律与教育五大类,我们估算2015 年金融会计市场容量约为74 亿元,教育培训市场容量为18 亿元,医学、建筑、法律市场容量分别为30 亿元、50 亿元和15 亿元。其中,考虑到行业景气度,我们最为看好金融会计及教育资格认证培训领域。
图14:我国资格认证培训武大服务领域

金融财会是我国高薪职业领域,同时也是准大学生热门报考专业大类。为提升职业竞争力,我国在校学生热衷参加金融财会考试,获取相应职业资格证书,同时如注册会计师在内的金融财会证书是升职与职称评定的必要条件,其较大的通过难度在客观上支撑金融财会培训市场需求。
金融财会考试主要可以分为两类:
(1)执业资格认证,如银行从业资格证、证券从业资格证等,其是是金融财会行业入门必备证书,特征是考试科目少、跨度短、成本较低、通过率较高。
(2)水平资格认证,如注册会计师、特许金融分析师、金融风险管理等,其特征是考试科目多,时间与考试费用成本高,通过难度较大。
本文选择12 种主流金融财会考试测算市场规模,其中6 种执业资格认证,因通过概率高,我们预估参培率在10%左右,参培费用选择主流参培机构(中华会计网校、东奥等)收费取均值计算;6 种水平资格认证,因通过率低,我们预估参培率在50%,参培费用选择主流参培机构收费取均值计算。根据估算,现阶段我国12 种主流金融财会考试培训市场规模达59 亿元,其余金融财会考试预估市场在15 亿元,总计达74 亿元。考虑我国金融人才缺口较大,且CFA、CIIA、精算师等外来考试在本土知名度与认可度持续上升,我们认为金融财会培训市场将保持稳步发展。
根据智研咨询《2016-2022 年中国职业教育市场运行态势及投资战略研究报告》数据显示,2015年我国教师资格培训市场规模达18.5 亿元。同年,教育部公布《中小学教师资格考试暂行办法》,将在全国范围内全面推开教师资格制度改革工作,教师资格考试实行全国统考,由教育部统一制定考试标准和考试大纲,组织笔试和面试试题,并建立试题库,考试将按照高考要求来组织;同时师范毕业生不再直接认定教师资格,统一纳入考试范围,教师职业将打破终身制,教师资格考试合格证明有效期为三年,中小学教师资格每五年注册一次。
此次改革对教师资格培训市场无疑为重大利好:
(1)教师证考取难度提升。由于改革前教师资格证考取难度较低,笔试与面试参培率不高,培训市场难以形成规模,现统考将增设综合素质、学科教学能力考查,难度大幅提升,势必促更多参考人员报名辅导。
(2)参考人数扩容。改革后师范毕业生不再直接认定教师资格,而数据显示,2014 年,我国普通院校师范类毕业生总计61.78 万人,潜在培训需求量大增。
(3)一次培训转为周期性培训。此次改革打破教师职业“铁饭碗”的属性,教师证有效期制度将助力教师资格培训市场摆脱一次性消费缺陷,真正实现长期可持续发展。假设年报名人次增加我国师范类毕业生人数,审核与面试人员比例及人均参培费用保持不变,在参培率翻倍情况下,至2020 年,我国教师资格培训市场规模将达41.44 亿元,为2015 年2.24 倍。
1.5.3. IT 培训
市场规模上看,根据智研咨询《2016-2022 年中国IT 培训市场深度分析及投资前景评估报告》数据显示,2015 年,IT 培训产业规模达153 亿元,同增18.6%,假设未来五年增长率为15%(2009-2015 年CAGR16.24%),至2020 年,我国IT 培训产业规模将达308 亿元。
图15:2020年我国IT培训产业规模达308亿元

IT 培训市场目前发展趋势向上:
(1)IT 行业整体扩容。根据数字中国《2015 中国IT 产业发展报告》数据显示,2015 年,IT行业共有企业38222 家,产业收入达到15.4 万亿元,同增10.3%,行业体量持续扩大带动IT类人才需求增长。
(2)IT 行业摩擦性失业情况严重,二三线IT 培训兴起。现阶段,我国IT 类专业毕业生在一线城市扎堆情况严重,二三线IT 产业发展迅速,但缺少对口人才。IT 行业摩擦性失业情况为IT 培训机构布局二三线城市提供便利。
(3)IT 行业认证考试多。根据智研咨询《2016-2022 年中国IT 培训市场深度分析及投资前景评估报告》数据显示,目前IT 业已有200 多种认证,且不算各类社会IT 认证,每年仅参加教育部、劳动部和人事部组织的IT 认证考试人员就已达500 万人,多认证致多参考人员。
(4)IT 行业更新换代引新一轮认证考试热潮。根据产业信息网的数据显示,2005-2008 年, IT 培训市场是JAVA 主流,2009 年之后PHP 培训后来居上,而最近两年Andriod 和iOS 培训则大肆升温。IT 行业每一次更新换代都会引发一轮培训或者认证考试热潮,从而保持IT 培训行业长久稳定发展。
(5)互联网+概念兴起,传统行业急需IT 复合型人才与相关培训。“信息化带动工业化”策略引导互联网+概念传播,数据分析公司IDC 报告称,全球在IT 产品和服务上的消费在2020年将达到2.7 万亿,比2016 年预测的2.4 万亿增长12.5%,银行业、制造业、电信业三大传统行业贡献近三分之一IT 收入。传统行业急需IT 复合型人才与相关培训布局当下垂直行业深度结合的“互联网+行业”模式。
我国IT 培训市场分三大类:认证型IT 培训、职业型IT 培训及就业型IT 培训,其中认证型IT 培训占据市场最大份额,但职业型IT 培训却发展最为迅速,国内民办资本积极涌入。中国IT 培训行业企业数量近年来呈现下降趋势,行业龙头企业地位持续稳固,同质化与质量较差的培训机构死亡或主动退出,有利于促进IT 培训行业整体服务升级。
1.5.4. 企业培训
根据智研咨询《2016-2022 年中国企业培训市场发展态势及投资战略咨询报告》数据显示, 2015 年,我国企业培训规模3120 亿元,假设企业培训市场规模复合增长率为8%(2009-2015年CAGR9.1%)增长至2020 年,则至2020 年,我国企业培训市场规模将达4584.3 亿元。
现阶段,我国企业数量与规模不断增长,且企业对培训日益重视,根据CSTD《中国企业学习与发展报告》数据显示,已有59%的公司建立培训部、培训中心、企业大学,76%企业培训费用占工资比例1%以上,27%占2%以上。企业培训的目标是助力企业战略落地,提升员工绩效,传承企业文化,其中传承企业文化可以通过内训讲师授课完成,而战略落地与员工绩效则多借力外部培训机构或者企业管理培训咨询公司完成,由此引出我国企业培训产业千亿级蓝海。
图16:绩效类企业培训设计链

企业培训主要可以分为人力资源管理、市场营销管理、经营管理等八大类,对于培训方式选择,根据安迪曼咨询《2015-2016 年度中国企业培训行业调研报告》数据显示,主要是集中在课堂培训、在岗培训(OJT)、E-learning,三者共计占2015 年度员工学习总小时数75.8%,移动学习占到年度总学习小时数8.4%,位居第四位,且未来有较大发展空间。
图17:企业培训八大主要课程内容

1.5.5. 语言培训
伴随外企密集扎根中国市场及本土企业日益国际化,英语及相关小语种水平已直接关系到岗位好坏、工资高低与职位晋升,职业语言培训需求与日俱增。职业语言培训以传统线下面授与线上在线教学为两大主流模式,其中线下面授格局较为稳定,以华尔街英语、美联英语、英孚、韦博四大机构为主,且定位高端英语培训,而提供模块化与碎片化教学模式的在线职业语言培训发展迅速。
根据中国产业调研网发布的《2015 年中国英语培训行业发展调研与发展趋势分析报告》,2015年线下英语培训行业市场规模达到500 亿元,其中少儿英语培训占市场70%,其余成人职业英语占比为30%,约为150 亿元。根据艾瑞咨询《2015 年中国在线语言教育行业发展现状分析》数据显示,2015 年,我国在线语言培训市场规模预计将达235.9 亿元,其中职业人群成为在线语言教育主流,市场规模达114.8 亿元,2017 年预计达164.4 亿元。因此,整个在职语言培训市场将达到265 亿元左右。
目前线下面授市场格局较为稳定,定位高端,而由于职场人群拥有较强的自制力,在线语言培训具备价格相对较低、时间地点灵活等特征,近年来我国在线语言培训市场发展迅速,增速高达20%,同时,传统线下部分培训机构如新东方、华尔街、英孚、环球雅思等均开始进军线上。
我们认为未来在线职业语言培训龙头将出现在如下两大子市场:
(1)口语培训(外教一对一)。不同于少儿英语、应试英语与出国英语,职业英语更注重于商务间交流,英孚教育、华尔街英语等传统针对口语培训线下机构主打外教面对面交流,但培训费用高,多数在职人员难以承受。但51Talk 与说客英语等在线口语培训机构以平价“外教一对一”模式杀入职业语言培训市场,并迅速获得大量客户群。现说客英语已启动全面招商计划,拟在全国建立1000 所外教示范校;51Talk 成功登陆纽交所;2016 年上半年,市场共计完成5 笔在线“外教一对一”融资项目。
(2)小语种。小语种培训人数年均35%速度增长,单一英语能力已无法成为绝对职业优势,日韩动漫游戏设计、韩国造船工业、德国汽车工业、法国奢侈品管理和艺术设计产业、瑞士酒店管理等优质产业急需小语种人才。我国现有小语种培训机构多集中于一线城市,在线培训为异地学院提供便利,且现有竞争相对较小,新进入者可享受高客单价。在线小语种培训机构欧那教育于2015 年10 月获得中金资本数百万人民币天使轮投资,而日语在线教育服务商早道网校也于2016 年4 月获1500 万元A 轮投资,YY 领投,华创资本跟投。(3)“在线+直播”。直播已成为教育行业新热潮,在线职业语言培训也不例外。直播模式为传统在线培训提供更真实的教学场景,利于提升像语言等需要互动课程的学习效果,如酷学网等已在试水此模式。
1.5.6. 驾驶执照培训
我国驾驶执照培训主要分三大类:机动车驾驶执照、飞行驾驶执照及船舶驾驶执照。
(1)机动车驾驶培训,2015 年,我国机动车驾驶员培训人次达2600 万,同增5%,需求端稳定扩容。我们认为三因素表明机动车驾驶培训市场仍有较大发展空间:一是我国机动车驾驶人数3.2 亿人,占约占人口总数25%,与发达国家驾驶人口占总人口基本超70%的比例相比仍较低;二是根据公安部交管局数据显示,截至2015 年底,我国机动车保有量达2.79 亿辆,其中汽车1.72 亿辆,私家车超1.24 亿辆,汽车新注册量和年增量均达历史最高水平,但绝对数量提升不能掩盖我国千人汽车保有量(125)低于世界平均(165)的事实,机动车驾驶培训市场有望进一步渗透;三是政策趋严,国家正推进机动车驾驶人培训考试制度改革,行业整体粗放式畸形发展有望得到扭转,服务、管理与品牌口碑将构建驾校未来三大核心竞争力,行业优质龙头企业更易脱颖而出。
从市场容量上看,我们根据公安部交警局及前瞻网调研数据,假设驾校平均培训费用为5000元/人,2015 年新增驾驶员人数为1876 万人,假设整体通过率为50%,则2015 年机动车驾驶培训市场规模约为1876 亿元。
(2)飞行驾驶执照,我国飞行执照分四类:私用驾驶员执照、商用驾驶员执照、多人制机组执照及航线运输驾驶员执照。2008 年,我国仅有8 架私人飞机,2014 年4 月底已猛增至137架,根据胡润百富估算,未来将有超过30 万富豪会选择购买私人飞机,私人飞机驾驶员需求会在未来出现较快发展;同时我国正逐步开放低空管制,允许私人飞机使用1000 米以下空域,民航总局表示,到2035 年,我国需要培养约50 万名民航飞行员才能满足市场需要。除传统私人飞机与直升机驾驶培训,无人机驾驶培训或成为飞行执照端另一潜力发展点。我国无人机驾驶员合格证从2014 年6 月开始实施,根据中国民用航空局飞行标准司《中国民航驾驶员发展年度报告》数据显示,截至2015 年12 月31 日,共有3087 人次参加考试,其中2015年2724 人次参加考试,约为2014 年6.5 倍。但从市场规模上看,目前私用飞行执照占比较低,我们预计2015 年飞行驾驶员培训市场目前在20 亿左右。
图18:2019年我国消费级无人机市场规模将达240

(3)船舶驾驶,目前仍以职业目的获取执照为主,私人考取船舶驾驶培训潜力大,我们认为游艇驾驶证将为船舶驾驶培训方向突破口。我国私人游艇数量在近年呈现快速上升势头,仅深圳一城私人游艇数量已达300 艘。不同于私人飞机,钓鱼艇、帆船等游艇价格多集中在50 到100 万元,中高收入者及一般机构和企业都可承担,潜在消费群基数大,且较为合理的培训费用(1-2 万元)将助力提升游艇驾驶执照普及程度。由于目前全国各地的游艇驾照不能通用,全国版游艇驾照自2014 年开始启用,根据各大沿海城市披露的驾照数据,我们假设每年全国范围内新增游艇驾照人数为1000 人,假设平均培训费用为1.5 万元,则目前游艇驾驶培训市场规模为1500 万元。
1.6. 优质职业教育机构四大核心特征
根据教育部《全国教育事业发展统计公报》数据显示,现阶段,我国职业技术培训机构超10万所。根据我们以上分析,在业内脱颖而出的职业教育机构主要有以下四大特征:
(1)品牌知名度高。品牌知名度与信赖度是顾客选择首要考虑因素,职业教育业内龙头多拥有较强品牌影响力,如说到金融财会培训,中华会计网校与东奥会是被提及最多的名字,在公务员培训方面则是华图教育与中公网校。
(2)深度&广度。体现在早期对某一垂直领域的深度覆盖挖掘,后期逐渐向综合性多领域方面进行广度覆盖。例如以公务员培训起家的华图教育目前已覆盖公务员、金融、医疗、教师等众多子领域。
(3)师资力量雄厚。高素质讲师是培训质量的基石,纵观我国职业培训领域龙头企业,讲师基本都是研究生毕业,在教职与相关领域拥有丰富经验,业内影响力较大,深谙考试重点与通关技巧。
(4)自研培训教材。优质职业教育机构不奉行“拿来主义”,多根据最新考纲与官方教材自研培训材料,帮助学生在最短的时间内有效吸收重点知识,提升考试通过率。例如东奥会计在线自研的教辅轻松过关系列。
图19:我国优质职业教育机构四大核心特征

2.优质职业教育公司:正保远程、达内科技
2.1. 正保远程-职业考试培训领域龙头
成立于2000,正保远程以中华会计网校起家,经过多年业务拓展,目前公司专注于会计、医学、建筑领域职业考试培训,在专业领域进行垂直挖掘同时,横向延展至考研、自考等领域。2008 年7 月30 日,正保远程教育成功登陆美国纽约证券交易所(股票代码:DL),成为我国首家在纽交所上市的远程教育公司。截止2015 财年,正保远程累计注册用户达3550 万人,年培训规模达330 万人,拥有16 个品牌网站,日均独立用户访问数达149 万人次,入围《财富》杂志全球增长最快100 家公司,排名第44 位。
图20:2015年执业教育机构搜索排名(品牌知名度)

2.1.1. 三大核心业务贡献超七成营收,积极拓展培训版图
正保远程有三大核心业务:会计、医学与建筑,2015 财年,三者合计贡献公司75.8%营收,旗下会计远程教育平台中华会计网校是我国会计培训知名品牌,调查机构赛迪信息CCID2016年调查报告显示,中华会计网校市场占有率高达74.81%,同时网站也是国际四大会计师事务所(德勤、安永、普华永道及毕马威)的网上培训基地,客户基础雄厚。
正保远程在深挖三大核心业务的同时,培训布局逐渐向法律、创业实训、中小学、自考、成人高考、考研、外语等13 个不同领域延伸,公司远程教育综合生态圈形成。
图21:正保远程教育业务覆盖范围

2.1.2. 站群协同优势明显,打造共享教育开放平台
正保远程现拥有16 个顶级域名网站,网站域名多为中文拼音或相关英语缩写,搜索引擎排名靠前,记忆方便。正保远程通过域名战略实现精准营销,同时多品牌同类域名也利于各网站流量相互引导,提升站群协同优势。2012 年,正保开放课堂上线,定位开放型综合性网上校园,融合旗下各垂直网站精品课程,致力于满足学员个性化学习需求。同时自研自动录课系统打造开放式教学直播与答疑平台,任何人都可以在正保开放课堂申请成为教师。注册教师为课程自主定价,回答问题获得的收入按注册教育答疑信用积分来确定支付比例,销售课程的收入按注册教师售课信用积分来确定平台服务费收取比例。
2.1.3. 毛利率持续保持高位,医师与建筑影响公司营收增速
2015 财年,正保远程实现营收1.08 亿美元,归母净利2457.3 万美元,分别同增11.3%/5%,毛利率继续保持高位达59%,净利率达23%;2016 年Q3,公司营收3079.4 万美元,归母净利741.4 万美元,分别同增7%/41.2%,毛利率57.1%,较去年同期减3.4 个百分点;在线教育服务整体培训人数达95.6 万,同增12.5%,但医学与建筑培训人数分别同减15.9%/34.7%影响公司营收增速,但随着执业医师考试政策落地,我们预计医学考试需求会回暖。
2016 年3 月,正保远程宣布以2.12 亿元收购厦门网中网80%股权,后者成立于2005 年,是一家面向国内高校市场提供一系列财会类模拟实训教学产品的软件供应商。
公司旗下中华会计网校从2014 年开始在高校开展会计产学研一体化校企合作,截至目前,合作院校数量已经超过300 所,收购网中网将与校企合作业务产生协同效益,网中网1300 多家高校客户,将为公司校企业务开展提供潜在优质客户群。同时,公司K-12 教师继续教育培训课程已中标9 个省份及直辖市,有望在其他省份继续中标。我们认为公司在线教育服务已驶入稳定发展车道,劳动力市场缺口较大且受宏观经济影响较小,校企合作与教师继续教育业务布局,将为公司提供未来营收新增长点。
2.2. 达内科技-IT 培训领军企业
2002 年,达内科技在北京成立,现已成长为覆盖Java、C++、C#/.Net、3G/Android、3G/IOS、PHP、嵌入式、软件测试、UID 数字艺术教学、网络工程及网络营销等11 个课程的IT 垂直培训领域领军企业,根据IDC 数据,达内时代科技集团目前市场份额超8.3%。
2014 年4 月3 日,达内时代科技集团在美国纳斯达克上市,成为第一支登陆美国资本市场从事IT 培训的在线教育企业。截至2015 财年,达内科技累计培训学员数达27.3 万人次,与620所院校建立合作,为不同行业超7 万民雇主输送合适人才。
图22:达内科技发展历程

2.2.1. 三方价值链无缝衔接,优质合作伙伴打造产业生态圈
达内科技深耕IT 培训价值链,实现学院、企业、大学三方无缝衔接:(1)学生方:通过IT技能培训解决就业问题;(2)企业方:通过达内科技解决IT 对口员工招聘问题;(3)学校方:
通过与达内科技合作提高本校毕业生就业率。达内科技合作校方与企业方多为国内国际知名品牌:学校端,成立当年即与北京大学软件学院合作共同培养软件工程师,后与上海大学、西北大学、南京大学等国内知名学府建立合作关系;企业端,达内科技与7 万家雇主有合作关系,其中包括世界500 强40 家,中国软件百强81 家,与3224 家知名雇主有深度合作关系,通过年度订单保障、定向面试保障、月度双选招聘保障与专场招聘保障实现学院顺利就业。
图23:达内科技打造三房价值链无缝衔接

2.2.2. 垂直深挖IT 培训,三元教学模式并行
达内科技深耕IT 培训垂直领域,培训课程从2002 年创建时的单一Java 培训扩展至现有12个大类,真正实现IT 全系列覆盖。公司采用三元教学模式-远程视频同步教学、实体店学习指导及在线学习模块并行,其中远程视频同步教学是以公司北京总部为中心实现各区域同步辅导:讲师在北京在线下为学院授课时,课程会实时在线直播给各地方中心学院。
此模式有两点优势:(1)有利于解决地区优质师资招聘问题,保证学员获得最高质量的教学体验,提升教学效果;(2)师生比较高,有利于控制人力成本,资源向营销渠道转移,扩大招生。TMOOC 是达内科技2015 年3 月上线的在线学习平台,面向“技术”和“就业”两个方向,提供两大类课程:职业技能技术课程和职业就业课程。职业技能技术针对在职人群和达内已毕业学员,以满足在职技能提升需求,职业就业课程针对求职找工作人群,对于线上学习的疑难点,达内科技提供线下学习辅导服务,以期围绕着IT 培训教育打造O2O 技术学习平台。截至2016 年11 月,TMOOC 已有超19 万位学员,16 个培训大类,共计989 门课程。
图24:达内科技IT培训课程全系列覆盖

2.2.3. 营收增速快,未来发展空间大
2015 年,达内科技营收1.89 亿美元,净利润2870.9 万美元,分别同增39%/16%,毛利率72%,较上年同增1 个百分点。
公司营收增加较快的原因是:(1)年培训学员数同增40%至84041 人次;(2)2015 年人均学费同增1000 元人民币(约154 美元)。2016 年Q3,公司实现营收7200 万美元,净利润1800万美元,分别同增29.4%/40.7%,新培训学员增速虽有下滑,但仍保持高增长,同增28%。
我们认为公司未来发展空间将主要体现在以下四个方面:
(1)扩招学员。扩招学员体现在两方面,一是现有教学点扩充,公司现已入驻城市并不是每个城市都设有全套12 个大类课程,教学点利用空间有盈余;二是区域扩张,在现有41 个城市基础上继续向其他城市延伸。
(2)丰富培训课程。除IT 垂直领域培训课程外,达内科技在自2013 年开始布局非IT 领域课程,如数字艺术、网络营销与会计,未来还会在管理以及其他有市场需求领域布局,获通过战略收购完成课程多元化构建。
(3)儿童IT 类培训课程。2015 年12 月,达内科技推出“童程”少儿编程、“童美”少儿电脑美术和“童创”机器人项目,截至2016 年6 月,公司儿童类项目已经覆盖14 个城市,招生人数将近700 人,在国际IT 业巨头苹果公司“编程一小时”活动及相关儿童编程软件发布的大背景下,我们认为儿童IT 培训市场将在未来3-5 年内实现较大产业规模,达内科技或充分享受提前布局红利。
(4)增加合作企业与高校网络。达内科技现已拥有较强企业与高校价值链网络群,未来合作目标将更注重如存在结构性失业的二三线城市,公司新进入城市已体现此趋势。
图25:达内科技季度营收(千美元)

图26:达内科技季度新培训学员增速

3. 职业教育行业投资策略
民促法三审通过落实除义务教育阶段的其他民办学校可以登记为营利性教育机构,我们看好职业教育领域沐浴政策红利加速发展;同时,现阶段我国正处于产业转型升级过程中,技术技能型人才供不应求,宏观经济环境及微观职业现状亦要求社会大力发展职业教育。
目前非学历职业教育中五大细分子类:金融财会培训、公务员培训、IT 培训、企业培训与互联网职业教育培训等领域的发展较为成熟,现有行业领军企业拥有一定竞争壁垒,通过与资本市场的接触将进一步加强竞争优势,同时向多领域、综合性培训集团拓展。民促法三审通过对非义务教育阶段民办企业形成政策性利好,未来,在上市公司并购合作方面,非学历职业教育培训或将成为资本加速涌入的领域,在目前的A 股市场中,我们推荐中国高科、新南洋、洪涛股份,建议关注开元仪器、东方时尚。
4. 风险提示
1)民促法后续具体政策风险;2)行业竞争加剧风险;3)相关职业考试取消风险。

金准数据 美国页岩油气储备到底有多少? 2017-05-04 18:00:57

2017年2月,美国国防部长吉姆·马蒂斯(Jim Mattis)来到了伊拉克访问,在访问过程中他声称,美军来伊拉克不是为了抢夺石油。此言一出,世界一片哗然。

因为每个人都清晰地记得,当年“大规模杀伤性武器”在电视新闻上刷屏的日子。无数人都认定,美国攻打伊拉克就是借“剿灭恐怖分子”的理由掠夺中东石油。

为石油也罢,不为石油也罢,颇令人怀疑的是,如果美国没有“二叠纪油田”,吉姆·马蒂斯是否还有底气说出这种话。

如果说石油是一种“武器”,那么二叠纪油田绝对称得上“核武器”。

何谓“二叠纪”?

“二叠纪”,英文叫Permian period,是地质学中的一个专业术语,特指一个地质时期。简单来讲,2.5~2.99亿年前这段时期,就叫二叠纪

有研究资料显示,在二叠纪末期,发生了一场大的生物灭绝事件,有90%以上的海洋生物遭遇灭顶之灾。至于这些生物为何灭绝众说纷纭,有人说是因为海平面下降,有人说是因为行星撞地球。

全中国油田产量之和都不敌它?这座超级油田,必将重塑世界格局

画红圈处即为美国二叠纪盆地

在美国的德克萨斯州西部和新墨西哥州的东南部有一个大型沉积盆地,这个盆地中形成于二叠纪时期的岩石沉积是世界上最厚的二叠纪沉积之一,所以这个盆地被称为“二叠纪盆地(Permian Basin)”。二叠纪盆地面积约19万平方千米,和中国河北省的面积相当。

美国二叠纪盆地的地貌看起来略显荒凉,一片戈壁、沙漠的景象,但其地下却埋藏着惊人的油气资源。

这一盆地的与众不同之处在于,其石油生产历史已近百年之久,但这座油田非但没有枯竭,在近年来反而出现了产量大爆发,连2014~2016年的油价暴跌也没有击垮这座油田

这座油田对低油价惊人的抵抗力正在预示,不仅仅是石油工业,整个世界政治经济格局未来可能都将因其发生变化。

让二叠纪盆地焕发第二春的,正是人们所熟知的美国页岩革命。

Wolfcamp是二叠纪最老的地层,也是二叠纪油田著名的石油产层。中国中化集团在2013年,就曾以17亿美元入股二叠纪Wolfcamp页岩项目。

1920年,在二叠纪盆地首次发现了石油,三年之后,一口叫Santa Rita No. 1的井喷出工业油流,拉开了二叠纪盆地石油繁荣的序幕。

在上世纪70年代,二叠纪盆地的石油产量达到高峰,年产量达到7.4亿桶(约合1亿吨),这一产量几乎是大庆油田巅峰时期的两倍。二叠纪盆地迄今为止已生产石油超过290亿桶、天然气75万亿立方英尺。

但从70年代起,美国石油产量达到峰值,随后逐年下降,二叠纪盆地也未能幸免。与此同时,中东发现的石油越来越多,世界石油产量中心也因此从美洲转移到中东,西方国家同中东的关系也越来越复杂。

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二叠纪盆地过去40年石油日产量变化

2005年后,因为页岩革命,美国石油产业迎来了第二春,二叠纪盆地也赶上了春风,石油产量迅速回到了其上世纪70年代的巅峰水平。

不过人们随后发现,二叠纪盆地带来的远不止“产量回升”这么简单。国际油价是跌回30美元/桶,还是向70美元/桶挺进,美国页岩油敢不敢怼中东,全世界的目光都聚焦在了二叠纪盆地之上。

唯一没被低油价击垮的页岩油产区

美国页岩油虽然产量大,但其高昂的开采成本也是众所周知的。人们也一度认为,以沙特为首的OPEC国家,利用页岩油成本高这一劣势,曾试图通过增加石油产量压低石油价格来打击页岩油的发展。美沙两国的“石油大战”,直到今天似乎都没有平息。

油价暴跌之后,美国页岩油产业也的确遭受到重大打击,一大堆页岩油公司亏损、裁员、倒闭,页岩油产量出现下降。但在美国几大页岩油产区之中,却有一个地方产量依旧平稳坚挺,没有被打垮。没错,它就是二叠纪盆地。

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美国四大页岩产区中,二叠纪盆地是唯一产量保持增长的页岩产区

从2016年年中开始,国际油价有了一定程度的回升,美国活跃石油钻机数开始增长,石油产量回升。到2017年年初,以哈里伯顿为代表的部分油田服务商,甚至扭转裁员局势,开始了招聘。

当年因为石油产量下降而萧条的二叠纪小城Miland,如今也因为页岩革命的爆发再次繁荣起来。因为二叠纪盆地石油业的再度蓬勃,一场美国版的“西部大开发”开始上演。

在油价50美元/桶的当下,与其说石油行业在回暖,不如说是美国二叠纪盆地在回暖。目前石油钻探作业的增加,大部分都集中在二叠纪盆地,产量回升也是在二叠纪盆地,石油行业就业率增长,主要也是在二叠纪盆地。除二叠纪盆地以外的大部分油田,如今仍然苦不堪言。目前全球石油行业的复苏,看起来更像是二叠纪盆地的独角戏。

在全球石油开采业一片狼藉之时,二叠纪盆地石油开采却愈加活跃,这一油田究竟有什么魔力?

二叠纪盆地的魔力

二叠纪盆地能够如此坚挺,很大程度上得益于其超低的页岩油开采成本。能源咨询公司Rystad Energy的研究结果显示,二叠纪油田2016年的盈亏平衡点在40美元/桶以下。

还有页岩开采商称,在二叠纪盆地的Delaware和Midland,很多区块开发成本不到30美元/桶。页岩油属于非常规石油,开采成本高昂,那二叠纪盆地页岩油的开采成本为何如此之低,甚至是低于一些常规油田呢?

就此,石油Link特别邀请了一位在美国二叠纪盆地工作的华人地质学者,对这一话题进行了探讨。

除了水平井、水力压裂技术的持续进步带来的成本下降,二叠纪盆地石油开采能如此火爆,这其中有两个更重要的原因:一个是地质优势,二是基础设施完善

“我个人认为,二叠纪盆地石油开采成本低的最大原因是地质条件好,比如埋藏深度浅,3000ft的深度就已经有不少区块可以在二叠纪地层大展拳脚了。合算成公制单位才不到1000米。同国内四川页岩气动辄三四千米的埋藏深度相比,这是不可思议的。其次,二叠纪的地层厚,目标层密密麻麻,最多可以划分成10-15层,甚至更多,这样整体开发方面占有不少优势。”

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在二叠纪盆地中,石油储层就像千层饼一样层层堆栈,打一口直井就能够穿透多个储层。所以钻采效率奇高,这使得每桶油的盈亏平衡价格大大低于其他地区。

“其次,二叠纪盆地石油勘探开发历史近100年,人员、技术、资金、和法律法规方面沉淀了很悠久的历史。比方说,早期的勘探是二叠纪地层的砂岩,现在勘探的是石炭纪的页岩、灰岩,这样很多区块本身买卖的地价就可能会便宜,地面上的基础设施包括老旧的井都有可能被二次利用,外加整个二叠纪盆地的小型服务公司多,这都对控制成本有重要的意义。”

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二叠纪盆地是全美油气管网最密集的两个地方之一

有悠久的石油工业历史,二叠纪盆地有着完善的油气管网系统,离美国石油的消费库存中心也近,周围的石油设备生产商也多。并且这一地区气候温暖,一年365天,天天都可以打井采油。这一系列的原因都使得该地区石油生产成本更低。

“最后一点是,德州土地都是私有财产,甚至不少区块本身就是UT Austin的财产,所以在环保压力方面比其他州多是联邦政府的土地要好得多。奥巴马、希拉里政权多次强调要对国有土地出租给石油公司课以重税。特朗普上台后,银行方面的很多政策可能放宽,包括环保压力会进一步降低。”

正是因为以上这些原因,让二叠纪盆地石油开采有了极强的低成本竞争力。据统计,美国2016全年增加了250口井,其中154口都来自二叠纪盆地,占比高达60%。美国石油行业的回暖,实质上主要是二叠纪盆地的回暖

一个全新的石油帝国

在2010年左右的时间,美国第一次页岩油革命爆发,让国际油价暴跌不止。而油价之痛还未完全过去之时,有不少人士预测,第二次页岩革命已在酝酿之中。而第二次页岩革命的根据地,就是二叠纪盆地。

目前,在沙特、俄罗斯等国积极减产石油之时,二叠纪盆地却呈现持续增产的状态!二叠纪盆地和沙特、俄罗斯的对峙,会把低迷的国际油价带向何方,引发了不少忧虑。不过二叠纪盆地石油生产商的开采热情似乎并没有因此减少。

美国三大石油巨头,最近也不约而同地把目标瞄向了二叠纪盆地,准备大干一场。

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美国最大石油生产商埃克森美孚2017年初发布消息,该公司的勘探开发重心将转移到美国二叠纪盆地。埃克森美孚计划在2017年将25%的投资用于以二叠纪盆地为主的非常规油气勘探开发,该公司未来在二叠纪盆地总产量将占公司总产量的25%。

美国第二大石油公司雪佛龙,也已经豪言,2017年将依靠二叠纪油田实现盈利。美国第三大石油公司马拉松石油在3月9日宣布,将以25亿美元价格出售在加拿大的子公司。与此同时,马拉松石油将以11亿美元现金收购美国二叠纪盆地油气资产。

有人预测,美国二叠纪盆地的石油生产商有可能强强联合,在未来形成一个新的超级石油巨头。在美国最早开采页岩油气的,都是一些小型石油公司,诸如埃克森美孚、雪佛龙这样的大公司起初对页岩油气开采十分谨慎。而接下来,各种各样的公司很有可能进行大规模的合并,形成一个全新的超级石油巨头。

虽然油价不景气,但各家石油公司在收购二叠纪盆地的油气资产上却毫不吝啬。据不完全统计,目前已有Exxonmobil 66亿美元、Marathon Oil 11亿美元、Plains All American Pipeline 12亿美元、Occidental Petroleum 20亿美元、Noble Energy 32亿美元、WPX Energy 7.75亿美元、SM Energy 9.8亿美元、Centennial Resource Development 8.85亿美元……

路透社报道称,在2016年二叠纪盆地收购土地的投资达到280亿美元,是2015年的三倍,占到全球收购金额的25%。一个超级石油帝国,似乎就要在这里诞生了。

世界石油中心回归美洲

2016年9月,阿帕奇公司(Apache)宣布在二叠纪盆地发现大量油气。阿帕奇估计,其发现的资源量超过30亿桶石油储量、75万亿立方英尺天然气储量(约合142.5亿桶)。

2016年11月15日,美国地质调查局(USGS)突然发文宣布,在二叠纪盆地发现美国迄今为止最大的连续型油藏,其原油技术可采储量高达200亿桶,天然气储量16万亿立方英尺,凝析油储量16亿桶。

二叠纪盆地目前的石油日产量约220万桶,相当于中国目前石油日产量的一半左右。能源数据机构IHS Markit预测,二叠纪盆地到2021年的石油产量将达到400万桶/日。

Occidental(西方石油公司)的CEO Vicki Hollub也表示,在当前油价(50~60美元/桶)下,二叠纪盆地石油产量在未来将达到500万桶/日。

中国国土资源部发布的数据显示,中国2016年国内的原油日产量约为420万桶。由于中国的石油产量目前已进入稳定期,那么按照这个标准计算,二叠纪盆地未来400~500万桶的石油日产量相当于整个中国的石油日产量

先锋自然资源的老板斯科特则反复强调,大众还没有充分意识到二叠纪的潜力,二叠纪盆地的产量最终将超过沙特的加瓦尔油田(目前日产量约500万桶)。他甚至还预测,在未来十年,二叠纪的油气当量产量将达到800~1000万桶/日,其中70%为原油。

二叠纪能否真能达到这样的水平,还有待时间的考验。但就目前一大波涌入二叠纪盆地石油投资来看,其产量无疑将继续增加。

以二叠纪为代表的页岩油田,俨然在重塑全球能源格局。能源研究机构Rystad Energy公司在2016年称,由于非常规油气开采技术的发展,美国的可采石油储量达到2640亿桶,已经超过沙特和俄罗斯成为世界第一。

现代石油工业150多年前诞生于美国,造就了洛克菲洛的传奇;在100年前,中东发现石油,世界石油中心从美国迁移到了中东,写下了中东富豪的神话;当下非常规油气革命的爆发,二叠纪盆地的崛起,世界石油的供给重心有可能再次从中东迁移到北美。二叠纪盆地,很可能成为美国石油业复兴的标志。

今天的石油世界早已不是10年前的石油世界。新上台的美国总统特朗普力推化石能源发展,向着能源独立前进。二叠纪盆地,为全世界带来的,恐怕远不止油价震荡这么简单。

金准数据 解读上海车展中的5大新趋势 2017-05-04 17:29:45

热闹了10天的上海车展终于落下了帷幕。这场两年一度的世界级汽车盛会共展出整车约1400辆,其中全球首发车就有113辆。通过现场参观和媒体报道,你可能记住了难得一见的顶级豪车,记住了改头换面的国产车,记住了彭于晏和王思聪,记住了保时捷老总在众泰展位前的迷之微笑……


但“外行看热闹,内行看门道”,每一届的上海车展都是全国乃至世界汽车市场的风向标,喧嚣之外,金准数据为你解读汽车市场5大新趋势。

趋势一:SUV成主流

在上海车展的各大展台里,SUV挑起了大梁:国产SUV“一哥”哈弗H6展出了全新车型;领克、蔚来、WEY等新品牌的首款量产车均为SUV,兰博基尼首款SUV车型Urus也在车展亮相。金准大数据显示,车展期间最受关注的10款新车中,SUV占了7位。



将排名扩展到前100名后统计发现,SUV的优势更加明显,占到一半以上:



厂商对SUV的超高热情源自其中国市场上的热卖,据中汽协公布的3月销量数据,细分市场中,仅SUV保持正增长,售车83.23万辆,同比增长19.59%,轿车、MPV和交叉型乘用车均呈现不同程度的下滑。国内某知名合资汽车品牌负责人接受媒体采访时表示,“如今SUV在汽车市场已经从几年前的20%左右,增长到了40%,几乎没有一家主流车企能够在不做SUV的情况下生存。”

趋势二:自主品牌强势崛起

毕竟是主场,上海车展上的113辆全球首发车中,自主品牌就占了83辆,据中汽协统计,2017年一季度,中国品牌乘用车共销售272.03万辆,同比增长6.54%,占乘用车销售总量的45.74%,占有率比上年同期提升0.82个百分点,可见车展上的强大阵容并不是虚张声势,背后有强劲增长的销量在支撑。

金准大数据显示,与2015年上海车展和2016年广州车展相比,公众对自主品牌的认可度在逐年提高:


从最热车型看,车展期间热度排名前100的新车中,自主品牌就占了51位,远高于排名第二的日系品牌。



从具体车型看,车展期间展出的众多国产新车中,这10款车最博人眼球:



趋势三:造车新势力组团“踢馆”

LINK&CO(领克)、WEY(魏派)、蔚来等国产造车新势力的组团参展是本次上海车展的一大亮点,他们不仅在展馆设计、品牌宣传上夺人眼球,还以新能源、智能互联为基因,挑战着传统车企的造车理念。

作为中国首秀,蔚来汽车在上海车展上发布首款SUV车型NIO ES8,吉利借着车展推出了主打共享和互联的新品牌领克,长城则推出了高端SUV品牌WEY;正道、云度、奇点等众多新势力也在车展期间亮相。金准大数据显示,1月以来,领克的热度排在首位。



趋势四:新能源车大热

中国已连续两年超越美国,成为全球新能源汽车第一生产国和第一大市场,上海车展成为全球各大车企展示新能源技术的舞台。据上海车展官方数据,本次参展的新能源车有159辆,占比超过一成,与往届相比增长迅速,成为本届车展最大的亮点之一。



金准大数据显示,车展期间最受关注的新车TOP100中,新能源车占了15位。

其中,最受关注的10款新能源车为:


值得注意的是,这次参展的新能源车在技术上也有很大创新,从造车新势力看,正道汽车主打石墨烯电池技术,蔚来汽车主打的换电模式,云度汽车既可以快充又可以慢充,汉能全太阳能动力汽车甚至具备“双充”功能:不仅有常规的储能电池,晴天还可以用太阳能发电。

趋势五:年轻消费者争夺战打响

随着90后成家立业,购车需求逐渐释放,这一年轻消费群体逐渐成为拉动汽车销量新一轮增长的发动机。除了首发车型更加个性和智能,参展商在展馆设计上纷纷加入了年轻元素,VR眼镜、互动游戏吸引了不少年轻参观者。

金准大数据显示,从年龄渗透率看, 3140岁关注汽车资讯的用户中,关注上海车展的用户占到8.45%,但2430岁用户和他们的差距已经只有0.5个百分点;大学生群体为主的1823岁汽车用户中,也有6.75%的用户在关注上海车展。可见90后群体的消费潜力巨大。


众多新车中,柯迪亚克最受90后关注,其次是宝马5Li和荣威光之翼。


据公安部交管局统计,截至今年3月底,全国机动车保有量首次突破3亿辆,但与欧美发达国家相比,3亿的机动车保有量对拥有近14亿人口的中国来说仍然偏低,三四五线城市及公共交通不便的农村地区对汽车的需求量仍然巨大,中国汽车市场仍有较大增长空间。

在这个潜力巨大的市场上,国产品牌虽然在销量上暂时站稳了脚跟,但我们在车展前进行的一项面向3000人的调查显示,质量和安全问题仍然是国产品牌急需提高的重点。