摘要：美联储加息如约而至，明年预计总共将加息三次。面对2018年全球同步加息预期，中国要跟吗？正方认为，未来恐有资本外流和人民币贬值压力，而反方则表示目前国内市场利率过高，不应加息。
如市场预期，今天凌晨结束的美联储12月货币政策会议决定，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。至此美联储今年共三次加息，符合联储此前预期。在缩减资产负债表（缩表）方面，美联储将按计划于明年1月将月度缩减规模增加到200亿美元。
会后公布的联储官员预测未来利率变化的点阵图显示，相对多数（六位）美联储官员预期，明年利率为2%-2.5%，这意味着，若每次加息25基点，明年将总共加息三次。
会议声明和耶伦新闻发布会主要内容：1）对经济持乐观态度，委员会指出劳动力市场持续表现强劲，飓风并未实质性改变经济前景，预计经济活动将温和扩张；2）承认通胀仍然疲软，委员会指出通胀与核心通胀同比增速下滑，衡量未来12个月通胀率的指标料将近期一定程度上仍低于2%，耶伦重申通胀只是暂时疲软；3）税改可促进经济增长，但加重债务负担，耶伦预计税改未来几年可能提升美国经济，但很多细节仍不明，大多数美联储官员在预期中考虑了财政刺激的作用，耶伦同时也表示减税将加重债务负担；4）耶伦在发布会上重申渐进式加息和被动式缩表步伐不变，这也是耶伦最后一次以美联储主席身份举行新闻发布会。
美联储上调经济增速预期，下调失业率预期。美国经济处于复苏通道之中，家庭支出和企业固定投资持续扩张，出口增长强劲，三季度实际GDP年化季环比修正值3.3%，为三年新高。本次会议，美联储发布的经济展望显示（图1），2017-2020年经济增速预期较9月不同程度上调，其中2018年预期上调0.4个百分点至2.5%；2017-2020年失业率预期均较9月下调0.2个百分点，预计未来两年失业率将降至4%以下（3.9%），但维持长期失业率4.6%预期不变；通胀预期基本保持不变，除略微上调2017年PCE预期0.1个百分点外，未来三年PCE和核心PCE预期均未变。
图1 美联储经济预测
税改接近完成，有利于进一步促进美国经济复苏和通胀回升。就在美联储发布本次利率决议当天，据《华尔街日报》，美国国会参众两院共和党人达成最终的税改协议，将推动下调企业税至21%、并下调最高档个税至37%。据CNBC，白宫希望在下周三前获得参众两院通过。特朗普更是表示，将支持21%的企业税税率，希望“在非常短的时期内”签署税改议案为法案。考虑到货币政策的自动反应，我们测算，如果2018年初开始实施减税，其对美国经济增长的影响高峰可能出现在2018年下半年，年化0.2-0.4个百分点，对核心通胀的影响高峰可能出现在2019年，0.02个百分点。
我们预计美联储2018年加息3-4次。本次会议公布的美联储利率预期点阵图显示（图2），16名官员（已辞职的费希尔未参与）中的10名预期，到2018年底时联邦基金利率升至2%-2.25%或以上，这意味着若每次加息25个基点2018年应加息3次或更多。我们预计2018年基准情形下美联储将加息3次，但如果税改引起通胀加快回升，亦不排除加息4次的可能，维持2017-2019年加息6-10次判断。本次加息后市场调查显示，美国初级交易商普遍认为，美联储将在2018年3月和6月加息，2018年FOMC中鹰派人数将超过2017年。
图2 美联储12月点阵图显示2018年预期中值为加息3次
美联储加息如期而至，中国会紧跟加息步伐吗？围绕着这个问题，市场人士展开了激烈辩论。
赞同跟随加息的市场人士认为，中国加息主要从外因和内因两方面来考虑。外因方面，美国税改可能导致中国资本外流，人民币贬值压力增大；从内因看，中国目前实际利率处于全球低位，仍有上升空间。
在加息时点上，正方观点也持有不同看法，有人认为应该立即跟随加息，有人则表示2018年才是加息时点。
中信证券明明研究团队认为，此次美联储12月加息符合此前市场预期，但美国税改导致在华投资的美国企业回流，同时吸引中资企业赴美投资，可能对我国资本流动产生负面影响，人民币贬值压力增大，因此中信认为，本次跟随加息具有一定的必要性。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在11月发布的《2018中国经济展望暨蓝皮书更新》中预计，中国央行会在2018年三季度和2019年一季度分别加息一次。大摩早前就对华尔街见闻表示，中国实际利率处于全球低位、仍有很大上升空间。大摩亚洲区首席金融分析师徐然表示，中国市场利率的适度上浮对于引导合理信贷增长、促进实体经济发展是一项重大利好。
中泰证券首席经济学家李迅雷认为，2018年美联储若加息三次，会给我国央行带来加息压力。预计今年央行不会加息，但如果2018年美联储加息次数达到3次，则央行上调基准利率的概率会大大提高。2018年美元趋强，对现有的人民币汇率还是利率水平都将成为现实的压力；此外，在明年经济增速回落的趋势下，被动加息也是对央行货币政策独立性的挑战。
苏宁金融研究院则认为，2018年全球同步加息的预期日渐强烈，助推中国加息有四个基本面因素：第一，经济基本面健康，实体经济增长较为强劲；第二，PPI持续超预期上涨，CPI处于温和通胀阶段；第三，企业盈利增长有助于承受加息压力；第四，全球货币政策同步收紧的趋势正在来临。
而不赞成加息的反方主要认为，目前中国金融市场利率已经高企，不主张对基准利率存贷款利率加息，人民币对美元贬值压力已大幅减小等原因，因此没必要跟随美国加息。
央行调查统计司前司长盛松成在“华尔街见闻2018全球最佳投资机会”峰会上表示，目前中国金融市场利率已经相当高了，不主张对基准利率存贷款利率加息。美国税改和美联储缩表等事件对中国的影响可控，资本外流压力总体可控，人民币短期承压可控，长期来看还是升值的。盛松成还提到，货币政策应该以不变应万变，不紧不松，建议货币政策延续下去。
海通证券首席经济学家姜超认为，短期来看，中国央行跟随美国加息的必要性并不大。当前人民币对美元贬值压力已大幅减小，央行对人民币汇率波动容忍度在提高，中美利差也处于历史高位。而从内部看，央行控制基础货币增量的情况下，金融市场利率已大幅走高，央行上调逆回购等短端利率会加剧金融市场的紧张和调整，弊大于利。随着去杠杆的推进，国内金融市场利率已大幅走高，实体贷款利率也在缓慢上浮，再加上房地产市场的降温会对经济构成一定的下行压力，上调存贷款基准利率会进一步推升银行负债端成本，加剧金融市场的震荡和实体经济的下行压力。
中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛表示，近期中国央行跟随美联储加息的可能性较低。一方面，随着汇率贬值压力缓解，我国货币政策独立性增强，目前并不需要继续跟随美联储加息而被动加息；另一方面，在年底流动性趋紧的情况下，央行加息也会对市场造成一定的冲击。